杠杆原理在企的业财务管理中的应用.docx
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杠杆原理在企的业财务管理中的应用
杠杆原理在企业财务管理中的应用
内蒙古农业大学（社会科学版）
Jam,,alofhHMr~NoliaAgriculturalUni~rsity（s[l㈣Edition）
2011年第3期（第13卷总第57期）
Nn32011（Vo1.13SumNo.57）
杠杆原理在企业财务管理中的应用
●李艳红
（呼和浩特职业学院,内蒙古呼和浩特010050）
摘要:
本文全面分析了经营杠杆,财务杠杆和复合杠杆的定义,计算,与风险的关系及其在实务中的应用,并结合实例
进行了说明.杠杆原理在企业经营管理中有广泛的应用价值,通过了解杠杆原理,可以帮助企业合理规避风险,充分利
用杠杆效益,全面提高财务管理水平.
关键词:
杠杆原理;企业财务管理
【X）I:
10.3969/j.issn.1009—4458.2011.03.035
中图分类号:
F812.41文献标识码:
A文章编号:
1009--4458（2011）03--0095--02
在F]然界中,人们利用杠杆原理,可以用较少的力量移动较重的
物体,在财务管理中也存在类似的杠杆效应,表现为由于固定费用
（如固定成本或盛窿的财务费用）的存在,而导致当某一财务变量以
较小幅度变动时.另一相关财务变量会以较大幅度变动.
一
经营杠杆
1.经营杠杆的定义
由于固定成本（a）的存在而使得企业的息税前利润（H盟T）的变
动幅度大于业务量（x）的变动幅度的杠杆效应,称为经营杠杆.
2.经营杠杆系数的计算
经营杠杆作用程度用经营杠杆系数表示,经营杠杆系数是指息
税前利润变动率相当于业务量变动率的倍数.
（1）定义公式
I一,一（AEBI7,f礤lT）f（/z）
（:
）简化公式
基期:
互弱,7,一（p--6）一a
（1）
预测期:
鹏Z,r一（声6）一”
（2）
（2）～
（1）:
△E8jT=△r（一（3）
把
（1）（3）代入LDL定义公式:
FOI.一（L-X_t~I口3I丁）/（△/）一[（p—b）]/Ez（户一
4t—M,r~IT
3.经营杠杆与经营风险的关系
经营风险是-J旨山于经营上的原因导致的风险,即未来息税前利
满黝:
确定性.
（1）如果”越大则LDL越大,经营风险越大.
（2）『』lj果”=-二0,则IDL一1,不存在经营杠杆的放大效应,经营
飘睑最低.
（3）如果”O,则LDL>1.存在经营机杆的放大效应.
（4）经营杠杆不是引起经营风险的根源,经营杠杆只起加大经
营风险的作用.例如:
A,B两家公司的有关资料如表l所示.试比较
两家公司的经营风险.
表1金额单住:
万元
M=480×0.2+400×0.6十320×0.2=4OO（力兀）
西丽=280×0.2+20.×0.6十120×0.2—2oo（Z~）
一==
z
_M=720×（12+600×0.6+48O×n2=6O.（万元）
丽B一320×0.2+200×0.6+80×0.2—2oO（万元）
BOL===3
=
V,（2鼬一2o0）×0.2-2【x）一2OO）×0.6+（120—20O）×0.2
≈50.6（万元）.
船-二,/—（320—-j—d—（2—00--—200）一sXO.6-b（80--200）zXO,一2
≈75.9（万元）
计算结论:
尤论是利H]经营杠杆系数还是利用标准离差衡量,
经营风险的比较结果是一致的,公司的经营风险随着经营杠杆系数
上升而增加.
*收稿日期:
20i0一i卜l5
作者简介:
李艳红（1969一）,女,内蒙古呼和浩特市八,呼和浩特职业学院,讲师,研究方向:
财务管理,成本会计,税法.
内蒙古农业大学（社会科学版）2011年第3期（第13卷总第57期）
屯经营杠杆的应用
经营杠杆是—把双刃剑,当企业业务量减少时,息税前利润会
成倍下降,加大了4—~—ql,的经营风险;当企业业务量增大时,息税前利
润会成倍E升,企业可以获得经营杠杆效益.因此,当企业经营处于
衰退期,市场份额不断下降,销售量不断减少,企业应减少固定资产
投资,淘汰过时固定资产,降低企业的固定成本,经营杠杆系数也会
下降,从而有效地降f氐经营风险;当企业经营处于成长期,市场份额
不断上升,销售量不断增加,企业应加大固定资产投资,从而提高固
定成本,经营杠杆系数也会提高,企业由此获得经营杠杆效益.
二,财务杠杆
1.财务杠杆的定义
由于固定财务费用（D的存在而导致普通股每股收益（日）5）的
变动幅度大于息税前利润（EBIrf）的变动幅度的杠杆效应,称为财
务杠杆.
2.财务杠杆系数的计算
财务杠杆的作用程度用财务杠杆系数表示,财务杠杆系数
（DFL）是指普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍
数.
（1）定义公式
DFL:
（△目）5/日S）/（△J强IT/E8j丁）
（2）简化公式
基期:
乜】S一（E8J丁一J>（1一T）/N
（1）
预测期:
S一（口—f）（1一丁）/N
（2）
（2）一
（1）:
△日=~IT（1一/N（3）
把
（1）（3）代人1L定义公式:
L=（△日）5/日）/（△妇丁/I~BIT）:
t~XT/（EBI丁一D
3.财务杠杆与财务风险的关系
（1）财务风险.财务风险是指企业在经营活动过程中与筹资有
关的风险,尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益
资本收益下降的风脸,甚至可能导致企业破产的风险:
第一,如果J越大,则DFL越大,财务风险越大.
第二,如果.『:
=O,则L一1,不存在财务杠杆放大效应,也没
有财务风险.
第三如果j>0,则DFL>1,表示存在财务杠杆的放大效应.
表2金额单位:
万元
96
例如:
B,C,D三家企业的资本构成情况如表2所示.其他有关情
况三家企业完全一致,见表3中的4—~—~1k的情况.试比较两家公司的财
务风脸.
（2）计算三家企业的期望每股收益:
B企业的期望每股收益
=n20×1.O72+0.60×o.67+Q乏I.×Q268=Q67（元）
C企业的期望每股收益
一Q20×1.742+Q6O×O.938+Q20×n134一Q938（元）
D企业的期望每股收益
=Q20×1.34+Q6O×..536+Q加×（_Q4）一0.5096（元）
（3）计算三家企业每股收益的标准离差:
B企业每股收益的标准离差=
v/（1.072-0.67）.X0.2+（Q67一Q67）XO.6+（q268一n67）.X0.2
≈Q254（
C企业每股收益的标准离差一
~/（L34一n5o96）.xO.2十（n536-o.5096）xn6十（-n4-0.5096）xn2
≈n551（
（4）计算三家企业每股收益的标准离差率:
B企业每股收益的标准离差率=O.254/o.67≈0_37g
C企业每股收益的标准离差率一n508/0.938≈0.542
D4k~Jk每股收益的标准离差率=Q551/~5O96≈1.081
（5）计算三家企业的财务杠杆系数:
B,C,D三家企业的期望息
税前利润计算如下:
期望息税前利润一n2O×320+0.60X200+n20X80=200（万元）
B企业财务杠杆系数:
2oo/（2oo-o）=1
C企业财务杠杆系数一200/（200—60）≈1.43
D企业财务杠杆系数一200/（200-120）=乙5
计算结论:
无论是利用财务杠杆系数还是利用标准离差率衡
量,财务风险的比较结果是—致的,公司财务风险随着贝才务粗|j千系数
上升而增加.
4.财务杠杆的应用
财务杠杆是一把双刃剑,当企业息税前利润减少时,普通股每
股收益会成倍下降,加大了企业的财务风险;当企业息税前利润增大
时,普通股每股收益会成倍上升,企业可以获得财务杠杆效益.因此,
企业应该适度负债经营,确定合理的资本结构,确保企业获得的财务
杠#-9tY.~=g负债经营增加的财务风险,确定企业的负债比例要充
分考虑企业的偿债能力和盈利能力,一方面,要保证企业的息税前利
润率大于负债的利息率,同时,企业的资产负债率按国内标准一般不
应科技创新中
享受政策优待.加快没创新基金,满足中小企业发展需要.
中小企业本身应加大科技研发投入,重视技术创新.现阶段,
我国中小企业的科技研发投入比例低,不能满足国际化发展需要,
为了在激烈的国际竞争中谋得生存,企业必须加大科技研发投入,
重视科技创新,以提高其产品的科技含量.据有关调查,科技研发
费用占其销售额5的企业才具有国际竞争力,占2的企业艰难
生存,占1的企业只能被淘汰.中小企业必须认识科技研发投入
的重要性.
企业与学校,科研机构及企业之间建立合作平政府角度,政府要建立健全支持中小企业融资的政策体系.
第一,政府对中小企业在财政税收方面予以补贴和减免,减轻企业发
展资金压力.第二,构建完善的中小企业信用担保制度,降低担保机
构的担保风险,中小企业更容易获得融资担保.第三,发展中小企业
板市场和刨业板市场.降低中小企业上市门槛,改变中小企业主要
依靠银行贷款的被动融资方式.第四,鼓励发展中小银行和金融机
构.开拓了中小企业的融资渠道,改变过去依赖国有商业银行融资
的单一局面,加强企业的融资能力.
从企业自身角度,中小企业积极开辟国际市场的融资渠道:
如
取得国际金融机构的贷款.企业在制定国际融资计划时,应根据融
资国的实际经济与政治环境,制定不同的融资计划,必要时可采取金
融创新等融资手段.中小企业也可以选择与国际性银行联合来增
强融资能力,通过银行的全球分支机构,企业在汇率预测,市场变化,
公司外汇储备等方面享受优质服务.
5_培养中小企业国际竞争意识
政府有义务创造—个良好的外部环境,使中小企业认识到国际
化经营是必然选择.另外中小企业应通过定期职业培训和建立交
流平台等方式,加强管理者的竞争意识,管理者国际化意识的高低直
接决定着跨国投资的成败.
培养全球化的思维方式.中小企业开展国际化经营的第一步
就是培养全球化的思维方式,固然与大企业相比,中小企业在规模资
金等方面处于绝对劣势,但中小企业只要在特定领域有相对优势,就
能在国际化成长中不断发展,中小企业不应自暴自弃,树立信心逐步
培养国际化的思维和眼光.口
参考文献:
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[11]陈晓红中小企业融资与成长[Ml北京:
经济科学出版社,2oo7;4一&
（接第96页）
杆系数（DL）是指普通股每股收益变动率相当于业务量变动率的
倍数.
（1）定义公式
D:
L一（EpS?
EpS）ft△z/曲
（2）简化公式
D几L—D砚×DFL—M/EBI丁×EBJ,,/（衄门’一I）=
M/（团IT—I）
3.复合杠杆与复合风险的关系
复合风险是指由于复合杠杆作用使普通股每股收益大幅波动
而造成的风险.
（1）如果口越大,Z越大,则1L越大;
（2）如果D越大,则企业的复合风险越大.
4.复合杠杆的应用
复合杠杆是固定成本和固定财务费用共同影响的结果,复合
杠杆的作用程度取决于经营杠杆和财务杠杆的共同作用.在企业
管理中,在维持总风险一定的情况下,经营杠杆系数较大的企业应
选择较小的财务杠杆系数,经营杠杆系数较小的企业可以适当选
择较大的财务杠杆系数,确定合理的固定资产投资规模和债务筹
资规模,使得企业既可充分获得杠杆利益,又能有效地控制企业的
风险程度,使企业实现价值最大化.口
参考文献:
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]05
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