CFA一级总结材料固定收益债券金融衍生品和alternativeinvestment部分.docx
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CFA一级总结材料固定收益债券金融衍生品和alternativeinvestment部分
固定收益债券，金融衍生品和alternativeinvestment部分
一、FI
1.债券
1.债券合约：
negativecovenant（禁止借款人条款，as不能卖抵押资产，不能额外借款等），affirmativecovenant（借款人承诺的action，as保持公司的负债率）
付息结构：
零息票债券，step-upnotes（couponrate以特定rate增长），deferred-couponbonds，floatingrate，inversefloater：
couponrate=12%-referencerate；inflation-indexedbond，cap，floor，collar（既有顶也有底）
应计利息accruedinterest
Callprice：
maximumpriceforcurrentlycallablebond，可能有多个call，但callprice越来越低
2.bondredemptionandretirement
1）amortizing证券分期偿付
2）prepaymentoption
CallablebutNonrefundablebond是指可以提前偿还但不能不能fundedby以更低的couponrate发行bond。
Sinkingfundprovisions---偿债基金条款---为了保护投资者，规定经过一段时间后，每年偿还一定金额的本金。
有两种方式进行：
1.Cashpayment---通过抽签形式进行
2.Deliveryofsecurities---购回债券---当债券价格下跌时候，回购债券的方式比较便宜！
有利于发行者的条款：
1.TherighttoCall
2.Acceleratedsinkingfundprovision---加速偿债条款—有利于发行者，发行者可以选择是否多还一些本金
3.Prepaymentoption
4.Acaponfloatingcouponrate
有利于持有者的条款
1.Conversionprovision可转债
2.Floor
3.Putoption
购买债券融资的方式有两种
1.Margincall从brokeror银行借款，债券作为抵押----保证金的利息要比repagreement的利息要高！
2.回购交易repoagreement----实际上是一种抵押融资---大多数的bond-dealer融资采用repoagreement
2.债券的风险
1）利率风险用久期衡量
Duration---
1.在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度，也就是收益率变化1%，债券的价格变化百分之几？
=-价格变化百分比/收益率变化百分比
2.利率风险和久期的关系---从概念上来讲，久期本身就是衡量债券价格利率风险的指标！
----正比关系，久期越大，利率风险越大！
3.价格收益率曲线的斜率---价格收益率曲线的一阶导数！
P
Yield
期限越长久期越大，息票利率越高久期越小，addacall久期变小，addaput，久期变小。
债券的价格降不高于callprice，不低于putprice，含权债券没有不含权债券对利率敏感。
浮息债对市场yieldchange敏感性低。
只要margin补偿了债券的利率风险，在resetday时，浮息债的价格接近parvalue。
D=thefractionofayearuntilthenextresetdate.
0息票债券的D=maturity
Dollarduration近似=收益率变化1%引起的pricechangeindollars
4.需要多长时间将现金回收？
Yield
什么是yieldcurve----
债券的maturity和yield之间的关系叫做yieldcurve！
2）yieldcurverisk曲线shape变化，非平移，keyrateduration。
久期对每个期限相等变化useful。
Yieldcurve平移：
如果组合中所有bond的yieldchangedbythesame绝对
3）对于投资者来说，callablebond和prepayablebond的不利之处有几个：
1.现金流难以估计
2.当再投资风险增大的时候，也就是利率降低的时候，发行者开始callthebond或者提前偿还，导致再投资风险增大；---利率风险跟再投资风险是成正比的！
3.价格上升到空间被削弱！
4）reinvestmentrisk什么时候持有者的再投资风险加大？
1.Coupon比较高；
2.发行者有一个calloption；
3.Prepaymentoption—发行者可提前返还；amortizing
0息票债券没有再投资风险但利率风险大！
5）信用风险的几种形式
1.Creditspreadrisk：
违约风险溢价requiredinthemarket
2.Defaultrisk
3.Downgraderisk，BB以下junkbond
6）流动性风险---即使持有到期，同样存在这种风险—因为估价的时候需要MKM！
marktothemarket！
1.Bid-askspread
2.保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！
7）波动性风险---当波动性提高的时候，option的value会升高—那么对于有calloption的债券来说，则这个callablebond的价值降低；对于有putoption的债券来说，这个puttablebond的价值升高！
---重要结论！
！
！
Valueofcallablebond=valueofoption-freebond-valueofthecall
Valueofputablebond=valueofoption-freebond+valueoftheput
8）inflationrisk，eventrisk（灾难，公司重组，管理issue），sovereignrisk
3.bondsectorsandinstruments
美国财政部发行债券的auction制度—
1.Regularcycleauction---singleprice做所债券可以被卖掉的最高价awardedtoallbidder
2.Regularcycleauction-multipleprice按出价成交
3.Adhocauctionsystem政府拍卖债券whenitdeterminesmarketconditionsareadvantageous
4.Tapsystem----issuanceandauctionofbondsidenticaltopreviouslyissuedbonds
T-bill---不超过一年，零息债券，打折销售
T-note---2-10年，有coupon，non-callable
T-bond---20年或者30年
Bond和note报价1%d的32分之一
TIPS—treasuryinflation-protectedsecurities通货膨胀保护债券
∙半年付息，面值parvalue开始是1000美金；
∙后面每半年按照CPI指数调整面值；
∙最后的本金，即使通货紧缩导致调整后的面值小于1000美金，也要支付1000美金
Ontherun是指新发的债券---流动性更强，反应了现行市场的信息！
Strippedtreasuries或treasurystrip将本金与coupon分离，在resellas0息票债券。
Separatetradingofregisteredinterestandprincipalsecurityprogram，taxedbyIRSonthebasisof应计利息。
政府机构，包括federallyrelated机构和政府sponsored企业，发行的bond不是UStreasury的负责，但是可以认为是没有defaultrisk的。
Debenture是无抵押的债券---theyareunsecured！
各种常见债券形式
1.MBS---抵押担保证券---
a.由poolofmortgageloan担保，不仅提供抵押，更提供CF来还债；
b.债券的抵押就是由poolofmortgage来构成
2.Collateralizedmortgageobligation---CMO抵押责任证券
a.有不同的档tranche；
b.有多个正规级和一个剩余级的tranche；
c.每个正规级都同时支付利息，但是本金按照每个正规级的优先级优劣进行偿还；
d.剩余级又叫Ztranche，仅仅计算本金和利息，在所有的正规级支付完毕之后才会进行清偿本金和利息！
e.不改变prepayment的总风险，redistributeprepayment风险
3.Mortgagepassthroughsecurity抵押转手证券
a.内部无优先级的区别；
b.在首先扣除管理费等之后，Poolofmortgage是按照比例进行支付；
c.因为是按照比例支付，每个持有人都有一个prepaymentrisk；
d.有多元化的好处，prepayment的风险大！
；
e.Strippedmortgage-backed证券，本金orcoupon是Mortgagepassthroughsecurity，提前偿还是，本金-only的gain，可提前收款，利息gain的收到的payment比总的少。
4.ABS资产支持证券，supportedby标的抵押物、autoload、信用卡应收项目、商业贷款、其他金融资产的cashflow，
a.将流动性差的证券转换成流动性好的证券
b.成立specialpurposevehicle，SPV（支持ABS资产放到这个实体是合法的），提高了原有信用等级，
c.即使母公司破产，SPV的资产也不会受到影响
d.SPV的信用等级can得到一个高的信用等级thanthecorporation，且能降低公司fundingcost
国家和地方政府债券的利息payment一般免税fromUSfederaland发行州。
Municipalbond包括：
tax-backedbond以税收authorityback的，revenuebond以一个项目的revenuebacked。
Pre-refundedbond---已经为回购该证券准备好资金，放入了共管账户escrowaccount中去了
Corporatebondissuance包括：
bonds，medium-termnotes，commercialpaper。
评级机构对bond评级onrepay的能力，管理能力，行业前景，公司策略，financial政策，credit历史，整体负债水平，抵押品，natureofcovenant。
公司债券的发行
1.一次发行完毕；
2.Soldonfirm-commitmentbasis；
3.包括的bond只有单一couponrate
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