6-1证券投资组合理论.pptx

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证券投资组合理论证券投资组合理论证券投资收益的概念证券投资收益证券投资收益是投资者在购买、持有和出售某种有价证券的过程中所获得的各种投资回报与投入本金之差额。

证券投资收益证券持有收益证券交易收益证券投资风险证券投资风险证券投资风险也被称为金融风险，是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益率的可能性。

证券投资风险分为两类，即经济风险经济风险与心理风险心理风险。

证券投资所要考虑的风险主要是经济风险，经济风险来源于证券发行主体的变现风险、违约风险以及证券市场的利率风险和通货膨胀风险等。

证券投资风险就其性质而言,又可分为系统性风险系统性风险和非非系统性风险系统性风险。

系统性风险与非系统性风险系统性风险系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。

系统风险对所有公司、企业、证券投资者和证券种类均产生影响,因而通过多样化投资不能抵消这样的风险,所以又成为不可分散风险或不可多样化风险。

系统性风险与非系统性风险非系统风险非系统风险是指由非全局性事件引起的投资收益率变动的不确定性。

在现实生活中,各个公司的经营状况会受其自身因素（如决策失误、新产品研制的失败）的影响,这些因素跟其他企业没有什么关系,只会造成该家公司证券收益率的变动,不会影响其他公司的证券收益率,它是某个行业或公司遭受的风险。

由于一种或集中证券收益率的非系统性变动跟其他证券收益率的变动没有内在的、必然的联系,因而可以通过证券多样化方式来消除这类风险,所以又被称为可分散的风险或可多样化风险。

收益与风险的衡量单个证券投资单期的收益率：

R=（D+Pt-Pt-1）/Pt-1*100%风险证券的收益率采用期望值的方式来表示：

R*=E（R）=R1*p1+R2*p2+Rn*pn其中p1+p2+pn=1收益与风险的衡量预期收益描述了以概率为权数的平均收益率，然而实际发生的收益率可能会与预期收益率有偏差，这种偏差越大，表明风险越大。

因此理性投资者参照收益率的方差方差或者标准差标准差来考察其波动情况，以此来表示风险情况。

因此证券的预期收益率与标准差（R*，）被称为收收益益-风险水平值风险水平值证券组合与分散风险投资组合理论投资组合理论是指，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系非系统性风险。

统性风险。

人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。

投资组合理论用均值方差来刻画这两个关键因素。

所谓均值均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。

当然，股票的收益包括分红派息和资本增值两部分。

所谓方差方差，是指投资组合的收益率的方差。

我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。

证券投资组合的收益与风险证券组合收益的衡量：

其中：

YP证券组合的预期收益率Yi组合中各种证券的预期收益率Xi各种证券价值占组合总价值的比率n组合中证券的种类数证券投资组合的收益与风险协方差协方差是刻划二维随机向量中两个分量取值间的相互关系的数值。

协方差被用于揭示一个由两种证券构成的资产组合中这两种证券未来可能收益率之间的相互关系。

协方差的计算证券A与证券B的协方差证券A与证券B的各种可能收益率证券A与证券B收益率的期望值Pt各种可能的概率n观察数，满足证券投资组合的收益与风险相关系数相关系数也可用以衡量两种证券收益率的相关程度，它是协方差的标准化。

相关系数取值在相关系数取值在11之间。

之间。

相关系数更直观地反映两种证券收益率的相互关系相关系数更直观地反映两种证券收益率的相互关系证券投资组合的收益与风险在市场正常情况下，分散投资是可以保证组合的收益率的，且可以降低收益率变动的波动性。

各个证券的相关关系越弱，分散投资降低风险的效果就会越明显。

但是在现实情况下，各种证券的收益率在一定程度上受同一些因素影响（如经济周期、利率等变化），因此各个证券收益率的正相关程度很高，此时分散投资可以消除证券组合的非系统性风险非系统性风险，但是并不能消除系统性风险系统性风险。

不满足性与厌恶风险风险风险就是一种不确定性，投资实体面对这种不确定性所表现出的态度、倾向便是其风险偏好的具体体现。

风险偏好风险偏好，是指个体承担风险的基本态度，是个人感知决策情景及制定风险决策的重要前导因素。

风险回避者风险回避者选择资产的态度是：

当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产；而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益率的资产。

与风险回避者恰恰相反，风险追求者风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。

他们选择资产的原则是：

当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。

风险中立者风险中立者通常既不回避风险，也不主动追求风险。

他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。

无差异曲线无差异曲线无差异曲线是用来表示两种商品或两组商品的不同数量的组合对消费者所提供的效用效用是相同的，无差异曲线符合这样一个要求：

如果听任消费者对曲线上的点作选择，那么，所有的点对他都是同样可取的，因为任一点所代表的组合给他所带来的满足都是无差异的。

投资情况下的无差异曲线有效集与可行集证券投资组合管理证券投资组合管理证券投资组合管理是指投资者对各种证券资产的选择而形成的投资组合。

证券投资组合管理，又称证券组合（portfolio）管理，是指对投资进行计划、分析、调整和控制，从而将投资资金分配给若干不同的证券资产，如股票、债券及证券衍生产品，形成合理的资产组合，以期实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为。

证券投资组合管理的目的目的是要在风险一定的条件下实现资产收益最大化，或者是要在资产收益一定的条件下实现风险的最小化。