《ETF套利交易案例》word版.docx
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《ETF套利交易案例》word版
ETF套利交易案例汇编
前言
ETF（交易所交易基金，ExchangeTradedFunds）是国际上比较成熟的投资品种，被誉为“近十年来国际投资市场中最主要，同时也是最重要的金融产品创新之一！
”
国内市场上首只ETF——上证50ETF于2005年2月23日上市交易，它为其它ETF产品的运营建立了范式。
研究上证50ETF盈利模式，也就是研究180ETF、深成指ETF等产品的盈利模式。
ETF套利，是当前证券市场上为数不多的“低风险、高收益”投资模式。
ETF的套利机制源于其独特的产品设计，以上证50ETF为例：
投资者要买入100万份ETF，实现途径有二，其一是像买卖股票一样以市价买入（不算交易费用，花费MV），其二是买入“一篮子股票”（篮子股票的构成每日确定，大致与上证50指数的构成一样），然后申购得到ETF（不算交易费用，花费NAV）；同样投资者要卖出100万份ETF，实现途径也有两种，其一是直接以市价卖出，其二是赎回成“篮子股票”，然后把成份股卖出。
因此ETF交易实际存在两个市场，一个市场上投资者可以像股票买卖一样以市价买卖ETF，在另外一个市场上投资者可以用“一篮子股票”申购到ETF份额，或者用一定量ETF份额赎回成篮子股票。
同样一个品种，有两个交易价格，就产生了套利机会。
比如，ETF市值小于其净值，投资者就可以买入“一篮子股票”（成本是“净值”乘以100万），然后申购，最后卖出ETF（收益是“市值”乘以100万），赚取ETF溢价部分的利润——溢价套利；同样，ETF市值大于其净值，投资者就可以买入100万份ETF（成本是“市值”乘以100万），然后赎回得到“一篮子股票”，最后卖出成份股（收益是“净值”乘以100万），赚取ETF折价部分的利润——折价套利。
摩旗投资于上证50ETF上市首日即启动了ETF套利业务。
追随着市场的运行，目前已经积累了丰富的ETF套利经验和多种套利策略，而且已经由单纯ETF交易机制所决定的套利原理衍生出了各种各样的套利模式，本文便以典型案例的方式来简要说明不同的ETF套利操作策略和以及这些案例的收益情况。
策略一：
瞬时套利
ETF瞬时套利是由ETF交易机制本身决定的最基本的套利方法。
作为交易所可交易基金，ETF与股票一样在交易时间能够在市场上按市价进行买卖交易，同时ETF由一篮子股票构成，这些股票在二级市场的交易价格决定了它们构成的ETF在每个瞬间有一个基金净值，由ETF在二级市场的供求关系决定的ETF交易价格和由其成分股决定的ETF基金净值就构成了同一种ETF商品在两个不同的市场上有不同的价格属性，又由于申购赎回通道的存在联通了两个市场，ETF瞬时套利得以实现。
ETF瞬时套利的密集机会一般出现在ETF上市之初和市场大幅涨跌的时候。
案例一：
上市首日交易
1.1折价走势（扣除掉交易成本后的预期利润）
买入100万份ETF花费MV（如87.2万，包含交易费用和冲击成本因素）；
立即赎回，并以立即成交的价格卖出成份股，扣除所有费用后得到87.63万元现金；
一笔套利赚4300元，花费时间在10～20秒。
1.2套利明细（节选）：
对冲ID
对冲类型
预期利润
所得利润
建仓时间
平仓时间
36
折价
3425.71
1401.50
2005-2-2309:
30:
12
2005-2-2309:
31:
27
37
折价
3925.51
2605.21
2005-2-2309:
31:
32
2005-2-2309:
32:
32
38
折价
4377.59
4148.65
2005-2-2309:
32:
38
2005-2-2309:
33:
27
39
折价
5337.62
4547.28
2005-2-2309:
33:
29
2005-2-2309:
34:
20
40
折价
6378.14
4713.90
2005-2-2309:
34:
24
2005-2-2309:
34:
56
41
折价
5176.31
6433.02
2005-2-2309:
35:
01
2005-2-2309:
35:
27
42
折价
5077.43
4539.67
2005-2-2309:
35:
31
2005-2-2309:
36:
03
。
。
。
86
折价
927.00
1563.11
2005-2-2314:
22:
08
2005-2-2314:
23:
59
87
折价
1017.16
979.00
2005-2-2314:
24:
04
2005-2-2314:
24:
41
88
折价
984.19
1099.86
2005-2-2314:
25:
00
2005-2-2314:
25:
47
89
折价
918.29
929.45
2005-2-2314:
29:
00
2005-2-2314:
29:
34
。
。
。
1.3套利小结
套利笔数
单笔平均利润
总利润
投入资金
日收益率
59笔
1542.05元
90980.92元
210万
4.3%
案例二：
818行情的瞬时套利
2.1折价走势（扣除掉交易成本后的预期利润）
2.2套利明细（节选）
对冲ID
对冲类型
预期利润
所得利润
建仓时间
平仓时间
325
折价
2121.00
3216.65
9:
40:
22
9:
41:
45
327
折价
1824.82
2238.56
9:
43:
01
9:
43:
27
328
折价
1167.76
1565.20
9:
43:
28
9:
43:
46
。
。
。
414
折价
2060.04
8535.51
14:
16:
47
14:
17:
20
415
折价
3775.55
2294.65
14:
17:
22
14:
17:
56
416
折价
2037.17
2087.40
14:
18:
19
14:
18:
56
417
折价
1354.29
1179.64
14:
27:
42
14:
28:
14
。
。
。
2.3套利小结
套利笔数
单笔平均利润
总利润
投入资金
日收益率
90笔
1669.09元
150218.05元
165万
9.1%
策略二：
溢价看空套利
溢价看空套利是利用ETF交易机制，间接放空价格会下跌的股票实现目前国内市场无法实现的卖空获利。
由于增发、股改等事件而导致某只股票在复牌后产生送股、送权证等确定性的行为，或可对该股票在复牌后的价格下跌走势及幅度作出较为明确的判断时，可在该股票停牌时通过ETF交易机制对该股进行溢价看空的操作。
策略三：
折价看涨套利
折价看涨套利是指利用ETF交易机制，实现以‘现价’买入停牌或其他原因无法交易的股票，“套”股票抢权、补涨等确定性上涨的“利”！
判断股票复牌后价格将上涨
由于补涨或受利好刺激等事件而导致对某只股票在复牌后价格上涨走势及幅度能够作出较为明确的判断时，可在该股票停牌时通过ETF交易机制对该股进行折价看涨的操作。
案例四：
中原高速补涨6.8行情
4.1背景信息
2005年6月8日，大盘全线飘红，最终以超过8%的涨幅收盘，在当天，50ETF成份股中的中原高速停牌，前一交易日中原高速报收7.15元，由于中原高速当日因股东大会正常停牌，并无重大利空，可以预计复牌后中原高速将以一定涨幅补涨6.8行情，那么能否以该股前收盘价买入从而获取补涨利润呢？
4.2交易策略：
案例五：
清华同方抢权概念
5.1背景信息
（1）5月9日，清华同方与三一重工、紫江企业、金牛能源成为第一批股权分置改革试点企业；
（2）5月12日，清华同方公布股改方案。
清华同方当时采用公积金10送10股的对价方案（相当于流通股股东每10股获得3.56股的对价），虽然该方案最终未获通过，但市场受此利好刺激，该股开盘时直接封于涨停板。
（3）分析对价方案，该股至少还有10%～15%的上涨空间。
5.2交易策略
策略四：
ETFsT+0交易案例
4.1背景信息：
ETFT+0交易每天都有机会，无论上升通道的大波段，还是下降通道的小幅反弹。
下面以2008年2月18日的50ETF一段行情为例，介绍T+0交易。
受多重利好消息影响，2月18日，大盘高开，上证50指数小幅调整后，形成上升趋势。
4.2ETFT+0交易操作
如图红色圆圈所示位置，上升趋势已经形成，并且50ETF产生溢价，观察50ETF盘口量比较大（1-3档盘口量达到100万份），按照申购赎回配方表，买进篮子股票，迅速申购成100万份ETF，观察大盘趋势、上证50指数和50ETF走势。
当50ETF走至绿色圆圈位置，趋势走弱，将50ETF在二级市场上抛出，获利了结。
一次T+0套利净收益接近1%。
4.3ETFT+0交易总结
ETFT+0交易需要一定的交易经验，对拐点的把握和真假拐点的甄别，直接影响收益的大小。
同时
就“T+0”而言，有很多巧妙的交易技巧，比如分批建仓、限价开仓、平仓等，这些策略可以在流动性不太好的情况下购买到足够份额的的ETF,同时可以严格控制成本。
如在上图中所示位置抛出，收益增加0.2%。
为了扩大收益，在交易中往往还需要提前挂单，以更满意的价格成交。
ETFT+0交易需要一定的经验，但又不像股票、权证交易那样难于把握，ETF是一个指数基金，指数的变化比权证和个股有更强的惯性。
ETFT+0交易在当天完成，甚至在几分钟内完成，政策风险对其影响更小。
针对ETF“T＋0”交易机会我们对08年3、4月份做了详实的统计（ETF“T＋0”交易统计），包括交易当时的时间、交易量、持仓时间、每比的交易收益率等，我们对收益率趋于大于1％的机会进行统计，发现在3、4月两个月中，共计36个交易日中，每天都存在ETF“T＋0”交易机会，累计收益率超过100％。
总结这段时间ETF“T＋0”收益较好的情况原因可以归结为以下几点：
1.ETF流动性明显好于前期；2.大盘波动性大；3.印花税下调；4.股票行情低迷。
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