我国中小企业融资的困境及对策研究Word下载.docx
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1.3研究的主要内容和方法2
2中小企业及融资相关概念3
2.1融资理论简介3
2.1.1MM理论3
2.1.2新资本结构理论3
2.2中小企业在我国的界定及重要作用3
2.2.1中小企业的界定3
2.2.2中小企业在国民经济发展中的重要作用4
2.3中小企业融资的概念及途径4
3我国中小企业融资现状和问题6
3.1中小企业融资难的内部原因6
3.1.1信息不对称6
3.1.2道德风险的存在6
3.1.3抵押物普遍缺乏6
3.1.4存在较高的经营风险7
3.2中小企业融资难的社会原因7
3.2.1金融部门运行部机制不健全7
3.2.2体制不完善、法律法规不健全8
4各国解决中小企业融资难的经验及建议9
4.1美国对中小企业的支持9
4.2日本对中小企业的支持9
4.3德国对中小企业的支持10
4.4宏观层面的建议10
4.5对中小企业自身管理上的一些建议10
5结论12
参考文献13
致谢14
1引言
1.1研究的背景和意义
本文首先会对一些在中小企业研究中的重要理论进行阐述，再运用这些经典理论对我国中小企业现状做了分析，揭示了中下企业的融资困境并在借鉴他国经验的基础上提出了一些建议。
希望中小企业能更好的得到发展。
1.2文献综述
针对中小企业融资难这个问题世界各国已经有了很多成果，国内有相当一部分专家和学者在这方面的研究成果更值得我们关注。
中小企业融资一定会受中小企业资本结构的影响，陈晓红、郭声琨（2001）在《中小企业融资》一书中对传统资本结构理论的净收益理论、净营业收益理论、传统资本结构理论做了详细的讲述。
用这些理论可以对中小企业融资现状做一些简单的分析。
MM理论创建了现代企业融资理论的开端，上海人民出版社的《资本结构理论研究译文集》对佛朗哥·
莫迪利亚尼（FranceModigliani）和默顿·
米勒（MertorMiller）著名论文《资本成本、公司财务与投资理论》做了详细解读。
该理论指出企业的价值不受他所采用的融资方式影响。
即发行债券或发行服票的融资方式对企业的价值无影响。
随后破产成本主义、税差学派、权衡理论与后权衡理论等理论对该理论做了进一步完善。
使该理论更适合于存在税收、信心不对称、代理等复杂市场环境。
马方方在《中国民营经济困境与金融制度创新》一书中指出：
中小企业融资的困境就是一种金融制度运行的困境.从制度上分析了中小企业融资难的现状。
周兆生在《中小企业融资的制度分析》中也指出：
由于银行的风险控制的原因使得高风险、高收益的投资方式不适合银行；
高风险的中小企业投资,普通贷款不足以防范风险。
需要金融机构进行创新才能适应中小企业；
中小企业不健全的内部控制、不健全的财务制度也使得投资者的权益难以保障。
这也导致了中小企业融资难；
中小企业对贷款要求是现金额小、笔数多、时间紧的特点，这些使得金融机构的管理成本加大，商业银行贷款积极性不高。
在解决中小企业融资难方面，李扬和杨思群（2001）在《中小企业融资与银行》中指出有些中小银行有了解中小企业信息的优势，这可以在一定程度上解决金融市场上的信息不对称的存在。
徐滇庆（2001）在《为民营金融鸣锣开道》中更是指出只有国家降低金融市场准入门槛，发展民营银行能才一定程度上缓解中小企业融资难。
1.3研究的主要内容和方法
研究的主要内容：
本文首先说明选题的背景和意义、文献综述以及研究内容和方法。
其次，会介绍一下国内外在中小企业融资方面的重大研究成果以及研究现状。
再次，对中小企业自身进行及所处环境进行分析指出造成困境的几点原因。
最后，通过对国内外经验的借鉴给我国中小企业的发展提出几点建议。
本文的研究方法是通过对经典理论的学习和对我国中小企业的现状的调查使理论结合实际。
并通过对国外成功经验的借鉴达到以史为鉴的效果！
总之希望我国中小企业能越来越好。
2中小企业及融资相关概念
2.1融资理论简介
企业融资理论往往围绕着如何使企业达到最佳资本结构进行的，由于各种渠道取得资金的成本不同，企业想要达到市场价值最大化就要在各种融资成本和融资风险进行权衡。
于是就出现了融资理论。
其中最有代表性的就是MM理论。
2.1.1MM理论
MM理论创建了现代企业融资理论的开端,美国的Modigliani和Miller（简称MM）教授1895年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想，该理论认为在不考虑企业所得税的情况下，企业的价值不受他所采用的融资方式影响。
他们在1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基对这种思想进行了修正。
在考虑公司所得税的情况下，他们认为由于负债的利息是免税支出,可以降低综合资本成本，增加企业的价值。
因此,公司只要通过财务杠杆利益的不断增加,而不断降低其资本成本,负债越多，杠杆作用越明显。
企业价值也就越大。
2.1.2新资本结构理论
在80年代以后又出现了很多资本机构理论，如随后破产成本主义、税差学派、权衡理论与后权衡理论等理论对该理论。
这些理论对MM理论的假设条件进行了近一步的放宽，对MM类论做了进一步完善。
这些理论得出的最终结论都是债券融资优于股权融资，从而形成了“内部融资---债券融资---股权融资”的顺序。
2.2中小企业在我国的界定及重要作用
中小企业为国民经济的发展做出了重要的贡献，对中小企业的界定也因为时间、空间而不尽相同。
2.2.1中小企业的界定
中小企业是一个相对的概念，一般是指规模较小、处在创业或成长阶段得企业。
不同国家和地区由于社会、经济、科技和发展时期的不同对中小企业的界定一般也不同。
在我国，2003年2月19日发布了《关于印发中小企业标准暂行规定的通知》（国经贸中小企〔2003〕143号），对主要行业的中小企业的标准做出了明确的界定。
该标准是根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定的。
按照《通知》的规定，不同行业的中小企业应该按照以下标准认定：
工业，中小型企业须符合以下条件：
职工人数2000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额为40000万元以下。
其中，中型企业须同时满足职工人数300人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上；
其余为小型企业。
建筑业，中小型企业须符合以下条件：
职工人数3000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额40000万元以下。
其中，中型企业须同时满足职工人数600人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上；
批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：
职工人500人以下，或销售额15000万元以下。
其中，中型企业须同时满足职工人数100人及以上，销售额1000万元及以上；
批发业中小型企业须符合以下条件：
职工人数200人以下，或销售额30000万元以下。
其中，中型企业须同时满足职工人数100人及以上，销售额3000万元及以上；
交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：
职工人数3000人以下，或销售额30000万元以下。
其中，中型企业须同时满足职工人数500人及以上，销售额3000万元及以上；
邮政业中小型企业须符合以下条件：
职工人数1000人以下，或销售额30000万元以下。
其中，中型企业须同时满足职工人数400人及以上，销售额3000万元及以上；
住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：
职工人数800人以下，或销售额15000万元以下。
“职工人数”以现行统计制度中的年末从业人员数代替；
“工业企业的销售额”以现行统计制度中的年产品销售收入代替；
“建筑业企业的销售额会计科目”以现行统计制度中的年工程结算收入代替；
“批发和零售业的销售额”以现行统计制度中的年销售额代替；
“交通运输和邮政业，住宿和餐饮业企业的销售额”以现行统计制度中的年营业收入代替；
“资产总额”以现行统计制度中的资产合计代替。
2.2.2中小企业在国民经济发展中的重要作用
截止2007年底，我国有中小企约4200万多家，其产值占GDP的60%。
对税收的贡献超过50%，提供了75%以上的城镇就业岗位。
有以上数字不难看出中小企业在增加就业、拉动经济增长、推动技术创新、增加财政收入等方面发挥着重要的用。
中国现阶段的发展及以后发展都离不开中小企业。
2.3中小企业融资的概念及途径
融资顾名思义就是资金的融通。
它有广义和狭义之分。
其中广义是融资也叫金融。
它是指当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。
是一种资金的双向流动过程。
狭义的融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。
也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的使用，以保证公司正常生产经营需要。
我们在本文中所说的融资就是指狭义的融资。
对中小企业而言。
曹邦英、罗爽（2006）指出,在直接融资方面,股票、公司债券等直接融资方式门槛过高,中小企业难以利用资本市场筹集资金。
中小企业在资本市场上直接融资的途径有证券市场、包括中小板和创业板,还有私募股权基金、产业投资基金、创业投资基金、风险投资基金以及债券市场等等。
在千呼万唤中破冰而出的创业板由于手续繁琐，要求门槛高很多中小企业依然无法进入。
刘洪弟（2007）指出,我国财政资金的资助对象主要是国有大中型企业,也只有部分科技型中小企业有可能从地方财政获得少量的资金支持。
因而我国大多中小企业只能通过向银行贷款的方法进行间接融资。
而在一般情况下能得到银行贷款的都是一些经济实力雄厚的中小企业。
对于一般在成长期或创业期的中小企业门槛依然很高。
借款利率往往也会很高。
这是企业所部愿意接受的。
曹永华（2006）指出,商业银行承担了向中小企业提供绝大部分信贷资金的职能,但从银行融资数量上看,占全国企业总数99%的中小企业占有的贷款不超过贷款总额的20%,与其在国民经济中的贡献极不相称。
可见我国中小企业面临的融资困难很大。
渠道很单一。
3我国中小企业融资现状和问题
3.1中小企业融资难的内部原因
中小企业融资难很大一部分原因有自身的原因所造成的，主要表现在:
缺少抵押资产、自身不具备贷款条件、经营风险较高、信息不对称、存在逆向选择等
3.1.1信息不对称
信息不对称是阿克尔洛夫于1970年在哈佛大学经济学期刊上发表了著名的《次品问题》一文中首次提出了。
阿克尔洛夫在研究二手车市场时发现在这个市场上存在着严重的信息部对称。
买车人对二手车性能基本上是不了解的。
所以所有的二手车只能按平均价格出售。
在这种情况下性能好的车反而会退出二手市场，在中小企业融资市场上也存在着严重的信息不对称。
这主要表现在，一般财务状况较好的企业去找银行贷款的主动性不如财务困难的中小企业高。
银行为了减少坏账就会提高中小企业贷款的门槛。
之所以会出现信息不对称与中小企业的自身经营特点和竞争需要有关。
这主要表现在：
（1）中小企业发展历史一般较短，经营范围有限。
不可能在社会上建立有效的声誉和信誉。
（2）我国中小企业大多是劳动密集型的中小企业。
存在于各方面较成熟的行业中，它们之间的竞争，往往取决于一些特定的经销渠道（比如与特定大企业之间的供货关系），这些竞争优势不能形成企业的核心竞争力，容易被复制或模仿。
从这个意义上说，中小企业信息的不透明是为了保护自己。
（3）中小企业大多受传统“财不外漏”的观念影响不会主动的公开自己的财务状况。
即使被迫要公开，出于成本的考虑他们也不可能提供符合要求的财务报表。
即使他们提供了，银行也会怀疑其真实性。
3.1.2道德风险的存在
道德风险是80年代西方经济学家提出的。
是指从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动，或者说是:
当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。
这种现象在中小企业信贷市场上也经常出现。
一个经营状况不太好的企业在得到大量的资金后，会从事比现经营风险还要高的项目。
因为只有这样它才能扭亏为盈。
而这种增加违约风险的行为由于缺少必要的监督是会经常发生的。
这样就增大了银行的经营风险。
最终的结果是引起了大多数银行对中小企业“惜贷”
3.1.3抵押物普遍缺乏
中小企业在财务结构普遍缺少抵押品，实物资产少且一般流动性差；
不动产几乎是实践中唯一被银行等贷款机构所认可的抵押物。
在我国中小企业一般没有大的建筑物做抵押。
我国目前实行土地国家所有与集体所有的制度。
这样的情况下很多中小企业连土地使用权都无法用来担保。
这就导致了很多企业无法达到银行放贷的标准。
3.1.4存在较高的经营风险
工业和信息化部中小企业司副司长王建翔日前在聚成引进战略投资新闻发布会暨中小企业科学发展研讨会上透露我国4000万家中小企业平均寿命2.9岁。
还有资料显示我国有近30%的私营中小企业在2年内消失，60%在4-5年内消失。
国外的情况大致上也是相同：
在美国中小企业中，约有68%的中小企业在第一个五年内倒闭，19%可存活6-10年，只有13%的寿命超过10年。
英国企业中，50%以上的企业开办不到5年就倒闭了。
这主要原因是中小企业规模小，产品一般比较单一。
无法应对多变的竞争环境。
还有的企业存在大量的短期行为，没有长远的战略。
一人独断式的家长作风也会增加了企业的经营风险。
“捞一把就走”的短期行为在中小企业中也是相当普遍的。
3.2中小企业融资难的社会原因
中小企业自身无法克服的内因只是中小企业融资难的一个方面。
我国现阶段的一些社会原因也在一定程度上造成了中小企业融资难。
金融部门运行部机制健全、资本市场部发达、政府缺少必要的支持等方面
3.2.1金融部门运行部机制不健全
国有商业银行的运营机制和管理体制决定了信贷投向的选择。
在经营战略上，国有商业银行将经营重点放在了大城市大企业上，信贷资金大多都流向了国有大中型企业，这在一定程度上制约了对中小企业的投入。
张杰就认为，中小企业的融资困境源于国有金融体制对大型国有企业的金融融支持和国有企业对这种支持的刚性依赖以及由此形成的信贷资本化。
有的研究表明在同等条件下金融机构愿意把钱借给国有大中型企业，这使得中小企业在正常利率下很难获得资金支持，即使获得了资金，利率也会在基准基础上上浮10%一20%，这是在一般情况下中小企业无法接受的。
中小企业分布广，大多都在基层。
而商业银行严格的授信制度制约了基层行的信贷行为。
目前县市级商业银行只有贷款推荐权，而没有贷款发放权。
与这与中小企业对资金需求的时效性不相付的。
中小企业对贷款要求有现金额小、笔数多、时间紧的特点，这与商业银行贷款审批权限的高度集中显然是矛盾的。
周兆生在《中小企业融资的制度分析》中也指出中小企业对贷款要求是现金额小、笔数多、时间紧的特点，这些使得金融机构的管理成本加大，在竞争激烈的金融市场上，商业银行贷款积极性是不会很不高。
贷款第一责任人制度是一种重约束、轻激励的管理制度。
这种制度会严重影响了放贷积极性。
基层信贷人员为了不负担、少负担责任只会重视规避风险，不重中小企业的信贷需求。
金融机构为了盈利，会消极办理准贷款业务。
这在一定程度上加剧了信贷资金紧张程度。
由于准借款业务获利较低而不能与风险成正比，金融机构均对开办银行承兑、贴现等准贷款业务就会持消极态度。
3.2.2体制不完善、法律法规不健全
金丽红、辛珣认为,在我国间接融资供给主体主要有国有银行、国家政策性银行、商业银行、非银行金融中介机构。
而由于银行与客户间存在信息不对称,信用担保机构就自然成了中小企业与银行之间的信用桥梁,但是,我国的信用和担保体系并不完善,导致担保机构发挥作用非常有限。
这些担保组织大多由国家出资成立。
虽然国家出资的目的是为支持本地区中小企业的发展，是不以营利为目的了。
但是曹永华指出,我国不少地区的担保机构在向中小企业提供担保时,还要向中小企业收取较高的担保费用和保证金,并且要求企业提供反担保,这种盈利性的商业运作使得不少中小企业不堪重负。
体制不完善、法律法规不健全不仅表现在缺乏中小企业的管理机构、中小企业担保机构等中介机构。
还表现在缺乏法律、政策上的保障支持。
缺乏中小企业的立法使本来就不是非常受金融机构青睐的中小企业处于更不利的地位：
另一方面，法律法规的不健全也导致了经融机构对中小企业信贷持不积极的态度。
这样使中小企业融资难问题更加加剧。
虽然，在2003年我国出台了《中小企业促进法》，它对中小企业有一定意义的促进作用，但是由于《中小企业促进法》的不完善，中小企业遇到的问题并没有得到的改善。
4各国解决中小企业融资难的经验及建议
不同企业，会选择不同的融资方式，但任何一个国家的企业，其融资方式的选择都是在本国其特定的市场环境下进行的，因而具有一定的共性。
现在全球大概分三种模式即英美式的市场经济（又称作自由主义的市场经济）、日本式的市场经济（又称作社团市场经济）、德国式的市场经济（又称社会市场经济）。
我们应该从各种经济模式对中小企业融资难问题的解决上的到启示。
4.1美国对中小企业的支持
美国的自由主义的市场经济的表现是：
以个人为主义哲学为基础；
注重产权；
用法治解决各种争端；
生产要素流动性强；
银行以利润为准则，一般不与客户企业共命运；
金融市场发达。
因为各种条件成熟，中小企业已直接融资是主要的融资方式，间接融资的比重较小。
政府在中小企业融资中发挥服务功能。
美国解决中小企业融资的措施具体有：
（1）建立为中小企业提供服务的小企业管理局。
小企业管理局有100个分支机构。
可以很好的对中小企业各个方面进行指导服务。
中小企业管理局主要任务是：
为小企业获得政府订单提供指导；
授权指定金融机构发放为中小企业担保贷款；
提供企业经营及财务管理等方面的建议；
发放有关经济状况、法律、社会统计等方面的资料；
在少数特殊情况下，直接向小型商业、工业、农业企业甚至个人无能力者提供贷款等。
但中小企业局总体上还是服务性质的。
（2）发达的资本市场体系为中小企业提供直接融资环境。
这也是美国的中小企业以直接融资为主的原因。
美国证券融资可占到企业外部融资的55%以上。
除证券主市场外，还有二板市场和柜台市场。
第二板市场大多是新兴和成长的公司，上市标准低于主市场。
柜台交易市场的上市条件更为宽松，大多数中小企业都能进入
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