7旅游七章资本预算应用2互斥决策.ppt

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第四节资本预算方法应用1、固定资产更新决策2、互斥决策3、项目投资组合的确定二、互斥决策l当企业有两个项目可以投资，但是在金钱和精力等方面不允许企业投资全部的项目，企业只能选择其中一个进行投资时，这两个项目就是互斥决策的项目l企业现有A、B项目可供投资，受资金总量限制，仅能投资其中一个项目，两项目详细资料如下：

l项目A：

初始投资450万元用以购置相关固定资产，于期初一次性投入，项目经济寿命预计为5年，期末固定资产有残值50万元，直线法计提折旧。

投资后项目每年可带来300万元的经营收入，年运营成本为100万元。

该设备预计第3年需要大修一次，成本20万元，一次计入当期费用。

此外，企业需要项目期初垫支流动资金100万元，期满收回。

l项目B：

初始投资540万元用以购置相关设备，期初一次性投入，该项目经济寿命预计5年，期末固定资产有残值40万元。

投产后项目每年可带来350万元的经营收入，年运营成本为120万元，该设备在第3年需要大修一次，成本为50万元，一次计入当期费用。

此外，企业需于项目期初垫支流动资金150万元，期满收回。

l银行利率10%，所得税率40%。

项目A营业现金流量152152140152152营业现金流量营业现金流量7272607272税后利润税后利润4848404848所得税所得税（40）120120100120120税前利润税前利润8080808080折旧折旧100100120100100付现成本付现成本300300300300300营业收入营业收入第第5年年第第4年年第第3年年第第2年年第第1年年项目项目项目A现金流量（282）（30）302152140152152-550现金净流量现金净流量100收回流动资金收回流动资金50残值收入残值收入152152140152152营业现金流量营业现金流量-100垫支流动资金垫支流动资金-450固定资产投资固定资产投资543210项目项目若考虑税法规定的残值收入为若考虑税法规定的残值收入为0，则残值收入超出部分，则残值收入超出部分50万元要交所得税，那么实际的残值收入为万元要交所得税，那么实际的残值收入为50（140）NPVa1520.9091+1520.8264+1400.7513+1520.683+2820.6209-450-10064855098NPVb1780.9091+1780.8264+1480.7513+1780.683+3520.6209-540-15076169071由于由于NPVaNPVb，故选择故选择A项目。

项目。

有了现金流量也可以计算获利指数或内含报酬率有了现金流量也可以计算获利指数或内含报酬率PIa648/5501.18PIb761/6901.10若为若为独立的项目，可以优先考虑独立的项目，可以优先考虑A项目。

项目。

项目B营业现金流量178178148178178营业现金流量营业现金流量7878487878税后利润税后利润5252325252所得税所得税（40%）13013080130130税前利润税前利润100100100100100折旧折旧120120170120120付现成本付现成本350350350350350营业收入营业收入第第5年年第第4年年第第3年年第第2年年第第1年年项目项目项目B现金流量（352）（24）368178148178178-690现金净流量现金净流量150收回流动资金收回流动资金40残值收入残值收入178178148178178营业现金流量营业现金流量-150垫支流动资金垫支流动资金-540固定资产投资固定资产投资543210项目项目若考虑税法规定的残值收入为若考虑税法规定的残值收入为0，则残值收入超出部分，则残值收入超出部分40万元要交所得税，那么实际的残值收入为万元要交所得税，那么实际的残值收入为40（140）l内含报酬率法内含报酬率法lAA项目：

项目：

l先取一个较低的贴现率先取一个较低的贴现率k1=15%k1=15%，使得净现值大于使得净现值大于00，lNPV1NPV11521520.87+1520.87+1520.756+1400.756+1400.6580.658l+152+1520.572+2520.572+2520.497-450-1000.497-450-1001.46（1.46（万元万元）l再取一个较高的贴现再取一个较高的贴现k2=16%,k2=16%,使净现值小于使净现值小于0,0,lNPV2NPV21521520.862+1520.862+1520.743+1400.743+1400.6410.641l+152+1520.552+2520.552+2520.476-450-1000.476-450-100-12.44（-12.44（万元万元）l用插值法求：

用插值法求：

l解得解得:

IRRIRRaa=15.11%=15.11%l内含报酬率法内含报酬率法lBB项目：

项目：

l先取一个较低的贴现率先取一个较低的贴现率k1=13%k1=13%，使得净现值大于使得净现值大于00，lNPV1NPV11781780.885+1780.885+1780.783+1480.783+1480.6930.693l+1780.613+3520.543+1780.613+3520.543-690-6909.73（9.73（万元万元）l再取一个较高的贴现再取一个较高的贴现k2=14%,k2=14%,使净现值小于使净现值小于0,0,lNPV2NPV21781780.877+1780.877+1780.770+1480.770+1480.6750.675l+1780.592+3520.519+1780.592+3520.519690690-8.76（-8.76（万元万元）l用插值法求：

用插值法求：

l解得解得:

IRRIRRbb=13.53%=13.53%lIRRaIRRaIRRbIRRb,故选择故选择AA方案方案l三、项目投资组合的确定l投资组合决策涉及多个可行投资方案,出于资金总量限制等原因,于其中选优的决策。

即找出企业最佳投资组合，使得有限的资金得到充分利用。

一般采用现值指数法结合净现值进行分析。

l沿用上例资料，企业还有其他两个项目C、D可以投资：

lC项目：

初始投资1000万元用来购置相关设备，第一、第二年年初分别投入500万元，第二年项目开始投产，该项目经济寿命预计为4年，期末设备残值80万元，直线法计提折旧。

项目投产后每年可有650万元经营收入，年运营成本100万元；设备在第4年需大修一次，成本40万元，一次计入当期费用。

第二年初垫支流动资金为200万元，期满回收。

lD项目：

初始投资1300万元用以购置相关的固定资产，期初一次性投入，该项目的经济寿命预计为5年，期末固定资产有残值100万元，直线计提折旧。

投产后15年产生的营业收入分别为800万元，800万元，500万元，500万元，450万元；各年的运营成本均为100万元，另外在第3年需要大修一次，成本60万元，一次性计入当期费用。

期初垫支流动资金250万元，期满回收。

l假定企业现在只有2500万元可用于投资，同时银行利率10%，所得税率40%。

项目C营业现金流量422398422422营业现金流量营业现金流量192168192192税后利润税后利润128112128128所得税所得税（40%）320280320320税前利润税前利润230230230230折旧折旧100140100100付现成本付现成本650650650650营业收入营业收入第第5年年第第4年年第第3年年第第2年年第第1年年项目项目项目D营业现金流量306336300516516营业现金流量营业现金流量669660276276税后利润税后利润446440184184所得税所得税（40%）110160100460460税前利润税前利润240240240240240折旧折旧100100160100100付现成本付现成本450500500800800营业收入营业收入第第5年年第第4年年第第3年年第第2年年第第1年年项目项目项目C现金流量67048702398422422-700-500现金净流量现金净流量200收回流动资金收回流动资金80残值收入残值收入422398422422营业现金流量营业现金流量-200垫支流动资金垫支流动资金-500-500固定资产投资固定资产投资543210项目项目若考虑税法规定的残值收入为若考虑税法规定的残值收入为0，则残值收入超出部分，则残值收入超出部分80万元要交所得税，那么实际的残值收入为万元要交所得税，那么实际的残值收入为80（140）项目D现金流量61660656336300516516-1550现金净流量现金净流量250收回流动资金收回流动资金100残值收入残值收入306336300516516营业现金流量营业现金流量-250垫支流动资金垫支流动资金-1300固定资产投资固定资产投资543210项目项目若考虑税法规定的残值收入为若考虑税法规定的残值收入为0，则残值收入超出部分，则残值收入超出部分100万元要交所得税，那么实际的残值收入为万元要交所得税，那么实际的残值收入为100（140）+将A、B、C、和D的现值指数按从大到小排列如表413所示：

168253281385总总净现值净现值237616861240182622402100总投资总投资CAABCBDBADCAB可能投资组合可能投资组合69015505501136初始投资额初始投资额1837098217净现值净现值1.121.101.181.91现值指数现值指数ABDC1、已知某设备原值为、已知某设备原值为160000元，累计折旧元，累计折旧127000元，元，如现在变现，则变现价值为如现在变现，则变现价值为30000元，该公司适用的元，该公司适用的所得税率为所得税率为40，那么，继续使用该设备引起的现，那么，继续使用该设备引起的现金流出量为（金流出量为（）元。

）元。

A.30000B.31200C28800D33000答案：

答案：

B2、某某投投资资方方案案的的年年营营业业收收入入为为100000元元，年年总总营营业业成成本本为为60000元元，其其中中年年折折旧旧额额为为10000元元，所所得得税税率为率为33，该方案的每年的营业现金流量为（，该方案的每年的营业现金流量为（）元。

）元。

A26800B36800C16800D43200答案：

答案：

B3、在在计计算算现现金金流流量量时时，若若某某年年取取得得的的净净残残值值收收入入为为10000元元，按按税税法法预预计计的的净净残残值值为为8000元元，所所得得税税率率为为30，正正确的处理方法是确的处理方法是A只将两者差额只将两者差额2000作为现金流量作为现金流量B仍按预计的净残值仍按预计的净残值8000作为现金流量作为现金流量C按按实实际际净净残残值值减减去去两两者者差差额额部部分分所所补补交交的的所所得得税税的的差差额额9400作为现金流量作为现金流量D按按实实际际净净残残值值加加上上两两者者差差额额部部分分所所补补交交的的所所得得税税的的差差额额8600作为现金流量。

作为现金流量。

4、采采用用固固定定资资产产平平均均年年成成本本法法进进行行设设备备更更新新决决策策时时主主要要因为因为A使用新旧设备给企业带来年收入不同使用新旧设备给企业带来年收入不同B使用新旧设备给企业带来年成本不同使用新旧设备给企业带来年成本不同C新旧设备使用年限不同新旧设备使用年限不同D使用新旧设备给企业带来的年收入相同。

使用新旧设备给企业带来的年收入相同。

答案：

答案：

3、C4、BCD5、关于项目投资下列说法中准确的是（关于项目投资下列说法中准确的是（）A项目投资决策应首先估计现金流量项目投资决策应首先估计现金流量B与与项项目目投投资资相相关关的的现现金金流流量量必必须须是是能能使使企企业业总总现现金金流量变动的部分流量变动的部分C在在投投资资有有效效期期内内，现现金金净净流流量