中央银行货币政策(二)简版.ppt

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第十章中央银行货币政策

（二）本章学习内容与目标主要内容主要内容主要内容主要内容l货币政策工具的内容、种类及其运行机制、货币政策传导机货币政策工具的内容、种类及其运行机制、货币政策传导机制的基本理论和影响货币政策效果的因素。

制的基本理论和影响货币政策效果的因素。

学习目标学习目标学习目标学习目标l了解货币政策工具的具体种类及其运行机制；了解货币政策工具的具体种类及其运行机制；l对比分析三大一般性货币政策工具的优缺点；对比分析三大一般性货币政策工具的优缺点；l结合我国经济金融发展历程，探索如何发展与完善我国货币结合我国经济金融发展历程，探索如何发展与完善我国货币政策工具；政策工具；l重点掌握货币政策传导机制的构成，我国货币政策传导中的重点掌握货币政策传导机制的构成，我国货币政策传导中的主要问题以及完善货币政策传导机制的对策。

主要问题以及完善货币政策传导机制的对策。

第一节一般性货币政策工具及其业务操作一般性货币政策工具是对货币供应量一般性货币政策工具是对货币供应量进行调节和控制的政策工具。

进行调节和控制的政策工具。

一、法定准备金政策一、法定准备金政策1.1.1.1.涵义涵义涵义涵义l中央银行在法律赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银中央银行在法律赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业银行的行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业银行的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。

信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。

2.2.2.2.作用作用作用作用l保证商业银行等存款货币银行的流动性保证商业银行等存款货币银行的流动性l集中一部分信贷资金集中一部分信贷资金l调节货币供应量（调节货币供应量（P179P179表）表）3.3.3.3.特点特点特点特点l极强的影响力，力度大、速度快，效果明显。

极强的影响力，力度大、速度快，效果明显。

4.4.4.4.发展趋势发展趋势发展趋势发展趋势l发达国家逐渐取消法定准备金。

发达国家逐渐取消法定准备金。

我国存款准备金政策调整比较我国存款准备金政策调整比较20072007年年年年22月月月月2525日存款准备金率上调日存款准备金率上调日存款准备金率上调日存款准备金率上调0.50.5个百分点个百分点个百分点个百分点l回笼资金回笼资金17001700亿，银行股齐跌。

亿，银行股齐跌。

l中金公司的研究报告认为，此次上调存款准备金率后，上中金公司的研究报告认为，此次上调存款准备金率后，上市银行的流动性水平依然良好，此次调控对银行盈利不会市银行的流动性水平依然良好，此次调控对银行盈利不会产生实质性影响。

事实上，在去年三季度，银行体系的超产生实质性影响。

事实上，在去年三季度，银行体系的超额存款准备金率一度降至额存款准备金率一度降至2.5%2.5%左右，达到历史上最低点，左右，达到历史上最低点，而到了去年年底，又再度反弹到了而到了去年年底，又再度反弹到了4.8%4.8%。

银行体系的资金。

银行体系的资金相当充裕。

相当充裕。

20112011年年年年55月月月月1818日起存款准备金率上调日起存款准备金率上调日起存款准备金率上调日起存款准备金率上调0.50.5个百分点个百分点个百分点个百分点l一次性冻结资金一次性冻结资金37003700亿元左右。

市场分析人士指出，目前亿元左右。

市场分析人士指出，目前二级市场的大跌，除了受货币紧缩预期及大宗商品波动的二级市场的大跌，除了受货币紧缩预期及大宗商品波动的影响外，最大因素是对下半年经济增长减速的担忧，投资影响外，最大因素是对下半年经济增长减速的担忧，投资者担心上市公司业绩受到影响；中小板、者担心上市公司业绩受到影响；中小板、创业创业板的一季报板的一季报业绩低于预期，引发了小盘股的大幅调整。

综合考虑当前业绩低于预期，引发了小盘股的大幅调整。

综合考虑当前的政策力度、流动性状况、经济基本面和企业经营等条件，的政策力度、流动性状况、经济基本面和企业经营等条件，未来的市场走势将会变得非常复杂。

未来的市场走势将会变得非常复杂。

二、再贴现政策与业务操作二、再贴现政策与业务操作1.1.1.1.涵义涵义涵义涵义l指中央银行通过制定或调整再贴现利率，影响商业指中央银行通过制定或调整再贴现利率，影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现额和银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现额和超额储备，达到增加或减少货币供给量、实现货币超额储备，达到增加或减少货币供给量、实现货币政策目标的一种政策措施。

再贴现政策是中央银行政策目标的一种政策措施。

再贴现政策是中央银行最早使用的货币政策工具。

最早使用的货币政策工具。

2.2.2.2.内容内容内容内容ll再贴现的条件再贴现的条件再贴现的条件再贴现的条件从中央银行获得再贴现贷款主体资格。

从中央银行获得再贴现贷款主体资格。

中央银行再贴现的对象中央银行再贴现的对象ll再贴现的利率再贴现的利率再贴现的利率再贴现的利率各国中央银行规定的再贴现利率，可以等于、高各国中央银行规定的再贴现利率，可以等于、高于、或低于中央银行的贷款利率。

有些国家还对于、或低于中央银行的贷款利率。

有些国家还对不同期限、不同种类的票据，规定了不同的再贴不同期限、不同种类的票据，规定了不同的再贴现利率。

现利率。

ll再贴现利率特点再贴现利率特点再贴现利率特点再贴现利率特点是短期利率、官定利率、基准利率或最低利率是短期利率、官定利率、基准利率或最低利率3.3.3.3.运行机制运行机制运行机制运行机制l再贴现政策再贴现政策准备金准备金/资金成本资金成本贷款量贷款量/货币供应货币供应量量利率利率/货币需求货币需求l影响和调整信贷结构（影响和调整信贷结构（贴现资格和差别再贴现利率贴现资格和差别再贴现利率贴现资格和差别再贴现利率贴现资格和差别再贴现利率）l传达政策意图，告示效应。

传达政策意图，告示效应。

l防止金融危机，发挥最后贷款人的作用。

防止金融危机，发挥最后贷款人的作用。

4.4.特点特点特点特点l市场利率与再贴现率之间的市场利率与再贴现率之间的利差利差利差利差将随市场利率的变化将随市场利率的变化而发生较大的而发生较大的波动波动波动波动可能使再贴现贷款和货币供应量可能使再贴现贷款和货币供应量发生发生非政策意图的较大波动非政策意图的较大波动非政策意图的较大波动非政策意图的较大波动。

l中央银行处于中央银行处于被动地位被动地位被动地位被动地位，再贴现率的变化与货币供应，再贴现率的变化与货币供应量的变化之间的关系并不确定，贴现率的调高调低并量的变化之间的关系并不确定，贴现率的调高调低并不一定带来商业银行再贴现借款的相应减增。

不一定带来商业银行再贴现借款的相应减增。

商业银行资金来源对央行的依赖程度。

商业银行资金来源对央行的依赖程度。

l再贴现利率的调节再贴现利率的调节缺乏弹性缺乏弹性缺乏弹性缺乏弹性，不能在短期内任意改变，不能在短期内任意改变，否则将引起市场和金融机构的无所适从。

否则将引起市场和金融机构的无所适从。

三、公开市场政策与业务操作三、公开市场政策与业务操作1.1.含义含义l指中央银行为实现货币政策目标在公开市场上买指中央银行为实现货币政策目标在公开市场上买进或卖出有价证劵，从而影响和调控社会货币信进或卖出有价证劵，从而影响和调控社会货币信用量的行为。

用量的行为。

ll公开市场：

公开市场：

公开市场：

公开市场：

是指非金融机构、甚至个人都可以参是指非金融机构、甚至个人都可以参加的金融市场。

加的金融市场。

实践中公开市场业务是在同业市场进行的。

实践中公开市场业务是在同业市场进行的。

2.2.2.2.内容内容内容内容ll确定买卖证券的品种和数量、制定操作的计划确定买卖证券的品种和数量、制定操作的计划确定买卖证券的品种和数量、制定操作的计划确定买卖证券的品种和数量、制定操作的计划根据中央银行的货币政策意图和存款货币银行的储根据中央银行的货币政策意图和存款货币银行的储备状况来确定的。

备状况来确定的。

ll决定操作方式的长期性和临时性决定操作方式的长期性和临时性决定操作方式的长期性和临时性决定操作方式的长期性和临时性长期性调节：

长期性调节：

长期性调节：

长期性调节：

即为改变商业银行等存款货币机构的即为改变商业银行等存款货币机构的准备金水平而使用准备金水平而使用。

又称。

又称能动性操作能动性操作能动性操作能动性操作。

临时性调节：

临时性调节：

临时性调节：

临时性调节：

即为抵消其它因素的影响，维持商业即为抵消其它因素的影响，维持商业银行等存款货币机构的准备金水平而使用。

又称银行等存款货币机构的准备金水平而使用。

又称防防防防御性操作御性操作御性操作御性操作。

组合操作：

组合操作：

组合操作：

组合操作：

长期调节和临时调节结合长期调节和临时调节结合ll选取操作机构选取操作机构选取操作机构选取操作机构与政府债与政府债劵劵一级交易商进行的。

在政府债劵市场一级交易商进行的。

在政府债劵市场上，有众多的证劵交易商，但中央银行只在其中上，有众多的证劵交易商，但中央银行只在其中选择部分一级交易商作为交易对象。

选择部分一级交易商作为交易对象。

选取资金实力、业务规模和管理能力各方面都优选取资金实力、业务规模和管理能力各方面都优秀的金融机构作为一级交易商。

秀的金融机构作为一级交易商。

ll确定交易方式确定交易方式确定交易方式确定交易方式现券交易（现券买断、现券卖断）现券交易（现券买断、现券卖断）回购交易（正回购、逆回购）回购交易（正回购、逆回购）公开市场操作方式比较公开市场操作方式比较类型类型类型类型长期性操作长期性操作长期性操作长期性操作临时操作临时操作临时操作临时操作公开市场操作公开市场操作公开市场操作公开市场操作购入债券购入债券购入债券购入债券售出债券售出债券售出债券售出债券购买购买购买购买回购协议回购协议回购协议回购协议售出售出售出售出购回协议购回协议购回协议购回协议对对对对准备金的影响准备金的影响准备金的影响准备金的影响长期性增加长期性增加长期性增加长期性增加长期性减少长期性减少长期性减少长期性减少临时性增加临时性增加临时性增加临时性增加临时性减少临时性减少临时性减少临时性减少特特特特点点点点长期调节长期调节长期调节长期调节单向性调节单向性调节单向性调节单向性调节用于货币政策重用于货币政策重用于货币政策重用于货币政策重大变化大变化大变化大变化短期调节短期调节短期调节短期调节双向性调节双向性调节双向性调节双向性调节用于维持既定货用于维持既定货用于维持既定货用于维持既定货币政策币政策币政策币政策参考资料：

公开市场操作的价格招标与数量招标参考资料：

公开市场操作的价格招标与数量招标参考资料：

公开市场操作的价格招标与数量招标参考资料：

公开市场操作的价格招标与数量招标价格（利率）招标价格（利率）招标价格（利率）招标价格（利率）招标是指央行明确招标量，公开市场业务一级交易商以价是指央行明确招标量，公开市场业务一级交易商以价格（利率）为标的进行投标，价格（利率）由竞标形成。

格（利率）为标的进行投标，价格（利率）由竞标形成。

价格招标过程是央行发现市场价格的过程，价格招标过程是央行发现市场价格的过程，价格招标过程是央行发现市场价格的过程，价格招标过程是央行发现市场价格的过程，数量招标数量招标数量招标数量招标是指央行明确最高招标量和价格，公开市场业务一级交易商以是指央行明确最高招标量和价格，公开市场业务一级交易商以数量为标的进行投标，如投标量超过招标量，则按比例分配；如投标数量为标的进行投标，如投标量超过招标量，则按比例分配；如投标量低于招标量则按实际投标量确定中标量。

量低于招标量则按实际投标量确定中标量。

数量招标过程是央行用指定价格发现市场资金供求的过程。

数量招标过程是央行用指定价格发现市场资金供求的过程。

数量招标过程是央行用指定价格发现市场资金供求的过程。

数量招标过程是央行用指定价格发现市场资金供求的过程。

中央银行根据不同阶段的操作意图，相机选择不同的招标方式。

自中央银行根据不同阶段的操作意图，相机选择不同的招标方式。

自19981998年年55月中国人民银行恢复公开市场