国资委2013高管班金融工具(新版)课件.ppt

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金融工具金融安全不只是维系着一个国家的繁荣与强盛，离开了强有力的金融体系的支撑，即使是那些看上去固若金汤的产业帝国，其足下也不过是一片暗流涌动的沙丘。

劳动力市场劳动力市场（劳动政策（劳动政策）工资率工资率产品市场产品市场（物价政策）（物价政策）物价指数物价指数金融市场金融市场（货币政策）（货币政策）利率利率政府部门政府部门（财政政策）（财政政策）税率税率国际市场国际市场外汇政策）外汇政策）汇率汇率销售收入销售收入消费支出消费支出储蓄储蓄投资投资间接税间接税直接税直接税政府购买政府购买转移支付转移支付进出口进出口资本往来资本往来居民进口居民进口厂商部门家庭部门货币政策货币政策货币政策货币政策利率调整从短期到长期的传导过程利率调整从短期到长期的传导过程货币政策传导货币政策传导资金供给者盈余单位资金需求者赤字单位借款者家庭公司政府外部世界金融市场放款者家庭公司政府外部世界购买金融工具发行金融工具提供资金接受资金o回报或收益回报或收益o风险性风险性o流动性流动性o现金流的时间模式现金流的时间模式金融市场结构金融市场结构金融市场结构金融市场结构络进行交易的方式越来越普遍金融工具的分类金融工具的分类金融工具的分类金融工具的分类货币市场的金融工具货币市场的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的证券，期限为1年以内。

短期国库券大额存单商业票据银行承兑汇票欧洲美圆回购与反回购货币市场共同基金资本市场的金融工具资本市场的金融工具长期固定收益证券股权证券衍生金融工具金融工具的期限长，风险较大，为解决长期投资性资金供求需要。

货币市场的组成货币市场的组成货币市场的组成货币市场的组成构成构成特点特点中央银行实施货币市场，影响金融体系中的资金数量和利率水平。

公司间市场公司间的直接放款市场银行间市场作用类似公司间市场，所不同的是市场参与者是银行票据市场它能够使不同期限偏好的借贷双方能够建立起金融关系商业票据市场本票发行无需担保，只有信用高的公司才能进入该市场可转让存单市场是银行流动性资金的一个来源渠道，其收益一般等同于同一银行发行的银行承兑票据货币市场的主要的金融工具货币市场的主要的金融工具货币市场的主要的金融工具货币市场的主要的金融工具种类种类特点特点短期国库券有很强的变现能力，出售时的交易成本很低，风险很小，收入免税。

大额存单

（1）不记名，可流动转让

（2）面额固定（3）利率分为固定和浮动，比同期定期存款利率高。

（4）不可提前支取，只能在二级市场上通过转手实现。

短期大额存单市场的流动性很强，但到期日在6个月或以上的大额存单的流动性会下降。

商业票据是无担保的负债票据，绝大多数的商业票据的期限在1或2个月内，最高的期限为270天，安全性非常高。

银行承兑汇票银行承兑汇票以银行信用代替交易者的信用，一般期限在6个月，十分安全。

欧洲美圆是指外国银行或美国银行的国外分支机构中的美元存款。

绝大多数欧洲美元数额巨大，期限小于6个月的定期存款。

衍生物：

欧洲美元大额存单

（1）持有人在到期前就可将其出售，取得现金。

（2）与国内的大额存单相比，流动性稍差，风险性大。

有更高的收益率回购和逆回购协议交易商将政府债券以隔夜为基础卖给投资者，承诺在第二天以较高的价格再回购。

是一种短期抵押的融资方式，比较安全且回报较快，收益稳定，超过银行存款收益。

定期回购：

贷款期限需要30天或更长。

在信用风险上是安全的。

逆回购：

交易商寻找到持有政府债券的投资者，将他们的证券买下，协议在未来每个时间以高于原来的价格再售回给投资者。

流通的资产都是流通量大，且质量最好的资产。

企业的短期资金的筹措企业的短期资金的筹措企业的短期资金的筹措企业的短期资金的筹措11、筹资应遵循的原则、筹资应遵循的原则22、可使用的短期债务工具、可使用的短期债务工具商业信用商业信用银行透支银行透支商业票据商业票据vv商业票据融资商业票据融资票据的展期满足企业较长的筹资需求票据的展期满足企业较长的筹资需求例例某公司与银行确立为期某公司与银行确立为期22年的银行承兑展期安排年的银行承兑展期安排该公司的票据面值为该公司的票据面值为500000500000美元，美元，180180天后到期，年收益为天后到期，年收益为8.75%8.75%180天180天180天180天收益率8.75%9.25%9.30%9.00%价格479317.14美元478186.82美元478074.08美元478751.31美元成本21813.18美元21925.92美元21248.69美元资本市场中的主要金融工具资本市场中的主要金融工具资本市场中的主要金融工具资本市场中的主要金融工具-长期固定收益证券长期固定收益证券长期固定收益证券长期固定收益证券1.1.1.1.长期固定收益证券概述长期固定收益证券概述长期固定收益证券概述长期固定收益证券概述1.1定义定义一般也称为债券，是一种借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。

也就是说固定收益证券未来的现金流是符合某种合同规定的，但是现金流不一定是固定不变的。

1.2基本特征基本特征v发行人v到期日v本金（ParValue）v票面利率v本金的偿还特征v嵌入期权1.3种类种类固定收益证固定收益证券特征券特征发行人发行人到期日到期日票面利率票面利率嵌入期权嵌入期权债券类别v国债v政府机构债券v市政债券v公司债券中期债券（1-15年）长期债券（15年以上）固定利率债券零息债券（zero-couponBonds）浮动利率债券（FloatingRateBonds）累息债券（AccrualBonds）递增债券（Step-upNotes）推迟利息债券（DeferredCouponBonds）可赎回债券（callablebonds）可转换债券（ConvertibleBonds）2.2.2.2.长期固定收益证券收益率的测度长期固定收益证券收益率的测度长期固定收益证券收益率的测度长期固定收益证券收益率的测度2.1当前收益率（当前收益率（currentYield）=债券每年支付的利息/债券价格2.2到期收益率到期收益率（YieldtoMaturity）当购买债券处于两次利息支付日中间的时候W：

债券购买日到下一个利息支付日之间的日期/两次利息支付日时间间隔2.3赎回收益率（赎回收益率（Yieldtocall）是使得持有债券到第一个赎回日的现金流等于债券价格的贴现率。

例假设票面利率为8%，票面值为1000美元，30年期债券的售价为1150美元。

该债券每半年计息一次，该债券在第10年赎回，赎回价为1100美元，该债券的赎回收益率为多少？

使用试差法，求出两点（3%，54.143）（4%，-104.3624）则y=3.34，则债券的赎回收益率为6.68%2.4总收益率总收益率债券收益由三部分组成：

（1）定期支付的利息收益Nc

（2）债券到期或出售时的资本利得（M-P）（3）利息的再投资收益例.投资者以900元的价格购买了10年期票面利率为8%，面值为1000元的债券，如果该投资者持有5年后卖出，假设该债券半年付息一次，另外设利息的再投资利率为8%，卖出后至债券到期日的市场预期收益率为6%，则该债券的总收益率为多少？

解该债券的卖出价格：

C=1000*8%/2=40元，y=6%/2=3%，n=2*5=10=1085.3元债券的利息和利息的利息收益之和=40*=480元=5.69%年收益率=2*5.69%=11.38%3.3.3.3.长期固定收益证券的风险长期固定收益证券的风险长期固定收益证券的风险长期固定收益证券的风险利率风险再投资风险收益率曲线赎回和提前支付的风险信用风险流动性风险投资者无法按合适的价格及时卖出或买进某种债券的可能性。

汇率风险价格波动性风险通货膨胀的风险事件风险4.4.4.4.长期固定收益证券的定价长期固定收益证券的定价长期固定收益证券的定价长期固定收益证券的定价4.1债券的定价公式债券的定价公式

（1）现金流的确定债券持有期间利息支付债券到期时的票面价值

（2）贴现率的确定4.2零息债券的定价零息债券的定价5.5.收益率曲线和利率的期限结构收益率曲线和利率的期限结构5.15.1收益率曲线的种类收益率曲线的种类收益率曲线的种类收益率曲线的种类期限期限收收益益率率期限期限收收益益率率期限期限利利息息率率5.25.2远期利率远期利率远期利率远期利率投资投资11年期的债券的方案：

年期的债券的方案：

方案方案11购买购买11年期的国债（面值年期的国债（面值10001000美圆）美圆）方案方案22先买一种先买一种66个月到期的国债，个月到期的国债，66个月后再买另外个月后再买另外66个月到期日的国债个月到期日的国债解解方案方案11中国债的价格：

中国债的价格：

1000/1000/（1+Z21+Z2）（）（1+Z21+Z2）方案方案22中的国债的价格中的国债的价格1000/1000/（1+Z11+Z1）（）（1+f）1+f）（1+Z2）（1+Z2）=（1+Z1）（1+f）（1+Z2）（1+Z2）=（1+Z1）（1+f）F=（1+Z2）（1+Z2）/（1+Z1）-1F=（1+Z2）（1+Z2）/（1+Z1）-16.6.固定收益证券价格波动性的特征固定收益证券价格波动性的特征票面利率票面利率票面利率票面利率期限期限期限期限收益率相对于收益率相对于10%10%变动的基点数变动的基点数11101050501001002002003003000.00%0.00%55-0.03-0.03-0.29-0.29-1.44-1.44-2.85-2.85-5.55-5.55-8.12-8.120.00%0.00%1010-0.04-0.04-0.36-0.36-1.75-1.75-3.42-3.42-6.51-6.51-9.31-9.310.00%0.00%2020-0.03-0.03-0.27-0.27-1.29-1.29-2.46-2.46-4.48-4.48-6.15-6.157.00%7.00%55-0.04-0.04-0.36-0.36-1.77-1.77-3.49-3.49-6.82-6.82-9.98-9.987.00%7.00%1010-0.05-0.05-0.54-0.54-2.66-2.66-5.21-5.21-9.98-9.98-14.36-14.367.00%7.00%2020-0.07-0.07-0.68-0.68-3.29-3.29-6.35-6.35-11.88-11.88-16.70-16.709.00%9.00%55-0.04-0.04-0.38-0.38-1.86-1.86-3.68-3.68-7.18-7.18-10.52-10.529.00%9.00%1010-0.06-0.06-0.59-0.59-2.92-2.92-5.72-5.72-10.97-10.97-15.81-15.819.00%9.00%2020-0.08-0.08-0.79-0.79-3.86-3.86-7.47-7.47-13.99-13.99-19.71-19.71票面利票面利率率期限期限收益率相对于收益率相对于10%10%变动的基点数变动的基点数-300-300-200-200-100-100-50-50-10-10-1-10.00%0.00%559.509.506.176.173.003.001.481.480.290.290.030.030.00%0.00%101012.5712.577.957.953.783.781.841.840.360.360.040.040.00%0.00%202011.0511.056.626.622.992.991.421.420.270.270.030.037.00%7.00%5511.5811.587.537.533.673.671.811.810.360.360.040.047.00%7.00%101018.6918.6911.9011.905.695.692.782.780.550.550.05