安琪酵母--投资分析.ppt

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安琪酵母股份有限公司安琪酵母股份有限公司（600298600298）投资分析）投资分析一一.公司概况公司概况安琪酵母股份有限公司是于1998年3月25日经湖北省体改委鄂体改199834号文批准,以湖北安琪生物集团有限公司为主要发起人,联合宜昌先锋科技发展有限公司、宜昌西陵酒业有限公司、贵州润丰（集团）实业有限公司、宜昌溢美堂调味品有限公司以发起方式设立的股份有限公司。

公司经营范围包括:

酵母及深加工产品、保健食品、特殊营养食品、烘焙原料、食品添加剂、乳制品、鸡精生产、销售,调味品、食用油批零等。

1.简介2.高管资料全国人大代表全国五一劳动奖章获得者全国食品行业优秀企业家中国微生物学会理事中国发酵工业协会副理事长湖北省微生物学会副理事长董事长、总经理：

俞学锋20122012年年0606月月0404日日股份名称股份名称发行总股本发行总股本（万股万股）比例比例（%）（%）尚未流通股份合计：

尚未流通股份合计：

5823.245823.2417.6717.671.1.发起人股份发起人股份5823.245823.2417.6717.672.2.募集法人股募集法人股00003.3.内部职工股内部职工股00004.4.机构配售机构配售00005.5.其他尚未流通股其他尚未流通股0000已流通股份合计：

已流通股份合计：

271402714082.3382.331.1.境内上市的人民币普通股境内上市的人民币普通股271402714082.3382.332.2.境内上市外资股境内上市外资股00003.3.境外上市外资股境外上市外资股00004.4.其他已流通股其他已流通股0000股份总数股份总数股份总数股份总数32963.2432963.241001003.股本结构4.筹资情况5.利润分配二：

宏观及行业分析当前宏观经济形势l20112011年是经济形势十分复杂的一年，在全球年是经济形势十分复杂的一年，在全球经济不景气的大背景下，我国经济平稳快速发展，经济不景气的大背景下，我国经济平稳快速发展，经济运行态势总体良好，但是经济发展中的一些经济运行态势总体良好，但是经济发展中的一些深层次矛盾依然存在。

最近两个月，一些主要经深层次矛盾依然存在。

最近两个月，一些主要经济指标下滑，特别是济指标下滑，特别是55月份中国制造业月份中国制造业PMIPMI指数也指数也一改连续一改连续55个月上升趋势，回落到个月上升趋势，回落到50.4%50.4%。

有一种。

有一种观点甚至认为，中国经济可能进入了一个新的衰观点甚至认为，中国经济可能进入了一个新的衰退阶段。

但其实，除了增长速度和增长水平以外，退阶段。

但其实，除了增长速度和增长水平以外，还要看保持经济平稳较快发展、调整经济结构和还要看保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系是否协调，以及是否符管理通胀预期三者的关系是否协调，以及是否符合转变经济发展方式的基本方向和趋势。

合转变经济发展方式的基本方向和趋势。

l从国内消费来看，今年以来，非制造业商务从国内消费来看，今年以来，非制造业商务活动指数一直保持高位运行，平均水平高于活动指数一直保持高位运行，平均水平高于55%55%，新订单指数平均水平达到新订单指数平均水平达到53%53%左右，反映出非制造左右，反映出非制造业经济保持平稳较快增长基本趋势，消费需求增业经济保持平稳较快增长基本趋势，消费需求增长态势良好。

据国家统计局统计，长态势良好。

据国家统计局统计，1-41-4月份，社会月份，社会消费品零售总额消费品零售总额6492264922亿元，同比名义增长亿元，同比名义增长14.7%14.7%，扣除价格因素实际增长，扣除价格因素实际增长10.9%10.9%，增速保持在，增速保持在10%10%以上。

从环比看，今年以来，社会消费品零售总以上。

从环比看，今年以来，社会消费品零售总额一直保持增长，除额一直保持增长，除11月份以外，其余月份环比增月份以外，其余月份环比增速均高于速均高于11个百分点。

个百分点。

l从宏观调控政策层面来看，中央强调要认真贯从宏观调控政策层面来看，中央强调要认真贯彻稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平彻稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。

要根据的关系，把稳增长放在更加重要的位置。

要根据形势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、形势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，积极采取扩大需求的政策措施，灵活性和前瞻性，积极采取扩大需求的政策措施，为保持经济平稳较快发展创造良好政策环境。

为保持经济平稳较快发展创造良好政策环境。

l综合上述因素判断，我们倾向于认为，二季度以后经济发展将进入一个适中的、可持续的增长平台，逐渐稳定下来，全年经济增速仍将保持在8%左右的水平。

中国酵母行业发展现状l我国现有较大规模的酵母生产企业10余家，主要有安琪（6家分厂）、马利（5家分厂）、丹宝利、奥力、明光等。

这些生产企业正在由小变大，商品品牌日趋集中，生产技术和装备水平稳步提高，利润大幅度增加，企业正在向着专业化、大型化、集团化方向发展。

1990年以来，我国酵母工业增长势头强劲，年平均递增超过20%。

2003年，国内酵母生产量估计已达10万吨。

ll随着经济的发展、生活水平的提高以及国际间合作交流的随着经济的发展、生活水平的提高以及国际间合作交流的日益广泛，活性酵母和酵母抽提物在亚洲地区的消费量正日益广泛，活性酵母和酵母抽提物在亚洲地区的消费量正在迅速提高。

近十年来，在我国年均增长速度达到了在迅速提高。

近十年来，在我国年均增长速度达到了20%20%以上。

酵母抽提物在日本已成为开发新型调味料的重要原以上。

酵母抽提物在日本已成为开发新型调味料的重要原料，被广泛应用于各种调味料的制造，甚至有取代味素料，被广泛应用于各种调味料的制造，甚至有取代味素（味精）的趋势。

非活性酵母是制作维生素（味精）的趋势。

非活性酵母是制作维生素BB的原料，随的原料，随着我国维生素类产品的热销，对酵母的需求量也日益增大，着我国维生素类产品的热销，对酵母的需求量也日益增大，所需酵母需从国外进口。

我国制药业和食品业的迅猛发展，所需酵母需从国外进口。

我国制药业和食品业的迅猛发展，拉动了酵母进口的大幅增长。

因而，酵母工业在我国与国拉动了酵母进口的大幅增长。

因而，酵母工业在我国与国际市场上都有着广阔的际市场上都有着广阔的发展前景发展前景，今后不仅在国内食品工，今后不仅在国内食品工业、制药工业、饲料工业等领域的应用将进一步扩大，而业、制药工业、饲料工业等领域的应用将进一步扩大，而且具有一定的出口潜力。

且具有一定的出口潜力。

ll安琪酵母的公司的竞争优势安琪酵母的公司的竞争优势ll酵母行业没有天然的进入壁垒，不像旅游业可以垄断当地酵母行业没有天然的进入壁垒，不像旅游业可以垄断当地的旅游资源，安琪酵母在这方面跑的比别人快，表现如下，的旅游资源，安琪酵母在这方面跑的比别人快，表现如下，期中销售、环保和生产这三个方面为刚进中国的乐斯福和期中销售、环保和生产这三个方面为刚进中国的乐斯福和马利所不具备：

马利所不具备：

ll（11）销售：

在中国有）销售：

在中国有30003000个终端，覆盖到乡级，具备完个终端，覆盖到乡级，具备完善的服务体系。

善的服务体系。

ll（22）环保：

）环保：

0909年时公司及各子公司环保治理的技术改造年时公司及各子公司环保治理的技术改造全面完成，解决了后顾之忧全面完成，解决了后顾之忧ll（33）研发与创新：

企业技术中心通过国家评价认定，企）研发与创新：

企业技术中心通过国家评价认定，企业综合得分在全国业综合得分在全国575575家企业中排名家企业中排名8888。

ll（44）生产：

公司在靠近糖蜜和煤的地区（内蒙古、新疆、）生产：

公司在靠近糖蜜和煤的地区（内蒙古、新疆、河南、广西）均设有工厂，降低了原料价格和运费。

河南、广西）均设有工厂，降低了原料价格和运费。

l

（1）主营业务分行业、产品情况l公司主要原材料价格、能源及人工成本上涨导致生产成本大幅上升,与此同时国际市场竞争加剧,人民币持续升值导致出口毛利率下降.导致酵母及深加工产品行业营业利润率比上年下降4.5个百分点。

（22）市场占有率）市场占有率l行业呈寡头竞争，壁垒深厚，行业呈寡头竞争，壁垒深厚，安琪酵母安琪酵母国内独大国内独大酵母行业集中度高，全球前四大企业市场占有率酵母行业集中度高，全球前四大企业市场占有率超过超过50%50%，中国市场前三大企业占有率超过，中国市场前三大企业占有率超过80%80%。

l安琪酵母产能扩张迅速，安琪酵母产能扩张迅速，20152015年将成为世界第年将成为世界第一大供应商安琪酵母产品线丰富，规模扩张迅速。

一大供应商安琪酵母产品线丰富，规模扩张迅速。

去年底酵母综合产能已达去年底酵母综合产能已达1111万吨，今年新增投产万吨，今年新增投产31.82%31.82%至至14.514.5万吨，公司计划万吨，公司计划20152015年实现年实现2020万万吨产能和吨产能和1616万吨销量，年复合增长率分别为万吨销量，年复合增长率分别为16.12%16.12%和和11.24%11.24%，届时将成为酵母世界第一大，届时将成为酵母世界第一大供应商。

供应商。

l（3）行业地位：

l食品行业共29家上市公司，安琪酵母排名第3位。

三三.公司分析公司分析2.主营业务经营状况2.SS（优势）安琪酵母股份公司酵母产业化水平在国内处于领先地位，是酵母行业唯一的高科技上市公司。

产品品种多、规格全，柔性制造车间，可配合各种特殊需求生产产品。

销售到欧洲、美洲、澳洲、非洲、亚洲四十多个国家和地区，可快速运输到指定的交货地。

通过ISO9001ISO9001质量管理体系认证、HACCPHACCP认证、GMPGMP认证、KosherKosher认证，检测中心通过CNALCNAL认可。

80%80%的专业技术人员、3030多位国内外著名专家、十多所知名大学和科研机构的合作，使产品具有领先水平3.W（劣势）人民币升值给企业出口带来一定的不利因素。

08年人工价格、原材料价格面临普涨趋势,企业成本面临增加。

3.财务指标4.财务评估*总体看来，公司财务状况良好。

4.杜邦分析四、技术分析近期的平均成本为近期的平均成本为26.1026.10元，股价在成本下方运行。

元，股价在成本下方运行。

近几个月股价一直下降，一直处于成本下方运行，但股价逐渐处于稳定有希望重新上升，但周期会很长，持有这只股票的持有者要有耐心，有可适当考虑其他股票的购买，一些风险偏好者可以考虑继续拥有。

过去10个交易日，该股走势跑输大盘，跑输行业平均水平。

价格分析价格分析55日涨幅日涨幅1010日涨日涨幅幅2020日涨日涨幅幅安琪酵母安琪酵母-0.87%-0.87%-1.21%-1.21%-6.22%-6.22%食品饮料食品饮料-2.98%-2.98%-4.78%-4.78%-6.31%-6.31%近5日均价为26.03元，最高价为26.39元，最低价为25.63元，平均涨跌幅为-0.87%，平均成交量为13005手。

近5日行业平均涨跌幅为-2.98%，最高涨幅为10.84%，最低涨幅为-54.41%。

月K线根据月k线走势图，我们可以看出，安琪酵母近一个月走势不稳，有增有减，最近又有回升的局势，虽然先进入低谷，但回升希望很大，有可能突破27.89，购买者可以酌情考虑。

投资估值l财务分析l11盈利能力：

净资产收益率盈利能力：

净资产收益率/销售利润率销售利润率20112011年公司实现营业收入年公司实现营业收入25.125.1亿，同比增长亿，同比增长19.3%19.3%；实现；实现营业利润营业利润2.82.8亿，下降亿，下降21.8%21.8%；实现归属于上市公司股东的；实现归属于上市公司股东的净利润净利润2.982.98亿，同比增长亿，同比增长4.7%4.7%；基本每股收益；基本每股收益0.950.95元，摊元，