证券投资分析Word文档格式.docx
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金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科，1998年美国金融学家费纳蒂首次给出了金融工程的正式定义
2001.11中国证券分析师协会正式被接受成为国际注册投资分析师组织（ACIIA）的会员
各国投资联合会国际协议会（ICIA）每年2次在世界各地召开分析师国际大会。
1998年协议会通过的《国际伦理纲领｀职业行为标准》（这是一个指
导性的协议没有强制性，可以作为名分析师协会在重新认识自已的职业行为伦理时参考）
我国的分析师行业自律组织――中国证券业协会证券分析师专业委员会（SAAC）于2000.07.05在北京成立
2002.12.13证券业协会设产协会内议会机构――――中国证券业协会证券分析师委员会（SAAC）成为协会设立的11个专业委员会之一（原专业委员
会工作转移至新设立的分析师委员会）
执业回避：
A承销有商或上市推荐人等执业人员包括在证券公开发行18个月内调离的资咨询执业人员不得在公众媒体发布相关投资分析报告
B自营，受托投资管理，财务顾问和投资银行等业务的专业人员在离岗后的6个月不得从事向公众开展证券投资咨询业务
C不得对有利害关系的证券走势或投资的可行性做评价和建议
证券投资咨询人员有权拒绝媒体对本人的稿件断章取义，并自提供稿件后以书面形式保存3年
会员制业务开展的注册资本为不低于500万实收资本，每设一家分支机构追加250万的实收资本。
。
会员制机构就对每笔咨询服务收入按10%计提风
险准备
分析［总结］
证券分析的意义：
1.有利于提高投资决策的科学性
2.正确评估证券的投资价值
3.降低投资者的投资风险
4.科学的投资分析是成功的关键
有效市场的二个前提条件：
1.投资者必须有对信息加工分析并据此判断价格变动的能力
影响证券价格的信息是自由流动的
第I类资料（所有公开可用的资料）第II类资料（第I类中已公开的部分）
第III类资料（第II类中对证券市场历史数据分析得到的资料）
弱势有效市场（价格充分反映了历史数据所隐含的信息）
半强势有效市场（完全反映所有公开信息，只有利用内幕信息才能获得超额回报）
强势有效市场（价格及时充分反映所有相关信息包括公开信息和内幕信息）
信息来源：
政府部门（国务院
证监会
财政部
人民银行
发改委
商务部
统计局
国资委）
证交所
上市公司
中介机构
媒体
其他来源（实地调研
专家访谈
市场调查
亲戚朋友
内幕信息）
技术分析中的首要信息来源是证券交易所
上市公司作为信息发布的主体，所发布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源
我国证券市场的投资理念：
坐庄价值挖掘型
价值发现型
价值培养型三者并存
证券投资策略：
保守稳健型1投资无风险低收益证券（国债
国债回购）
2低风险低收益证券（企业债
金融债
可转换债）
稳健成长型
中风险中收益证券（稳健型基金
指数型基金
分红稳定的蓝筹股
高利率低等级企业债）
积极成长型
高风险高收益证券
分析师的主要流派：
基本分析流派（以宏观经济，行业特征及上市公司财务数据作为分析对象与决非策基础）
技术分析流派（以市场价格，成交量，价和量的变化
时间等市场行为作为分析对象与决非策基础）
心理分析流派（个体心理分析［基于人的生存欲望，人的权力欲望和人的存在价值欲望三大理论来分析］群体心理分析［基于群体心理理论与逆向
思维理论］
学术分析流派（哲学基础是“效率市场理论”，不以“战胜市场”为目标）
投资分析的三要素：
信息，方法，步骤
基本分析主要是根据经济学，金融学，投资学财务管理学的基本原理来分析的
证券组合分析法是以多元化投资来降低非系统性风险为出发点经济指标：
A先行性指标（利率水平，货币供给，消费者预期，主要生产资料价格，企业投资规模）
B同步性指标（个人收入，企业工资支出，GDP，社会商品额）
C滞后性指标（失业率，库存量，银行未收回贷款）
经济政策包括：
货币政策
财政政策
信贷政策
债务政策
税收政策
利率与汇率政策
产业政策
收入分配政策
公司分析的侧重点：
公司的竞争力
盈利能力
经营管理能力
发展潜力
财务状况
经营业绩
潜在风险
证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及个人偏好确定最优证券组合并进行组合管理的方法
证券组合的分析内容主要包括：
马柯威茨的均值方差模型
资本资产定价模型
特征线模型
因素模型
套利定价模型
影响债券价值的外部因素：
基础利率
市场利率
通货膨胀
外汇汇率
当前收益率＝债券的年利息率
内部到期收益率＝贴现率
持有期收益率＝年平均收益（当期发生的利息收入和资本利得）
利率期限结构理论：
A市场预期理论
B流动性偏好理论
C市场分割理论
影响期限结构的三种因素：
1对未来利率变动方向的预期
2债券预期收益中存在的流动性溢价
3市场效率低下或者认为长期市场与短期市场之
间流动存在障碍
影响股票投资价值的内部因素：
公司净资产
盈利水平
股利政策
股份分割
增资或减资
资产重组
外部因素：
宏观经济因素（货币政策
收入分配政策）
行业因素
市场因素
股票内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率
在一定的假设条件下股票持有者预期回报率恰好是本益比的倒数
市净率通常考察股票的内在价值多为长期投资者所重视，市盈率通常考察股票的供求状况更为短期投资所关注
ETF或LOF潜在的投资价值表现在七个方面：
1交易成本相对低廉
2交易手续相对简便
3成交价格相对透明
4交易效率想对较高
5具有理高的流动性相对于普通开放基金
6潜在的跨市场套利机会
7折溢价幅度相对较小
影响期货价格的主要因素是：
持有现货的成本和时间价值
影响期权价格的主要因素：
1协定价与市场价
2权利期间（剩余的时间）
3利率
4标的物的波动性
5标的资产的收益（负相关）
可转换证券的价值有投资价值
转换价值
理论价值
市场价值
可转换证券的市场价格＝转换比例X转换平价
可转换证券的转换价值＝转换比例X标的股票市场价格
转换升水＝可转换证券的市场价格－可转换证券的转换价值
转换贴水＝可转换证券的转换价值－可转换证券的市场价格
股本权证是由上市公司发行的行权会增加公司股份，所以对公司股本具有稀释作用
宏观经济分析的方法：
总量分析法（主要是动态分析也包含静态分析）
结构分析法（主要是静态分析，对不同时期结构分析则属于动态分析）
GDP国内生产总值＝消费+投资+政府支出（包括购买不包括转移支付）+净出口（出口－-进口）
GNP国民生产总值（GNP包含本国公民在外国取得的收入，但不包含外国居民在国内取得的收入）
通货膨胀用三种指标衡量：
零售物价指数CPI
批发物价指数
国民生产总值GNP
通货膨胀传统解释的原因有三种：
需求拉上的
成本推进的
结构性的
国际收支包括：
经常项目（贸易收支
劳务收支
单方面转移）资本项目（直接投资
政府和银行的长期借款
企业信贷）
外商投资包括直接投资（用现汇，实物，技术在我国境内开办独资企业和合资企业）
间接投资（对外借款
。
直接投资以外的各种利用外资形式）
M0流通中的现金
M1狭义货币供应量（M0+活期存款）
M2广义货币供应量（M1+定期存款+证券公司的客户保证金）
M2－M1＝准货币
一国的国际储备包括：
外汇储备
黄金储备
特别提款权
国际货币组织的储备头寸（IMF）
财政收入包括：
各项税收
专项收入
其他收入
国有企业计划亏损补贴
宏观经济对证券市场的影响途迳：
1企业经济效益
2居民收入水平
3投资者对股价的预期
4资金成本
通货膨胀对企业的微观影响表现为：
税收效应
负债效应
存货效应
波纹效应
国债的功能：
1国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构
2调节资金供求和货币流通量
选择性货币政策工具：
直接信用控制（行政命令的方式对金融机构的信用活动进行控制，手段包括：
规定利率限额与信用配额
信用条件限制
规
定金融机构流动性比率和直接干预）
间接信用指导（道义劝告
窗口指导）
收入政策目标包括：
收入总量目标（着眼于宏观经济总量平衡，处理积累和消费）
收入结构目标（处理各种收入的比例）
国际金融市场影响我国证券市场的途径：
1通过人民币的汇率预期
2通过宏观面和政策面间接影响
股票市场供给的决定因素：
1宏观经济环境2制度因素（主要是发行上市制度
市场设立制度和股权流通制度）3市场因素4上市公司质量（最根本）
股票需求的因素：
1宏观经济环境
2政策回素（A市场准入B利率变动C证券公司的增资拓宽D银证合作的前景）
4居民金融同产结构的调整
5机构投资者的壮大
6资本市场的开放程度（服务性开放
投资性开放）
融资融券对市场的风险：
助涨助跌
证券交易容易被操纵
对金融体系的稳定性带来一定的威胁
产业的三个特点：
规模性
职业化
社会功能
道－琼斯指数分三类：
工业
运输业
公用事业
完全竞争特点：
（农产品）1生产者众多，生产资料可以完全流动
2产品同质无差别
3市场决定价格，企业只能接受价格
4盈利由产品需求决定
5生产者自由进退
6市场信息对买卖双方都畅通
垄断竞争特点：
（制成品纺织等轻工业产品）
1生产者众多，生产资料可以流动
2产品同种但不同质
3对产品的价格有一定的控制力
寡头垄断特点：
（钢铁
汽车
石油）1初始投入大，阻止大量中小企业进入
2大规模生产才能获得好的效益
3对产品价格有垄断能力
完全垄断特点：
（发电厂
煤气公司
自来水公司
邮电通信
稀有金属矿开采）1市场被独家企业所控制
2产品没有或缺少相近的替代品
3垄断者根据供需制定理想的价格和产量
4自由性是有限度的，受反垄断法和政府管制约束
行业分三类：
增长型行业（计算机
复印机）
周期性行业（耐用消费品
需求收入弹性较高的行业）
防守型行业（食品
公用事业）行业生命周期：
幼稚期（高风险低收益）适合投机者和创业投资者［太阳能］
成长期（高风险高收益）适合投资。
但破产率与被兼并率相当高［电子信息］
成熟期（稳定风险高收益）适合收益型投资者［石油冶炼］
衰退期分为自然衰退和偶然衰退［钢铁
纺织业
煤炭开采
自行车
钟表］
行业成熟表现为：
技术成熟
产品成熟
工艺成熟
产业组织成熟］
成熟期的特点：
1规模空前，地位显赫，产品普及
2行业生产能力接近饱和，需求趋于饱合，买方市场出现
3构成支柱产业地位
4从价格竞争向非价格竞争转变
行业的兴衰受到技术进步，产业政策，产业组织创新，社会习惯改变和经济全球化影响
产业政策包括：
产业组织政策（核心）
和
产业结构政策（核心）
产业技术政策
产业布局政策
产业组织政策的主要核心是：
反对垄断，促进竞争，规范大企业，扶持中小企业
产业组织政策包括：
市场秩序政策
产业合理政策
产业保护政策
产为布局政策的原则：
经济性
合理性
协调性
平衡性
《谢尔曼反垄断法》（1890年）保护贸易与商业免受非法限制和垄断
《克雷顿反垄断法》（1914年）限制一家公司持有其他公司股票减弱行业竞争
《罗宾逊。
帕特曼法》（1936年）规定了价格歧视是非法的
经济全球化主要表现在：
1生产活动的全球化
2.WTO的诞生
3金融日益融合一起
4投资活动遍及全球
5跨国公司作用进一步加强
行业分析的方法：
历史资料研究法
调查研究法
归纳与演绎法
比较研究法
数理统计法（相关分析
一元线性回归
时间数列
公司的基本分析：
公司行业地位分析
公司经济区位分析
公司产品分析
公司经营能力分析
公司盈利能力和成长性分析
区位分析包括：
区位内自然条件与基础条件
区位内政府的产业政策
区位内的经济特色
公司产品分析：
产品竞争能力（成本优势
技术优势
质量优势）
产品的市场占有率
产品的品牌战略（创造市场，联合市场，巩固市场）
公司规模变动特征及扩张潜力分析：
1公司的规模扩张是由供给推动还是市场需求拉动，是产品创造市场还是满足市场，是依靠技术进步还是其
它生产要素
2纵向比较公司的数据把握公司发展趋势是加速发展，稳步扩张还是停滞不前
3横向行业内比较了解行业内地位
4预测主要产品的市场前景及公司的未来市场份额
5分析公司的财务状况及投资和筹资能力
公司主要财务报表：
资产负债表（静态的）
利润表（损益表）
现金流量表
现金流量表主要分为：
投资活动
经营活动
筹资活动
财务报表的分析方法有二种：
比较分析法
因素分析法
变现能力分析（短期偿债能力）：
流动比率＝流动资产
速动比率
＝流动资产－存货
营运资金＝流动资产-流动负债
流动负债
（酸性测试比率）
流动负债
营运能力分析：
存货周转率＝销售成本
平均存货（次）
存货周转天数＝360
存货周转率＝平均存货×
360
销售成本
应收账款周转率＝销售收入
平均就收账款（次）
应收账款周转天数＝360
应收账款周转率（天）
流动资产周转率＝销售收入
平均流动资产
总资产周转率＝销售收入
平均资产总额
长期偿债能力分析：
资产负债率＝负债总额
资产总额×
100%
产权比率＝负债总额
股东权益×
有形资产净值债务率＝负债总额
股东权益−无形资产净值X100%
已获利息倍数＝税息前利润
利息费用
长期债务与营运资金比率＝长期债负
流动资产−流动负债
<
1（长期债务不应超过营运资金）
盈利能力分析：
销售净利率＝净利润
销售收入×
销售毛利率＝销售收入−销售成本
100%
资产净利率＝净利润
平均资产总额×
净资产收益率＝净利润
期末净资产×
投资收益分析
每股收益＝净利润
期末发行在外的普通股总数
市盈率＝每股市价
每股收益（倍）
股利支付率＝每股股利
每股收益×
股票获利率＝普通股每股股利
普通股每股市价×
每股净资产＝年末净资产
发行在外的年末普通股数（理论上股票的最低价值）
市净率＝每股市价
每股净资产（倍）
现金流量分析：
（流动性分析）
现金到期债务比＝经营现金净流量
本期到期债务
现金流动负债比＝经营现金净流量
现金债务总额比＝经营现金净流量
债务总额
（获取现金能力分析）销售现金比率＝经营现金净流量
销售收入
每股营业现金净流量＝经营现金净流量
普通股股数
（财务弹性分析：
利用投资机会的能力）
现金满足投资比率＝近5年经营活动现金净流量
近5年资本支出，存货增加，现金股利之和
现金股利保障倍数＝每股营业现金净流量
每股现金股利
营运指数＝经营现金净流量
经营所得现金
＞1
EVA（经济增加值）＝NOPAT－资本X资本成本率
MVA（市场增加值）＝市值－资本
扩张型公司重组：
购买资产
收购公司
收购股份
合资组建公司
公司合并（吸收合并，新设合并）
调整型公司重组：
股权置换
股权资产置换
资产置换
资产出售剥离
公司分立
资产配负债剥离
控制权变更重组：
股权无偿划拨
股权协议转让
公司股权托管和公司托管
表决权信托
股份回购
交叉控股
区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没有进行大规模的资产置换或合并，
实质性重组一般要将被并购企业的50%以上资产与并购企业的资产进行置换
或
合并
折现率是将有限期的预期收益折算成现值的比率
本金化率是将未来永续性预期收益折算成现值的比率
关联交易：
关联购销
资产租赁
担保托管经营
关联方共同投资
关联交易的主要作用：
1降低交易成本
2促进生产经营渠道的畅通
3提供扩张所需的优质资产
4有利于实现利润的最大化
技术分析是应用数学和逻辑的方法探索出一些典型变化规律
的四要素：
价，量，时，空
技术分析的理论基础——道氏理论（主要原理：
1市场价格指数可以反映市场大部分行为，收盘价是最重要的价格
2市场波动具有趋势性
3主要趋势有三个阶段―――累积期－上涨期－累积期
4二种平均价格指数必须相互确认
5趋势必须要交易量的确认
6趋势形成后将持续）
技术分析分为五大类：
指标类
切线类
形态类
K线类
波浪类
证券市场主要有三种人：
多头
空头
旁观者（持股者和持币者）
反转突破形态：
头肩形态（头肩顶
头肩底
复合头肩形态）
双重顶和双重底形态
三重顶（底）形态
圆弧形态
喇叭形（多出现在顶部）
V形反转（失控形态）
持续整理形态：
三角形（对称三角形，上升三角形，下降三角形）矩形
旗形（时间不能太长应短于3周）
楔形
波浪理论全称是“艾略特波浪理论”直到20世纪70年代由柯林斯（是此人整理出来的）的专著《WaveTheory》出版后波浪理论才正式确立
波浪理论考虑的三个因素：
形态（最重要，波浪理论赖以生存的基础）
相对位置比例
时间长短
葛兰碧九大法则：
1价格随量增递增，股价继续上升
2突破前一波的高峰创新高继续上扬，但此时的量没有突破存在股价潜在的反转信号
3股价随成交量的递减而回升，量跟不上存在潜在反转信号
4股价随成交量的缓慢递增而逐渐上升，随后走势突然垂直的喷发行情
5股价走势因成交量的递增而上升
6在一波长期下跌形成的谷底后股价回升，成交量并没有随股价而上升，股价乏力再度跌落谷底附近当第二谷
的成交量低于第一谷底时股价将要上升
7股价往下跌的落相当长的时间后市场出现恐慌性抛售，此时成交量放大股价大幅度下跌。
创出新低
8股价下跌，向下突破股价形态，趋势线出现了大成交量明确表示出了下跌趋势
9当市场持续上涨数月后出现成交量放大滞胀此是下跌的先兆，但
股价并不一定必然下跌。
股价连续下跌之后在低位出现大成交量股价却没有进一步下跌此时表示进货通常是上涨的前兆。
涨停板制度下的量价分析：
1涨停量小继续上扬
跌停量小继续下跌
2涨停（跌停）打开次数越多，时间越久成交量越大下跌（上升）可能性越大
3涨停（跌停）关门越早次日涨势（跌势）可能性越大
4封住涨跌停板的买卖盘数量越大说明后续涨跌幅也越大
技术分析的主要理论：
K线理论
切线理论
形态理论
波浪理论
量价关系理论
其他理论（随机漫步理论
循环周期理论
相反理论）
技术指标分为：
趋势指型指标（MA,MACD，）
超买超卖指标（WMS，KDJ，RSI，BIAS）
人气指标（PSY，OBV）
大势型指标（ADL，ADR，OBOS）
MA的特点：
追踪趋势
滞后性
稳定性
助涨助跌性
支撑和压力线特性
MACD由正负差（DIF）和异同平均数（DEA）两部份组成，DIF是核心，DEA是辅助
WMS＝最高价−收盘价
最高价−最低价
×
100
未成熟随机值RSV＝收盘价−最低价
最高价−最低价
在反映股市价格变化时，WMS最快，
升级会员 