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三中国影视公司存在的问题·
（8）
（一）资金分散，融资渠道少·
（二）竞争压力大，盗版猖狂·
（三）受政府政策影响深远·
四改善我国影视企业盈利能力的若干建议·
（9）
（一）扩张融资渠道，提高融资水平·
（二）提高营运水平，改善存货作品周转·
（三）找准自身产业定位，扩大业务覆盖范围·
结论·
（10）
参考文献·
（11）
浅析影视行业上市公司盈利能力——以华纳兄弟、华策影视、乐视网为例
摘要
近年来，随着我国经济的腾飞式发展，人们物质的生活水平得到了极大改善，物质需求已经不再是人们的忙碌工作的主要目标，精神需求日益成为了当今人们的生活中重要组成部分，由此激发了我国影视文化产业的快速发展。
尤其是在经济全球化的影响下，我国改革开放程度日益加深，外来文化以及影视作品对于我国社会的产生了较大冲击，追求文化生活与精神娱乐已经是日常生活中不可缺少的一部分。
本文以此为研究切入点，并以华纳兄弟、华策影视、乐视网等影视企业为例以分析其盈利能力，通过文献研究法与数据分析法等以深入剖析其盈利能力现在。
经过研究发现，虽然我国影视企业发展态势良好，具备一定的盈利能力但是依旧存在不良竞争、盗版猖獗、知识产品保护不力、受政府政策影响较大等问题，制约了行业的健康稳定发展，为此需要多方面共同努力，以改善现状促进我国影视行业乃至文化产业的健康发展。
【关键词】影视行业盈利能力现金流上市公司
绪论
改革开放30多年来，随着我国经济的飞速发展，人们收入增加，生活水平提高，精神文化需求日益提高，文化传媒行业也越来越对社会产生重要影响。
中国广播影视事业也取得辉煌成就，广播影视业发生了深刻的历史变革，听广播、观电影、看电视已经成为广大人民群众精神文化生活的重要组成部分，成为改革开放给中国百姓带来的最显著、最愉悦的实惠之一。
2010年国务院办公厅下发了《关于促进电影产业繁荣发展的指导意见》，这是首次以国务院办公厅的名义对电影产业提出具体规划。
2014年6月，发改委等七部门联合发布了《关于支持电影发展若干经济政策的通知》，加大电影产业扶持力度，中国电影产业迎来了“黄金机遇期”，正在进入快速发展期。
但我国的文化传媒行业起步晚，在经济全球化的今天，要想在国际激烈的竞争中生存下来，公司要保证自己的盈利能力。
为了弥补这一空白，本文采用财务分析手段，在上海证劵交易所和深圳证劵交易所上市的影视公司中，选取了三家具有代表性的影视企业作为研究样本。
他们分别是华纳兄弟（300027）、乐视网（300104）、华策影视（300133）。
对上述三家上市公司从2010年到2012年四年年度财务报表中所披露的会计信息进行归纳、计算、汇总，运用水平分析、垂直分析等各种财务分析法，深入探讨我国影视业上市公司的盈利能力，以及影视上市公司盈利能力存在的问题，综合我国影视业发展的现状，提出增强影视业上市公司盈利能力的建议。
一、中国影视行业概况
自从国家开始允许民营资本进驻传媒行业和各种政策的实施，文化传媒业在蓬勃发展。
中国成为了全球第二大电影市场，同时也是增长最快的市场之一。
在中国经济增长放缓的大背景下，“风景这边独好”成为2014年影视业留给市场的最大印象。
基于2014年影视业的增势，2015年中国影视业出现爆发式增长。
（一）行业特有经营模式
在目前我国电影业的监管政策下，电影发行公司发行影片和影院进行电影放映的两个流程之间存在一个特殊且必备的环节——院线（由于院线均分布在全国主要大中城市，因此院线也称为城市院线）。
具体模式表现为：
影视制作公司仅制作电影产品以及放映前的推广而院线公司承接影视制作公司的放映业务，并根据一定时期内的整体情况安排放映的时间与进度。
国家广国电总局数据显示，截至2014年底，全国共有45条院线，构成了我国电影业的主要发行放映渠道，也是电影公司电影作品主要的销售渠道。
同时，由于院线占有了大部分影院和银幕资源，且电影产品的消费主力为城市居民，因此来自院线的票房收入始终为全国票房收入的主要来源，且比重逐年上升。
（二）行业的季节性、区域性和周期性特征
1.电影业的档期（季节性）特征
我国电影档期的运作模式是从学习和借鉴以美国为代表的海外成熟电影市场的运作惯例逐渐发展而来的。
经过十年的发展，我国电影档期的概念日渐成熟。
目前形成以春节档、暑期档、贺岁档和国庆档这四大档期为主，以五一档、情人节、清明节和端午节等几个小档期为辅的格局。
由于电影行业存在档期现象，所以电影业的票房收入根据档期呈现较为明显的季节性，即夏季（暑期档）和冬季（贺岁档及春节档）是国内电影票房收入的两个波峰。
但是，随着影片数量的增加，电影行业档期现象日益平滑。
2.行业的区域特征
由于我国幅员辽阔，各地区乃至省份的自然资源、经济水平、文化习俗、消费观念等方面存在较大差异，致使各地区的影视企业以及院线企业分布不均。
一般而言，东部沿海省份影院多于内部省份；
一线城市的影院多于二三线城市。
从省区、直辖市院线市场来看，中国电影产业开始“院线制”改革后，广东、北京、上海以及江浙等省市一直领跑全国电影票房市场。
图1.1省级院线分布图
2012年，广东、北京、江苏延续2011年的排名依旧排名前三，票房分别为23.26亿元、16.12亿元以及15.29亿元，占城市院线票房的比例分别为13.99%、9.69%以及9.19%。
除江苏外，在票房总量增长的同时，占比较上年有所下降，二三线城市发展依旧迅猛。
2013年，广东、江苏以及北京仍占据领先优势，位列前三，分别为29.69亿元、20.20亿元以及18.60亿元。
从城市票房排行而言，北京、上海、广州、深圳、成都、武汉是全国影视票房的高收入区，在2011年总票房收入达到了45.24亿元，占当年全国票房总收入的36.41%，虽然相较于上一年的票房收入略有下降但并影响其在全国票房收入城市排行榜中的地位。
根据相关数据统计显示，从2010年到2013年，上述六个城市的票房总收入始终保持在全国的前六位，占比当年全国总票房收入均超过了30%，但是比例呈现出逐渐下降的趋势，表明中小城市的院线收入在增加，反映出了中小城市影院建设在快速发展；
从区域来看，经济发达地区保持快速增长的同时，中西部地区电影市场亦呈现出良好的发展态势。
2011年新增影院803家，其中，东部地区新增276家，新增银幕1,324块；
中部地区新增352家，新增银幕1,044块；
西部地区新增175家，新增银幕662块。
总体来说，影院建设规模与地区经济发展水平较为吻合，影院地区分布也进一步趋向均衡。
3.行业的周期性
影视行业属于文化产业的一部分，从其产生到发展均与国民经济息息相关，而且受到国民经济的直接影响，后者发展良好才能促进前者的健康稳定发展。
当前，经过践行改革开放政策的多年积累下，我国社会经济得到了长足发展，社会经济结构得到了较大改善，人们的物质生活水平和可支配消费金额得到了极大提升，精神文化需求度在不断增长，为我国文化产业的发展创造了良好的市场环境，直接推动了影视行业的高速发展。
同理，当遭遇经济危机或社会经济发展缓慢时，人们的精神文化需求受到影响，影视行业的发展亦随之陷入低潮。
（三）上下游行业的关联性及影响
电影发行和放映行业的上游是电影制片和发行公司，下游是直接面对观众。
院线、影院与电影制作和发行企业是相互促进的关系：
高质量的电影会为影院带来更多的观众和更高的票房收入，从而推动了高档次影院的改建和新建；
院线和影院的发展会拓宽和改善影片发行渠道，更好的满足观众的观影需求，从而增加电影的票房收入，促使影片投资制作方继续加大影片投入，出品高质量电影。
按照目前的市场格局，影院和院线大多数可以获得约57%的票房分账收入。
因此，实力较雄厚的电影企业都已经或者正在尝试进入电影放映行业以获取丰厚的利润。
2、中国影视业上市公司盈利能力分析
盈利能力往往是财务分析的核心所在，一个良好的盈利体系需要多方因素的配合组构，本文着重论述我国影视上市公司盈利能力的强弱及变动。
笔者为使本文达到与实际相结合的目的，根据中国排名榜披露的2015年中报净利润排行榜，选择其中三个排名靠前的上市公司进行主要财务指标分析，通过会计信息的变化论证我国对影视行业盈利能力的影响。
图2.12015年年中十大上市影视公司净利润表
（一）影视上市公司样本选取
序号
公司名称
行业
成立时间
性质
公司主要经营范围
上市情况
交易代码
1
华谊兄弟
影视
1994年
民营
电影电视剧制作与销售
2009年A股上市
300027
2
华策影视
2005年
电视剧制作与销售
2011年A股上市
300133
3
乐视网
2004
网络影视剧制作与销售
2010年A股上市
300104
表2.1
如表所示，在影视行业上分别在电影业，电视剧业和网络影视业各选取一家上市公司。
如：
华谊兄弟传媒是中国最知名的综合性娱乐军团之一,在传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销，都取得了骄人成绩。
华策影视专注于电视剧制作和销售，在中国颇具影响力和竞争力的民营电视剧生产机构。
（二）华谊兄弟公司上市公司盈利能力分析
1.基本每股收益分析
人民币：
元
图2.2华谊兄弟公司基本每股收益
由上表分析可知，华谊兄弟公司的每股收益也是呈增长式变化，只是变化幅度较小，由2013年的0.342到2014年的0.423，最后变化到2015年的0.421，呈上升趋势，上升幅度较小，表现比较平缓，说明华谊可以进一步提高自己的盈利能力。
2.普通股权益报酬率分析
图2.3华谊兄弟公司普通股权益报酬率
从普通股权益报酬率来看出，华谊兄弟的盈利能力一直在逐年增长，但是增长幅度较为平缓，说明华谊兄弟的盈利能力较稳定，没有出现特大幅度的变化。
3.股利发放率分析、价格与收益比率
表2.2华纳兄弟公司股利发放率、价格与收益比率
项目
2013年
2014年
2015年
属于普通股的净利润（元）
5,826,327,493.10
12,858,948,082.97
7,371,963,526.41
普通股平均数（股）
17,634,921,494.24
17，412,038,078
17，412,048,278
每股收益
0.32
0.40
0.43
每股股利
0.12
0.1
0.11
每股市价
4.7
5.2
5.5
价格与收益比率
14.87
7.26
13.2
股利报偿率
3.70%
5.67%
6.50%
通过上表可知价格与收益比率呈现上升的趋势，说明公司的发展前景比较乐观。
股利报偿率一直在稳定的增长，说明企业的盈利能力比较好。
4.现金流量与利润分析
图2.4华谊兄弟公司现金流量与利润分析
从上表可以看出华谊兄弟公司2013-2015年的净利润一直呈现上涨的趋势，并且企业的收入都大于成本，说明公司的利润质量还是比较高的。
（3）华策影视公司上市盈利能力分析
图2.5华策影视公司基本每股收益
由上分析可知，华策影视公司的每股收益也是呈波浪式变化，只是变化幅度较小，由2013年的0.19到2014年的0.25，最后变化到2015年的0.22，呈下降趋势，下降幅度较小，表现比较平缓，说明华策影视需要进一步提高自己的盈利能力。
2.普通股权益报酬率分析
图2.6华策影视公司普通股权益报酬率
从普通股权益报酬率可以看出，华策影视的盈利能力2013年到2014年慢慢增长，但是增长幅度较平缓，而到2015年有较大下降，说明华策影视的盈利能力不稳定，出现大幅度下降的变化。
3.股利发放率分析、价格与收益比率
表2.3华策影视公司股利发放率、价格与收益比率
1,514,376,753.56
1,704,255,320.43
1,083,293,440.07
普通股股利实发数（元）
782,825,233.30
1,724,093,543.26
1,009,357,982.30
7,828,152,223.00
7,738,152,233.00
9,939,477,170.79
0.192
0.257
0.229
0.11
0.22
0.10
2.8
3.4
2.6
15.03
15.10
23.02
3.45%
6.57%
4.1%
通过上表可知价格与收益比率呈现上升的趋势，说明公司的发展前景比较乐观。
4.现金流量与利润分析
图2.7华策影视公司现金流量与利润分析
从上表可以看出华策影视2013和2014年的利润质量相对较高，但2015年的利润质量不是很理想，有待提高。
（四）乐视网上市公司盈利能力分析
1.基本每股收益分析
图2.8乐视网公司基本每股收益
由上图可看出，乐视网的每股收益先呈平稳上升阶段后在2015年发展成一个快速上升的趋势，变化幅度比较大，总体呈现上升趋势，说明乐视网的盈利能力逐年变强。
图2.9乐视网公司普通股权益报酬率
由上图可得，乐视网的普通股权益报酬率也是呈现缓慢上升然后大幅上升的趋势，变化幅度比较大，总体呈现上升的变化趋势，一方面表明乐视网的经营情况比较稳定，另一方面说明企业盈利能力逐渐变强。
表2.4乐视网公司股利发放率、价格与收益比率
2009年
2010年
2011年
146,258,263.47
259,765,507.85
328,296,723.60
83,903,825.00
83,253,293.45
192,358,899.28
828,937,640.00
832,532,958.49
829,140,218.00
0.17
0.24
0.39
3.35
3.5
3.4
19.71
9.72
8.1
2.99%
2.86%
6.47%
由上表可知价格与收益比率前期比较平稳，公司的经营稳定发展，前景也很平缓。
股利报偿率变化也比较小，说明企业的整个发展趋势是比较稳定的。
4.现金流量与利润综合分析
图2.91乐视网公司现金流量与利润综合分析
由上图可知，乐视网2013到2014年企业的利润质量和现金流量的表现出亏损的经营，但到2015年后有大幅上升，所以乐视的盈利能力要有待提高。
（4）三家影视公司盈利能力综合分析
图2.92三家影视公司盈利能力综合分析
由上图可以看出，三家影视公司中，华纳兄弟的盈利能力最好，华策影视相对比较稳定，乐视网的发展相对比较快速，发展好的时候盈利能力不错，但会出现亏损的状态，盈利能力有待进一步提高。
总体而言三家公司在企业在融资、经营、投资上都较为合理，未来发展的能力较强，前景较好。
三、中国影视公司盈利能力存在的问题
（一）融资渠道少，融资成本高
影视行业具有高投入与高产出的特性，动辄几千万的投入而且几亿元的投资在近年来较为常见，对于影视企业而言必须要具备充足的资金或者宽广的融资渠道，否则企业的经营与发展难以正常运转。
对于中小型影视企业而言，高投入带来的财务风险是巨大的，一方面是高投入并不意味着高产出，另一方面如果融资渠道受阻极有可能那导致影视作品难以开展拍摄或后续的推广无法开展。
此外，影视作品从确立项目、拍摄、剪辑成片、市场推广等需要经历诸多环节，知道获取收益短则数月，长则数年，甚至十几年亦不乏案例。
运行周期过长，无疑增加了企业的财务压力。
（二）竞争压力大，盗版猖狂
当诸多影视公司都把制作、发行、放映作为自己的主打业务时，由此所带来各方针锋相对、互相抵触，反而制约了各自的发展，而随着科技进步，盗版的猖狂，事实上已经萦绕在一些影院公司的上空，数字刻录技术以及网络传播技术的迅速发展，使电影电视剧的盗版价格低廉，获取方便，对部分消费者而言，依然有较大的吸引力，因此，侵权和盗版现象屡有发生。
而著作权的侵犯更为隐蔽，对原作者产生的损失难以估算，一旦产生纠纷亦更难处理。
2014年，于正工作室被琼瑶起诉抄袭，即是案例。
如果于正工作室败诉，则将面临巨额赔偿，其工作室是否还能继续在行业内生存亦成问题。
除版权外，还有著作权、署名权等等。
因此知识产权的保护是一系列的工作。
虽然近年，虽然政府出台了一系列法律、法规加强知识产权的保护，但这是一个长期的过程，很难在短期见效，另一方面各种侵权行为导致行业的恶性竞争，不利于影视企业的生存与发展。
（三）受政府政策影响
由于影视作品对于人们的思想或行为会产生一定的诱导影响，因此在制作与发行过程处于政府机构的严格监管之下。
就我国而言，影视作品的制作、宣传、发行等环节受到广电总局的监管，所有影视作品必须要取得许可证之后方可进入市场，同时严禁倒卖与转让许可证的行为。
此举虽然强化了影视行业的管理，使之更具规范性，但是却也制约了行业的发展，限制影视行业的创造力创新意思，在一定程度上阻碍了其发展。
此外，影视企业一旦违反政策，影视行业内的公司将受到国家各级广电行政部门的通报批评、限期整改、没收所得及罚款等，情节严重的还将被吊销相关许可证甚至市场禁入。
去年年下半年，对快播的公审以及新浪的被限期整改，都会企业、行业造成巨大的冲击和影响。
政策层面的另一个风险为内容审查风险。
根据《影视剧内容管理规定》，国家对电视剧执行备案公示管理和发行许可制度。
未经备案公示的剧目，不得投拍制作，未取得《电视剧发行许可证》的电视剧，不得发行、播出、进口、出口。
国家广电总局设有电视剧审查委员会，负责进口剧目、与国外合作剧目，有外籍演职员参与剧目、中央单位电视剧制作许可证下的电视剧，地方广电则审查持所辖区电视剧制作许可证所制作的电视剧。
对于未能通过审查的电视剧，按规定报废处理，制作机构的全部投入损失的同时，还将面临处罚风险。
由于内容审查实际上并没有清晰的标准与规定，因此，企业这一风险无法完全规避。
4、改善我国影视企业盈利能力的若干建议
（一）扩张融资渠道，提高融资水平
在资本市场的不断推动下，近年来，中国影视行业的投融资模式不断创新，除了传统的直接投资、多方合作拍片、贴片广告与植入式广告等融资方式外，股权融资、版权质押、版权预售、演员股份制等新兴的多层次融资体系正在形成。
与欧美国家较为完善的电影金融体系相比，还是存有较大差距。
因此，大型影视制作开始将眼光投向海外资本市场，通过与外国银行合作或者与国外合作拍片的形式实现投融资。
现在国内比较热门的电影合作方式是，发行公司、制作公司、视频网站、电商多方联合，共同出资拍片。
比如博纳影业可以和爱奇艺以及京东共同出资做一部电影，这样三方可以在制作、后期发行、宣传方面充分发挥各自资源优势，节约成本，实现利益最大化。
除了传统的融资渠道以外，互联网也正成为影视行业投融资的一大渠道，可以通过运营互联网众筹平台来做电影投融资方面的业务，电影投融资有很多渠道和方式，以筹拍网为例，它做的是电影投融资，这个平台除了做众筹以外，还可以做项目展示和投资引荐，引入项目商业合作，在合作过程中，投资人会参与部分项目管理。
（二）提高营运水平，改善存货作品周转
为了改善影视企业的营运水平，可以从改善存货作品周转，重视应收账款坏账风险，加强营业成本控制，关注自身贷款融资风险和偿债能力等方面做起。
在市场竞争中，存货量对于企业的经营发展有着较大影响，通常而言两者存在反比例关系也即如果大量存货难以及时销售，则导致企业资金流的困难，周转不利。
就影视行业而言，其产品的特性是生产过程较长而且如果无法通过广电总局的审查的话则只能无期限的进入到企业库存之中，永远的“雪藏”。
同时，即使通过了审查但无法及时在电影院上映或无人购买的话，同样其最终的归宿是库房封存。
根据华谊公司的财务报表中即可发现，产品库存占据到了整个存货结构的50%左右，导致该问题的原因在于产品是企业生产成本的之际反应而影视企业的产品要准入库存商品必须要经过相关审查并取得证
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