美国经济复苏对全球及中国经济的影响.docx
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美国经济复苏对全球及中国经济的影响
美国经济复苏对全球及中国经济的影响
中国社会科学院美国经济研究中心主任肖炼
大家好!
我今天主要谈四个方面的问题：
第一，如何看待当前美国经济复苏；第二，美国经济复苏对全球经济产生什么影响；第三，美国经济复苏对中国宏观经济走势的影响；第四，美国经济复苏对当前中美经济关系的影响。
如何看待当前美国经济复苏
当前整个美国经济处于一个全面复苏的状态。
20l“美国经济真的恢复得这么好?
”“美国经济真的很有韧性?
”“难道美国人为了吸引资金回流，美国统计部门会GDP造假?
”
美国推出量化宽松货币政策对美国的好处是显见的。
降低了企业的借款成本，减少了利息的支出，压低了美国的长期利率，尤其是抵押贷款利息。
同时，推动美国股市上涨，美国股市从危机中最低的6000多点，涨到目前最高的18000多点。
提高了就业率的同时，扩大了消费。
2013年美联储共向国库上缴了889亿美元利润，创下历史记录，在一定程度上缓解了美国财政吃紧的燃眉之急。
QE结束后，美国经济已经积聚了上行动能，经济扩张趋势在继续，三季度GDP的强劲增长就是这种经济扩张趋势的一种反应。
尤其是在保健和餐饮方面的消费支出更为突出，对GDP的贡献率达到80％以上。
出于对经济发展前景的乐观预期，三分之二持有公司股票的美国居民积极在股市套现以扩大消费。
由于“水力压裂”技术的发明，使得美国对中东石油的依赖将从过去的60％以上下降到未来的15％以下，美国国会很有可能废除已有40年之久的美国原油出口禁令，届时美国将超过沙特和俄罗斯成为全球最大的石油天然气输出国，出口对GDP增长的贡献率还将进一步提高。
尽管三季度经济强劲复苏，但是，美国经济远未全面恢复健康，经济的关键问题并未彻底解决，强劲复苏是“新常态”还是暂时现象?
这种复苏强势能否延续到20l5年，将取决于如何应对以下几个问题。
一是，军事开支刺激是暂时情况。
除了对以上消费、出口、投资三大因素分析以外，2014年三季度美国经济强劲增长在很大程度上是受到了军事开支激增的刺激，军事开支增长了16％。
这种情况在20l5年将不会再现，四季度美国经济很难维持第三季度的强劲增长势头。
二是，通货紧缩导致潜在需求不振。
根据预测，2015年全球油价下跌可能会加大通货紧缩下行压力。
三是，美元走强不利于美国商品出口，这使得其产品在海外变得更昂贵。
由于欧洲经济及其他经济体经济不畅，欧元兑美元汇率将继续下跌，日元兑美元汇率将进一步走软，新兴市场增长呈现金融危机以来最疲弱的态势，全球经济疲软又反过来削弱其对美国产品出口需求。
四是，国际油价进一步下跌将打击美国国内页岩油和页岩气钻探项目，削减该领域投资。
因为页岩油、页岩气的开采成本大约是40到50美元，现在国际油价达到46美元，也就是说这些页岩油、页岩气的开发商将面临着倒闭和破产的风险，因此对这个领域的投资也会下降，这也会影响到美国经济的复苏。
五是，住房市场依然摇摆不定，房地产市场尚未恢复到衰退前水平。
2014年11月份单户型预售屋销售连续第二个月环比下滑，同比基本持平。
六是，美国企业支出显示出走软迹象。
尽管经济数据显示有加速上涨的可能，但工资回升速度缓慢，工资在提高，但是提高幅度不大，劳动生产率的增长也一直较慢。
上述隐忧表明，美国自2009年中旬结束经济衰退以来，经济复苏一直处于不均衡和不稳定之中。
从历史上看，美国在历次的经济复苏过程中出现的强劲增长最后都被证明是短暂的。
例如，在2013年下半年实现了两个季度的强劲增长，随后陷入了停滞。
由此看来，2014年三季度和四季度的经济强劲增长也很难摆脱这个怪圈。
—4％的长期中性水平，随后逐步缩减资产负债表规模将持续至2021年左右。
美国经济复苏对全球经济的影响
美国量化宽松货币政策的推出和结束，对全球经济造成了非常负面的影响，美国得到巨大的好处，全世界却受到了伤害。
美国量化宽松货币政策没有引起美国国内的通货膨胀，通货膨胀率始终保持在2％以下。
但是QE制造的巨量流动性流向新兴市场国家，由于美元是全球货币，这些货币走向了新兴市场国家，就使得美元开始升值，
同时，量化宽松货币政策在一定程度上加剧了全球贫富分化。
QE通过压低利率水平，使得能够获得贷款的社会上较富裕的人，能够再度获得成本更低的贷款，并在市场中获得更高的回报。
受益最大的是华尔街金融机构，它们从充裕的流动性所推动的资产价格上涨中获利。
金融危机以来，全球亿万富翁的数量增加了1倍，全球最富有的1645人所拥有的财富相当于全世界最贫穷的一半人口所掌握的全部财富，
对于普通民众来说，QE没能给他们带来任何好处。
许多想获得住房抵押贷款的老百姓，在申请贷款的时候非常困难，尽管利率水平降低，但依然很难申请到贷款。
对于需要资金支持的中小企业，也处于类似的处境。
由于过去几年中股票价格上涨明显，但房地产价格涨幅较缓，多数美国中产阶级持有房产，但从利息和资本方面获得的收入有限，因此感觉财富增加不明显。
美国就业人数增幅稳定但薪资水平并未提高。
基本上工资是没有增长的。
美国量化宽松货币政策结束之后，美联储的货币政策目标将向常态化过度，美联储加息时点将成为目前全球最为关心的焦点。
市场担心加息将带来“真正压力”风险。
QE结束意味着美国货币政策正常化进程将由削减QE进入提高利率的阶段转换，或将以提高联邦基金利率水平在先，缩减资产负债表规模在后的顺序，同时运用超额存款准备金率（IOER）为主，隔夜逆回购（ONRRP）、定期存款工具（TDP）为辅的方式，把目前超低利率回调至“中性水平”。
现在尽管美国经济在复苏，但是仍然面临很多的挑战和不确定性。
比如如何实现长期稳定增长、保持就业市场持续改善，解决劳动参与率下降、兼职工作人数增多等结业结构性问题。
QE结束将降低美元供给，提高美国债券的收益率，进而提升美元资产吸引力，促使国际资本回流美国。
全球投资者从欧元区撤出的资本达2390亿美元，创欧元区资本外逃15年来新高。
QE结束后，流入新兴市场国家的美元也将同流入欧洲的美元一样，进一步回流美国以寻求更高的收益。
新兴经济体资产的吸引力将有所下降，国际资本可能更多地流回发达经济体。
QE退出后导致新兴市场经济体面临国际资本外流的风险，加大新兴市场经济体货币贬值压力和宏观经济调控的压力。
以美元计价的大宗商品价格进一步下降，将对依赖大宗商品出口的新兴经济体造成冲击。
又进一步降低依赖大宗商品进口的新兴经济体国家的成本，有利于促进这些国家经济复苏进程。
2008年以来，新兴市场政府和企业的美元计价债务不断增加。
国际清算银行数据显示，在所有发行给美国以外非银行实体的美元债务中，发展中国家占到近一半，几乎是欧元区借款者美元债务规模的三倍。
汇率大幅波动将给全球经济发展带来冲击。
新兴市场将出现20世纪90年代以来最严重的资金外流。
俄罗斯卢布兑美元汇率贬值50％。
瑞郎与欧元“脱钩”导致欧元大幅度贬值。
各国央行之间缺乏协调会助长汇率的波动，每个国家都寻求自己眼中的经济利益，而不管会对其他国家产生怎样的影响。
美元涨势主要源于其他国家经济疲软所引发的货币贬值，而非美国经济强劲增长。
“欧洲版QE"和“日本版QE”创造了条件。
美元升值导致全球汇率市场寻求新的平衡，欧元兑美元汇率20l
美国经济复苏对中国宏观经济的影响
总体来讲，美国经济复苏对中国经济发展带来了机遇。
由于中国持续保持经常账户顺差、保持巨额外汇储备、对外负债低、国内储蓄率高、实行资本项目管制等多种有利因素，因此美联储加息不会对中国造成显着的冲击，同时还会带来一些机遇。
主要表现在三个方面：
中国被冻结的美国“两房”资产以及持有的其它政府债券，将随着美国经济复苏而可能逐步解冻或提高投资收益。
其次，美元走强使全球的国际大宗商品价格走弱，从而减少中国进口成本，降低中国经济运行成本和输入型通胀压力。
再次，美国经济复苏将拉升外需，从而推动中国资本和商品出口。
1280公里、总价值680亿美元的投资项目。
同时，中国的高铁走向全世界，像墨西哥、阿根廷甚至中欧国家，还有英国都已经表示要购买中国的高铁。
这对中国企业“走出去”是一个非常大的利好。
但是，美国经济复苏以及美国退出量化宽松货币政策对中国也造成了负面的影响，主要体现在这么几个方面：
第一，提高了中国宏观货币政策调控的难度。
在美国退出QE、欧洲、日本推出QE的背景下，怎么应对国际汇率政策的变动，为央行的宏观调控提出了一个难题。
中国是否要降低存款保证金?
是否放松货币信贷?
是否实行“定向刺激”?
各种政策制定取向的争议让市场无所适从。
如果再出现一次类似2013年的“钱荒”事件，那将会对市场信心造成严重打击。
第二，美元利率走高，一方面将减轻人民币兑美元升值的压力，另一方面也构成了人民币贬值压力。
人民币兑欧元和日元的升值幅度将大于对美元的升值幅度，这将不利于中国对欧洲和日本市场的商品出口。
第三，美元过度升值将直接削弱美国对全球国际市场出口商品的竞争力，美国企业面临强劲的中国企业竞争，美国国内保护主义压力可能上升，这将为中美经贸关系正常发展增加新的不确定性。
第四，美元升值将使中国外汇储备增长放缓成为一种新常态。
美元汇率走强，引起的汇率折算变化，致使2014年二季度中国外汇储备减少1000亿美元。
三季度，经常项目顺差5017亿元人民币，资本和金融项目逆差5021亿元人民币，资本和金融项目再现逆差。
第五，中国的房地产泡沫在很大程度上与美国QE政策有直接和间接的关系。
QE结束后美元升值导致资金回流美国，将在一定程度上加剧中国房地产市场资金短缺，未来几年中国的房地产市场将出现持续的“钱荒”现象，这对中国房地产市场的复苏是不利的。
第六，美元飙升背景下，中国企业美元债务迅速增加。
IMF认为，美国推行QE导致美元走弱，有6500亿美元流入新兴市场国家，比如，大量的“热钱”从香港流入中国内地的美元“套息交易”
第七，美联储加息将提高中国房企海外融资的难度，增加企业的融资成本和汇率风险。
由于中国房地产的现状，使得很多中国的房地产开发商到海外去寻求市场，美元升值就加重了这些企业在海外融资的成本以及汇率的风险。
美国经济复苏对当前中美经济关系的影响
现在中国经济和美国经济的宏观基本面发生了逆转性的变化，为什么中美关系现在矛盾不断，冲突不断，这是一个重要的经济原因。
美国的危机主要是次贷危机，金融杠杆泡沫造成了虚拟经济过剩。
中国目前的经济下滑是什么原因造成的呢?
是实体经济过剩。
中国生产出来的东西，据国际货币基金组织估计，能够卖掉的只有60％，还有40％的产能消化不掉，整个2013年中国大宗商品生产的过剩达到48％，这个过剩的产能找什么出路呢?
就要通过我们的外贸向全世界输送，这就造成中国不仅同发达国家，还和发展中国家贸易摩擦和争端不断。
一直以来，中国采取的是两头在外的经济发展模式，积累了近4万亿的外汇储备，其中80％是购买美国的国债和政府债券，平均收益率只在2％左右。
而美国公司在华投资是采取FDI，就是对华直接投资，平均收益率是在20％左右。
在中美两种不对等的经济增长方式中，美国获取了高额的利润和廉价的中国产品，而中国则以廉价的劳动率和消耗高价的世界资源来换取日益贬值的美元纸币和不断缩水的美国国债。
美国在世界上买什么什么就涨价，中国在世界上卖什么什么就跌价。
现在美元开始回升了，又出现一个反向的情况，人民币又面临贬值的风险。
那么，我们能不能利用这个机会减少一点美元的外汇储备，少买一点美国国债，以提高巨额外汇储备的效率，这是当前中国应该考虑的一个问题。
在中美两种不对等的经济增长方式中，美国以几乎是零的低储备维持着近80％以上的消费，中国以50％的高储备维持着35％到50％左右的低消费，中国的高储蓄和低消费填补了美国国库的空缺并且养肥了美国的消费者。
在十一五期间，中国企业海外矿业投资的失败率达到95％，同时中国还出现了一部分资金外流的情况。
华盛顿有一个智库叫国际注册研究中心，它有一份报告说，中国的外汇储备也就不过4万亿美元，尽管这个数字目前还没得到核实，但是中国的贪官和富人卷款到外国却是一个不容置疑的事实。
美国有相关的移民政策，中国为什么没有一个相应的移民管理政策呢?
我不反对移民，来去自由，但是有那么一部分人要把钱挪出去，是不是应该先问一问他的钱是怎么来的，该交的税交齐没有?
如果没有交齐，就应该把它补上。
最后我谈一下在美国经济复苏的情况下，中美经济之间存在的一种博弈的战略思考。
我认为美国经济复苏对中国有有利的一面，也有不利的一面，总体来讲我觉得还是贯彻邓小平讲的十二字方针，就是“韬光养晦、绵里藏针、斗而不破”。
在西方七国集团，美国和其他六国之间，中国要保持中立，在G20中的7和13之间中国不应该当头，在G20内部应该团结大多数。
未来的中美关系是合作为表，竞争为里，以斗争求合作，则合作存，以退让求合作，则合作亡，只有通过不断博弈才能争取更大的利益，以实现进一步的合作。
如何利用中美博弈来提高中国的国际战略地位，如何利用中美博弈来促进国内经济结构的转型，保持中国经济的新常态，如何利用中美博弈来促进人民币的国际化，如何化解中国购买美国国债及政府债券的风险，都是我们应该思考的战略问题，我们来分析以下几个具体问题。
，虽然2013年我们的总量约是日本的2倍。
第二，要加快国企改革，增强与美国博弈的能力。
中国的国企对中国经济的崛起功不可没，但是国企存在着巨大的缺陷，生产效率不高，产能过剩，资源浪费。
一个国家的强盛不是靠政府的强盛而是靠企业的强盛，只有增加国企的竞争力，才能够增加与美国抗衡的企业和经济实力。
第三，从宏观经济面来讲，要解决五个问题。
一是中央财政收入的增长，过去我们是快于GDP的增长，这次的财政体制改革也都涉及到这个问题。
二是地方政府开支的增长大于中央财政收入的增长，中国地方政府只有中央财政收入的50％，却担负着85％以上的公共政府开支，这种现象是不可持续的，同时也会造成大量的地方债。
三是中国的人均国民收入增长小于中国GDP的增长，中国的GDP35年来的年均增长几乎是10％，目前也在7％，但是人均国民收入却没有同步跟着GDP的增长而增长。
当然，中国是一个发展中国家，多一些储蓄也是合理的，但是必须使国民充分享受到GDP增长带来的好处。
四是中国的投资率太高，高于全球平均的投资率，全球的投资平均率是在22％左右。
中国投资率尽管目前有所下滑，但仍然高于世界平均水平的1倍左右。
五是消费率太低。
2014年中国的消费率不过50％，美国是80％，也就是说我们挣的钱本来就不多，又不消费，最后都存进银行，而银行搞房地产，引起通货膨胀，钱就缩水了。
在这里我们要注意的是，消费是拉动经济的主力军。
同时，要进行人民币的国际化，我们要实现中国梦，人民币必须要成为世界货币，尽管这个路非常艰难而漫长，但是必须要走。
目前进行的双币互换以及在海外建立人民币的海外交易中心等道路的方向都是正确的，还要继续做下去。
第四，要争夺国际金融体系规则的话语权，加快人民币国际化。
要实行国内市场的利率化，汇率的市场化，资本项目可兑换，人民币离岸市场建设，这是支持人民币国际化的四个重要步骤。
第五，要争夺国际知识产权制定的话语权，加快建设新兴国家和新兴创新企业的进程。
现在中国知识产权的申请量已经达到世界第一位，但是我们的质量和欧美国家还有差距。
我们的无形资产投资也接近了发达国家的水平。
在中国比较有优势的经济领域，比如高铁、核电、先进制造业等，我们要抢占规则制定权。
在全球范围内，最高层次的竞争不是商品竞争、人才竞争、科技竞争，而是制定规则的竞争。
中国一定要根据自己的实力，抓住这些话语权。
第六，要和美国争夺亚太贸易区的规则制定权。
美国想制定这个规则，然后让亚太地区的国家都来遵守，不想让中国来制定。
中国是希望亚太地区的贸易规则权应该由亚太地区的人民来共同制定。
美国搞了一个TPP（跨太平洋战略经济伙伴关系协定）把中国排除在外，中国则宣布启动FTAAP（亚太自由贸易区），这是一个让整个亚太地区的所有国家都参与的、不排外的、共融的自由贸易区，这就比美国的TPP更高层次，希望这一步能够做成。
美国的TPP其实很难成功，因为参加TPP的国家，比如新加坡、澳大利亚，既是TPP的谈判者，又是亚太自贸区的谈判者，他们都表示愿意参加FTAAP，这就为中国提供了机遇。
同时，中韩、中澳之间都已经建立了FTA（自由贸易区），以及正在酝酿的中日韩自贸区和中欧双边投资协定，这些实际上都对美国形成了震慑。
对于韩国、澳大利亚来说，他们与中国建立自贸区所得到的好处和条件都比美国的TPP要好，那么韩国和澳大利亚为什么要放弃这么巨大的利益呢?
同时，中国还倡议筹建亚洲基础设施投资银行，还有“一带一路”，这些都让美国无法反对。
韩国和澳大利亚也不排除将来参加亚洲基础设施建设投资银行的可能性。
我们提出的“一带一路”也受到了全世界的欢迎。
第七，要区别对待美日联盟。
中国的发展对美国既是挑战又是机遇，以日本制衡中国，以中国来制衡日本，这是美国的策略。
中国的强大对日本是非常具有威慑力的，所以日本极力要拉美国下水，以获得长期的支持，这一点我们应该看清楚。
第八，要研究美国的决策机制及程序，利用矛盾分而治之。
美国采取的是三权分立的制衡机制，各种利益集团之间是有矛盾的。
和美国或者和美国的地方经济发展关系时，不要指望靠搞好私人关系就能搞好中美关系。
美国有民主党、共和党，还有国会，我们不能以固有的思维方式来跟美国多元民主打交道。
要研究并利用好美国的这种机制，来解决美国的问题。
第九，要研究美国智库。
美国的智库是影响美国国会的重要机构，美国国会每四年改选两次，参议员换三分之一，众议员换三分之二，所以说靠拉个人关系是没有用的。
但是，美国智库会影响美国国会的决策，因为美国的议员是由地方选出来的，他对地方负责，对国际问题几乎可以说是并不十分了解。
美国的部分议员可能都没有到过中国，让这样的人来提有关中美关系的提案，是非常不明智的做法。
那么，就需要智库每年来写报告，议员们看了报告之后再进行投票。
所以说，我们的重点就应该放在如何影响美国智库上。
我们可以对一些美国的智库进行部分资产投资，和他们搞好关系，用他们的报告来影响美国的议员。
第十，要引进留美的及其他国家的高级人才，解决顶尖科技人才留美不归的问题。
在全球的竞争中，除了制定规则的竞争之外，人才竞争的规则制定得好坏也是非常重要的。
我们在吸引人才、引进人才方面不能说没有成绩，但是引进最顶尖的人才还不够。
一个重要原因就是引进这些人才的渠道不够通畅、环境不够自由。
最顶尖的人才是要在最好的科研环境里才能够出成果的。
尽管中国的国内科研环境有了很大的进步，但是和美国还有很大的差距，如果我们能够解决这些最顶尖的人才来去自由的问题，这个问题也就迎刃而解了。
比如说，是不是可以考虑双重国籍的问题，当然双重国籍有弊端，可能会为贪官和富人卷款外逃提供条件，但是能不能针对这些顶尖的人才实行特殊的双重国籍制度。
因为引进一个顶尖人才所起到的作用将会是非常巨大的，所节约的时间很有可能是几年，甚至几十年。
从战略层面考虑，这都是非常值得的。
第十一，中美关系是不是能走一条地方包围中央的道路。
我曾经跟蓝普顿做过交流，他是美国公认的最知名的中美关系专家，他认为当年以毛泽东为代表的中国共产党人所走的农村包围城市的道路最后取得了成功，是值得中美关系效仿的。
中国现在的主要工作都是在和美国的政界打交道，这本身没有错误，但是美国政界本身是存在问题的。
有一部美剧叫《纸牌屋》，充分反映了美国政界的黑暗和腐败，和他们打交道中美关系可能走向死胡同。
可是美国有50多个州，只要超过半数的州投票就能通过对中美关系有利的提案。
如果说美国所有的州都希望和中国所有的省市发展双边关系，那就算美国的政界高层对中国不友好，也不会影响到民间的商贸关系，最终星星之火已成燎原之势，就算是美国总统也要尊重美国国会的投票结果。
第十二，调动国内的力量参与到中美决策的博弈过程中，利用国内的压力取得谈判筹码。
一方面缓解谈判压力，另一方面也利用美国的压力，倒逼国内的改革，推动中国经济全面开放。
第十三，当前美国打压俄罗斯，造成全球资源价格下跌，尤其是油气资源价格下跌。
中国是一个缺油缺资源的国家，我们要利用这个时机，把我们大量的外汇储备用于战略资源的储备，包括矿产、石油等各种以后有用的资产，这些资源的价格早晚有一天是要涨回去的。
同时，还要增加黄金储备，当然不要在高的价位买入，要在价位低的时候进行。
第十四，调整外汇储备结构，要实行藏汇于民的政策。
我们有4万亿的外汇储备，但都是政府的外汇，而且钱也不是政府的，而是企业挣完钱，央行用发行的人民币收过来的，同时造成了国内的通货膨胀。
第十五，现在对美国国债要进行反向操作。
趁美国国债收益上升的时候，把长期的国债卖掉，买入短期的，进行逆向操作。
把换来的钱更多地投资于美国的资产、海外的资产，用作战略储备。
我想按照这个方向走下去，中美关系将会发生一个由被动向主动的转型。
我们要利用好美国经济复苏的大好时期，让它更好地服务于国内经济结构调整，服务于我们经济新常态的健康发展。
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