财务管理章节练习第章债券股票价值评估Word文件下载.docx
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对于平息债券下列表述不正确的是（
A、当票面利率与市场利率不一致时，期限越长，债券价值越偏离债券面值
B、当票面利率与市场利率一致时，期限的长短对债券价值没有影响
C、对于流通债券，即使票面利率低于市场利率，其债券价值也有可能会高于面值
D、加快付息频率，会使市场利率高于票面利率的债券价值提高
7、
有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2012年5月1日发行，2017年4月30日到期。
现在是2015年4月1日，假设投资的折现率为10%，则该债券的价值为（
A、1045.24
B、1036.97
C、957.6
D、826.45
8、
有一笔国债，3年期，溢价10%发行，票面利率为8%，如果单利计息，到期一次还本付息（复利，按年计息），其到期收益率是（
A、4.38%
B、4.24%
C、4.08%
D、3.96%
9、
ABC公司以平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每季度支付利息40元）的债券，该债券按年计算的有效到期收益率为（
A、16.99%
B、6.89%
C、8.16%
D、20.58%
10、
甲公司准备购入A股票，预计5年后出售可得2200元，该股票5年中每年可获现金股利收入100元，预期报酬率为10%，则A股票的价值为（
A、2156.58
B、2300.56
C、1745.06
D、2000.12
11、
一个投资人持有甲公司的股票，投资必要报酬率为12%。
预计甲公司未来2年股利将高速增长，增长率为18%。
第3年降为12%，在此以后转为正常增长，增长率为10%。
公司最近支付的股利是2元，则该公司股票价值为（
A、130.65
B、128.29
C、115.56
D、117.56
12、
假设某公司今后不打算增发普通股，预计可维持2014年的经营效率和财务政策不变，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2014年的可持续增长率是6%，该公司2014年支付的每股股利是0.85元，2014年年末的每股市价为15元，则股东期望报酬率是（
A、12.56%
B、12.01%
C、12.48%
D、11.25%
13、
假设股票的价格是公平市场价格，证券市场处于均衡状态；
在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速作出反应，这种假设条件下，普通股的期望报酬率（ ）其必要报酬率
A、大于
B、小于
C、等于
D、无法确定
14、
假设证券市场处于均衡状态，股价增长率等于（
A、期望报酬率
B、股利收益率
C、股利增长率
D、内含增长率
15、
相对于普通股而言，优先股具有的特殊性不包括（
A、优先于普通股股东分配公司利润
B、在公司解散、破产清算时，优先于普通股股东分配剩余财产
C、优先股股东可优先认购新发行的股票
D、除法律规定的特殊情况外，优先股股东所持股份没有表决权
16、
某公司拟发行一批优先股，每股发行费用为5元，预计每年股息10元，资本成本10%，其每股发行价格应定为（
A、105
B、100
C、95
D、90
17、
某公司拟发行永续债，每年利息为10元，永续债当前价格为100元，该永续债的期望报酬率为（
A、10%
B、7.5%
C、2.5%
二、多项选择题
丙公司2015年1月1日发行债券，面值1000元，期限5年，票面年利率为12%，每季度付息一次，付息日为3月末，6月末，9月末以及12月末，等风险债券的市场利率为8%，则丙公司2015年12月1日的债券价值的计算公式为（
A、[1000×
3%×
（P/A，2%，17）+1000×
（P/F，2%，17）]×
B、
[1000×
12%×
（P/A，8%，5）+1000×
（P/F，8%，5）]×
（1+8%）11/12
C、
（P/A，8%，4）+1000×
（P/F，8%，4）]/（1+8%）1/12
D、
3%+1000×
（P/A，2%，16）+1000×
（P/F，2%，16）]/（1+2%）1/3
下列有关分期付息的平息债券，说法正确的有（
A、随着到期日的临近，折价发行的债券价值波动上升
B、随着到期日的临近，折价发行的债券价值直线上升
C、假设付息期无限小，随着到期日的临近，折价发行的债券价值波动上升
D、假设付息期无限小，随着到期日的临近，折价发行的债券价值直线上升
下列有关债券付息频率与其价值的说法中，正确的有（
A、折价发行的债券，加快付息频率，价值下降
B、溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升
C、平价发行的债券，加快付息频率，价值不变
D、折价发行的债券，加快付息频率，价值上升
下列有关债券价值影响因素表述正确的有（ ）
A、对于分期付息的债券，当期限接近到期日时，债券价值向面值靠近
B、债券的到期收益率的高低与市场利率无关
C、假设其他条件相同，一般而言债券期限越长，债券价值越大
D、市场利率与债券价值成反比
债券票面年利率为8%，若每个季度付息一次，平价发行，则下列说法正确的有（
）。
A、债券的计息期利率为2%
B、债券的年有效折现率为8.24%
C、债券的季度有效折现率为2%
D、债券的报价折现率为8%
甲、乙两种债券，均按1000元面值发行，利息率相同，但是甲债券的期限是4年期，乙债券的期限是6年期，在其他条件相同的情形下，下列说法正确的有
（
A、市场利率上升，两种债券都贬值，乙贬值的更多
B、市场利率上升，两种债券都升值，甲升值的更多
C、市场利率下降，两种债券都贬值，甲贬值的更多
D、市场利率下降，两种债券都升值，乙升值的更多
下列关于债券价值的说法中，正确的有（
A、折价发行的债券，加快付息频率，债券价值上升
B、溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值上升
C、等风险债券的市场利率上升，债券价值下降
D、假设付息期无限小，溢价债券随着到期时间的缩短，债券价值下降
下列各项与股票内在价值呈反方向变化的有（
A、股利年增长率
B、年股利
C、投资要求的报酬率
D、β系数
A公司去年支付每股0.25元现金股利，固定增长率2%，现行国库券报酬率为4%，市场平均风险条件下股票的报酬率为6%，股票贝塔系数等于1.2，则（
A、股票价值5.80元
B、股票价值4.78元
C、股票必要报酬率为5.3%
D、股票必要报酬率为6.4%
根据固定增长股利模型，股票的总收益率包括（
A、资本利得收益率
C、税后利息率
D、权益净利率
相对于普通股，公司应当在公司章程中明确关于优先股的事项有（
A、公司在有可分配税后利润的情况下是否必须分配利润
B、优先股利润分配涉及的其他事项
C、优先股股东按照约定的股息率分配股息后，是否有权同普通股股东一起参加剩余利润分配
D、优先股股息率是采用固定股息率还是浮动股息率，并相应明确固定股息率水平或浮动股息率计算方法
下列事项中，优先股股东具有表决权的情况有（
A、修改公司章程中与优先股相关的内容
B、一次减少公司注册资本5%
C、公司合并、分立、解散或变更公司形式
D、发行普通股
债券按偿还方式分类，可以分为（
A、到期一次债券
B、分期债券
C、提前偿还债券
D、延期偿还债券
三、计算分析题
甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的债券投资，计划一年后出售购入债券，市场上有两种债券可供选择，相关资料如下：
（1）两种债券的面值均为1000元，到期时间均为3年后。
（2）A种债券的票面利率为10%，每年末付息一次，到期支付1000元，到期收益率为8%，并保持不变。
（3）B种债券的票面利率为9%，每年末付息一次，到期支付1000元，目前的购买价格为1026元，一年后的出售价格为1010元。
（4）甲公司利息收益适用的所得税税率为25%，资本利得适用的所得税税率为20%，发生投资损失可以按照20%抵税，不抵消利息收入。
要求：
（1）计算A种债券的目前的价格以及一年以后的价格；
（2）计算B种债券的目前的到期收益率；
（3）计算投资于A种债券的税后投资收益率；
（4）计算投资于B种债券的税后投资收益率。
某公司发行面值为1000元，票面利率10%，市场利率8%的债券，每年计息一次。
要求回答下列问题：
（1）假设期限为5年，计算债券的价值；
（2）假设期限为10年，计算债券的价值；
（3）通过上述计算结果，简述期限（到期时间）对债券价值的影响。
某上市公司在2014年、2015年和2016年的2月5日每股派发现金股利0.2元、0.4元和0.65元。
无风险报酬率为2%，该股票的贝塔值为1.5，股票市场的平均报酬率为6%。
（1）假设某投资者计划在2013年2月6日购入该股票进行投资，并于2016年2月6日以每股4.85元的价格将股票全部出售，计算当股票价格低于多少时投资者可以购买。
（2）假设某投资者计划在2011年2月6日投资500万元购入该股票100万股进行投资，并于2014年2月6日以每股4.85元的价格将股票全部出售，计算该项投资的持有期报酬率。
答案解析
）
1、正确答案：
C
上市债券的优点：
（1）信用度高；
（2）变现速度快；
（3）容易吸引投资者。
上市债券的缺点：
（1）上市条件较为严格；
（2）需要承担上市费用。
2、正确答案：
平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等；
流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。
它们不同于新发行债券，已经在市场上流通了一段时间，在估值时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。
3、正确答案：
B
等风险投资的必要报酬率高于票面利率，说明两者均是折价发行债券，折价发行债券，付息频率越快，债券价值越低，所以选项B正确。
4、正确答案：
A
该债券在2015年12月1日时点距离到期还有1个月，也就是1/3个计息期，所以首先计算到期日债券价值，然后折算到该时点，即（1000+1000×
12%/4）/（1+8%/4）1/3=1023.22（元）。
5、正确答案：
发行者A公司从现在至债券到期日所支付给甲公司的款项包括5年中每年一次的利息和到期的面值，它们的现值就是债券价值，所以债券价值=1000×
8%×
（P/A,10%，5）+1000×
（P/F，10%，5）=80×
3.7908+1000×
0.6209=924.16（元）。
即当每张债券的价格低于924.16元时，甲公司购买A公司债券才能获利。
6、正确答案：
D
当市场利率高于票面利率时，加快付息频率会使得债券的价值下降。
7、正确答案：
这道题的考点是流通债券价值的计算，因为会涉及非整数计息期的问题，所以我们可以先计算2015年5月1日的债券价值=1000×
（P/A,10%,2）+1000×
（P/F,10%,2）+80=80×
1.7355+1000×
0.8264+80=1045.24（元），然后再计算2015年4月1日的债券价值=1045.24/（1+10%）1/12=1036.97，选项B正确。
8、正确答案：
由于是溢价购买的，所以购买价格等于其面值×
（1+10%）。
计算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：
现金流出的现值=现金流入的现值。
假设面值为M，到期收益率为rd，则有：
M×
（1+10%）=M×
（1+3×
8%）×
（P/F，rd，3）
（P/F，rd，3）=1.1／（1+3×
8%）=0.8871
经查表
当rd=4%时，（P/F，4%，3）=0.8890
当rd=5%时，（P/F，5%，3）=0.8638
则:
rd=4%+
×
（5%-4%）=4.08%。
9、正确答案：
由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，到期收益率计息期利率=票面计息期利率=40/1000=4%，年有效到期收益率=（1+4%）4-1=16.99%。
10、正确答案：
A股票的价值=2200×
（P/F,10%,5）+100×
（P/A，10%，5）=2200×
0.6209+100×
3.7908=1745.06（元）。
11、正确答案：
第1年股利=2×
（1+18%）=2.36（元）；
第2年股利=2×
（1+18%）2=2.78（元）；
第3年股利=2.78×
（1+12%）=3.11（元）。
股票价值=2.36×
（P/F，12%，1）+2.78×
（P/F，12%，2）+3.11×
（P/F，12%，3）+3.11×
（1+10%）/（12%-10%）×
（P/F，12%，3）=2.36×
0.8929+2.78×
0.7972+3.11×
0.7118+3.11×
0.7118=128.29（元）。
12、正确答案：
因为公司处于可持续增长状态，所以未来股利增长率等于可持续增长率6%，股东期望收益率=0.85×
（1+6%）/15+6%=12.01%。
13、正确答案：
在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速作出反应，这种假设条件下，普通股的期望报酬率等于其必要报酬率。
14、正确答案：
当前股价P0=D1/（rs-g）=D0×
（1+g）/（rs-g）
一年后股价P1=D2/（rs-g）=D1×
所以：
股价增长率=（P1-P0）/P0=[D1×
（1+g）/（rs-g）-D0×
（1+g）/（rs-g）]/[D0×
（1+g）/（rs-g）]=（D1-D0）/D0=[D0×
（1+g）-D0]/D0=g
由此可知：
固定股利增长率中的g，可解释为股价增长率。
15、正确答案：
相对于普通股而言，优先股具有如下特殊性：
（1）优先分配股利；
（2）优先分配剩余财产；
（3）表决权限制。
即除特殊情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。
由此可知，选项A、B、D均是相对于普通股而言优先股的特殊性，优先股股东并没有优先认购新发行股票的权利，所以选项C不正确。
16、正确答案：
优先股的每股发行价格应=优先股每期股息/优先股资本成本+每股发行费用=10/10%+5=105（元），所以选项A正确。
17、正确答案：
永续债的期望报酬率=10/100=10%。
A,D
本题考查的是非整数计息期债券价值的计算，有两种计算方法，一种是折算到距离该时点最近的前面的一个整数计息期，然后运用复利终值系数求解该时点债券价值，即本题先求解2015年9月末债券价值，然后折算到12月初也就是11月末，即[1000×
（F/P，2%，2/3）；
另一种做法是折算到距离该时点最近的后面的一个整数计息期，然后运用复利现值系数求解该时点债券价值，这种方法需要注意的问题是我们运用公式计算整数计息期债券价值时，是默认该时点债券利息已经发放完毕，但是因为我们求解的该时点在该整数计息期前面，所以还未发放本次利息，所以本次利息需要考虑在内，即[1000×
（P/F，2%，16）]×
（P/F，2%，1/3）。
题目中如果没有给出前提“假设付息期无限小”，则默认为利息的支付影响债券价值，则债券价值波动变化；
而如果假设付息期无限小，则默认为利息在整个债券生命周期平均分摊，此时债券价值直线变化。
A,B,C
折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；
溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；
平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。
A,B,D
如果票面利率高于市场利率，债券期限越长，债券价值越大；
如果票面利率低于市场利率，债券期限越长，债券价值越小；
如果票面利率等于市场利率，债券期限长短对债券价值无影响，均为面值。
A,B,C,D
由于每季度付息一次，所以票面年利率8%为A债券的报价年利率，其计息期利率为8%/4=2%。
由于平价发行，所以A债券的报价折现率=A债券的报价票面利率=8%，其季度有效折现率为8%/4=2%（即计息期折现率）。
A债券的年有效折现率=（1+8%/4）4-1=8.24%。
市场利率与债券价值是反向变动关系，而且期限越长，债券价值受市场利率波动的影响越敏感，所以选项A、D正确。
B,C,D
折价发行的债券，加快付息频率，债券价值下降，选项A错误。
C,D
根据股票价值的计算模型，Vs=D1/（rs-g），由公式看出，股利增长率g，年股利D，与股票价值呈同方向变化，而投资要求的报酬率rs与股票价值呈反向变化，而β系数与投资要求的报酬率呈同方向变化，因此β系数同股票价值呈反方向变化。
rs=4%+1.2×
（6%-4%）=6.4%，P=0.25×
（1+2%）/（6.4%-2%）=5.80（元）。
A,B
根据固定增长股利模型可以得到rs=D1/P0+g这个公式告诉我们，股票的总收益率可以分为两个部分：
第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。
第二部分是增长率g，叫做股利的增长率。
由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g也可以解释为资本利得收益率，所以，选项A、B正确。
公司应当在公司章程中明确以下事项：
（1）优先股股息率是采用固定股息率还是浮动股息率，并相应明确固定股息率水平或浮动股息率计算方法。
（2）公司在有可分配税后利润的情况下是否必须分配利润。
（3）如果公司因本会计年度可分配利润不足而未向优先股股东足额派发股息，差额部分是否累积到下一会计年度。
（4）优先股股东按照约定的股息率分配股息后，是否有权同普通股股东一起参加剩余利润分配。
（5）优先股利润分配涉及的其他事项。
A,C
优先股具有的表决权有：
（1）修改公司章程中与优先股相关的内容；
（2）一次或累计减少公司注册资本超过10%；
（3）公司合并、分立、解散或变更公司形式；
（4）发行优先股；
（5）公司章程规定的其他情形。
选项B未超过10%，优先股股东没有表决权，所以错误；
选项D,优先股股东没有发行普通股的表决权，只有发行优先股的表决权，所以错误。
按照偿还方式，债券分为到期一次债券和分期债券。
发行公司于债券到期日一次集中清偿本息的，为到期一次债券；
一次发行而分期、分批偿还的债券为分期债券。
选项C、D属于按照债券的偿还时间的分类。
（1）A种债券目前的价格=1000×
10%×
（P/A，8%，3）+1000×
（P/F，8%，3）=100×
2.5771+1000×
0.7938=1051.51（元）
A种债券一年以后的价格=1000×
（P/A，8%，2）+1000×
（P/F，8%，2）=100×
1.7833+1000×
0.8573=1035.63（元）
（2）设B种债券的到期收益率为rd：
1000×
9%×
（P/A，rd，3）+1000×
（P/F，rd，3）=1026
令rd=8%，则1000×
（P/F，8%，3）=90×
0.7938=1025.74≈1026
所以B债券的到期收益率为8%
（3）投资于A种债券的税后投资收益率=[1000×
（1-25%）+（1035.63-1051.51）×
（1-20%）]/1051.51=5.92%
（4）投资于B种债券的税后投资收益率=[1000×
（1-25%）+（1010-1026）×
（1-20%）]/1026=5.33%。
（1）债券价值=1000×
（P/F，8%，5）+1000×
（P/A，8%，5）
=1000×
0.6806+100×
3.9927=1079.87
（2）债券价值=1000×
（P/F，8%，10）+1000×
（P/A，8%，10）
0.4632+100×
6.7101=1134.21
（3）通过上述计算结果，说明到期时间的越长溢价（票面利率大于市场利率）发行债券的价值越大。
（1）股票的必要报酬率=2%+1.5×
（6%-2%）=8%
股票的价值=0.2×
（P/F，8%，1）+0.4×
（P/F，8%，2）+（0.65+4.85）×
（P/F，8%，3）
=0.2×
0.9259+0.4×
0.8573+5.5×
0.7938=4.894（元）
所以，当股票价格低于4.8
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