代军勋--科技金融创新与高新技术产业发展1611.ppt

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11科技金融创新与高新技术产科技金融创新与高新技术产业发展业发展主讲人：

代军勋武汉大学经济与管理学院2内容提要内容提要n一、科技金融系统及其功能n二、高新技术产业特点与科技金融创新n三、金融创新支持高新技术产业的机制n四、金融创新支持高新技术产业的举措一、科技金融系统及其功能n

（一）金融的内涵n

（二）科技金融系统的构成n（三）科技金融系统的功能3

（一）金融的内涵n金融是伴随经济的发展而出现n金融：

资金的融通？

直接融资与间接融资n金融：

不确定性环境下资源的跨期配置n时间的科学n风险的科学4

（二）科技金融系统的构成n科技金融产品n科技金融市场n科技金融机构51.科技金融产品n金融产品实质是信用凭证n金融产品的三性：

安全性、收益性、流动性n原生金融工具：

短期、中长期、永久n衍生金融工具：

远期、期货、期权、互换62.科技金融市场n市场是一种信息机制n货币市场：

票据市场n资本市场：

股票（股权）市场、债券市场n衍生市场73.科技金融机构n资金盈余者与资金需求者之间融通资金的信用中介或服务机构n商业银行n政策性银行n其他金融机构（贷款公司、信托公司）n中介服务机构8（三）科技金融系统的功能n1、融资n2、价值发现n3、避险n4、信号9二、高新技术产业特点与科技金融创新n高新技术产业特点n产业生命周期与金融需求n科技金融需求与创新110

（一）高新技术产业特点n高渗透n高风险n高投入n高集群n高竞争111

（二）产业生命周期与金融需求n初创阶段：

自有资本n成长阶段：

风险投资n成熟阶段：

银行贷款、资本市场n衰退阶段：

资本运作与输出112（三）科技金融需求与创新n高新技术企业更多依赖外源融资。

对自然资源依赖程度较低，但对资金投入量的依赖程度较高。

从技术萌芽到最终实现产业化，都是以投入大量资金（含风险资本）为先导n高新技术企业具有高风险性。

失败率常常达到一半以上；在投入的最初阶段只是净投入，收益过程的严重滞后；多为一些中小企业，信息不对称情况比较严重n高新技术企业在外源融资上受到的限制逼使它们在创业初期只能主要依赖家庭、朋友的资金支持、天使资金的支持与公司发起人的自我积累113高新技术部门资产风险特征n高新技术部门无形资产比例较高，但无形资产的估价通常难于准确估值，并不适宜于充当融资的抵押品，这就限制了高新技术企业利用债务融资方式的空间。

n高新技术企业专用设备的比例高于传统企业。

高新技术企业设备中通用设备的比例很小，大部分设备仅能用于特有产业的特定环节，清算价值比较低。

这样，高新技术的沉没成本往往高于传统产业，这提高了企业的退出障碍，增大了高新技术企业所面临的风险。

n业务不断发展使融资需求日益强烈，股权融资偏好相当明显，但公募证券的高额承销费用与咨询费用使得中小企业又被迫选择私募证券、尤其是风险资本筹资115高科技产业往往投资巨大，因此通常情况下，这个时期不会持续太久。

创业企业开始寻找外源融资，但此时他们还不具备进入股票市场与债券市场的条件，高额的证券承销费也是重要的障碍。

只有在泡沫经济极其严重的时候，许多创业初期的企业才会在条件尚不具备的情况下匆匆上市。

私募私募证券（包括天使投资与风险资本）才是他们这个阶段的选择。

证券（包括天使投资与风险资本）才是他们这个阶段的选择。

美国日本创业资金来源比较外源融资的选择n银行债务融资银行债务融资。

银行试图通过高利率分享企业经营成果以补偿它所承担的高风险，结果，在融资者与债权者之间引发利益冲突的可能性大大增加：

n当企业债务融资比例较高的时候，企业通常会不适当地进行高风险的投资，如果投资失败，债权人承担风险；而如果投资成功，企业在偿还债务及利息的同时，还可获得收益，n结果结果。

风险与投资收益的非对称配置导致企业的非道德企业的非道德性融资行为性融资行为。

n公募证券融资公募证券融资。

即债券与股票融资。

这时高新技术企业的融资模式与传统企业不断趋同，因为：

n尽管无形资产仍占据重要地位，但是投资者已经可以基于已有销售业绩对高新技术企业价值作出评估；n随着企业经营的持续，有形资产的积累不断增加；n企业规模扩大一般会带来透明度的提高，证券分析家与评级机构的参与会减小信息的不对称程度，高额的证券承销与咨询费用也不再成为外源融资的障碍。

18金融创新的因素驱动1、重新配置风险、重新配置风险2、合理避税、合理避税3、降低代理成本和交易成本、降低代理成本和交易成本4、提高交易效率和便捷性、提高交易效率和便捷性5、规避金融管制、规避金融管制6、增加流动性、增加流动性三、金融创新支持高新技术产业的机制n

（一）产业升级与金融的关系n

（二）可能性：

作用机理n（三）作用机制n（四）差距与存在的问题19产业升级与金融的关系n产业升级的过程，是资源优化配置的过程，而金融体系的基本功能之一即是优化资源的配置n随着我国经济体制的改革与市场经济的发展，财政部门对经济运行的干预力度、范围都在逐渐变小，产业结构的升级过程中，无论是增量调整还是存量调整，都需要金融的支持与协同发展。

120n随着产业结构升级而引起的企业创新、规模扩大及其业务复杂化，要求金融提供更为复杂和高效的金融服务，将带来金融工具以及金融机构数量、性质、效率等的相对变化，影响金融发展水平。

n金融的支持作用并不意味着只要金融发展就一定能促进产业结构的升级，需要看金融发展水平与产业结构升级的要求、一国的经济发展状况以及社会发展水平等其他因素是否相符。

n真正引发工业革命的是金融体系的创新而非技术创新，因为在工业革命之前那些新技术已经存在，是英国的金融体系发展提供了工业革命所需的大量长期的资本，最后促进了工业革命的发生。

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（二）可能性：

作用机理n金融影响储蓄与投资影响资金的流量结构影响生产要素的分配结构影响资金的存量结构影响产业结构22（三）作用机制n资本形成机制n资金导向机制n技术升级机制n产业整合机制231.资本形成机制n金融体系的主要功能之一是提供集结金融资源并向企业分配金融资源的机制，即资本形成机制。

n金融体系不仅拥有以银行为中介的间接储蓄和以多种金融工具为媒介的直接储蓄，还能提供多样化的投资途径。

它可以降低资木形成过程中的交易成本，促进经济中的储蓄和投资以更有效率的形式运作，使得社会上闲散的资金转化为支持产业转型、发展的长期资本。

242.资金导向机制n良好的金融体系可以顺利进行跨时间、跨空间、跨行业的经济资源的转移，可以促进和支持产业增量资本和存量资本的调整。

n产业资金导向机制主要包括商业性金融的利益竞争机制和政策性金融的校正补缺机制，二者的共同作用促进了资源优化配置和产业转型升级。

n商业性金融机构通过价格规律、竞争规律的调节，使社会资本从低效部门向高效部门转移；政策性金融则通过政府相关政策的引导，实现对市场机制的矫正补充。

253.技术升级机制n金融发展为技术开发以及科技成果的产业化提供了资金支持。

金融发展水平提升，金融总量扩大、金融效率提高，将对技术开发提供足够的融资支持。

n金融体系在发展过程中可以制定实施技术创新导向的金融政策，将资金投向高技术含量、市场前景广阔的产业。

n可以发展风险投资性金融机构。

风险投资既具有投资的性质又具有融资的功能，其注重企业的成长性，对高新技术产业的发展起到非常大的支持作用。

1264.产业整合机制n通过上述技术升级机制促进技术进步，加速关键企业的形成，并通过扩散效应，有效带动相关基础产业与后续产业的发展，加速产业结构的调整。

n金融发展可以为产业成长提供金融资源配置与重组机制，同时为企业集团化的发展提供了联系与控制手段，推动了企业集团化、多元与国际化的发展，使优势企业在国民经济中的份额与影响力增强，在产业“示范”效应的影响下，优势产业带动产业链中相关产业的发展，优化资源的配置并促进产业的整合。

27（四）差距与存在的问题n方向失衡：

民营企业支持不足；高新技术企业支持不足；区域经济支持不平衡n结构失衡：

直接融资与间接融资不协调；资本市场不完善；细分化、专业化程度不高n金融生态不完善：

社会信用体系建设不完备；资金流通渠道不畅；金融生态系统脆弱128四、金融创新支持高新技术产业的举措n

（一）优化区域金融组织体系n

（二）加大政府扶植力度和范围n（三）合理使用政策性金融29

（一）优化地区金融组织体系n1.搭建银企对接平台，促进金融机构与产业转型项目融资对接：

为解决银企之间信息不对称，将企业融资需求直接传递给银行，政府部门应该在各地广泛搭建银企对接平台，使银行真正的了解到企业贷款的需求方向，同时使企业了解到银行的各种信贷产品，缓解了银企之间信息不对称问题，为解决企业融资难问题奠定基础。

同时也能够通过银企对接平台，指导企业进行转型升级，积极引导金融机构与产业转型升级项目融资对接。

30n2.建立中小企业金融服务中心，合理配置资源：

只有让广大的中小企业顺利完成转型，产业转型升级和服务业发展才能水到渠成。

过高的成本使得中小企业举步维艰。

要想解决这一问题，就要建立中小企业金融服务中心，搭建一个中小企业金融服务平台，加强建设中小企业直接融资渠道、金融产品交易体系、信用担保体系等。

31n3.完善地方资本市场，拓宽产业融资渠道：

资本市场作为一种社会化的融资机制，是储蓄转化为投资的最重要渠道。

首先，应加大地方资本市场的建设，健全地方资本市场的运行机制和保障机制。

其次，加快市场多元化主体的培育，规范主体行为，使市场主体能够自我约束，合法经营。

最后，大力创新金融产品，提高金融细分化、专业化的程度，加强在支持产业转型方而的金融产品和服务研发，协调直接融资与间接融资发展的比例。

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（二）加大政府扶植力度和范围n积极开展诚信宣传教育活动，提供社会的信用意识，为创造良好的金融环境体系提供坚实的信用基础。

n建立服务业风险补偿机制。

以政府为主发起人，由财政、担保公司或贷款企业按照贷款金额一定比例共同出资组建“资金池”作为风险补偿针对处于起步发展阶段、难以提供有效抵押担保物品的服务企业，由政府为其向金融机构提供担保。

对有市场、有效益的重点项目，实行积极的则税政策，对其贷款实行贴息扶持。

33n建立产业担保基金。

由政府组织，通过财政、企业和引入外资的方式，用于服务产业项目开发的贷款担保、贴息和补偿等，以解决企业担保难和贷款难问题。

n推动建立无形资产评估、转让、担保体系。

建立由政府部门、担保公司、评估公司等专业人才组成的评估机构，对无形资产的评估、转让、入股等提供专业服务。

同时，积极培育无形资产的流转市场，完善知识产权抵质押登记、托管、担保及保险等方而的协作机制。

34（三）合理使用政策性金融n国家开发银行：

产业扶植n规划先行n政策引导n信贷扶持35