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新财富整理全部

A：

纺织服装行业鞠兴海中信证券

一、产业概况：

1.未来收入增长压力不大，但成本压力比较大/

2.成本主要来自于租金成本和原料成本

3.品牌零售板块的转嫁能力比较强，平价服装的优势会更加明显更好的抵御通货膨胀压力。

二、品牌零售板块

1、板块分析

（1）收入增长可预期

♦2005年以后增长一直处在20%，增幅在GDP增长的2-3倍

♦这个规律符合美国六十年代服装高速增长，持续了30年

♦1-10月，零售增幅26%，订货会金额的增长在20%左右。

（2）成本压力可适当规避

♦棉花价格增长，在中端，棉花在成本构成中只有20%

♦租金压力来自于一线和二线市场，上市公司主要定位与中档市场，集中于三线和四线市场，

♦服装不是功能性很强的产品，通过设计和开发可以实现价格提升。

1-7月零售额增长13%来自于提价。

比较平价，产品的性价比还可以，很好的规避通货膨胀

2、投资逻辑的三条主线

（1）品牌建设和渠道管理成熟、业绩持续增长的，可买入长期持有，分享稳定的价值增长：

如七匹狼、报喜鸟

（2）短期改善超出预期，后期改善可以预期：

美邦服饰、希努尔

（3）业绩爆发式增长，估值享受溢价：

搜于特、探路者

三、加工制造板块

1、板块分析

（1）相对品牌零售板块板块压力较大，因为棉花成本上升的影响

（2）从08年到现在，呈现危机显现、政策筑底和行业复苏三个阶段

（3）2008年1-8月，收入增长25%.利润46%，主要来自于出口反弹。

这种超预期反弹来自于技术含量比较低、欧美需求反弹以及中国服装在国际市场上的竞争地位不断提高。

中国服装在美国市场占比40%。

危机之后，欧美订单周期缩短、数量变小，中国产能占优和配套完善的优势凸显，中国能更好的满足这一需求。

2、投资策略

投资机会更多的集中在不受棉花价格影响、出口比例比较低，自己所在行业龙头的公司，如江南高纤、伟星股份、航民股份

家纺相比服装市场，由于棉花在成本中的比重更高，受到的影响会更大。

B：

传播与文化行业第一名：

钟文明中金公司

一、对2010年三网融合对行业走势影响的内在逻辑分析

1、对有线网络运营商的影响

（1）1-5月份，涨的很好，市场的逻辑，国务院出文，电信没有拿到播控权，会对有线有利

（2）5-7月份，往下跌，是由于经过三四个月以后，播控权双方都没有拿到，在电视台手里。

而电信有出口带宽、互联互通，而有线没有

（3）7-8，试点出台，预期会有先行先试政策。

（4）8-现在，国家有线网络公司筹备成立，对整合重组的预期。

（4）整个走势没有超越大盘太多

2、三网融合的本质

中国媒体，一体化监管。

但当渠道多元化，卫星传输多元化的同时，仅仅把有线网络绑定，监控力度会减弱；

有线网四级管理体制，两千多家实体，难以整合，要整合以后再给出口带宽和互联互通，与电信竞争。

3、有线网络的最大机会来自于整合，关注天威视讯、武汉塑料、湖北有限、电广传媒等相关公司的投资机会

二、明年投资可集中于三条主线：

1、文化体制改革

从03年开始出现电视频道的上市公司、跨媒体的上市公司，未来整个板块的资本化率、证券化率会提高，大量的借壳上市或资产注入，涉及到重大资产重组。

四个时间点：

♦一董停牌出与案：

30天要出一个草案，给一个相对保守的方案

♦二董出最终方案：

相对宽松

♦过十五天开股东大会：

新的资产管理层

♦最后是证监会批准

三个超额受益赢利点：

♦一董前一般为30-40%，

♦二董前一般为20%-30%。

♦此外证监会批准一年后，定向增发，市场交流和新的资产情况有可能会出现

2、文化消费升级

♦未来30年是提高文化精神消费的一个时期

♦电影行业2009年开始增长超过互联网，，2015年很可能突破400亿，这种增长是非常快的。

♦移动互联网，未来这块的应用，娱乐和媒体，手机视频、手机游戏、手机证券、手机动漫等等领域

3、对外收购

行业演绎的四个阶段

第一、涉及到业绩的消化

第二、股价下来后，股权激励

第三、明年年报要出来，超募，资本公积金高，高转增的情况

第四、人员、资产布局到位，将会有业务资产的布局，会出现对外收购，就有很多机会

C、通信行业周励谦光大证券分析师

一、两条主线

1、三网融合给光通信带来的机会，未来几年有持续发展机会

2、移动互联网，至少要持续5-10年主设备和网络优化和增值业务这一块都有很多机会，前两块主要来自于运营商投资。

二、一些观点

1、今年联通表现不好，用户数发展低于预期。

2011年，联通可能会给我们惊喜

♦网络运营商取决于网络的质量、终端、应用。

♦智能手机发展很快，如果未来智能手机价格下降，空间巨大。

♦CDMA的产业链是最完整的，中移动想投资WIFIGSM,但这两个解决不了数据业务全覆盖的问题，将为联通提供机会。

♦未来数据业务流量的增长会以每年200%的速度增长，未来到2014年之前，联通利润将逐季环比向上，明年盈利预期0.17-0.18元、后年预期0.3。

如果明年三个月以上能看到用户环比增长，对于明年联通的走势比较乐观

2、运营商之间的竞争，数据上的快，会给主设备和网络厂商带来机会，会比运营商表现好

♦设备商比运营商好，投资设备先受益

♦相对沪深300估值比较高，和中小板比较不算高

♦使用数据业务大量增长，未来网络这一块投资要做起来

3、光通信

♦4G在中国的投资未来不会很大，3G阶段不可逾越，中国有望迎来3G快速增长期

♦中兴通讯，到了明年和后年，业绩增长都会比较好。

♦日海通讯：

可以长期享受光通信和电网通信带来的收益

4、中国联通、中兴通讯、武汉梵谷、日海通讯、中创信测等公司的投资机会值得看好

三、移动互联网板块

♦网络升级这一块比较滞后，终端非常滞后，内容比较少。

♦经过一年消费习惯的大幅培养，未来会比较快一些

♦数据业务有人预测十年翻一千倍，智能手机销量未来4.5亿，软银数据业务已经超过语音业务，手机视频、手机线上支付会有较快增长

♦移动互联网的终端，莱宝高科，超声电子未来都会有快速增长。

D、电子行业：

赵晓光中金公司

一、行业总体分析：

两多一空，淡化行业周期

1、需求、库存和产能，影响周期性行业的三个要素

♦手机、电脑、电视未来的换机需求

♦库存从08年11月份，每隔一个季度，清库存补库存的周期，整个库存下降且库存周期比较短，库存风险也不存在

♦根本因素，产能从今年下半年到明年会逐步回复，供应增加会限制产业的景气强度

2、全球科技行业的技术创新，包括三个环节：

信息输入、处理、输出

♦过去十年分两个阶段，第一个是2000-07，系统处理这个环节，CPU和系统速度逐步提高，主角是INTEL和微软，对国内没有影响；08年以后体现在输入和输出环节

♦去年的LED成就了三安光电、3D成就了歌尔声学

♦移动互联网带来了技术创新的迫切性，输入革命产来的产业机会

♦输入方式和系统的连接，连接器的机会，新产品有大量机会

3、不要过度强调这个行业的周期性，在经济危机之后，毛利率没有下降。

♦行业龙头的规模效应阶段，会进入一个成长性，未来会进入一个产业链的整合

♦来宝高科、歌尔声学、立讯精密、得润电子公司

♦创业板上市开始，一般上市的一年半到两年后，行情才开始启动，原因有三：

开始估值太高，需要跨年效应来化解估值；一两年的时间储备新项目和新产品；刚上市的公司没有动力做业绩。

二、投资的逻辑与策略

1、四个逻辑

♦电子企业，平均市值70个亿；IT企业，30-50亿，从市值角度看有机会

♦行业龙头，电子企业，不幸运而能干；IT企业有不少是幸运有能干

♦产品向多个领域扩展

♦外延并购获得内生增长

2、做科技股的投资，一定从产业链的角度进行投资

♦电子行业的本质是提高安全、提高效率、保证成本

♦看好几个分行业：

定位产业、安防产业、金融电子产业（有点问题，银行处于水深火热）

♦（真正的牛股是赚消费者的钱、其次是赚政府的钱）、交通运输（地铁、高铁、轨道）

♦以及物联网的核心应用RFID（明年会进入一个拐点，有一个产业链的机会，中瑞思创和远望谷）

3、从组合的角度看三个产业链值得关注

♦在触摸屏，莱宝高科的行情没有结束，介入苹果产业链，和其他全球龙头厂商，会进入苹果未来的技术创新；

♦在连接器产业链，市场足够大；竞争对手都是优质的企业；整个未来的技术创新中少不了这个；这是个容易出牛股的行业。

立讯精密、得润电子，全球性的管理层，抱上了大客户，应该有不错的机会

♦在语音输入，龙头是科大讯飞

♦3G和移动互联网的发展的背景下，得润电子、立讯精密、辉煌科技、中瑞思创都是不错的股票

E、计算机行业尹沿技申银万国

一、产业基本分析

1、产业的认识

♦战略新兴产业规划对车联网、智能电网的扶持政策会强化这类行业的增长预期

♦未来的信息化应用会扩大到社会的方方面

♦技术演进：

云计算、遥感技术3S（定位信息）、传感网等，都是在大的物联网框架内，基于一个统一的平台延伸出不同的应用，涉及到海量的数据与存储

2、未来盈利模式的变化

♦未来只需要购买服务xaas，发展趋势从卖硬件、到软硬结合、到卖软件、到卖服务

♦未来整个it行业盈利模式的发展趋势，符合规模经济

二、投资策略

1、最为看好应用领域

♦智能交通和车联网、数字医疗、政务信息化领域

♦经济调结构背景下非常好的投资板块

2、关于未来投资价值

♦与黄酒、中药、旅游、食品制造相比，市盈率不算太高；

♦信息化高峰期，美国股票的市盈率也是很高的

♦因此从横向纵向来看，给与这个板块较高估值比较合理

3、推荐股票

♦数字医疗：

东软集团、西康健康管理中心

♦车联网和智能交通：

启明信息、软控股份、银江股份、四维图新

♦电子政务方面：

数字政通、易联众、榕基软件、浙大网新

F、石油化工行业殷晓东中信证券

一、对全球市场行情的分析

1、油价对整个石油化工行业的把握至关重要

♦目前美元虽然走强，但弱美元的趋势难以改编

♦1-2年，仍然会走高，明年或后年85-90，中长期有可能会达到95美元

♦从油价所处区间，不会对行业带来大的影响，稳步复苏的势头

♦不期望大公司有超越市场平均增长的增速，但小公司有翻倍或50%的机会

♦极端的高油价或低油价对这个市场的杀伤力都很强

2、从全球经济复苏的进程来看，进程不可阻挡

♦蕴含了两个增长机会，国内石化市场会有复苏机会，超常规机会

♦聚酯产业链，涤纶，因为棉花价格上升带动前者景气

♦新材料，保温节能带动聚氨酯、聚苯乙烯的两个产业链上升，很多公司因此受益

3、短期内，国内特殊市场，中石化中石油垄断，但竞争在加剧

♦新的成油定价机制，民营企业转暖，和国企竞争。

民企在政策背景下迅速崛起。

虽然动不了垄断低位，但对于那些这两个企业还未渗透的，边缘地区的市场份额和产业链的细分环节

♦央企也加大了投资力度，在这过程中，有可能诞生新的公司

3、中东产能带来一定负面影响，但不会改变石化复苏趋势

♦从今年整个运行情况来看，这个因素冲击不大。

中东产能是天然气做的，留出了一定市场；石化市场的区域转移，美国欧洲产能转出背景下，中东产能会向欧洲地方流（？

），对亚太冲击不那么大；供需缺口不那么，产能被消化了很多；规划很大，但由于各种原因，如地缘风险、开工不顺等，产能没有有效释放，对价格冲击不那么大。

二、明年投资策略

1、国内行情看好，但部分环节要回避

♦旺盛的需求支撑了产业的发展。

炼油开工率、乙烯开工率两个重要指标，这两个高位说明这个行业还是不错的

♦国内的政策保证了零售率润，但在CPI持续高企的背景下，该政策受到调整。

国内成品油价格和天然燃气价格调整可能性不大，即便国外价格上行，短期，从炼油或成品油零售受到一定程度的抑制，是回避的环节。

♦从行业政策来看，鼓励民企进入。

PE开始进入这个行业，