新财富整理全部.docx
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新财富整理全部
A:
纺织服装行业鞠兴海中信证券
一、产业概况:
1.未来收入增长压力不大,但成本压力比较大/
2.成本主要来自于租金成本和原料成本
3.品牌零售板块的转嫁能力比较强,平价服装的优势会更加明显更好的抵御通货膨胀压力。
二、品牌零售板块
1、板块分析
(1)收入增长可预期
♦2005年以后增长一直处在20%,增幅在GDP增长的2-3倍
♦这个规律符合美国六十年代服装高速增长,持续了30年
♦1-10月,零售增幅26%,订货会金额的增长在20%左右。
(2)成本压力可适当规避
♦棉花价格增长,在中端,棉花在成本构成中只有20%
♦租金压力来自于一线和二线市场,上市公司主要定位与中档市场,集中于三线和四线市场,
♦服装不是功能性很强的产品,通过设计和开发可以实现价格提升。
1-7月零售额增长13%来自于提价。
比较平价,产品的性价比还可以,很好的规避通货膨胀
2、投资逻辑的三条主线
(1)品牌建设和渠道管理成熟、业绩持续增长的,可买入长期持有,分享稳定的价值增长:
如七匹狼、报喜鸟
(2)短期改善超出预期,后期改善可以预期:
美邦服饰、希努尔
(3)业绩爆发式增长,估值享受溢价:
搜于特、探路者
三、加工制造板块
1、板块分析
(1)相对品牌零售板块板块压力较大,因为棉花成本上升的影响
(2)从08年到现在,呈现危机显现、政策筑底和行业复苏三个阶段
(3)2008年1-8月,收入增长25%.利润46%,主要来自于出口反弹。
这种超预期反弹来自于技术含量比较低、欧美需求反弹以及中国服装在国际市场上的竞争地位不断提高。
中国服装在美国市场占比40%。
危机之后,欧美订单周期缩短、数量变小,中国产能占优和配套完善的优势凸显,中国能更好的满足这一需求。
2、投资策略
投资机会更多的集中在不受棉花价格影响、出口比例比较低,自己所在行业龙头的公司,如江南高纤、伟星股份、航民股份
家纺相比服装市场,由于棉花在成本中的比重更高,受到的影响会更大。
B:
传播与文化行业第一名:
钟文明中金公司
一、对2010年三网融合对行业走势影响的内在逻辑分析
1、对有线网络运营商的影响
(1)1-5月份,涨的很好,市场的逻辑,国务院出文,电信没有拿到播控权,会对有线有利
(2)5-7月份,往下跌,是由于经过三四个月以后,播控权双方都没有拿到,在电视台手里。
而电信有出口带宽、互联互通,而有线没有
(3)7-8,试点出台,预期会有先行先试政策。
(4)8-现在,国家有线网络公司筹备成立,对整合重组的预期。
(4)整个走势没有超越大盘太多
2、三网融合的本质
中国媒体,一体化监管。
但当渠道多元化,卫星传输多元化的同时,仅仅把有线网络绑定,监控力度会减弱;
有线网四级管理体制,两千多家实体,难以整合,要整合以后再给出口带宽和互联互通,与电信竞争。
3、有线网络的最大机会来自于整合,关注天威视讯、武汉塑料、湖北有限、电广传媒等相关公司的投资机会
二、明年投资可集中于三条主线:
1、文化体制改革
从03年开始出现电视频道的上市公司、跨媒体的上市公司,未来整个板块的资本化率、证券化率会提高,大量的借壳上市或资产注入,涉及到重大资产重组。
四个时间点:
♦一董停牌出与案:
30天要出一个草案,给一个相对保守的方案
♦二董出最终方案:
相对宽松
♦过十五天开股东大会:
新的资产管理层
♦最后是证监会批准
三个超额受益赢利点:
♦一董前一般为30-40%,
♦二董前一般为20%-30%。
♦此外证监会批准一年后,定向增发,市场交流和新的资产情况有可能会出现
2、文化消费升级
♦未来30年是提高文化精神消费的一个时期
♦电影行业2009年开始增长超过互联网,,2015年很可能突破400亿,这种增长是非常快的。
♦移动互联网,未来这块的应用,娱乐和媒体,手机视频、手机游戏、手机证券、手机动漫等等领域
3、对外收购
行业演绎的四个阶段
第一、涉及到业绩的消化
第二、股价下来后,股权激励
第三、明年年报要出来,超募,资本公积金高,高转增的情况
第四、人员、资产布局到位,将会有业务资产的布局,会出现对外收购,就有很多机会
C、通信行业周励谦光大证券分析师
一、两条主线
1、三网融合给光通信带来的机会,未来几年有持续发展机会
2、移动互联网,至少要持续5-10年主设备和网络优化和增值业务这一块都有很多机会,前两块主要来自于运营商投资。
二、一些观点
1、今年联通表现不好,用户数发展低于预期。
2011年,联通可能会给我们惊喜
♦网络运营商取决于网络的质量、终端、应用。
♦智能手机发展很快,如果未来智能手机价格下降,空间巨大。
♦CDMA的产业链是最完整的,中移动想投资WIFIGSM,但这两个解决不了数据业务全覆盖的问题,将为联通提供机会。
♦未来数据业务流量的增长会以每年200%的速度增长,未来到2014年之前,联通利润将逐季环比向上,明年盈利预期0.17-0.18元、后年预期0.3。
如果明年三个月以上能看到用户环比增长,对于明年联通的走势比较乐观
2、运营商之间的竞争,数据上的快,会给主设备和网络厂商带来机会,会比运营商表现好
♦设备商比运营商好,投资设备先受益
♦相对沪深300估值比较高,和中小板比较不算高
♦使用数据业务大量增长,未来网络这一块投资要做起来
3、光通信
♦4G在中国的投资未来不会很大,3G阶段不可逾越,中国有望迎来3G快速增长期
♦中兴通讯,到了明年和后年,业绩增长都会比较好。
♦日海通讯:
可以长期享受光通信和电网通信带来的收益
4、中国联通、中兴通讯、武汉梵谷、日海通讯、中创信测等公司的投资机会值得看好
三、移动互联网板块
♦网络升级这一块比较滞后,终端非常滞后,内容比较少。
♦经过一年消费习惯的大幅培养,未来会比较快一些
♦数据业务有人预测十年翻一千倍,智能手机销量未来4.5亿,软银数据业务已经超过语音业务,手机视频、手机线上支付会有较快增长
♦移动互联网的终端,莱宝高科,超声电子未来都会有快速增长。
D、电子行业:
赵晓光中金公司
一、行业总体分析:
两多一空,淡化行业周期
1、需求、库存和产能,影响周期性行业的三个要素
♦手机、电脑、电视未来的换机需求
♦库存从08年11月份,每隔一个季度,清库存补库存的周期,整个库存下降且库存周期比较短,库存风险也不存在
♦根本因素,产能从今年下半年到明年会逐步回复,供应增加会限制产业的景气强度
2、全球科技行业的技术创新,包括三个环节:
信息输入、处理、输出
♦过去十年分两个阶段,第一个是2000-07,系统处理这个环节,CPU和系统速度逐步提高,主角是INTEL和微软,对国内没有影响;08年以后体现在输入和输出环节
♦去年的LED成就了三安光电、3D成就了歌尔声学
♦移动互联网带来了技术创新的迫切性,输入革命产来的产业机会
♦输入方式和系统的连接,连接器的机会,新产品有大量机会
3、不要过度强调这个行业的周期性,在经济危机之后,毛利率没有下降。
♦行业龙头的规模效应阶段,会进入一个成长性,未来会进入一个产业链的整合
♦来宝高科、歌尔声学、立讯精密、得润电子公司
♦创业板上市开始,一般上市的一年半到两年后,行情才开始启动,原因有三:
开始估值太高,需要跨年效应来化解估值;一两年的时间储备新项目和新产品;刚上市的公司没有动力做业绩。
二、投资的逻辑与策略
1、四个逻辑
♦电子企业,平均市值70个亿;IT企业,30-50亿,从市值角度看有机会
♦行业龙头,电子企业,不幸运而能干;IT企业有不少是幸运有能干
♦产品向多个领域扩展
♦外延并购获得内生增长
2、做科技股的投资,一定从产业链的角度进行投资
♦电子行业的本质是提高安全、提高效率、保证成本
♦看好几个分行业:
定位产业、安防产业、金融电子产业(有点问题,银行处于水深火热)
♦(真正的牛股是赚消费者的钱、其次是赚政府的钱)、交通运输(地铁、高铁、轨道)
♦以及物联网的核心应用RFID(明年会进入一个拐点,有一个产业链的机会,中瑞思创和远望谷)
3、从组合的角度看三个产业链值得关注
♦在触摸屏,莱宝高科的行情没有结束,介入苹果产业链,和其他全球龙头厂商,会进入苹果未来的技术创新;
♦在连接器产业链,市场足够大;竞争对手都是优质的企业;整个未来的技术创新中少不了这个;这是个容易出牛股的行业。
立讯精密、得润电子,全球性的管理层,抱上了大客户,应该有不错的机会
♦在语音输入,龙头是科大讯飞
♦3G和移动互联网的发展的背景下,得润电子、立讯精密、辉煌科技、中瑞思创都是不错的股票
E、计算机行业尹沿技申银万国
一、产业基本分析
1、产业的认识
♦战略新兴产业规划对车联网、智能电网的扶持政策会强化这类行业的增长预期
♦未来的信息化应用会扩大到社会的方方面
♦技术演进:
云计算、遥感技术3S(定位信息)、传感网等,都是在大的物联网框架内,基于一个统一的平台延伸出不同的应用,涉及到海量的数据与存储
2、未来盈利模式的变化
♦未来只需要购买服务xaas,发展趋势从卖硬件、到软硬结合、到卖软件、到卖服务
♦未来整个it行业盈利模式的发展趋势,符合规模经济
二、投资策略
1、最为看好应用领域
♦智能交通和车联网、数字医疗、政务信息化领域
♦经济调结构背景下非常好的投资板块
2、关于未来投资价值
♦与黄酒、中药、旅游、食品制造相比,市盈率不算太高;
♦信息化高峰期,美国股票的市盈率也是很高的
♦因此从横向纵向来看,给与这个板块较高估值比较合理
3、推荐股票
♦数字医疗:
东软集团、西康健康管理中心
♦车联网和智能交通:
启明信息、软控股份、银江股份、四维图新
♦电子政务方面:
数字政通、易联众、榕基软件、浙大网新
F、石油化工行业殷晓东中信证券
一、对全球市场行情的分析
1、油价对整个石油化工行业的把握至关重要
♦目前美元虽然走强,但弱美元的趋势难以改编
♦1-2年,仍然会走高,明年或后年85-90,中长期有可能会达到95美元
♦从油价所处区间,不会对行业带来大的影响,稳步复苏的势头
♦不期望大公司有超越市场平均增长的增速,但小公司有翻倍或50%的机会
♦极端的高油价或低油价对这个市场的杀伤力都很强
2、从全球经济复苏的进程来看,进程不可阻挡
♦蕴含了两个增长机会,国内石化市场会有复苏机会,超常规机会
♦聚酯产业链,涤纶,因为棉花价格上升带动前者景气
♦新材料,保温节能带动聚氨酯、聚苯乙烯的两个产业链上升,很多公司因此受益
3、短期内,国内特殊市场,中石化中石油垄断,但竞争在加剧
♦新的成油定价机制,民营企业转暖,和国企竞争。
民企在政策背景下迅速崛起。
虽然动不了垄断低位,但对于那些这两个企业还未渗透的,边缘地区的市场份额和产业链的细分环节
♦央企也加大了投资力度,在这过程中,有可能诞生新的公司
3、中东产能带来一定负面影响,但不会改变石化复苏趋势
♦从今年整个运行情况来看,这个因素冲击不大。
中东产能是天然气做的,留出了一定市场;石化市场的区域转移,美国欧洲产能转出背景下,中东产能会向欧洲地方流(?
),对亚太冲击不那么大;供需缺口不那么,产能被消化了很多;规划很大,但由于各种原因,如地缘风险、开工不顺等,产能没有有效释放,对价格冲击不那么大。
二、明年投资策略
1、国内行情看好,但部分环节要回避
♦旺盛的需求支撑了产业的发展。
炼油开工率、乙烯开工率两个重要指标,这两个高位说明这个行业还是不错的
♦国内的政策保证了零售率润,但在CPI持续高企的背景下,该政策受到调整。
国内成品油价格和天然燃气价格调整可能性不大,即便国外价格上行,短期,从炼油或成品油零售受到一定程度的抑制,是回避的环节。
♦从行业政策来看,鼓励民企进入。
PE开始进入这个行业,