三、青岛海尔比率分析.ppt

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三、比率分析

（一）杜邦分析法的运用

（二）经营管理效率分析（三）资产管理效率分析（四）财务管理效率分析日期销售净利率资产周转率权益乘数ROE2011/12/314.95%2.143.4436.40%2010/12/314.66%2.593.0837.26%2009/12/314.17%2.222.0018.49%2008/12/313.22%2.601.5913.27%2007/12/312.56%2.801.5911.35%2006/12/312.75%2.791.4911.38%2005/12/311.51%2.381.124.03%2004/12/312.59%2.111.156.31%2003/12/313.38%1.581.266.75%2002/12/313.72%1.611.358.07%青岛海尔净资产收益率及其构成要素

（一）杜邦分析法的运用1.趋势分析20022003200420052006200720082009201020110.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0.001.002.003.004.005.006.00青青岛海海尔净资产收益率及其构成要素收益率及其构成要素变动趋势权益乘数资产周转率ROE销售净利率公司ROE在2002-2005逐年下降，2005以后呈波动上升趋势，在2011年达到36.4%。

公司销售净利率在2005年以后稳步上升，从2005年的1.51%上升到2011年的4.95%。

公司权益乘数在2002-2011年间一直呈波动上升趋势，从2002年的1.35上升到2011年的3.44。

公司资产周转率2002-2007年逐年上升，2007-2011年波动下降，但是总体波动并不大，从2007年的2.8下降到2011年的2.14。

可见，公司ROE的上升主要得益于财务杠杆和销售净利率的提高。

2.与竞争对手比较分析各公司净资产收益率及驱动因素的比较2011年销售净利率资产周转率权益乘数ROE青岛海尔4.95%2.143.4436.40%美的电器4.88%1.832.3721.16%格力电器6.37%1.101.007.02%2010年销售净利率资产周转率权益乘数ROE青岛海尔4.66%2.593.0837.26%美的电器5.42%2.022.5728.16%格力电器7.12%1.031.007.35%2009年销售净利率资产周转率权益乘数ROE青岛海尔4.17%2.222.0018.49%美的电器5.32%1.722.4922.72%格力电器6.90%1.031.007.12%从上表不难看出，同美的电器和格力电器相比，青岛海尔的净资产收益率较高。

进一步分析净资产收益率的三大驱动因素，具体来看，虽然青岛海尔的销售净利率相对较低，但是资产周转率和权益乘数较高，从而导致了净资产收益率较高。

（二）经营管理效率分析各公司经营管理效率指标比较青岛海尔美的电器格力电器毛利率201123.62%18.78%18.07%201023.38%16.69%21.55%200926.43%21.79%24.73%200823.13%19.16%19.74%200719.01%18.62%18.13%营业和管理费用率201118.01%13.78%12.48%201018.55%13.51%16.68%200921.51%16.10%17.12%200819.30%15.05%13.70%200716.08%13.72%13.70%销售净利率20114.95%4.88%6.37%20104.66%5.42%7.12%20094.17%5.32%6.90%20083.22%3.42%5.06%20072.56%5.03%3.39%200720082009201020110.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%各公司毛利率各公司毛利率变动趋势青岛海尔美的电器格力电器200720082009201020110.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%各公司各公司营业和管理和管理费用率用率变动趋势青岛海尔美的电器格力电器200720082009201020110.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%各公司各公司销售售净利率利率变动趋势青岛海尔美的电器格力电器由以上图表可以看出，虽然2011年美的和格力的销售净利率出现了小幅的下降，但是总体来看，2007以来，三家企业的销售净利率还是呈现逐年上升趋势，而且青岛海尔的销售利润率一直低于美的和格力。

2007-2011年间，三家企业的毛利率和营业和管理费用率变化趋势基本相同，都是先上升后下降。

但是，青岛海尔的毛利率和营业和管理费用率一直高于美的和格力，这与海尔所采取的差异化竞争战略是相符的。

（三）资产管理效率分析2011年各公司资产管理效率指标比较青岛海尔美的电器格力电器应收账款周转率28.2118.3568.56应收账款周转天数12.7619.625.25存货周转率11.816.634.69存货周转天数30.4854.2776.78应付账款周转率7.307.575.34营业营运资本周转率-70.8616.1327.00固定资产周转率19.0510.1012.54总资产周转率2.141.831.1020022003200420052006200720082009201020110.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.000.000.501.001.502.002.503.00海海尔长期期偿债比率比率趋势应收账款周转率存货周转率固定资产周转率总资产周转率海尔的应收账款周转速度为28.21，高于美的，但远低于格力的68.56。

而且，2011年海尔应收账款余额30.82亿元，其中应收关联方款项13.81亿，占比45%，可见海尔的应收账款中有近一半是关联方交易产生的。

综合考虑上述因素，青岛海尔的应收账款管理效率低于其竞争对手。

海尔的存货周转率高于其竞争对手，但这并不一定意味着海尔坚持的“人单合一”和流程再造发挥了作用，或者是海尔的产品热销。

青岛海尔2011年向关联方采购原材料460.72亿，向关联方销售货物140.03亿，如此大规模的关联交易使得海尔很容易通过“统筹安排”对存货周转率造成重大影响。

此外，海尔的年报中并未披露存货的明细，这也显示出其信息披露的不充分。

海尔的应付账款周转率略低于美的，但高于格力。

但是，2011年应付账款余额100.91亿，其中应付关联方款项50.67亿，占比50%，容易对应付账款周转率产生重大影响。

青岛海尔的营业营运资本周转率为负值，是由于应付账款超过了应收账款和存货之和，这意味着海尔充分利用了应付账款融资，自身无需垫付营业应运资本。

不难看出，同美的和格力相比，海尔的固定资产周转率和总资产周转率较高。

（四）财务管理效率分析1.短期偿债比率分析各公司流动性比率比较项目青岛海尔美的电器格力电器201120102009201120102009201120102009流动比率1.211.261.481.211.111.121.121.101.04速动比率0.981.071.280.840.700.810.850.870.90现金比率0.500.540.720.340.230.200.250.310.56经营现金流动比率0.220.280.530.090.210.110.050.010.2320022003200420052006200720082009201020110.001.002.003.004.005.006.000.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.00海海尔流流动比率比率趋势流动比率速动比率现金比率可以看出，对于表中的四个典型的流动比率指标，海尔都高于美的和格力，这表明海尔具有较强的短期偿债能力，这在一定程度上是由于海尔的流动负债规模相对较小（2011年海尔流动负债259亿，美的329亿，格力642亿）。

但是，我们还应该看到，海尔的上述四个流动比率指标都呈现下降趋势。

2.长期偿债比率分析各公司长期偿债比率比较项目青岛海尔美的电器格力电器201120102009201120102009201120102009资产负债率70.95%67.58%49.98%57.75%61.04%59.80%78.43%78.64%79.33%有形净值债务率2.562.171.021.471.731.653.993.984.03利息保障倍数39.2555.85-21.746.2811.7013.38-12.98-15.37-33.84200720082009201020110.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%-0.501.001.502.002.50海海尔长期期偿债比率比率变化化趋势资产负债率有形净值债务率可以看出，海尔的资产负债率和有形净值债务率都高于竞争对手，但是，其利息保障倍数也高于竞争对手，并且保障倍数很高。

但是，我们还应该注意，海尔的资产负债率和有形净值债务率呈逐年上升趋势，且在2011年已经达到行业的平均水平，相对于2005年的低负债，海尔现在的资产负债率更趋合理，能够充分利用财务杠杆带来的好处，而美的和格力的负债水平基本保持稳定。