火电行业需求及价格走势分析.docx
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火电行业需求及价格走势分析
火电行业需求及价格走势分析
1、基建发力,电力需求有望回升
从宏观经济角度分析,2017年,宏观经济仍有下行压力,但供给侧改革带来的企业盈利持续改善,工业企业走出通缩,有望减缓经济下行幅度,预计宏观经济将进入平稳运行期.根据各预测机构对2017年中国GDP增速的预测,预计2017年GDP增速在6.5%左右.根据专家的观点,电力弹性系数在0.5-0.7之间,由此测算2017年全社会用电量增速将在3%-4%之间.
各大机构对中国2017年GDP增速的预测
从电力直接需求角度分析,基建为主+PPP模式将促进用电量需求的提升.在房地产调控趋严的背景下,稳增长的重要抓手转向基础设施建设投资,2016年下半年开始,基建投资在固定资产中的占比不断提升,带动水泥、钢铁、有色金属等原材料的需求回升；此外,“去产能”与“保供给”叠加推高中游产品价格,市场预期好转,产量增速逐步提高,全社会用电量有较大的增长动力.2016年三季度起,有色金属、黑色金属、水泥制造等高耗能产业用电量同比增速转正,提升明显.
2014-2016年固定资产与基建投资占比（亿元）
2015-2016年主要耗电产品产量累计同比增速（%）
2014-2016年高耗能产业用电量同比增速（%）
截至目前,已有超过20个省份公布2017年固定资产投资目标,累计投资额已超过45万亿元.2016年基建投资增速为15.7%,预计2017年增速将超过去年,预计可达16-20%之间.
PPP是促进基建投资的重要手段,落地率稳步提升支撑基建发力.截至2016年12月,财政部PPP综合信息平台项目库入库项目11260个,总投资额13.5万亿,其中市政工程、交通运输、城镇综合开发等基建类项目数量及投资额位居前3名,合计占入库项目总数及总投资的54%和68%.；发改委PPP项目库入库项目3764个,总投资额6.37万亿.根据财政部公布的PPP项目库第五期季报,进入执行阶段的PPP项目数1351个,总投资2.2万亿元,2016年12月末落地率已达31.6%,较1月末的20%有较大幅度提升,其中示范项目的落地率已高达50%.假设2017年PPP项目库总量不变,落地率再增长10个百分点,则仅财政部PPP项目即可新增1.35万亿左右的规模,2017年末全部执行规模将接近4万亿,按照3年执行周期、第一年投资额约30%测算,2017年PPP项目将能够带来约1万亿左右的新增投资.
2016年各阶段财政部PPP示范项目数量（个）
考虑经济增长、基建回暖、PPP模式继续加强等因素,同时考虑2016年全社会用电量基数偏高,2017年全社会用电量增速将延续回暖趋势,但增速将低于2016年,预计在3%-4%之间.
与国网对2017年全社会用电量增速的预测
2、电力“去产能”,叠加水电影响,带来利用小时摊薄有限
1）电力“去产能”力度将有所加大,供需有改善预期,火电利用小时降幅有望收窄
在电力需求相对低迷的环境下,全国电力供需总体宽松、部分地区呈现相对过剩态势,为此国家发改委、能源局等多部委下发多项火电有序发展政策,包括暂停新核准项目、暂缓建设、风险预警、限制规模等.根据国家能源规划,到2020年,煤电总装机规模将被控制在11亿千瓦时以内,而2016年煤电装机规模9.5亿千瓦,若完成目标上限,则相当于2017-2020年每年将新增3000万千瓦煤电装机规模,这一数据与2015年相比有相当的降幅.
关于煤电“去产能”的相关政策梳理
此外,“上大压小”政策持续实施,淘汰落后产能力度不断加大.“十一五”开始,“上大压小”政策开始推进,“十一五”期间累计关停小机组7700万千瓦；“十二五”以来,火电行业淘汰落后产能力度不断加强,2011-2015年共淘汰能耗高、污染重的火电机组约2800万千瓦.截至2015年底,全国30万千瓦及以上火电机组占火电总装机比例达78.6%,火电淘汰落后产能已取得阶段性成果.
随着电力市场进入“新常态”,落后产能淘汰将成为“去产能”的有力手段之一.目前30万级及以下机组容量占比约20%,煤电机组近1.5亿千瓦,由于部分机组目前尚承担民生供热责任,且机组替代的周期约需1-2年,因此预计此部分机组淘汰大概率会采取循序渐进的方式,但也不排除国家采取与目前煤炭、钢铁、水泥等行业强度相当的政策和措施的可能性.就目前的政策看,电力发展“十三五”规划中提出,“十三五”期间将继续淘汰火电落后产能2000万千瓦,其中2016年淘汰目标为491.8万千瓦,2017年预计淘汰400万千瓦以上,2018-2020年均淘汰容量将超过400万千瓦.
除政策明确规定淘汰的机组容量目标外,认为,能效与环保也有可能成为“硬约束”,成为煤电落后产能淘汰的最大推动力.2015年12月,国务院常务会议决定在2020年前,对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造,实现现役电厂平均供电煤耗低于310克/千瓦时、新建电厂供电煤耗平均低于300克/千瓦时的目标,东、中部地区提前至2017年和2018年达标,同时提出对不符合能耗底限标准的产能坚决予以淘汰关停.虽然目前暂未出台能耗底限的相关标准,但预计,污染物超低排放限值有望成为火电未来大气污染物排放的新标准,能耗限值有望出台,能效与环保“硬约束”带来的“去产能”将逐步开展.
目前,“去产能”已初见成效,2016年煤电净增装机容量4753万千瓦,较2015年减少1154万千瓦,新增装机占比显著回落,利用小时同比降幅收窄；煤电投资同比下降4.7%,预计可有效降低未来2-3年内的煤电新增装机容量.假设2017年全社会用电量增长4%、火电装机增长5%,保守估计2017年火电利用小时在4000-4100之间,降幅有望进一步收窄；若“去产能”政策实施力度与目前煤炭、钢铁、水泥等行业相当,则利用小时数还会有回升可能.
2014-2016年全口径与火电装机累计增量及其占比（万千瓦）
2010-2016年及2017年预计火电利用小时及同比降幅（小时）
2）2017年预计水电来水偏枯,为火电腾出发电空间
2014年起,中国遭受20世纪以来最强的厄尔尼诺事件影响,各大干流支流降水较往年同期显著偏多,水电利用小时与发电量创历史新高,挤占大量火电发电空间,成为火电利用小时下降的另一诱因.
根据气象部门观测,厄尔尼诺事件已在2016年5月结束,2016年三季度起,全国大部地区降水偏少,水电发电量自8月起连续下滑,同比增速明显回落,带来火电发电量同比增幅显著,明显超过水电.
预计2017年将形成气象将维持拉尼娜状态或升级为拉尼娜事件,将带来冬季气温易偏低、降水偏少的环境现象,一方面冬季供暖对火电机组需求将有所提升,另一方面预计来水情况差于2016年,可为火电发电腾出一定空间,对冲供需失衡带来的利用小时大幅下降.
另外,西南地区（主要是云南、四川）受特高压外送消纳意愿不强烈,外送通道能力与水电发展规模不匹配等因素影响,弃水率逐年攀升,造成清洁能源浪费.
对此,云南省强调原则上不再开发建设25万千瓦以下中小水电站,已建成的中小水电站不再扩容；四川省出台相关政策,要求“十三五”期间暂停省内除国家管理的主要河流外的其余河流水电规划审批、暂停核准中型水电项目、全面停止小型水电项目核准建设.中小水电“去产能”政策在未来一段时间也可在一定程度上为火电腾出发电空间.
2010-2016年各月火电水电发电量及其同比（亿千瓦时,%）
3、动力煤暴涨后缓慢回落,价格有望回归理性
2016年动力煤价暴涨的主要驱动因素在于煤炭行业坚定的“去产能”政策推动.2016年2月,中央提出关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见,要求从2016年起,按全年作业时间不超过276个工作日确定煤矿产能,效果在年中显现,供需失衡带来煤炭价格应声上涨.根据国家发改委的数据,2016年煤炭行业已超额完成全年2.8亿吨的去产能目标,产能退出约3亿吨,已完成原定3-5年计划的60%.
2016年9月起,为保证民生供暖冬季煤炭供应、稳定煤价,发改委相继出台增产、释放产能、长协等多项措施,国内主要港口动力煤均价在11月出现下行拐点,全国电煤价格指数在2017年1月环比回调1.2%,价格控制初见成效.
国家发改委对煤炭价格过快上涨的平抑措施
2016年国内主要港口动力煤均价（元/吨）
2016年全国电煤价格指数（元/吨）
4、电力市场改革以量换价,电价降幅有望趋稳
随着电力市场改革的逐步推进和深入,短期内,出于下游行业降成本考虑,电力供给侧交易电价承压,但分析广东省电力交易中心数据发现,改革初期不理性因素确导致成交电价大幅下降,但随着市场参与方对规则的逐渐熟悉,以及行业领先者对市场的把控,交易电量成交价差逐渐回落.
电量方面,计划电量逐渐减少,到2020年市场电量规模有望扩大到全社会用电量总量的80%.将倒逼发电企业主动出击,抢占市场份额.信誉良好、营销能力强、边际成本低的发电企业能够实现以价换量,降低改革对企业收入与业绩的冲击.同时投资售电业务的发电企业,受集团利益调配影响,更易获得售电公司购电订单,从而获得更多发电量,带来新增利用小时,发电侧在电价的让利可通过售电侧弥补,实现集团内利益的最大化.
长期来看,此次新一轮的电力体制改革,核心在于推进建立竞争有序的电力市场,完善电力价格形成机制,旨在推动形成完全市场竞争的电力供需模式.预计到2025年,售电业务将完全放开,电力供需将完全市场化,此时电价完全由市场供需双方决定,一旦出现供不应求现象,电价并不是完全没有上涨可能.
2016年广东各公司交易电量累计占比
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