2010年CPA注册会计师考试《财务成本管理》考点辅导第5章.doc
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第五章
【本章重难点】:
一、债券的有关概念
二、债券的价值
(一)债券的估价模型
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值
模式
基本公式
平息债券
是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
V
=利息×(P/A,i,n)+本金×(P/F,i,n)
纯贴现债券
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。
到期一次还本付息债券
V=到期本利和×(P/F,i,n)
零息债券
V=本金×(P/F,i,n)
永久债券
是指没有到期日,永不停止定期支付利息的债券。
V=利息/i
流通债券
流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。
到期时间小于债券发行在外的时间;估价的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生“非整数计息期”问题。
(二)债券价值的影响因素
因素
当其他因素不变,只变单一因素的影响
面值
面值越大,债券价值越大(同向)。
面值影响到期本金的流入,还会影响未来利息。
票面利率
票面利率越大,债券价值越大(同向)。
付息频率(计息期)
折价发行的债券,加快付息频率,价值下降;
溢价发行的债券,加快付息频率,价值上升;
平价发行的债券,加快付息频率,价值不变
折现率
折现率越大,债券价值越小(反向)。
折现率等于债券利率时,债券价值就是其面值
债券定价的基本原则 折现率高于债券利率,债券的价值就低于面值
折现率低于债券利率,债券的价值就高于面值。
到期时间
平息债券
付息期无限小(不考虑付息期间变化)
当折现率一直保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值,债券价值表现为一条直线,具体变动趋势为:
溢价发行的债券:
价值逐渐下降
平价发行的债券:
价值不变
折价发行的债券:
价值逐渐上升
流通债券。
(考虑付息间变化)
流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动,越接近付息日价值越高。
纯贴现债券
零息债券
价值逐渐上升,向面值接近。
到期一次还本付息
价值逐渐上升
三、债券到期收益率
含义
是指购进债券后,一直持有该债券至到期日可获取的收益率,它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率。
指标计算
“试误法”:
(1)求解含有折现率的方程
V=I×(P/A,i,n)+M×(P/F,i,n),
(2)查现值系数表,然后利用插值法即可求得。
相关结论:
(1)平价发行的债券,其到期收益率等于票面利率。
(2)如果买价和面值不等,则收益率和票面利率不同;溢价发行的债券,其到期收益率小于票面利率,折价发行的债券,其到期收益率高于票面利率。
决策原则
如果高于投资人要求的报酬率,则应买进该债券,否则就放弃。
【例题】有一笔国债,5年期,平价发行,票面利率12.22%,单利计息,到期一次还本付息,到期收益率(复利按年计息)是(
)。
A.9%
B.11%
C.10%
D.12%
【答案】C
【解析】设面值为P
则:
P=P×(1+5×12.22%)×(P/F,i,5)
(P/F,i,5)=1/(1+5×12.22%)=0.621
查表可得i=10%
四、股票估价
(一)、股票的有关概念
(二)、股票的价值
(三)股票估价的模型
(四)、股票的期望收益率
模式
计算公式
零成长股票期望收益率
截图d.jpg(1.63KB)
2010-6-2317:
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固定成长股票期望收益率
截图e.jpg(5.21KB)
2010-6-2317:
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非固定成长股票期望收益率
类似于债券到期收益率的计算方法,利用逐步测试结合内插法来求。
【例题】假设A公司在今后不增发股票,预计可以维持2008年的经营效率和财务政策,不断增长的产品能为市场所接受,不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息,若2008年的销售可持续增长率是10%,A公司2008年支付的每股股利是0.5元,2008年末的股价是40元,股东期望的收益率是(
)。
A.10%
B.11.25% C.12.38%
D.11.38%
【答案】D
因为满足可持续增长的相关条件,所以股利增长率为10%
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