聚氨酯行业市场分析报告.docx

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聚氨酯行业市场分析报告

2017年聚氨酯行业市场分析报告

图表目录

表格目录

第一节聚氨酯介绍

一、聚氨酯性能优越，应用广泛

聚氨酯全称为聚氨基甲酸酯，是主链上含有重复氨基甲酸酯基因的大分子化合物统称。

它是由有机二异氰酸酯或多异氰酸酯与二翔基或多翔基化合物加聚而成。

依据原料，一般可分为聚酯型和聚醚型。

聚氨酯最初是由OttoBayer和他的同事于1937年在德国勒沃库森的I.G.Far-ben（Bayer公司前身）实验室开始研发的，他们通过实验应用加成聚合原理，利用液态异氰酸酯和液态聚醚或二醇聚醚缩聚生成一种有别于当时已发现的聚烯烃的新型材料——聚氨酯（PU）。

20世界50年代，美国率先采用环氧丙烷和环氧乙烷共聚醚与甲苯二异氰酸酯合成了聚氨酯软泡沫塑料，这是聚氨酯产业发展的一个里程碑，即多元醇原料由德国拜耳原先的煤炭路线变为美国的低成本石油路线，从而为聚氨酯实现产业化和高速发展奠定了基础。

图表1：

聚氨酯树脂

资料来源：

北京欧立信调研中心

聚氨酯原料主要有：

异氰酸酯（TDI、MDI）、聚酯多元醇（乙二醇等）、聚醚多元醇（PPG等）、溶剂（MEK等）、扩链剂（BDO等）以及各种助剂。

经过生产环节，制造成终端产品，应用于下游不同市场。

图表2:

聚氨酯产业链

资料来源：

北京欧立信调研中心

聚氨酯做为一种有机高分子材料，被誉为“第五大塑料”。

因其卓越的性能，被广泛应用于电子、纺织、医疗、建筑、建材、汽车、航天等领域。

图表3:

聚氨酯应用领域

资料来源：

北京欧立信调研中心

二、异氰酸酯—聚氨酯中最重要的原材料

异氰酸酯是聚氨酯中最重要，使用最广的原材料，主要包括MDI、TDI。

二者因性质的差异，下游应有领域有差别，其中MDI主要用于建材、汽车等行业，TDI主要用于家具等行业。

表格1:

MDI和TDI性质对比

资料来源：

北京欧立信调研中心

MDI和TDI互为替代品，都是生产聚氨酯的原料，但MDI比TDI的毒性低，同时MDI形成的聚氨酯产品的模塑性相对较好，因此在应用中MDI更为普遍，其产能远高于TDI产能。

第二节供给端：

新增产能主要来自国内

一、全球MDI产能稳步增长

全球MDI产能稳步增长。

06—16全球MDI产能年均复合增长率为7.94%，16年产能达到859万吨，同比增长4.76%。

从全球MDI增速看，07年增速达到近年来峰值，07年之后增速大幅下滑，最低为1.67%（11年），11年之后增速逐渐回升，主要是由于需求量的快速增长。

图表4:

04—16全球MDI产能及增速

资料来源：

北京欧立信调研中心

目前全球MDI产能主要分布于中国、美国、德国、日本、韩国等。

主要企业有万华（204万吨）、科思创（171万吨）、巴斯夫（171万吨）、亨斯曼（106万吨）等，这四家企业产能规模为652万吨，其产能占全球总产能比重为76%。

表格2:

17年全球主要MDI供应商产能情况

资料来源：

北京欧立信调研中心

目前从全球看部分企业有扩产计划，目前国内在建产能154万吨，其中福建石化新建80万吨MDI产能，分两期建设，预计部分产能2020建成投产。

国外在建产能130万吨，其中亨斯迈50万吨在建，预计18年后期建成。

随着扩建、新建产能的逐步投产，全球MDI产能供给充足。

表格3:

2017全球主要MDI供应商新增产能计划

资料来源：

北京欧立信调研中心

二、国内产能大幅提升，增速放缓

国内MDI产能大幅增长。

06-16年MDI产能年均复合增长率为27.16%，增幅高于全球水平（7.94%）。

16年国内MDI产能为309万吨，同比增长3%，国内产能增速趋稳，已处于平稳增长阶段。

随着国内MDI产能增加，国内产能占全球产能比重处于上升趋势，16年占比达到36%，随着新产能投产，预计其占比或将提高。

图表5:

06—16国内MDI产能、产量及增速

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表6:

06—16国内MDI产能占比

资料来源：

北京欧立信调研中心

从地域分布看：

国内产能多集中在沿江、沿海城市，主要有浙江宁波市、山东烟台市、上海、重庆。

从企业看：

万华在国内拥有MDI产能180万吨，稳居国内第一。

表格4:

17年国内供应商及产能情况

资料来源：

北京欧立信调研中心

16年国内企业开工率平均水平低于13、14、15年平均水平。

主要原因：

国内企业装置事故频发，如重庆巴斯夫4月意外停产，随后复工，但生产负荷仅能维持1—2成，由于氯碱配套不到位，装置最高负荷智能开到4—6成；9月20日烟台工业园MDI检修期间，缓冲罐发生爆裂，一直到11月24日才复产。

同时叠加外部因素，主要是G20峰会期间，华东地区MDI装置被动停限产。

内外部因素导致企业开工率下降。

17年1—4月，国内企业平均开工率达到62%，和16年同时期相比，开工率显著提升。

图表72013—2016国内企业开工率

资料来源：

北京欧立信调研中心

三、全球TDI产能增长平稳

06—16年全球TDI产能年均复合增长率为3%，产能由06年209万吨增加至16年281万吨，新增72万吨。

16年全球TDI产能为281万吨，同比下降2.63%。

图表8:

2006—2016全球TDI产能及增速

资料来源：

北京欧立信调研中心

全球TDI产能主要集中于中国（84万吨）、美国（34万吨）、德国（60万吨），其他国家（日本、韩国等）也有部分产能。

从企业看，主要供应商有巴斯夫（78万吨）、拜耳（73万吨）、Borsodchem（30万吨）、沧州大化（15万吨），其中巴斯夫和拜耳拥有TDI产能151万吨，占比全球TDI产能比重为54%，市场格局呈现寡头垄断。

16年三井公司位于日本鹿岛的11.7万吨和Vencorex位于法国12.6万吨产能退出。

匈牙利Borsodchem已被万华收购，其拥有30万吨TDI产能。

图表9:

全球主要TDI供应商

资料来源：

北京欧立信调研中心

四、国内TDI产能大幅增加

国内产能快速增长。

06—16年国内TDI产能年均复合增长率为11.22%，产能由06年29万吨增加至84万吨。

随着国内产能增加，其占全球产能比重也在稳步上升，由06年14%上升至16年30%。

TDI产量保持较高增速。

06—16年国内TDI产量年均复合增长率为16.46%，16年产量为66.54万吨，同比增长19.53%，产能利用率为79.21%。

图表10:

06-16国内TDI产能和产量

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表11:

06—16国内TDI产能占比

资料来源：

北京欧立信调研中心

从产地看，国内TDI产地主要位于上海（41万吨）、河北（15万吨）、福建（10万吨）、甘肃（10万吨）和MDI产能分布有一定差别。

目前企业整体开工率约70%，处于较高水平。

表格5:

国内主要TDI供应商

资料来源：

北京欧立信调研中心

第三节需求端：

下游应用领域有望扩展

一、MDI在国内建筑领域应用空间有待提升

全球MDI需求结构中以建筑行业为主，约占50%；冰箱、反应注射模塑各占12%、13%。

国内MDI的需求结构主要以家用电器为主，建筑环保约占18%，和全球在保温材料方面的应用差距较大。

主要原因：

发达国家通过一系列环保法案，聚氨酯材料替代聚苯乙烯材料进程加快。

聚氨酯材料因其良好的性能，叠加国内限制聚氨酯应用规定的改变，其在建筑节能领域的应用或将加速。

图表12:

全球MDI需求结构

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表13:

国内MDI需求结构

资料来源：

北京欧立信调研中心

聚氨酯材料和其他保温材料相比，优势明显。

一是导热系数低；二是用聚氨酯做保温材料，防火性能上呈热固性，燃效后会焦炭化，不会熔滴而产生燃烧性物质；三是聚氨酯材料强度、防水、隔音、耐热、耐寒等方面性能也较好。

表格6:

聚氨酯及其他保温材料参数对比

资料来源：

中国知网、北京欧立信调研中心

规定改变助力聚氨酯材料在建筑领域应用。

11年公安部规定建筑外墙保温必须使用防火级别达到A级的材料。

11年7月和12月国务院分别下发《建设工程消防监督管理规定》和《国务院关于加强和改进消防工作的意见》已经对新建、扩建、改建建设工程使用外保温材料的防火性能及监督管理工作作了明确规定。

12年公安部决定65号文不在执行，表明可以正常使用B1和B2级材料。

表格7:

关于外墙保温材料的使用规定

资料来源：

公开资料整理、北京欧立信调研中心

建筑外墙保温是建筑节能的重要载体。

墙体能耗是建筑行业能耗最大的部分，占比约30%，做好建筑墙体保温对节能降耗至关重要。

目前国内在外墙保温普及率远低于发达国家，随着国家对建筑节能与绿色建筑工作的持续推进，为墙体保温材料发展提供了强有力的政策保障和广阔的市场空间。

图表14:

建筑能耗构成

资料来源：

北京欧立信调研中心

新增建筑和既有建筑改造共促保温材料发展。

目前我国每年增建筑面积达16亿～20亿平方米，如果外墙面积按照建筑面积2.5倍计算，每年新增外墙面积为40亿~47.5亿平方米，将有效拉动外墙保温材料发展。

依据住房和城乡建设部数据，目前国内有400亿平方米的既有建筑，估计至少约130多亿平方米需要进行节能改造，预计今后10年产值可以达到1.5万亿元人民币。

二、国内MDI在冷链领域应用有待突破

目前国内MDI主要用于冰箱领域，占比约45%，远高于全球在冰箱领域12%的水平。

16年以来，受房地产市场影响，国内冰箱市场显著回暖，产量快速增长。

17Q1国内冰箱产量为2264.60万台，同比增长9.97%，增幅显著高于16年同期水平。

14年1月—17年5月国内冰柜增幅为正，17年5月累计产量为1043万台，同比增幅为2.25%。

我们判断国内MDI在冰箱、冰柜领域的应用已趋于饱和，未来增长潜力不大，主要关注其在冷链物流领域的应用。

图表15:

14—17.5国内冰箱产量及增速

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表16:

14—17.5国内冰柜产量及增速

资料来源：

北京欧立信调研中心

冷链物流主要包括冷藏集装箱、冷藏汽车、冷藏火车、冷库等，这些冷藏设施的建设都需要MDI。

随着公众生活水平的提高以及城镇化建设的持续推进，叠加国家对冷链物流的支持，未来冷链物流将迎来快速快速发展阶段，将拉动MDI需求量。

表格8:

国家对冷链物流行业的政策

资料来源：

北京欧立信调研中心

15年国内冷链物流总额约4万亿，预计2020年将达到10万亿的市场规模，年均复合增长率将达到20.82%，主要是国内城镇化率不断提高，公众对高品质食物的需求量在持续增长。

图表17:

国内冷链物流规模预测

资料来源：

北京欧立信调研中心

以上我们主要从供需两个方面分析了MDI，下面关注近两年价格走势情况。

15年6—17年6聚合MDI价格呈现：

平稳——上涨——小幅回落——高位运行。

15年6月—16年8月聚合MDI均价（烟台万华）为11037元/吨，价格没有太大波动，保持稳定；16年8—17年2月均价为20304元/吨，价格显著上涨，主要原因有万华装置意外事故，叠加多家厂商检修，造成供给紧缩。

17年2月其价格下跌，但仍维持较高水平，均价达到24272元/吨，目前聚合MDI价格处于高位震荡。

15年6——17.6纯MDI价格（烟台万华）呈现稳步上涨，15年6月——16年10纯MDI均价为17814元/吨，16年10之后价格稳步上涨，17年5月其价格达到28000元/吨，6月纯MDI价格为27000元/吨，保持高位震荡。

图表18:

2015.6—2017.6聚合MDI价格走势

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表19:

2015.6—2017.6纯MDI价格走势

资料来源：

北京欧立信调研中心

三、TDI主要应用于家具、汽车领域

TDI下游主要应用于软泡、涂料、密封胶等，其中全球约85%用于生产软泡，国内用于生产软泡占比约69%。

软泡主要用于软体家具、汽车等领域，二者占比达到73%。

图表20:

国内TDI需求结构

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表21:

软泡下游需求结构

资料来源：

北京欧立信调研中心

14—16年国内软体家具呈现正增长，其中14年2月—15年5月保持20%以上的高增速，15年6月—16年6月持续低增速，16年7月增速逐渐回升。

14—16国内汽车产量增幅波动较大，其中14年2—15年4月保持正增长，15年5月增速由正转负，最低时达到-5.62%（15年10月），其后增速逐渐提升，16年表现亮眼，主要是由于汽车购置税减免政策，促进了国内汽车需求增加，带动汽车产量的快速增长。

图表22:

国内软体家具产量及增幅

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表23:

国内汽车产量及增速

资料来源：

北京欧立信调研中心

我们认为随着国内城镇化水平持续、稳定提升，16年达到57.35%，预计到2020年将达到60%，城镇居民比重不断增加，叠加消费升级，公众对家具、汽车需求量有望提升，将有效带动软泡需求量。

图表24:

我国城镇化率水平

资料来源：

北京欧立信调研中心

上面我们主要从供需两个方面分析了TDI，下面关注其近两年价格走势情况。

15年6月—16年7月均价（沧州大化）为13484元/吨，16年8月其价格一路猛涨，最高时涨到50000元/吨（16年11月），主要是由于国外关停装置增多，华南等地发生水灾、G20峰会等因素叠加，使供给趋于紧张，价格大幅上涨。

16年12月价格开始高位回落，主要是由于大量海绵工厂无法承受，需求面减少。

17年上半年均价为28727元/吨，仍保持高位运行。

图表25:

2015.6—2017.6TDI价格走势

资料来源：

北京欧立信调研中心

第四节部分相关企业分析

一、万华化学：

全球MDI龙头

公司主要从事MDI为主的异氰酸酯系列产品、芳香多胺系列产品、热塑性聚氨酯弹性体系列产品的研究开发、生产和销售，产品质量和单位消耗均达到国际先进水平。

目前公司拥有MDI产能204万吨，占全球MDI产能比重为23.75%，已成为全球最大的MDI供应商。

表格9:

公司产能情况

资料来源：

北京欧立信调研中心

16年公司营收和净利润均创新高。

16年公司实现营收300.99亿元，同比增长108%；实现净利润25.88亿元，同比增长375%。

主要是由于MDI、TDI价格大幅上涨，带动公司业绩提升。

图表26:

万华12—17Q1营收及增幅

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表27:

万华12—17Q1净利润及增幅

资料来源：

北京欧立信调研中心

公司已MDI为核心，延伸聚氨酯产业链，实现相关多元化，提升产品附加值，现已形成六大事业部，分别为新材料、特种铵、表面材料、ADI、聚醚、万华（北京）。

六大事业部将提高公司抗风险能力，成为公司新的利润增长点。

表格10:

万华六大事业部概览

资料来源：

北京欧立信调研中心

二、沧州大化：

受益于TDI价格上涨

公司主要从事TDI和尿素的研发、生产和销售，拥有15万吨TDI产能和58万吨尿素产能。

16年业绩实现反转。

16年公司实现营收29.44亿元，同比增长64%；实现净利润4.18亿元，实现扭亏为盈。

17Q1公司业绩持续向好，一季度实现净利润已超16年全年。

主要是由于TDI价格维持高位运行，目前上半年均价（沧州大化）为28727元/吨。

图表28:

沧州大化12—17Q1营收及增速

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表29:

沧州大化12—17Q1净利润

资料来源：

北京欧立信调研中心

沧州大化做为中国化工旗下企业，未来国企改革值得期待。

中国化工集团目前拥有8家A股上市公司，是化工类央企中上市公司数量最多的企业。

公司自2013年以来，围绕旗下上市公司平台，进行了多次并购重组和资产注入，资产整合和证券化进程不断加快。

图表30:

沧州大化股权结构

资料来源：

北京欧立信调研中心