行为金融学在我国证券市场的应用本科学位论文.docx

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行为金融学在我国证券市场的应用本科学位论文

行为金融学在我国证券市场的应用

摘要

上个世纪70年代以来，有效市场假说一方面不断得到实证检验的支持；另一方面，经过诸多学者的不懈努力，在理论上不断完善，最终发展成主流金融理论的一块基石。

但进入到80年代后，金融市场出现了大量悖于“理性人假说”和“有效市场假说”的异象，诸如动量效应、反转效应等等，从而使传统金融理论受到了严重挑战。

行为金融理论是20世纪80年代兴起的新兴理论，近年来影响不断扩大，对传统金融理论形成了强有力的挑战。

它放松了传统金融理论的理性人假定，从更人性化和社会化的角度研究分析人类决策行为，在认知偏差和有限套利的基础上建立自己的理论体系。

它对人类个体和群体行为研究的重视，使我们看到了金融理论与实际的沟壑有了弥补的可能。

对于我国这样一个投资者中个人投资者占绝大多数比重，有着较高换手率和市盈率，且信息严重不对称的股票市场，加之发展历程较短，证券投资者的行为表现出相当程度的非理性，用基于投资者完全理性和有效市场假设的传统金融理论去研究并不是很合适。

而行为金融理论则为我们提供了一个分析我国证券市场的较为有效的工具。

行为金融学从投资者的实际决策心理出发，重新审视主宰金融市场的人的因素对市场的影响，初步揭开了投资者的实际决策过程这一“黑箱”，较好的揭示了人们在不确定状态下的实际判断和决策过程，从而对资本市场上投资者的实际决策具有积极的指导意义。

本文共分四章，第一章，阐述传统金融理论在金融学的地位及其在现实生活中面临的困境；第二章，论文回顾了有效市场假说的衰落和行为金融学兴起的背景，详细介绍行为金融的基础理论和理论模型；第三章，介绍我国证券市场的特点，行为金融学对我国证券市场现象的解释和个人投资者、机构投资者及国家金融部门对行为金融学的应用，并对国内的投资者提出基于行为金融学的投资策略，以供参考；第四章，分析行为金融存在的局限，并针对局限，提出行为金融学在我国发展和完善的前景。

关键词：

行为金融学；证券市场；发展前景

Abstract

Efficientmarkethypothesishadbecomeadominantparadigminfinancebecauseofmanyscholars’theoreticalcontribution,aslongasmanysupportedempiricalevidencesince1970s.However,thefinancialmarketappearedalargenumberofabnormalphenomenawhichwerecontrarytothe“rationalhypothesis”and“efficientmarkethypothesis”afterthe1980s,suchasthemomentumeffect,thereverseeffect.Thusthetraditionalfinancialtheorybegantofaceaseriouschallenge.BehavioralFinanceisanewdevelopingtheorythatisrisingineighties20thcentury.Ithasexpandeditsinfluenceconstantlyinrecentyears,andhasformedthepowerfulchallengetothetraditionalfinancialtheory.Itrelaxesthetraditionalfinancialtheoryofrationalityhypothesis,studieshumandecisionbehaviorfromhumanizationandsocializationperspectiveandbuildsitsowntheoryoncognitivebiasesandlimitedarbitrage.Itsemphasisontheindividualandcolony’sbehaviormakeitpossiblethatfinancialtheoryandrealitycanbeintegrated.Theindividualinvestorsareinagreatproportioninourcountry’sstockmarket;theexchangerateandP/Eofstocksarecomparativelymuchhigher;informationasymmetryisalsoveryserious.Inaddition,China’ssecuritymarkethasexperiencedashortperiodofdevelopment,thebehaviorsofsecurityinvestorisirrationaltoagreatextent.Forthereasonsmentionedabove,thetraditionalfinancetheorywhichisbasedonEMHisnotanappropriatetooltoanalyzethismarket.Onthecontrary,behaviorfinanceisamuchmoreeffectivetool.Accordingtoinvestors’actualdecision-makingpsychology,itsurveystheinfluenceofHuman’sfactorwhichcontrolsfinancialmarkettothemarketoveragain.Itunclosesinvestors’actualdecision-makingprocesspreliminarily.Thusithasthepositiveinstructionsignificancetoinvestors’actualdecision-makinginthecapitalmarket.

Thisresearchisdividedintofourchapters,thefirstchapterexplainsthestatusofthetraditionalfinancialtheoryinfinanceanditspredicamentinreallife;thesecondchapterreviewsthedeclineoftheefficientmarkethypothesisandthebackgroundoftheriseofbehavioralfinance,andintroducesbehavioralfinancetheory’sfoundationandmodelsindetail;thethirdchapter,introducesthecharacteristicsofChinesesecuritymarket,theexplanationofthephenomenoninChina’ssecuritymarketbasedonthebehavioralfinanceandindividualinvestors,institutionalinvestorsandthecountry’sfinancialsector’sapplicationofbehavioralfinance,andoffersinvestmentstrategiesbasedonbehavioralfinancetodomesticinvestors,forreference;thelastchapteranalyzesthelimitationsofbehavioralfinanceandadevelopmentprospectofbehaviorfinancewasassumed,especiallyinChina’ssecuritymarket,accordingtothelimitationofbehavioralfinance.

Keywords:

behavioralfinance;securitymarket;developmentprospect

目录

序言-1-

一、传统金融理论及其局限性-2-

二、行为金融学的理论基础和主要模型-3-

1．行为金融学的理论基础-3-

2．行为金融学的主要理论模型-4-

三、行为金融学在我国证券市场上的应用-5-

1．我国证券市场总体特征-5-

2．行为金融学对我国证券市场现象的解释-6-

3．行为金融学在证券投资中的运用-7-

4．从行为金融学的角度看适合于我国证券市场的投资策略-8-

四、行为金融学在我国的发展空间-9-

参考文献-12-

致谢-13-

序言

20世纪80年代以来，随着金融市场上各种异常现象的累积以及人们对金融市场异常现象研究的日益重视，传统金融理论受到了严峻的挑战，行为金融学作为力图解释金融市场实际行为的一种全新金融理论正逐渐兴起。

行为金融学是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。

它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。

行为金融学认为，投资者是有限理性的，并且大多数时候市场中理性和有限理性的投资者都是其作用的，而非传统金融理论中非理性投资者最终将被赶出市场，理性投资者最终决定价格。

传统金融理论认为人们的决策是建立在理性预期、风险回避、效用最大化以及相机抉择等假设基础和有效市场假说之上。

但在现实世界中，市场并非像理论描述的那么完美，大量“反常现象”的出现使得传统金融理论无法应对。

例如，动量效应（momentumeffect）亦称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现；反转效应（reversaleffect），在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。

从行为金融学的角度看，动量效应和反转效应产生的根源在于市场对信息的反应速度。

当投资者对信息没有充分反应时，信息逐步在股价中得到体现，股价因此会在短期内沿着初始方向变动，即表现出动量效应；当投资者受到一系列利好消息或利空消息的刺激，他们可能对股票未来的投资收益表现出过度乐观或者悲观的判断，从而导致股票定价过高或过低，而随后当投资者普遍意识到他们高估或低估股票收益时，股价则会表现出相反方向的变动，即为反转效应。

行为金融学的发展弥补了很多传统金融理论的不足，解释了很多传统金融理论无法应对的现象。

本文将介绍行为金融学的理论，从行为金融学的角度来分析我国证券市场的特点，研究我国证券市场的运行规律，并对我国证券市场的发展和投资者行为提出自己的见解。

行为金融学在我国证券市场的应用

一、