08-营运资本管理概述.ppt

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8-1第第八章八章营运资本管理概述营运资本管理概述营运资本管理概述营运资本管理概述8-2营运资本管理概述营运资本管理概述u营运资本的概念营运资本的概念u营运资本管理的要点营运资本管理的要点u流动资产融资流动资产融资:

短期融资与长期融资的组合短期融资与长期融资的组合u债务结构与流动资产决策的结合债务结构与流动资产决策的结合8-3营运资本的概念营运资本的概念净营运资本净营运资本流动资产或流动负债流动资产或流动负债.总营运资本总营运资本公司的流动资产投资公司的流动资产投资.营运资本管理营运资本管理公司的流动资产管理和为维护流动资产公司的流动资产管理和为维护流动资产而进行的融资活动管理而进行的融资活动管理.8-4营运资本管理的重要意义营运资本管理的重要意义u流动资产在一家典型的制造企业中占总资产的一流动资产在一家典型的制造企业中占总资产的一半以上半以上.u过高的流动资产水平很容易使企业只能实现一个过高的流动资产水平很容易使企业只能实现一个较低的投资回报率较低的投资回报率（ROI）.u对小公司来说，流动负债是外部融资的主要来源对小公司来说，流动负债是外部融资的主要来源.u需要财务经理和财务人员进行持续的日常营运资需要财务经理和财务人员进行持续的日常营运资本管理，这需要花费他们大部分的时间本管理，这需要花费他们大部分的时间.u营运资本管理对公司风险，收益和股价的影响营运资本管理对公司风险，收益和股价的影响.8-5营运资本管理的要点营运资本管理的要点假定假定u最大产量为最大产量为50,000u持续生产持续生产u在流动资产水平上有在流动资产水平上有三种选择方案三种选择方案流动资产的最佳数量流动资产的最佳数量（水平水平）025,00050,000产出产出（单位单位）资产水平资产水平（$）流动资产流动资产政策政策政策政策CC政策政策政策政策AA政策政策政策政策BB8-6流动性的影响流动性的影响流动性分析流动性分析政策政策政策政策流动性流动性流动性流动性AA高高高高BB平均平均平均平均CC低低低低在其他条件相同时在其他条件相同时,企业的流动资产水平越企业的流动资产水平越高高,它的流动性越强。

它的流动性越强。

流动资产的最佳数量流动资产的最佳数量（水平水平）025,00050,000产出产出（单位单位）资产水平资产水平（$）流动资产流动资产政策政策政策政策CC政策政策政策政策AA政策政策政策政策BB8-7预期获利能力的影响预期获利能力的影响预期获利能力的影响预期获利能力的影响投资收益率（投资收益率（投资收益率（投资收益率（ROI）ROI）=净利润净利润净利润净利润总资产总资产总资产总资产假设假设流动资产流动资产流动资产流动资产=（现金现金+应收帐款应收帐款+存货存货）投资收益率（投资收益率（投资收益率（投资收益率（ROI）ROI）=净利润净利润净利润净利润流动资产流动资产流动资产流动资产+固定资产固定资产固定资产固定资产流动资产的最佳数量流动资产的最佳数量（水平水平）025,00050,000产出水平产出水平（单位单位）资产水平资产水平（$）流动资产流动资产政策政策政策政策CC政策政策政策政策AA政策政策政策政策BB8-8预期获利能力的影响预期获利能力的影响获利能力的分析获利能力的分析政策政策政策政策获利能力获利能力获利能力获利能力AA低低低低BB平均平均平均平均CC高高高高随着流动资产水平的减少，随着流动资产水平的减少，总资产水平也减少，同总资产水平也减少，同时时ROI将增加将增加.流动资产的最佳数量流动资产的最佳数量（水平水平）025,00050,000产出产出（单位单位）资产水平资产水平（$）流动资产流动资产政策政策政策政策CC政策政策政策政策AA政策政策政策政策BB8-9风险的影响风险的影响u现金的减少现金的减少将降低企业清将降低企业清偿到期债务的能力。

偿到期债务的能力。

风险增大风险增大!

u通过采取更严格的信用条通过采取更严格的信用条件来件来降低应收帐款降低应收帐款，可能，可能导致客户和销售的减少。

导致客户和销售的减少。

风险增大风险增大风险增大风险增大!

u存货的减少存货的减少也可能由于存也可能由于存货短缺而丧失销售机会。

货短缺而丧失销售机会。

风险增大风险增大风险增大风险增大!

流动资产的最佳数量流动资产的最佳数量（水平水平）025,00050,000产出产出（单位单位）资产水平资产水平（$）流动资产流动资产政策政策政策政策CC政策政策政策政策AA政策政策政策政策BB8-10风险的影响风险的影响风险分析风险分析政策政策政策政策风险风险风险风险AA低低低低BB平均平均平均平均CC高高高高随着流动资产水平的减少随着流动资产水平的减少风险增加风险增加.流动资产的最佳数量流动资产的最佳数量（水平水平）025,00050,000产出产出（单位单位）资产水平资产水平（$）流动资产流动资产政策政策政策政策CC政策政策政策政策AA政策政策政策政策BB8-111.获利能力与流动性呈反向变动关系获利能力与流动性呈反向变动关系.2.获利能力与风险同向运动获利能力与风险同向运动.（也即，在风险和收益间有一个权衡问题也即，在风险和收益间有一个权衡问题.）总结：

流动资产的最佳数量总结：

流动资产的最佳数量流动资产的最佳数量的总结流动资产的最佳数量的总结流动资产的最佳数量的总结流动资产的最佳数量的总结政策政策政策政策流动性流动性流动性流动性获利能力获利能力获利能力获利能力风险风险风险风险AA高高高高低低低低低低低低BB平均平均平均平均平均平均平均平均平均平均平均平均CC低低低低高高高高高高高高8-12营运资本的分类营运资本的分类uu时间时间u永久性永久性u临时性临时性u组成要素组成要素u现金现金,有价证券有价证券,应收帐款和存货应收帐款和存货8-13永久性营运资本永久性营运资本满足企业长期最低需求的那部分流动资产满足企业长期最低需求的那部分流动资产满足企业长期最低需求的那部分流动资产满足企业长期最低需求的那部分流动资产.永久流动资产永久流动资产永久流动资产永久流动资产时间时间美元值美元值8-14临时性营运资本临时性营运资本随季节性需求而变化的流动资产随季节性需求而变化的流动资产随季节性需求而变化的流动资产随季节性需求而变化的流动资产.永久流动资产永久流动资产永久流动资产永久流动资产时间时间美元值美元值临时流动资产临时流动资产临时流动资产临时流动资产8-15流动资产融资流动资产融资:

短期融资与长期融资的组合短期融资与长期融资的组合自然融资自然融资:

在企业日常经营活动中自然产生的融资方式，在企业日常经营活动中自然产生的融资方式，如商业信用，其他应付帐款和应计费用等。

如商业信用，其他应付帐款和应计费用等。

u假定公司在采购，劳工，税收及其他费用方面有假定公司在采购，劳工，税收及其他费用方面有既定的支付政策。

既定的支付政策。

u我们将关注企业不是通过自然融资获得的资产。

我们将关注企业不是通过自然融资获得的资产。

8-16对冲对冲（或到期日配比或到期日配比）法法每项资产将与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应的一种每项资产将与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应的一种每项资产将与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应的一种每项资产将与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应的一种融资方法融资方法融资方法融资方法.时间时间美元值美元值长期融资长期融资固定资产固定资产固定资产固定资产流动资产流动资产流动资产流动资产*短期融资短期融资*8-17对冲对冲（或到期日配比或到期日配比）法法*减去通过应付帐款和应计费用进行的自然融资。

减去通过应付帐款和应计费用进行的自然融资。

*除了自然融资（应付帐款和应计费用）。

除了自然融资（应付帐款和应计费用）。

时间时间美元值美元值长期融资长期融资固定资产固定资产固定资产固定资产流动资产流动资产流动资产流动资产*短期融资短期融资*8-18融资需求与对冲法融资需求与对冲法u所有的固定资产和永久性流动资产通过长期负债所有的固定资产和永久性流动资产通过长期负债和权益性资本融资和权益性资本融资（所融通资产的长期获利能力所融通资产的长期获利能力能否弥补长期融资成本能否弥补长期融资成本）.u季节性的流动资产通过短期负债融资季节性的流动资产通过短期负债融资（在正常经在正常经营活动中，能否有充分的现金流偿还短期融资成营活动中，能否有充分的现金流偿还短期融资成本本）.8-19短期贷款的自我清偿原则短期贷款的自我清偿原则u销售旺季需要企业在现有水平上进行存货的购置销售旺季需要企业在现有水平上进行存货的购置u增加的存货用来满足产成品需求的增加增加的存货用来满足产成品需求的增加.u销售采取赊销方式销售采取赊销方式,销售带来应收帐款的增加销售带来应收帐款的增加.u应收帐款的收回带来现金收入应收帐款的收回带来现金收入.u产生的现金收入用来清偿季节性短期贷款和与之产生的现金收入用来清偿季节性短期贷款和与之相关的长期融资成本相关的长期融资成本.8-20风险与成本的权衡风险与成本的权衡（保守法保守法）uu长期融资的优势长期融资的优势长期融资的优势长期融资的优势u降低短期借款偿还的再融资风险降低短期借款偿还的再融资风险u减少未来利息成本的不确定性减少未来利息成本的不确定性uu长期融资的风险长期融资的风险长期融资的风险长期融资的风险u借入比所需融资量更多的资金借入比所需融资量更多的资金u（通常通常）总的利息成本较高总的利息成本较高uu结论结论结论结论u财务经理若接受财务经理若接受较低较低的融资风险的融资风险,则资金的获利能力也则资金的获利能力也较低较低.8-21风险与成本的权衡风险与成本的权衡（保守法保守法）公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短期借款的风险公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短期借款的风险公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短期借款的风险公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短期借款的风险.时间时间美元值美元值长期融资长期融资固定资产固定资产固定资产固定资产流动资产流动资产流动资产流动资产短期融资短期融资短期融资短期融资8-22保守的融资政策保守的融资政策与进取的融资政策的比较与进取的融资政策的比较uu短期融资的优势短期融资的优势短期融资的优势短期融资的优势u用较低的短期债务利息成本来满足长期融资的需要用较低的短期债务利息成本来满足长期融资的需要u只借入所需的融资量只借入所需的融资量uu短期融资的风险短期融资的风险短期融资的风险短期融资的风险u承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险u未来利息成本的不确定性未来利息成本的不确定性uu结论结论结论结论u财务经理在接受财务经理在接受较高较高的资金获利能力的同时的资金获利能力的同时,也要承担也要承担较高较高的融资风险的融资风险.8-23公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短期借款的风险公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短期借款的风险公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短期借款的风险公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短期借款的风险.时间时间美元值美元值长期融资长期融资固定资产固定资产固定资产固定资产流动资产流动资产流动资产流动资产短期融资短期融资风险与成本的权衡风险与成本的权衡（进取法进取法）8-24短期和长期融资的总结短期和长期融资的总结融资融资期限期限资产期限资产期限（寿命寿命）短期短期长期长期低低风险风险-获利能力获利能力适度的适度的风险风险-获利能力获利能力适度的适度的风险风险-获利能力获利能力高高风险风险-获利能力获利能力短期短期（临时性临时性临时性临时性）长期长期（永久性永久性永久性永久性）8-25债务结构与流动资产决策的结合债务结构与流动资产决策的结合uu保持什麽水平的流动资产保持什麽水平的流动资产和和