天天基金月度报告Word格式.docx
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未来几个月工业企业利润率可能有所改善,尽管补库存势头随着气温上升开工率提前,并受益于基数效应和需求转弱,一季度PPI同比跌幅可能继续收窄。
房地产(行情专区)投资受冷。
1月份我国房地产市场成交量已经开始下降,1月全国43个城市成交量环比超九成下跌。
10个重点城市环比均出现下降,其中深圳成交量降幅最明显,为44.4%,其次是北京,环比下跌36.8%。
如果说1月成交量下降部分是受春节因素影响,那么上周成交量同比下降就很能说明问题了,价格上涨乏力也让人不得不担忧房地产的前景。
一二线城市同比涨幅也开始收窄,三四线城市价格更是稳中微降。
与去年同期的火爆相比,今年楼市开局显得相当沉闷。
目前国内面临经济减速、产能过剩、地方债务、货币泛滥等五方面风险。
而GDP亦在几年内下滑至7%左右,对经济总量冲击较大,而新兴经济体在QE结束之际陷入了失去快速增长来源的危机。
房地产可能首当其冲。
而政府调控政策以及高库存积压引发房地产商观望情绪、之前新开工面积不足等因素影响,房地产投资出现小幅回落,但随着节前需求抬升,房地产投资也出现小幅回升。
2013年,全国房地产开发投资86013亿元,比上年名义增长19.8%。
增速比1-11月份提高0.3个百分点,比2012年提高3.6个百分点。
其中,住宅投资58951亿元,增长19.4%,增速比1-11月份提高0.3个百分点,占房地产开发投资的比重为68.5%。
随着近期房地产融资暗流涌动资金充裕,而依托地产的信托刚付尚未打破。
2013年,房地产开发企业到位资金122122亿元,比上年增长26.5%,增速比1-11月份回落1.1个百分点,比2012年提高13.8个百分点。
2013年,全社会用电量累计53223亿千瓦时,同比增长7.5%。
另外,2013年,全国电源新增生产能力(正式投产)9400万千瓦,其中,水电2993万千瓦,火电3650万千瓦。
分产业看,第一产业用电量1014亿千瓦时,增长0.7%;
第二产业用电量39143亿千瓦时,增长7.0%;
第三产业用电量6273亿千瓦时,增长10.3%;
城乡居民生活用电量6793亿千瓦时,增长9.2%。
第一产业受环保改造和工业产能下降,导致用电量持续下滑,第二产业表现平平,而集中第三产业用电量继续上升。
此前数据显示,1月份全国铁路货物发送量首次同比下降0.2%,新增人民币贷款受表外资金转表内影响出现大幅回升。
随着销售增长加快、出厂价格回升、单位成本下降,1-12月中国规模以上工业企业利润同比增长12.2%,比1-11月增长回落1%,1-10月增长13.7%,从行业细分来看,九成行业利润总额出现同比增长,从盈利增长平均水平来看,企业整体盈利水平仍然较低。
资金面及投资者结构方面,出口增速同比高达10.6%,进口同比增速达10%,贸易顺差318.6亿美元,扩大14%。
主要贸易伙伴中,中欧双边贸易增速最快,达到14.6%。
而内地与香港贸易增速大幅下降20.6%。
在进口商品中,部分资源产品等进口量增长较快。
1月中国进口铁矿砂8683.5万吨,增加33%;
原油2815.5万吨,增加11.9%;
大豆591.4万吨,增加23.7%;
未锻轧铜及铜材53.6万吨,增加53.2%;
未锻轧铝及铝材11万吨,增加58.6%。
从产业结构来看,补库存节奏加快和国内传统行业产能压缩导致交易冷清,开工率不足加之融资成本意外上升库存上升节奏不减,但受到港量超预期影响,以及海运价格大幅回落,原材料(行情专区)成本或将在上半年继续回落。
受流动性趋于缓和、利率债集中供给告一段落,利率债率先转暖,但信用债受供给压力影响短期难以升温,新增人民币贷款超预期。
2013年全年社会融资规模同比增长9.7%,达到17.29万亿元的年度历史最高水平,全年新增人民币贷款同比增长8.4%。
信托公司和其他影子银行(行情专区)实体提供贷款增至创纪录的5.2万亿元左右,占社会融资总额的30%,这一比例高于2012年的23%。
尽管央行在货币投放操作层面趋向偏紧的迹象却已十分明显,但信贷市场暗流涌动,影子银行再次扩容。
2014年以来,人民币对美元中间价从6.10猛涨至6.12,连续多日走低。
此次意外贬值引发了股市的下跌也挑动了市场敏感的神经:
人民币近期大幅贬值,与美联储缩减QE3、中国经济增长放缓、新兴市场汇率回调和中国央行近期表态有关。
短期来看,人民币贬值预期将继续升温。
人民币贬值和海外对国内经济增长预期下调,12月全部金融机构新增外汇占款2,729亿元,连续第二个月回落。
受贸易顺差规模较大、FDI平稳增长、资本流入较多的影响,1月结售汇顺差创历史新高,预计新增外汇占款将出现逆转。
二、板块分化延续,创业板收跌
2月,受经济放缓、国际政治事件频发、房地产信贷收紧等利空因素影响,大盘收阴为主,其中上证综指涨1.14%,深证成指收跌2.73%,沪深300指数收跌1.07%,创业板指数跌4.08%,中小板(行情股吧买卖点)指数微跌0.02%,大盘股表现强于中小板。
行业方面,申万一级行业编制改动故暂采用申万300行业指数,各行业表现参差,以涨为主,而前期涨幅较大的信息服务行业出现回调。
而在过去的几个月,市场在经济增速放缓和流动性收缩压力之下,迎来盘整行情。
展望3月份,尽管经济不见改善,而改革预期有望增强。
流动性好于年前,3月份新股发行的节奏较之加快。
因此,我们认为3月份基本面不会有大的改善,市场悬念依然较多,缺乏大幅上涨的条件。
天天基金研究中心认为,结构性转型期间,经济增长依然主要来自于内生动力的改善,系统性风险依存,但两会召开期间将迎来主题投资机会。
我们认为,外部流动性持续好转的概率在上升,央行在回笼流动性方面不大可能保持过度主动收紧的态度,央行对货币市场的稳定态度释放了机构此前出于谨慎心态储藏的流动性,固然由于经济下行,通胀温和,央行政策再度转紧的力度不会太大,但在经济出现超预期下滑之前,流动性局面已很难更加宽松;
宽松的短期因素减弱之后,资金面或有所改观。
海外股票市场方面,尽管受季节性因素影响及美国QE3削减计划落地影响,海外经济仍处于复苏反弹阶段。
今年2月美国供应管理协会(ISM)制造业PMI指数为53.2,好于预期和1月前值。
受恶劣天气影响,上月经济数据出现大幅下滑,但短期需求和增长表现强劲,道琼斯工业、纳斯达克、标普500(行情股吧买卖点)等指数分别上涨3.97%、4.98%、4.31%。
此外,2014年1月欧洲经济数据趋稳,低通胀压力和宽松的货币环境,欧元区经济复苏的表现明显,2月欧洲市场表现平稳,德国DAX、法CAC40和伦敦FT100等指数分别收涨4.14%、5.82%和4.00%。
但随着俄罗斯乌克兰事件升级,东欧避险情绪上升,欧洲市场3月上涨势头难以延续。
三、基金业绩分化,QDII领涨
由于市场走势分化,加之海外市场表现强劲,基金业绩分化,QDII、债券基金、货币基金和中证基金录得正收益,分别上涨3.00%、1.54%、0.41%和0.05%,股票基金、混合基金和ETF分别下跌0.90%、0.59%和0.43%,ETF跑赢沪深300指数。
2月,个股行情分化。
配置信息设备、电子和信息服务板块较多的兴全轻资(行情股吧买卖点)产和汇添富逆向投资(基金净值基金吧)股票表现居前。
其中兴全轻资产凭借重仓持有的卫宁软件(行情股吧买卖点)、新华医疗(行情股吧买卖点)等本月超过15%的涨幅而名列同类第一。
农银策略价值(基金净值基金吧)股票虽然一直保持因主要配置了较高仓位的电子信息(行情专区)、消费等板块,在2月份因创业板回调并未及时减仓,纷纷出现业绩回调,如重仓股省广股份(行情股吧买卖点)月跌幅超18.75%,带动整体业绩下滑。
表1:
2月股票型基金表现
股票型基金前十
股票型基金后十
基金代码
基金简称
期间涨幅
163412
兴全轻资产股票(LOF)
11.42%
660004
农银策略价值股票
-9.62%
470098
汇添富逆向投资股票
10.08%
377020
上投摩根内需动力股票
-8.87%
519670
银河行业股票
8.41%
377240
上投摩根新兴动力股票
-7.48%
000173
汇添富美丽30股票(基金净值基金吧)
8.19%
660006
农银大盘蓝筹(基金净值基金吧)股票
-7.33%
519097
新华中小市值优选(基金净值基金吧)股票
7.92%
370027
上投摩根智选30股票
-7.24%
519983
长信量化先锋(基金净值基金吧)股票
7.85%
378010
上投摩根成长先锋股票
-5.89%
000220
富国医疗保健行业股票(基金净值基金吧)
7.04%
580006
东吴新经济(基金净值基金吧)股票
-5.76%
180031
银华中小盘股票(基金净值基金吧)
6.97%
270008
广发核心精选(基金净值基金吧)股票
-5.73%
000263
工银瑞信信息产业股票
6.95%
460005
华泰柏瑞价值增长(基金净值基金吧)股票
-5.69%
040025
华安科技动力(基金净值基金吧)股票
6.34%
688888
浙商聚潮产业成长(基金净值基金吧)股票
-5.65%
数据来源:
天天基金研究中心,数据截止:
2014/02/28
混合基金方面,与股票型基金类似,兴业和宝盈系基金表现居前,因旗下基金重仓配置接近,因此业绩跃居榜首,而华商大盘量化精选混合(基金净值基金吧)凭借其重仓持有的青岛双星(行情股吧买卖点)本月超过20%的涨幅而位列同类第二。
综合(行情专区)来看,成长股个股行情反复,受近期政策利好,成长板块仍有反弹空间,前期涨幅较大市盈率偏高的成长股或在反复盘整中再创新高。
上投摩根成长动力因配置的机械(行情专区)装备和药材板块,因此业绩持续走低,而排名落后跌幅6.43%。
表2:
2月混合型基金表现
混合型基金前十
混合型基金后十
340008
兴全有机增长(基金净值基金吧)混合
11.76%
000073
上投摩根成长动力
-6.43%
630015
华商大盘量化精选混合
9.21%
000011
华夏大盘精选(基金净值基金吧)
-6.37%
320018
诺安新动力混合
7.62%
000410
益民服务领先
-5.75%
213001
宝盈鸿利收益(基金净值基金吧)混合
7.47%
240008
华宝兴业收益增长
-5.17%
000165
国投瑞银策略精选混合(基金净值基金吧)
6.53%
560002
益民红利成长(基金净值基金吧)
-5%
217001
招商安泰股票(基金净值基金吧)
5.65%
460002
华泰柏瑞积极成长(基金净值基金吧)
-4.57%
213006
宝盈核心优势灵活A
5.14%
000259
农银汇理区间收益
410006
华富策略精选(基金净值基金吧)混合
5.08%
070006
嘉实服务增值行业(基金净值基金吧)
-4.56%
253010
国联安安心成长混合
4.19%
090004
大成精选增值(基金净值基金吧)
-4.37%
161605
融通蓝筹成长(基金净值基金吧)混合
4.15%
161219
国投瑞银新兴产业(基金净值基金吧)
-4.17%
债券基金方面,纵观二月债券市场,利率债供给不足,但国债发行认购热情回升。
城投债发行利率走高。
而在二级市场利率产品各关键期收益率多数下行,受资金面回暖影响,利率债普遍收益率曲线短端下行幅度较大。
信用产品表现逊于利率产品,高低等级信用债走势分化,高等级信用产品跟随利率产品收益率走势,收益率曲线呈现陡峭化下行。
尽管央行在2月份保持正回购,市场资金面一度见松,债券一级市场需求回暖。
2014年上半年货币政策稳中偏紧。
预计3月底市场资金面依然易紧难松,且节后资金宽裕度上升明显。
从具体债基来看,长信可转债债券A(基金净值基金吧)因配置较多的大盘蓝筹转债,受周期行情拉动而位列债券型基金第一名。
光大保德信增利收益债A则凭借重仓持有的国债,在债市回暖时业绩上升位列债券型基金第三名。
反观排名落后的债基,主要以转债、信用债配置为主,受关联股票业绩下跌以及信用市场担忧影响,跌幅较大,导致重配的债基跌幅较大,华安可转债债券A(基金净值基金吧)排名垫底。
表3:
2月债券型基金表现
债券型基金前十
债券型基金后十
519977
长信可转债债券A
5.19%
040022
华安可转债债券A
-1.48%
690006
民生加银信用双利债券A
4.82%
180029
银华永泰积极债券A(基金净值基金吧)
-0.97%
360008
光大保德信增利收益债A
4.48%
161624
融通标普中国可转债指数增强A
-0.55%
720002
财通多策略稳健增长债
4.42%
163816
中银转债增强债券A(基金净值基金吧)
-0.44%
000118
广发聚鑫债券A(基金净值基金吧)
4.38%
000104
华宸未来信用增利债券
-0.4%
530020
建信转债增强债券A(基金净值基金吧)
4.24%
372010
上投摩根强化回报债券A
-0.2%
217018
招商安瑞进取债券(基金净值基金吧)
4.05%
000280
博时双债增强债券A(基金净值基金吧)
630007
华商稳健双利债券A(基金净值基金吧)
4.03%
050011
博时信用债券A/B(基金净值基金吧)
582001
东吴优信稳健债券A(基金净值基金吧)
4.02%
000398
华富恒鑫债券A(基金净值基金吧)
000130
大成景兴信用债债券A(基金净值基金吧)
3.87%
165509
信诚增强(行情股吧买卖点)收益债券
*同一个基的A、B、C类取排名高者;
分级型个基未纳入排名。
QDII基金方面,年后美国天气转暖加之经济数据和内需升温,风险偏好抬升,加之农产品(行情股吧买卖点)商品高库存进入下跌通道,资金回流发达市场和美元,资源类商品和美股投资吸引风险偏好较高的投资资金,本月信诚商品以7.81%的涨幅而位列第一。
其次为易方达全球、上投资源和博时抗通胀,涨幅分别为7.51%、7.45%和7.02%。
而受商品库存高企和消费者信心下滑,亚太地区和消费品出现业绩走低,恒生ETF(行情股吧买卖点)联接微涨0.05%。
表4:
2月QDII基金表现
QDII基金前十
QDII基金后十
165513
信诚商品
7.81%
110031
恒生ETF联接
0.06%
118002
易方达全球
7.51%
000290
鹏华全球
0.10%
378546
上投资源
7.45%
001061
华夏海外A
0.48%
050020
博时抗通胀
7.02%
000103
国泰中企
0.60%
206011
鹏华美国
7.00%
470888
添富香港
0.75%
270023
广发亚太股票
6.77%
050030
博时亚洲
0.80%
460010
华泰亚洲
6.66%
000274
广发亚太债券
0.90%
000193
国泰美国
6.58%
510900
恒生ETF
0.96%
320013
诺安全球
6.50%
000391
招商标普指数
1.42%
160719
嘉实黄金(基金净值基金吧)
6.39%
100050
富国全球
1.59%
四、3月市场展望和投资策略
偏股型基金方面,2月PMI进一步下滑,产出回落与电力(行情专区)走弱相匹配,新订单和出口订单下滑显示需求回落,考虑到春节因素,这些金融数据信号较为模糊。
近期对房地产政策的担忧,也引发A股市场剧烈震荡,然而以上问题都将在两会上得到提示。
同时,新能源、国企改革、土地改革、国防安全等概念进入政策红利释放期。
长期我们维持战略持有成长、新兴产业基金的观点不变,但要注意的是,市场即将进入年报、一季报披露期,部分前期涨幅大且缺乏业绩支撑的中小盘题材股将面临业绩考验,此轮成长股调整尚未结束,因此短期基金的选择上要适当回避成长股风险,注重均衡配置以及基金仓位控制。
同时两会召开期间,兼顾基金经理的选股及主题投资把握能力,具体可关注银河行业优选(基金净值基金吧)、海富通国策导向(基金净值基金吧)、广发聚瑞(基金净值基金吧)、银华中小盘股票、上投行业轮动(基金净值基金吧)、银河稳健(基金净值基金吧)、泰达宏利风选预算、景顺长城精选蓝筹(基金净值基金吧)等偏股基金。
债券型基金方面,经济数据短期承压和资金面的持续紧平衡暂告一段落,而春节后债市得以支撑,3月虽然有流通中现金回流银行系统对流动性造成补充,但在节后公开市场大量到期,央行态度并不明朗以及外汇占款流入存在不确定性的综合因素影响下,资金面的缓解具有较大的不确定性。
而在通胀以及利率市场化的过程中,我们预计2014年的债券市场将进一步迎来内部改革和持续去杠杆带来的风险溢价下降,选择性忽视了外部资金面的冲击。
在资金面紧平衡制约下,央行SLO至多能稳定短期利率并驱动短期反弹。
QE退出将对外汇占款形成负面冲击,而人民币在岸离岸汇率倒挂也显示未来几个月外汇占款不容乐观,也将直接压制行情表现。
高利率环境下,市场仍以追求高弹性资产为主,结合当前机构调仓需求以及流动性对资产估值弹性的束缚,市场缺乏系