聚氨酯保温材料行业分析报告Word格式文档下载.docx

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我国聚氨酯占比不高15

（1）国外：

有机保温材料中聚氨酯占比最高15

（2）中国：

聚氨酯使用比例还不高16

3、外墙保温对聚氨酯材料需求拉动测算17

四、聚氨酯保温材料产业链18

1、硬泡聚醚供应商：

红宝丽、联创节能19

（1）红宝丽19

（2）联创节能20

2、MDI供应商：

烟台万华21

3、环氧丙烷供应商：

滨化股份22

五、主要风险23

1、原材料价格波动风险23

2、下游需求波动风险23

一、聚氨酯保温材料迎来契机

1、聚氨酯保温材料政策障碍消除

聚氨酯可广泛应用于建筑节能。

聚氨酯按形态可分为硬泡和软泡，硬泡主要用于建筑节能材料、冰箱（冰柜）、冷链物流领域，软泡主要用来制造汽车坐垫、家具、沙发、床垫等。

从发达国家的经验看，聚氨酯硬泡消费中约50%用于建筑节能，中国这方面的应用比例还比较低（2010年占比22%），未来还有很大的市场空间。

日前，公安部消防局发文指出，不再执行该部门2011年3月发布的65号文，聚氨酯等有机外墙保温材料推广的政策障碍消除，相关点评见我们2012年12月7日的报告：

《65号文不再执行，聚氨酯保温材料迎来契机》。

政策障碍的消除将有利于聚氨酯保温材料的推广。

65号文曾规定，民用建筑外保温材料应采用燃烧性能为A级的材料，主要为无机材料，有机保温材料在建筑外保温市场上的应用受到限制。

行业关于建筑保温材料的标准恢复至“46号文”的规定，且《国务院关于加强和改进消防工作的意见》规定“新建、改建、扩建工程的外保温材料一律不得使用易燃材料，严格限制使用可燃材料”，因此，不再执行“65号文”，B1（难燃）的建筑保温材料将是最大的受益者，聚氨酯保温材料燃烧性能可符合B1级的标准，政策障碍的消除将有利于聚氨酯保温材料的推广。

回归46号文

我国外墙保温材料政策的发展经历了四个阶段，如下图所示：

2008-2009：

有机外墙保温材料火灾事故频发。

2008年-2009年，南京中环国际广场、哈尔滨经纬360度双子星大厦、济南奥体中心、北京央视新址附属文化中心、上海胶州教师公寓、沈阳皇朝万盛大厦等相继发生建筑外保温材料火灾，造成严重人员伤亡和财产损失。

尤其是2009年2月央视大火后，外墙保温材料的防火性能引起了相关部门的重视，住建部及公安部联合发布《民用建筑外保温系统及外墙装饰防火暂行规定》（46号文），对保温材料的防火性做出了明确规定，要求民用建筑外保温材料的燃烧性能宜为A级，且不应低于B2级。

2010-2011：

大火逼出65号文。

46号文发布后，各地关于保温材料的火灾事故依然不断。

2010年11月15日，上海静安区胶州路一栋住宅楼发生大火，造成58人死亡。

经调查，导致多人死亡的主要原因是大火点燃了外墙上的保温材料，燃烧产生了剧毒的氰化氢气体，导致多人死亡。

距离胶州路大火不到两个月，沈阳皇朝万鑫大酒店又发生火灾，虽然没有造成人员伤亡，保温材料加速了大楼的燃烧。

针对有机保温材料火灾事故不断的情况，公安部2011年3月发布了《关于进一步明确民用建筑外保温材料消防监督管理有关要求的通知》（65号文），明确规定：

将民用建筑外保温材料纳入建设工程消防设计审核、消防验收和备案抽查范围，民用建筑外保温材料应采用燃烧性能为A级的材料。

65号文不仅比46号文严格，还比国外同类标准严格。

65号文最主要的是要求从严执行“46号文”中对于建筑外保温材料燃烧等级的标准：

“46号文”规定“民用建筑外保温材料的燃烧性能宜为A级，且不应低于B2级”，“65号文”提高了标准至“民用建筑外保温材料采用燃烧性能为A级的材料”。

与国外同类标准相比，65号文也十分严格。

欧洲各国保温材料的阻燃性能依据UNE23727要达到M3标准，或依据EN13501-1：

2007达到E等级的标准，欧盟E等级保温材料对应我国的B2级标准。

65号文规定防火材料应使用不燃的A级材料，比国外标准更严格。

2011-2012：

政出多门，标准悬而未决。

“65号文”出台以后，占90%市场份额以上的有机保温材料将因不符标准而无法使用，而相比有机保温材料，无机材料在经济性和保温性上还有差距，保温材料行业的发展陷入停滞。

2011年12月30日，国务院下发了《关于加强和改进消防的工作意见》（国发【2011】46号）文件，规定“新建、改建、扩建工程的外保温材料一律不得使用易燃材料，严格限制使用可燃材料”。

虽然“国发46号文”较“65号文”规定有所放宽，但由于建筑工程最后要进行消防验收，消防部门仍遵循公安部65号文件有关A级材料的规定，因此，有关我国外墙保温材料仍处在政出多门，统一标准悬而未决的情况下。

2012年12月：

65号文不再执行，聚氨酯保温材料迎来契机。

公安部消防局发布《关于民用建筑外保温材料消防监督管理有关事项的通知》（2012年第350号公告），决定不再执行2011年3月14日颁布的《关于进一步明确民用建筑外保温材料消防监督管理有关要求的通知》（65号文），保温材料行业标准得到统一。

行业关于建筑保温材料的标准恢复至“46号文”的规定，《国务院关于加强和改进消防工作的意见》规定“新建、改建、扩建工程的外保温材料一律不得使用易燃材料，严格限制使用可燃材料”，因此，不再执行“65号文”，B1（难燃）的建筑保温材料将是最大的受益者，聚氨酯保温材料燃烧性能可符合B1级的标准，政策障碍的消除将有利于聚氨酯保温材料的推广。

外墙保温材料新机遇

1、我国建筑能耗远高于发达国家，需要开展建筑节能

建筑节能是指在保证室内热环境质量的前提下，减少供热、制冷、照明等能量消耗，提高能源利用率。

具体指在建筑物的规划、设计、新建（改建、扩建）、改造和使用过程中，执行节能标准，采用节能技术、工艺、设备、材料和产品，提高保温隔热性能和供热制冷效率，加强建筑物用能系统的运行管理。

我国建筑能耗远高于发达国家水平，需要开展建筑节能。

在外墙和屋顶上，我国建筑单位面积能耗是发达国家的3-5倍，在窗户上的能耗是发达国家的2-3倍。

根据住建部资料，按目前的建筑能耗发展水平，到2020年，我国建筑能耗将达到10.89亿吨标准煤。

《“十二五”建筑节能专项规划》提出节能65%。

针对我国建筑能耗较大的情况，2012年5月住建部《“十二五”建筑节能专项规划》要求：

到2015年末，建筑节能要形成1.16亿吨标准煤的节能能力，较“十一五”期间提升15%左右。

城镇新建建筑执行不低于65%的节能标准，鼓励北京等有条件的地区实施节能75%的节能标准，完成4亿平方米的既有建筑改造任务，开始实施农村建筑的节能改造试点。

2、建筑节能上升为国家战略

中国的建筑节能工作早在20世纪80年代就开始启动。

1986年建设部通过了《北方地区居住建筑节能设计标准》，正式启动了的我国建筑节能工作。

此后又于1986年、1995年出台和修订了《民用建筑节能设计标准》，规范了建筑节能的设计标准。

2001年建设部《夏热冬冷地区建筑节能设计标准》提出相对于1986年要节能50%；

之后《民用建筑节能管理规定》又提出：

“从2005年开始，国家开始强制执行建筑节能50%的标准，到2010年全国所有城市强制执行节能65%的标准。

”

2008年4月1日，《中华人民共和国节约能源法》明确规定：

“不符合建筑节能标准的建筑工程，建设主管部门不得批准开工建设；

已经开工建设的，应当责令停止施工、限期改正，已经建成的，不得销售或使用”。

2012年5月住建部《“十二五”建筑节能专项规划》要求：

到2015年末，我国建筑节能要形成1.16亿吨标准煤的节能能力，较“十一五”期间提升15%左右。

至此，建筑节能上升至我国的国家战略规划。

3、建筑节能包括墙体、门窗、屋面等节能技术

在建筑使用过程中，能量损失主要来自四部分：

外墙、门窗、屋面和地面，建筑节能的主要目的是减少这几方面的能量损失，因此建筑节能主要包括墙体、门窗、屋面节能技术。

我们关注的是建筑在墙体方面的节能改造，下面将详细分析墙体保温在建筑节能方面的应用。

4、墙体保温是建筑节能65%的关键领域

墙体保温是建筑节能工作的重要组成部分。

根据住建部资料，建筑能耗占全社会能耗的40%；

建筑能耗中，建筑生产能耗与建筑使用能耗分别占38%和62%；

墙体能耗占到建筑使用能耗50%的比例，成为建筑使用能耗中最大的部分。

墙体保温建设将成为“建筑节能65%标准”的关键领域。

墙体保温分为外墙内保温、墙体夹心保温和外墙外保温系统三种。

外墙内保温，就是在外墙内表面设置保温层，起到保温隔热的作用。

外墙内保温系统是最早出现的墙体保温系统之一。

优点是对饰面和保温材料耐候性的技术指标要求较低，施工便利；

缺点是在建筑体中会产生热桥现象，造成保温效果下降，使保温系统寿命减少。

墙体夹心保温是将保温材料置于墙体的内外两部分之间，形成夹心的效果，起保温的作用。

优点是能够有效保护保温材料，防止外界因素对保温材料进行破坏，此外还对施工使用的材料和条件要求也不高；

缺点是与传统工艺相比墙体较厚，也存在热桥现象，并且也不适合高层建筑。

外墙外保温发展最快、应用最为广泛。

它在外墙保温方面具有明显的优势：

适用范围广，技术含量高，施工便利，有利于室内装修，基本消除热桥效应，能较好地发挥材料的节能保温功能。

国外经过40多年的经验积累，普遍认为外墙外保温是最佳的墙体保温技术手段。

外墙外保温系统的缺点是：

存在保温材料与外墙的粘结性问题，外墙面砖存在系统性问题。

我国墙体保温以外墙外保温为主。

我国建筑以混凝土结构、砌体结构及混合结构体系为主，由于这些结构形成的自身特点，在实施建筑节能时，内保温和夹心保温施工过于复杂，难以普及应用，通常采用外墙附贴保温隔热系统构造的方式。

经典的外墙外保温技术：

薄抹灰外墙保温体系。

经典的外墙外保温技术是薄抹灰外墙保温体系，从国内近20年、国外近50年的实践经验来看，此系统的节能保温效果十分显著，是目前最成熟、最为安全可靠的外墙保温技术。

薄抹灰外墙保温原理是利用保温材料的自粘贴力，通过薄抹灰外墙保温技术工艺将保温材料板材粘贴在建筑基墙上，从而实现建筑外墙节能保温工程。

一般来说，薄抹灰外墙保温墙体构造主要包括基层墙体、粘结层、绝热层、保护层、饰面层。

聚氨酯保温性能较好

保温材料是指在常温下（20℃）导热系数小于0.23W/（m•K）的材料。

常见的保温材料有岩棉、聚苯乙烯泡沫板（EPS）、挤塑聚苯乙烯泡沫保温板（XPS）和聚氨酯（PU）等。

保温性、阻燃性和经济性

结合节能标准、施工技术、安全性、耐候性等相关因素，保温材料应该具备如下的特点：

1、透气保温：

具有较低的导热系数，阻止热交换、热传递的进行，同时还应具有较高的孔隙率，保证建筑的透气性；

2、重量轻：

密度应较小，减轻建筑物的自重；

3、具有一定的承重能力：

保温隔热材料必须保证建筑和工厂设备上的最低强度要求，抗压强度应该大于0.4MPa。

4、具有较低的吸湿性：

保温材料吸水后，其保温性能将会显著降低，因此保温材料应该具备较低的吸湿性，使其处于干燥状态，保证保温材料的功用；

5、使用寿命长：

耐酸碱、耐腐蚀，使用寿命长；

6、与胶粘剂、抹面胶浆的粘结强度要高：

保证外保温系统与墙体联接的安全；

7、阻燃性好：

具有不易燃、不助燃的特性；

8、经济性：

造价低廉，安装、使用便利。

其中，保温性、阻燃性和经济性是影响保温材料使用的三个最重要因素。

聚氨酯性能突出

聚氨酯导热系数较仅为0.017~0.024W/（m·

K），相当于EPS（发泡聚苯乙烯）的1/2，是目前保温材料中热导率最低的材料之一，保温性能突出。

无机材料优于有机材料

从阻燃性看，无机保温材料优于有机保温材料，但有机材料仍是符合阻燃标准的产品。

保温材料由于用在建筑表面，应具有一定的防火性能。

按我国建筑材料燃烧等级标准划分，保温材料的可分为A（不燃）、B1（难燃）、B2（可燃）、B3（易燃）四个等级。

无机保温材料如岩棉、玻璃棉等，属于A级材料，不会发生燃烧。

有机保温材料（PU、EPS、XPS等）一般达不到A级标准，但添加阻燃剂或与其他材料复合后，可以达到B2级标准。

从海外经验看，外墙保温材料的阻燃性只需达到B2级标准，因此，有机保温材料仍是符合阻燃要求的产品。

有机保温材料中，聚氨酯防火性能更好。

EPS、XPS属于热塑性材料，在高温下会软化收缩，形成熔滴，容易引燃其他易燃物质，形成二次燃烧。

聚氨酯硬泡（PU）是热固性材料，经阻燃处理后，在遇火表面会炭化结焦，不会发生熔融滴落现象，从而避免引燃其他易燃材料，保护建筑结构。

EPS价格最低

单从价格因素考虑，EPS价格最低。

采用相同燃烧等级的保温材料下，岩棉价格>

PU价格>

XPS价格>

EPS价格，EPS价格最便宜，岩棉价格最贵。

需要注意的是，虽然聚氨酯单价比EPS和XPS单价要高，但假如考虑采用聚氨酯材料后，建筑在使用过程中节约的供暖和制冷费用大幅减少，聚氨酯仍具有较好的经济性。

我国聚氨酯占比不高

有机保温材料中聚氨酯占比最高

因气候、建筑结构和技术手段的差异，不同国家所选用的保温材料各不相同。

欧洲保温材料市场主要采用有机保温材料，而美国则主要采用玻璃棉和有机保温材料，中国及东南亚地区则以有机保温材料为主。

有机保温材料中，EPS、XPS、PU是应用最多的品种。

在2010年美国民用和商业住宅市场中，聚氨酯保温材料按数量计占到了24%的市场份额，按金额计占57%的市场份额。

根据日本玻璃纤维工业协会的数据，在日本市场上使用最多的保温材料是玻璃棉，占比超过50%，聚氨酯保温材料制品市场份额排在第二位，达到了32%。

聚氨酯使用比例还不高

有机保温材料是中国保温材料的主流。

根据中国绝热节能材料协会数据，2011年中国建筑保温材料市场共生产各类绝热保温材料492.81万吨，累计销售收入达到370亿元。

有机保温材料按产量占总体保温材料市场的43%，但收入占到了73%，是市场的绝对主流。

中国聚氨酯的使用比例还不高。

根据烟台万华的数据，中国保温材料市场中，EPS、XPS占到了绝大部分，PU只占大约8%的市场份额，较美国57%、日本32%的市场份额很大的差距。

但结合前面我们分析，从保温性、阻燃性和经济性来看，聚氨酯是综合性最好的外墙保温材料之一，未来还有很大的市场空间，中国目前市场占比还不高，未来有望获得快速提升。

3、外墙保温对聚氨酯材料需求拉动测算

相对于其他材料，聚氨酯在保温性、阻燃型、抗压抗性、使用寿命等方面性能突出。

中国每年消耗聚氨酯硬泡130万吨左右，随着建筑节能政策的贯彻落实，聚氨酯消费量将进一步上升，未来聚氨酯材料还有很大的发展空间。

根据《“十二五”建筑节能专项规划》，2010年我国城镇化率为47.5%，“十二五”期间将保持每年0.8%的增长趋势，“十二五”末期将达到51.5%。

全国城镇累计新建建筑面积将达到40~50亿平方米，农村新增面积也将达到40亿平方米。

按照城镇新增建筑节能面积节能执行95%、农村新增建筑节能50%的比例，再考虑已有房屋建筑节能改造，“十二五”期间我国每年平均有16.67亿平米的建筑需要节能改造。

以外墙面积占建筑面积约62%计，十二五期间年均需改造外墙面积约10亿平米。

按照保温材料100元/平米计算，“十二五”期间我国外墙保温市场将达到1000亿元。

资料来源：

《建筑节能十二五规划》、GB50404-2007，海通证券研究所

注1：

建筑节能包括墙体保温和管道保温，这里仅计算墙体保温对聚氨酯的需求量。

注2：

聚氨酯黑白料配比按1:

1计算

四、聚氨酯保温材料产业链

投资标的：

烟台万华（MDI）、红宝丽（组合聚醚、保温板）、滨化股份（环氧丙烷）、联创节能（组合聚醚、保温板）。

聚氨酯原料MDI供应商——烟台万华（600309）、环氧丙烷供应商——滨化股份（601678）将受益于聚氨酯材料在建筑节能领域需求的快速增长；

硬泡聚醚供应商，红宝丽、联创节能等公司也将从行业的成长中受益；

更为直接的是红宝丽、联创节能还拥有聚氨酯保温板的产能，其中红宝丽首条年产250万平方米连续生产线安装调试完毕，并投料试产成功，生产出合格的高阻燃聚氨酯保温板产品，产品阻燃各项指标均达到B1级标准（复合达到A级标准），产品主要性能指标为国内外企业同类产品先进水平。

红宝丽、联创节能

（1）红宝丽

公司是国内聚氨酯产品的主要生产基地，国家重点高新技术企业。

公司具有年产4万吨聚氨酯、2万吨异丙醇氨、1千吨高阻隔复合薄膜、250万平方米聚氨酯保温板的生产能力。

公司“红宝丽”牌组合聚醚广泛用于冰箱、冷藏箱、冷藏库、建筑板材、石油管道等领域。

硬泡组合聚醚、异丙醇胺是公司的主要收入来源，分别占公司1H2012年收入的74%、24%。

此外，聚氨酯板材也于2012年上半年开始贡献业绩。

公司首条年产250万平方米连续生产线于2012年11月安装调试完毕，并投料试产成功，能够生产出合格的高阻燃聚氨酯保温板产品，产品阻燃各项指标均达到B1级标准（复合达到A级标准），产品主要性能指标为国内外企业同类产品先进水平。

我们认为公司未来将受益于建筑节能市场的快速增长。

（2）联创节能

联创节能主要从事聚氨酯硬泡组合聚醚的研发、生产、销售，下游主要用于生产聚氨酯硬泡，应用于冷藏保温、建筑节能、太阳能热水器等领域。

2011年公司在太阳能热水器、建筑节能板材用组合聚醚的市占率分别为30%、13%，其中在太阳能热水器领域内居行业第一位。

建筑节能、太阳能热水器、冷链保温是公司的主要下游。

公司是最纯粹的硬泡组合聚醚提供商，收入全部来自于硬泡组合聚醚的销售。

按应用领域划分，建筑节能、太阳能热水器、冷链保温分别占公司2011年收入的47.7%、41.66%、10.02%。

公司于2012年7月上市，募集资金主要用于3万吨/年组合聚醚及配套聚醚多元醇项目，该项目已于2012年10月投产，全部工程预计2013下半年完工。

公司还使用超募资金及自有资金建设“1000万平米/年硬质聚氨酯高效防火保温板项目”。

截止2012上半年，公司合计拥有2万吨/年组合聚醚产能和一条聚氨酯保温板材生产线。

受益于国家“十二五”建筑节能政策，公司建筑节能板材产品未来有很大的需求空间。

烟台万华

烟台万华目前拥有110万吨/年MDI产能，是国内最大，全球第三大MDI厂商，目前公司国内产能占比在60%以上，全球产能占比在18%左右。

目前烟台万华国内MDI市场占有率已从2001年的20%左右增长至2011年的50%左右，并逐步实现出口，成为国内及全球MDI的龙头企业。

1H2012，公司收入中，78%由异氰酸酯贡献，其中主要是纯MDI和聚合MDI，22%由其他业务贡献，主要是MDI生产中的副产物；

公司毛利中79%由MDI贡献，其他产品约占21%。

未来发展计划：

烟台厂区：

八角工业基地打造千亿化工产业园区。

烟台万华自2011年开始其烟台八角工业园区的建设，该工业园区目标是打造成具备产业特色和高附加值的千亿产业园区。

其一期计划投资约280亿元，其中包括

（1）老厂搬迁MDI一体化项目，项目建成后，将形成MDI60万吨/年产能，新增30万吨/年TDI产能，目前该项目正在建设当中，预计2014年底建成投产；

（2）环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目，该项目建成后将形成60万吨/年丙烯产能，24万吨/年环氧丙烷产能，22.5万吨/年丁醇产能，30万吨/年丙烯酸及其酯产能，30万吨/年聚醚多元醇产能，该项目目前正在规划当中；

（3）特种涂料项目。

宁波厂区：

未来形成年产120万吨/年MDI产能，同时发展特种异氰酸酯；

烟台万华宁波厂区目前在建二期技改项目，该项目建好后，宁波一期装置产能将扩建至40万吨，宁波二期装置将扩建至80万吨，宁波厂区将合计拥有120万吨产能；

同时公司将逐步拓展特种异氰酸酯业务，2012上半年，公司1.5万吨HDI投产，HDI具备耐黄变特性，未来发展前景较好。

烟台万华作为全球MDI龙头企业，未来业务逐步拓宽至TDI、ADI（脂肪族异氰酸酯）等，同时将建设环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目，特种涂料项目，未来烟台万华将成为聚氨酯原料及制品一体化的综合性化工企业。

综合行业的发展和公司自身因素，我们看好公司未来的发展前景。

滨化股份

滨化股份是是我国最大的环氧丙烷及油田助剂供应商、重要的三氯乙烯和烧碱产品生产商，具有近40年的烧碱和环氧丙烷生产经验。

公司主要产品包括环氧丙烷、烧碱、三氯乙烯及各种助剂，下游应用于汽车、鞋革、冰箱冷柜、轻工、纺织、印染、医药、冶金、电力、环保等领域。

2011年国内环氧丙烷表观消费量约为156万吨，公司销售环氧丙烷20.18万吨，市场占有率约为12.9%。

环氧丙烷、烧碱、三氯乙烯是公司收入利润的主要来源，2012上半年收入占比分别为50%，26%，11%，毛利占比分别为33%、62%、2%。

因2012上半年烧碱业务景气度向上，毛利占比较大。

公司生产基地、产能情况。

公司主要生产基地集中在山东省滨州市，截止2012上半年，公司合计拥有42万吨/年烧碱、20万吨/年环氧丙烷、8万吨/年三氯乙烯，12万吨/年氯乙烯、1.7亿块制砖产能。

随着化工分厂搬迁，未来还将扩充19万吨烧碱，建成6万吨氯丙烯、8万吨聚醚、3万吨过氧化氢产能。

我们认为，环氧丙烷与MDI同为聚氨酯硬泡的重要原料，公司将受益于聚氨酯在建筑节能领域需求的快速增长，未来前景值得期待。

五、主要风险

1、原材料价格波动风险

聚氨酯原料的来自于石油等化工产品，原油及其他原材料价格波动，会显著影响产品成本，增加企业盈利的不确定性。

2、下游需求波动风险

下游需求的波动会显著影响行业的盈利能力。