国际资本流动.ppt

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国际中长期资本流动与债务危机国际中长期资本流动的特点1国际资本流动的规模巨大、迅速膨胀，脱离实物经济而独立成长。

（1）国际资本流动的速度远远快于经济与国际贸易的增长。

（2）国际资本流动的增长不再受世界经济周期的影响。

2国际资本流动结构与方式发生了重大变化。

（1）国际资本流动方向多样化，投资渠道也方式大大增加。

（2）投资主体多元化，机构投资者成为间接投资主力军。

（3）国际资本流动证劵化加强。

3国际投资基金流动频繁、国际外汇市场交易量庞大，成为当今全球最大的单一金融市场和投机市场。

4跨国公司成为推动国际资本流动的主角。

主权债务是指一国以自己的主权为担保,对外向国际金融机构或者向其他主权国家借来的债务,是一国公共债务的重要组成部分。

当债务国政府由于资产和经济增长能力有限而不能按时履行对外债务偿付义务时,便会出现主权债务的违约。

第一种,主权债务表现为外币债务,无法进行债务货币化,如上世纪80年代初的拉美债务危机,1998年的俄罗斯主权债务危机和2002年初的阿根廷主权债务危机。

第二种,虽表现为本币债务,但是缺乏货币政策和中央银行的独立性而无权将主权债务的货币化,如:

欧元区的希腊主权债务危机。

发展中国家的债务危机发展中国家单纯依靠国内的资金很难满足其经济发展的需要，所以引进外资就成了发展中国家获取资金的重要渠道。

其结果一方面促进了本国经济的增长，另一方面也造成了债务上的危机。

20世纪70年代，拉美为实现工业化、发展本国经济，大量举借外债。

外债的增加导致拉美地区1980年1985年普遍爆发了债务危机，近40个发展中国家要求重新安排债务。

直到2003年拉美才走出债务危机阴影。

发展中国家的债务危机的特点1债务规模庞大。

2债务结构恶化：

债务以浮动利率为主。

3债务结构恶化：

债务以商业银行贷款为主。

4债务与债权主体高度集中。

发展中国家的债务危机的内因1.盲目借取外债，不切实际地追求高速经济增长，致使外债规模膨胀。

2.国内经济政策失误，持续实行扩张性的财政、货币政策。

3.债务管理不善，所借外债没有得到妥善管理和高效利用。

（1）以墨西哥为代表，对本国出口增长期望过高，所借外债用于规模庞大的基础设施建设；

（2）以阿根廷为代表实行进口替代的工业化发展战略4.外债结构不合理，对外债缺乏宏观上统一的管理和控制。

发展中国家的债务危机的外因两次石油危机的冲击，以发达国家为主导的世界经济衰退。

国际金融市场上美元利率和汇率的上浮。

（1981年美联储将利率提高到20%）国际商业银行贷款政策失误。

（国家是不会破产的）债务危机的解决方案债务重安排（1982-1984年）

（1）各国政府、银行和国际机构向债务国提供贷款，缓解其短期内的偿债压力。

（2）重新安排债务，通过债权方和债务方的合作，改变偿债的条件。

贝克计划（1985-1988年）

（1）债务国降低通胀率并实现国际收支平衡，恢复经济增长。

（2）向发展中国家提供新贷款。

3.布雷迪计划（1989年以后）布雷迪计划首次同意对拉美债务国所欠债务本金给予减免。

4.其他偿债方案如日本的“资金回流计划”、债务国的债权|股权转换战略。

俄罗斯债务危机1998年，俄罗斯持续的经济危机导致卢布贬值和政府债务违约。

当年俄罗斯的债务危机，夹杂于金融危机、生产危机、预算危机之中。

经过前期危机的冲击后，1998年俄罗斯大笔债务陆续到期，拖欠需要偿还，新政府要承担偿债任务、责任重大，这才公布了财政债务危机的严重情况。

这场债务危机，引发了当时俄罗斯、德国（最大的债权国）等金融市场的剧烈波动。

阿根廷债务危机2000年，阿根廷外债总额达1462亿美元，相当于当年外汇收入的4.7倍，当年还本付息占出口收入的38。

因受东南亚金融危机和巴西金融危机影响，2001年11月，阿根廷政府宣布无力偿还外债，决定实施债务重组。

在此之前，阿根廷经济已陷入萧条，政府财政赤字和债务情况显著恶化。

政府不得不通过国内银行还资助赤字，政府债务占银行资产的比率迅猛攀升，这显著增加了银行系统的信用风险。

2002年1月，阿根廷政府确认其818亿元的外部债务违约。

阿根廷由此也成为世界上有史以来最大的倒账国。

冰岛债务危机2008年10月6日，冰岛总理吉尔哈尔德发表电视讲话表示，受美国和欧洲银行业危机冲击，冰岛正面临着全国性破产的风险。

2008年10月24日，国际货币基金组织宣布将向冰岛提供21亿美元的贷款支持，以帮助冰岛渡过难关，冰岛也因此成为自1976年后，首个接受国际货币基金组织贷款的西方国家。

冰岛成为第一个被称为“国家破产”的国家。

迪拜债务危机一度富得流油的阿联酋迪拜最近陷入债务危机，迪拜酋长国2009年11月25日宣布将重组其最大的企业实体迪拜世界，公司所欠近600亿美元债务将至少延期6个月偿还，其中包括迪拜世界下属地产巨头纳西勒公司即将于12月到期的35亿美元伊斯兰债券。

从冰岛到迪拜，两个没有实体经济撑腰的地方爆发的债务危机如出一辙，其警示意义不可小视。

一再出现的主权债务危机表明，一国一地经济能够迅速从经济复苏之中跌入新的困境。

欧洲主权债务危机2010年希腊主权债务危机突然爆发，并向欧洲其他国家扩散，希腊主权债务危机的传染效应出现：

西班牙、爱尔兰、葡萄牙和意大利等国同时遭受信用危机，受影响国家的GDP占欧元区GDP37%左右；欧洲资金外逃，货币市场流动性短缺，利息率上升，欧元贬值。

欧元区的债务问题与欧元前景欧元区平均预算赤字占GDP比例高达6.9%，除希腊外，爱尔兰、西班牙这一比例都超过10%。

欧盟稳定与增长公约规定，各成员国赤字不得超过其国内生产总值的3%，公共债务不得超过国内生产总值的60%。

但根据欧盟数据，去年和今年，27个成员国中只有瑞典和爱沙尼亚达标。

欧洲主权债务危机的演变希腊政府财政恶化，主权债务危机凸现信用评级被调低，投机力量介入危机集中爆发，市场经历恐慌各方位难以调节，援助方案艰难出台国家主权信用评级下降先是希腊遭遇降级。

惠誉国际信用评级有限公司把希腊主权信用评级由A-下调至BBB+，将其主权信用评级前景评为“负面”。

这是10年来希腊信用评级首次降至A级以下。

然后是对西班牙前景“示警”。

另一家国际评级机构标准普尔将西班牙AA+评级前景由“稳定”下调为“负面”。

这是继09年1月标准普尔将西班牙的信用等级从最高的AAA级下调至AA+级后的又一警告。

评级前景由“稳定”下调为“负面”，意味着西班牙信用等级面临再度下调的危险。

还有葡萄牙，其主权债务评级前景也被国际评级机构穆迪投资者服务公司由“稳定”下调为“负面”。

欧盟、欧洲央行和IMF紧急出台7500亿欧元的救援措施第一，4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供，为期三年。

第二，600亿欧元将以欧盟里斯本条约相关条款为基础，由欧盟委员会从金融市场上筹集。

第三，国际货币基金组织（IMF）将提供2500亿欧元。

此次的救援计划将暂时缓解希腊债务的流动性危机，没有解决偿付能力问题。

欧洲主权债务危机的原因对周期性较强产业的过度依赖导致国名经济在危机面前显得异常脆弱。

畸形的收入分配制度积累了大量危机隐患。

欧元单一货币制度的先天缺陷使其在危机对应上处于更加被动的位置。

国际市场投放在欧洲主权债务危机中起到了推波助澜的作用。

欧洲主权债危机与拉美主权债危机

（1）这两次债务危机中的债务国对债务货币都没有控制权。

拉美的债务是美元，欧洲的债务是欧元。

（2）两次债务危机都源于廉价信贷。

南欧国家成为欧盟成员国后，享受了类似德国的利率水平，因此大肆举债。

同样上世纪70年代，大量美国银行向拉美国家提供贷款，参加银行达500家之众。

（3）两次债务危机都与全球衰退相巧合。

1981年美联储将利率提高到20%，导致衰退。

一年后，墨西哥宣布储备耗尽，无法支付800亿美元外债利息。

2008受雷曼兄弟冲击，两年后，希腊、爱尔兰不得不向IMF求救。

总之，从拉美债务危机演变过程来看，欧洲债务危机也将持续数年。

当前由于欧元区核心成员国及美国经济复苏的势头更明确，全球债券收益率已开始上升。

尽管短期欧美的基准利率还不太可能提高，但市场利率上升对饱受主权债务困扰的南欧国家不是一个好兆头，这将加大南欧国家主权债融资的压力，同时增加债务到期时重组的风险。

美国仍是世界金融稳定的最大威胁美国仍是世界金融稳定的最大威胁日本债务占GDP比例高达200%，但日本储蓄率很高，基本上是本国居民购买，国民财富基本上就可以搞定。

欧元区的债券也是欧洲自己买。

美国国债靠谁来买？

全世界正在进入一个借新债还旧债和央行印钞票的阶段，新债只能依靠有剩余储蓄的国家购买。

一旦新债券无人购买，将会导致国家破产、债券违约以及印钞，结果必然是通货膨胀。

随着双赤字的恶化，美元的地位终将削弱。

美国国债的50%以上依靠外国投资者，2015年美国国债与GDP之比将大于100%，长期看不到改善的前景。

因此在中长期，不排除美国发生国际收支危机和财政危机的可能性。

国际债务危机对中国的启示财政收支和财政债务管理必须坚持审慎原则。

加强和改善外汇储备多元化管理。

积极参与区域乃至国际货币事务。

调节和优化出口结构。

谢谢谢谢