行为金融学课后习题Word文档格式.docx

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3行为金融与标准金融的详细差别表此刻哪些方面？

详细差别主要表此刻以下几方面：

（1）在针对“办理信息”这个问题时，标准金融学假定投资者能够正确、适合地使用统计工具，而不依靠于经验法例。

行为金融学却认为交易者依靠启迪式办理数据，但因为经验法例是不完美的，所以鉴于它们所形成的预期带有各样误差。

（2）在决议问题的形式能否会影响最后决议这个问题上，标准金融学认为投资者不会因形式的不一样而扰乱其决议，投资者作为理性人将洞察各样不一样形

式，认识事物实质所在，从而做出正确的决议。

但行为金融学认为交易者对风险和利润的理解会遇到决议问题结构形式的影响，其决议是依靠于问题的形式的。

相对于标准金融学假定投资者的“框定独立”，现实投资者其实是“框定依靠”的。

（3）行为金融学认为启迪式误差和框定依靠将致使市场价钱偏离其基本价值，市场不再有效。

相对的，标准金融学则认为市场是有效的，即便是市场中存在少量非理性人，每种证券的价钱与基本价值保持一致。

4实验经济学对于经济学研究的意义是什么？

实验经济学能够把可论证的知识引入经济学领域，令人们认识真切的市场运转模式。

同时，实验中的可控过程作为生成科学数据的重要本源，其数据采集的严格标准也遇到理论经济学家日趋重视。

正因为实验经济学的研究过程是可控

的，也便可能为这种研究提出数据采集过程的严格标准，它作为方法论为行为金

融学研究供给了研究路径，包含：

1）依据实验现象推测假定模型，2）对模型进

行实证查验，3）采纳适合的模型对异样现象做出解说。

目前，人们愈来愈多的

对金融决议，特别是波及到金融市场的有效性和稳固性的决议内容，如金融市场

的订价体制进行实验设计和模拟。

5传统经济学中理性人的假定是什么？

行为金融学怎样对其进行了修正？

“理性人”的定义包含两层含义：

一是投资者在决议时都以功效最大化为目

标；

二是投资者能够对已知信息做出正确的加工办理，从而对市场做出无偏预计。

行为金融学认为：

（1）投资者是有限理性的，投资者会犯错误；

（2）在绝大多半时候，市场中理性和有限理性的投资者都是起作用的，而非传统金融理论中的非理性投资者最后将被赶出市场，理性投资者最后决订价钱。

6请举例说明人类心理和行为会对质券价钱的影响。

投资者都喜爱购置自己当地域公司的股票，认为自己认识的信息比其余投资者多。

实质上，对于上市公司的信息会经过互联网快速流传，当地投资者其实不可以经过此信息获取超额利润。

7人类历史上曾出现过郁金香泡沫、南海泡沫能否与人类的某些心理或行为特色

有关系。

说说你的见解。

这些泡沫及危机的发生都与人类的心理或行为有着密切的联系。

如南海泡沫的发生，并不是所有投资者相信自己认股公司的刊行法案确实可行。

他们对此心知肚明，不至于这样轻信。

它们缺信仰“博傻”理论——价钱总会上升、买家总会找到、自己总会赚钱。

正是投资者抱着这样一种心理，使得泡沫越积越大，并最后幻灭。

三事例剖析

重点：

（1）我国股票市场表现大幅颠簸的原由主若是中国股票市场投资者的

非理性造成的，大多半投资者的投资理念都拥有谋利性，不着重股票的价值。

此外，中国的股票市场缺乏做空体制，以及机构投资者数目及质量不高等原由造成的。

影响股票价钱颠簸的要素有外面宏观经济环境、行业发展状况、投资者的投资理念等等。

（2）我国的股票投资者更喜爱股票指数表现上升状态下参加交易。

因为我国的投资者的非理性程度较高，已遇到情绪和其余投资者的影响，而缺乏对整个股市行情和股票的剖析和判断。

（3）从图1-3能够刊行，上证综指的换手率越高，上证综指相应的点位也越高。

投资者的交易活动越活跃，提升了市场的流动性，同时也代表了投资者的情绪，易造成股票的大涨大跌，加剧了股票的颠簸。

第2章有效市场假说及其缺点

有效市场假说：

有关价钱对影响价钱的各样信息的反响能力﹑程度及速度的解

释，是对于市场效率问题的研究。

弱式有效市场：

财产价钱充足实时地反应了与财产价钱改动有关的历史信息，

何投资者不论借助何种剖析工具，都没法就历史信息赚取超额利润。

任

半强式有效市场：

资本市场中所有与财产订价有关的公然信息，包含历史信息以及投资者从其余渠道获取的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通知等，对财产价钱改动没有任何影响的市场。

强式有效市场：

所有与财产订价有关的信息，不论是已公然的仍是未公然的信息，都已经充足实时地包含在财产价钱中。

套利：

对同一种证券或实质上相像的证券在两个不一样的市场上以不一样的价钱同时买卖的行为。

噪音：

不包含任何证券内在价值信息的伪信息。

噪音交易：

依照伪信息、灵巧性差的交易策略与大众模型进行的交易。

噪音交易者：

是指依据与基础价值没关的噪音信息进行交易，误认为自己掌握了有关风险财产未来价值的信息，并对此有过分主观的见解的投资者。

完好信息：

指与证券基础价值有关的所有信息。

完好知识：

投资者能够依据所获取的完好信息对质券做出合理评论所需的所有知

识。

套利平衡：

套利交易最后使财产利润率切合套利订价公式，套利被除去，平衡价钱形成。

1简述有效市场假说的三种形式。

市场的有效性能够分为三类：

（1）弱式有效性：

它是最低层次的市场有效性。

在弱式有效市场中，财产

价钱充足实时地反应了与财产价钱改动有关的历史信息，比如历史价钱水平、价钱颠簸性、交易量、短期利率等。

所以，对任何投资者而言，不论他们借助何种

剖析工具，都没法就历史信息赚取超凡利润。

（2）半强式有效性：

假如资本市场中所有与财产订价有关的公然信息，包

括历史信息以及投资者从其余渠道获取的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通知等，对财产价钱改动没有任何影响，那么这种市场就归属于半强式有效市场。

对处于半强式有效市场的投资者来讲，任何已公然的信息都不具备获

利价值。

（3）强式有效性：

强式有效性是市场有效性的最高层次。

它表示所有与财产订价有关的信息，不论是已公然的仍是未公然的信息，都已经充足实时地包含在财产价钱中。

即价钱反应了历史的、目前的、内情的所有信息。

在上述三种市场水平中投资者都没法利用相应信息集获取超凡利润。

2你认为我国证券市场的有效性高吗？

为何？

我国证券市场的有效程度不高。

（1）在我国证券市场上存在很多投资者利用内情信息进行盈余的状况；

（2）有些上市公司在进行年度财务报告和一些重要信息宣告时，常常会出现价钱漂移现象。

所以，我国证券市场的有效性不高，最多处于弱式有效的阶段。

3有效市场假说有哪些缺点？

有效市场假说的成立主要依靠于几个基本假定。

假定一：

资本市场上所有

的投资者都是理性人；

假定二：

当有些投资者不完好理性时，这些投资者的交易策略是互不相关的；

假定三：

即便这些非理性投资者的交易以相同的方式偏离于理性标准，竞争市场中理性套利者的存在也会除去其对价钱的影响，使财产价钱回归基本价值；

假定四：

即便非理性交易者在非基本价值的价钱交易时，他的财产也将渐渐减少，致使不可以在市场上生计。

由以上几个假定能够看出，资本市场上并不是所有的投资者都是理性的，并且非理性投资者之间的交易并不是互相独立，

而是存在很多集聚的现象。

同时他们有时也能盈余，并无在资本市场上消逝，所以有效市场的缺点主要在于其假定远远偏离现实。

4完好竞争市场的完好信息一定知足哪些条件？

此刻发达的资本市场能知足这

几个条件吗？

完好竞争市场的完好信息一定知足以下四个条件：

（1）交易客体是同质。

（2）交易两方均可自由出入市场。

（3）交易两方都是价钱的接受者，不存在操控市场的行为。

（4）所有交易两方都具备完好知识和完好信息。

在现代发达的证券市场中，证券基本是同质的，且对合法投资者出入市场也没有限制，所以条件

（1）和条件

（2）是知足的。

可是，投资者一般可分为两类：

个体投资者和机构投资者。

对于（3），因为机构投资者的存在，他们，掌握着巨额资本，当他们对某个证券（特别是市值较小时）投资时，对质券的价钱绝对

是有影响的。

当几个机构投资者暗中勾通时（只管法律上不一样意，但现实中可能存在），甚至能够操控某类证券或某个市场的价钱水平，所以该条件在现实中难

以不行立。

对于（4），完好竞争市场模型还要求交易两方拥有完好信息和完好知识。

完好信息是指与证券基础价值有关的所有信息。

完好知识是指投资者能够依据所获取的完好信息对质券做出合理评论所需的所有知识。

但以下要素造成投资者信息不完好：

第一，证券市场存在太多的有关信息，人在有限的时间里不行能获取所有有关信息；

其次，开发已存在但未宣告的信息是有成本的，对个体投资者和机构投资者都存在着因为预期不经济而放弃开发的可能；

再有，信息的供给者可能为了某些原由成心扩大或减小甚至隐瞒或假造信息。

另一方面，投资是需要特别丰富的知识，对于大多半投资者来说，都没有接受过高等的教育和专业的训练，

一般都不具备完好知识。

所以大多半投资者是在信息、知识都不完好的状况下对质券作出预期的，当某个不合理的预期占主导地位时，投资者的均匀预期就偏离了证券的基础价值。

5市场中的套利存在哪些成本拘束？

（1）套利存在直接成本。

这些直接成本包含佣金、报价-要价价钱差以及保证金等。

（2）找寻证券的借方需要成本。

在好多金融市场中，卖空市场并无一此中心化的市场，找寻证券的成本高昂。

（3）找寻与发现财产订价失当的财产，以及利用订价失当进行套利所需的资源成本。

6市场中的套利存在哪些风险拘束？

（1）基本面风险。

主要包含股票价钱的不行展望性风险和不存在完满代替财产的风险。

（2）市场风险。

股票价钱从与价值偏离到与价值一致的过程需要一段时间，甚

至很长一段时间。

（3）模型风险。

人们愈来愈依靠金融模型来进行财产订价，可是模型可能自己存在风险，且驱动复杂的金融市场的是人，而不是数学。

7从套利者的激励结构出发，哪些要素影响套利的有效性？

（1）套利者的目的。

套利者为了最大限度地追求盈余，有时他们可能不会像

传统的套利理论假定那样对价钱高于其价值的股票进行卖空，而是加入噪音交易

者的队列，对股票泡沫推波助浪。

（2）套利的代理成本。

因为代理关系的存在，以别人资本进行套利的职业套利者可能采纳守旧的套利策略，结果是价钱背叛价值的现象难以完好除去。

（1）A股与H股的价差能说明内陆和香港市场中有一个市场不是有效的。

市场的有效性

反应的是市场对信息的效率，对于同一只股票其基本面的信息相同的，假如市场都是有效的，其在各市场上的价钱应当都是相同的。

（2）致使A、H股价差的原由有：

投资者学历、理性程度不一样，中国和香港地域的经济发

展速度不一样致使价值判断基准不一样，市场环境、信息表露和看管束度不一样样等。

第3章证券市场中的异象

股票溢价之谜：

股票投资的历史均匀利润率相对于债券投资高出好多，并且没法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解说。

动量效应：

也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会连续其好的表现，而表现不好的股票也将会连续其不好的表现。

反转效应：

在一段较长的时间内，表现差的股票有激烈的趋向在以后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则偏向于以后的时间内出现差的表现。

股票的规模效应：

股票的总利润率微风险调理后的利润率都与公司大小呈负有关关系，即股票利润率跟着公司规模的增大而减少。

日历效应：

股票利润率与时间有关，投资利润率在不一样的时间存在系统性的差别。

一月效应：

股市在每年一月份中的回报明显高于它在其余月份中的回报。

过分反响：

投资者对近来的价钱变化给予过多的权重，对近期趋向的外推致使与

长久均匀值的不一致。

反响不足：

证券价钱对影响公司价值的基本面信息没有做出充足地、实时地反响。

异象：

没法用有效市场理论和现有的订价模型来解说的股票市场利润异样的现象。

1我国股票市场有哪些典型的异象？

（1）在中国的证券市场上，噪声交易明显存在,且在连续时间、波及范围及表现程度上要比西方发达国家严重得多，噪音交易比重明显已经超出“适量”标准；

（2）羊群行为，中国证券市场中最常有的一种从众行为，表此刻机构投资者对质券价钱的操控、中小投资者的盲目跟庄等方面；

（3）处理效应，投资者在风险投资时，急于卖出盈余的财产，而不肯轻易卖出

损失财产。

很多投资者获取蝇头小利就卖出手中的证券，却长久拥有套牢的证券；

（4）日历效应，中国深沪两市在必定程度上郜存在周末效应，中国的年关效应得益最小的月份，一般都集中在下半年，多半利润最高的月份集中在每年三月。

2简述封闭式基金的价钱颠簸的特色？

（1）封闭式基金溢价刊行：

当倡始人召募封闭式基金时，基金常常溢价刊行，其溢价幅度大概为10%；

（2）封闭式基金交易价钱从交易开始以后的约120天以内就会降落，其交易时折价超出10%，并且往常就向来保持折价交易；

（3）封闭式基金折价率大幅颠簸，交易的程度跟着时间的变化而颠簸；

（4）当宣告封闭式基金清理或许转为开放式基金时，基金价钱会明显上升，折价变小，但直到最后清理或转为开放式基金以前，仍会有小部分的折价保存下来。

3动量效应和反转效应产生的本源是什么？

动量效应和反转效应产生的本源在于市场对信息的反响速度。

当投资者对

信息没有充足反响时，信息逐渐在股价中获取表现，股价所以会在短期内沿着

初始方向改动，即表现出动量效应；

而当投资者遇到一系列利好信息或利空消

息的刺激，他们可能对股票未来的投资利润表现出过分乐观或许消极的判断，

从而致使股票订价过高或过低，而随后当投资者广泛意识到他们高估或低估股

票利润时，股价则会表现出相反方向的改动，即为反转效应。

4比较标准金融和行为金融理论对封闭式基金折价之谜的解说。

标准金融对封闭式基金折价之谜的解说主要有：

（1）“代理成本理论”（Agencycosts）认为基金的平时运作需要成本，如基金管理人的酬劳、管理费

用等。

因为这些成本的存在，基金的市场价钱应当低于其财产净值；

（2）“限

制性股票假说”认为一些基金把大批的资本投资于在限制性条件下贱动性不

足的股票，真切的市场价值应当低于对应的未受限制股票的市场价值；

（3）“大

宗股票折现假说”（blockdiscounthypothesis）认为基金可能过多地拥有某

一公司的股票，因为流动性风险，这种股票的变现价值必定低于其通告的净资

产现值，从这一角度来看，基金应当有必定程度的折价；

（4）“资本利得税理

论”提出，当投资者购置了含大批未实现资本增值的封闭式基金时，投资者需

肩负潜伏的资本利得税赋；

（5）“业绩预期理论”认为基金的折价反应了民众

对基金业绩的预期。

而行为金融认为基金折价率的变化反应的是个人投资者情

绪的变化，由此认为拥有相同投资者结构的投资品种，将会遇到近似的投资者

情绪的影响。

拥有封闭式基金的个人投资者中有一些是噪音交易者，噪音交易

者对未来利润的预期很简单遇到不行展望的要素改动的影响，当噪音交易者对

利润持乐观态度时，基金的交易价钱就会上升，出现相对于基金财产净值的溢

价或较小的折价；

当噪音交易者对利润持消极态度时，基金的交易价钱就会下

跌，出现相对于基金财产净值的较大的折价。

所以，拥有封闭式基金就有两部

分风险，即基金财产价值的颠簸风险和噪音交易者情绪的颠簸风险。

5描绘一个你知道的证券市场异象，为何会出现？

说说自己的看法。

现实的中国证券市场中，处理效应很常有，表现为投资者在风险投资时，急于卖出盈余的财产，而不肯轻易卖出损失财产。

很多投资者获取蝇头小利就卖出手中的证券，却长久拥有套牢的证券。

在证券市场上，多半投资者只关注利好和能加强自信心的信息，采纳短线的交

易方法屡次交易，自¨

投资卖自己其实不认识的证券，一有价差就甩卖拥有股票。

但事实证明，他们卖出的股票常常比他们买进的股票表现要好；

另一面，投资

者为了防止财产损失带来的懊悔和挫败感，防备自己判断失误的难过，在证券被套牢时，又不肯轻易卖出损失证券。

（1）基金的平时运作需要成本，如基金管理人的酬劳、管理花费等。

因为

这些成本的存在，基金的市场价钱应当低于其财产净值。

假如管理花费太高或将

来的投资组合管理达不到预期标准，则代理成本便可能致使基金折价。

行为金融

学学者认为，基金折价率的变化反应的是个人投资者情绪的变化，由此认为拥有

相同投资者结构的投资品种，将会遇到近似的投资者情绪的影响。

一方面，封闭

式基金刊行上市时，因为新基金没有可供比较的历史经营记录；

另一方面，为保证新基金的刊行成功，基金倡始人往常也要做大批的宣传，将基金未来的收入远景描绘得极近完满，给投资者以很大的想象空间。

因为认知误差的存在，噪音交易者对封闭式基金会特别乐观，这种乐观的程度远远高出了对基金未来业绩的理性预期，从而致使基金的过分交易，使基金的交易价钱高于其财产净值，产生溢价。

（2）

1）我国的“春节效应”与西方国家实证发现的“一月效应”相同点都是发生在各国的“年初”，利润率都是超出其余月份，可是我国与均匀利润率之间的差别要大。

2）人们把年终视为结算时间而把春节过后视为新年的开始，他们偏向于在年度交替之际有不一样的行为，从而造成了“春节效应”。

3）略

第4章心理实验对预期功效理论的挑战

齐备性：

在不一样花费品之间老是存在着某种可比较的关系。

自反性：

花费可行集起码可如自己相同好。

传达性：

个人在对于一系列的两维选择比较中不会出现矛盾的循环它保持了偏好的一致性。

确立性效应：

与某种概任性的利润对比，人们给予确立性的利润更多的权重。

同比率效应：

假如对利润概率进行相同比率的变换，也会产生不一致的选择。

孤立效应：

为简化在不一样选项中的选择，人们往常忽视各选项共有的部分而集中于它们之间互相有区其余部分，这一选择问题的方式可能惹起不一致的偏好，令人们往常忽视选择中所共有的部分。

隔绝效应：

即便某一信息对决议其实不重要，或即便他们不考虑所表露信息也能做出相同的决议，但人们依旧愿意等候直到信息表露再做出决议的偏向。

偏好反转：

决议者在两个相同评论条件但不一样的指引模式下,对方案的偏好有所

差别,甚至出现逆转的现象。

优势性：

假如希望A起码在一个方面优于希望B并且在其余方面都不亚于B，那么A优于B。

恒定性（独立性）：

各个希望的优先次序不依靠于它们的描绘方式，或许说同一个决议问题即便在不一样的表述方式下也将产生相同的选择。

风险追求：

偏好不确立性财产不喜爱确立性所得的风险态度

风险中立：

只关注选择方案的预期功效而不关怀是确立性所得仍是不确立性所得。

1简述预期功效理论（EU）。

冯诺依曼和摩根斯坦所成立的EU理论是经济学教科书中的经典理论，它描绘

了风险条件下的花费者选择行为，即在必定的假定条件下，功效函数的某些特

殊单一变换拥有一个特别方便的性质——预期功效性质。

该性质表示，在风

险条件下，一项抽彩的功效是获奖功效的希望值。

经过获得各样结果产生的效

用，把功效和结果发生的概率相乘并将所得加总，能够计算出任何抽彩的功效。

所以，就结果而言功效是加性可分的，就概率而言功效是线性的。

EU理论要

求花费者的行为是理性的，即其偏好知足齐备性、连续性、传达性和独立性公

理，在这些公义假定下，可找到一个功效函数知足预期功效性质，而花费者的

决议原则是预期功效最大化；

只管这样的功效函数可能不是唯一的，但其实不影

响依照预期功效最大化准则所做的决议

2什么是偏好反转，它系统性的违反了预期功效理论的那些假定前提？

偏好反转”（preferencereversals）是指决议者在两个相同评论条件但不一样的指引模式下，对方案的选择偏好出现差别、甚至逆转的现象。

偏好反转的现象说明，人们其实不拥有预先定义好的、连续稳固的偏好，偏好是在判断和选择的过程中表现出来的，并受判断和选择的背景、程序的影响，所以它违反了预期功效理论的优势性和恒定性假定。

3在不确立环境下的决议中，理性经济人依照什么原则作出选择？

（1）预期功效：

总预期功效是它的各个可能性结果的预期功效的综合，而各个结果的预期功效被加权办理，其权重为各个结果发生的概率。

（2）财产整合：

作出决议后的预期功效要大于原赋财产给他带来的利润。

（3）憎恶风险：

当在确立性的希望和不确立的但预期功效是相同的希望之间进行选择时，人们偏好前者。

4从“阿莱悖论”的实验你能得出什么？

在预期功效理论中总的功效是直接用