建筑涂料行业专题调研投资展望分析报告.docx

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建筑涂料行业专题调研投资展望分析报告

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2017年12月

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国内涂料市场空间大，建筑涂料独占鳌头

根据用途区分，涂料可以分为建筑涂料和工业涂料，其中工业涂料又可以分为防腐涂料、汽车涂料、船舶涂料、木器漆以及通用涂料等，建筑涂料可以分为内墙涂料和外墙涂料。

图表1：

涂料行业分类

根据中国涂料工业协会的数据，2017年上半年，我国规模以上1358家涂

料制造企业涂料产量达到964.1万吨，同比增长10.5%，销量为944.3万吨，产销率达到98.2%，其中实现营收2148.38亿元，同增9.3%，由此计算出平均每吨涂料价格约为2.2万元。

总体来看，目前我国涂料行业呈现出规模不断扩大，增速趋于平稳的特征。

图表2：

我国涂料行业产量及增速

图表3：

我国涂料行业营收规模及增速

我国涂料市场发展迅速，已成为世界涂料大国。

根据世界涂料行业及亚太

涂料行业产销量总体规模来看，2016年中国全年涂料产量约占亚太区57%,占世界产量比例约28.5%，已成为世界涂料行业的核心主体，对全球涂料市场影响逐步加大。

图表4：

2016年亚太地区主要国家涂料产量占比

从细分领域来看，2016年建筑涂料总产量为638.89万吨，占全国涂料总产量的33.63%，其中内墙与外墙涂料产量分别为409.19万吨与229.71万吨。

目前建筑涂料为占比最大的板块，作为地产后周期产业链上一环，建筑涂料与房地产投资紧密相关，而房地产作为我国经济体系中支柱型产业，未来增量及存量市场空间仍十分可观。

图表5：

2016年各细分涂料产量

从涂料行业上下游来看，其上游主要是一些化工材料制造行业（包括石油

化工行业和精细化工行业），提供钛白粉、乳液、树脂，有机溶剂、碳酸钙、高岭土及其他辅料和添加剂等，今年由于环保限产，导致原材料价格出现不同程度的上涨，对企业生产成本有一定程度的影响。

但由于目前上游行业绝大部分原料市场处于充分竞争状态，大量上游行业国际领头厂家将生产基地移至国内生产，同国内上游行业企业展开竞争，导致原材料成本差异变小，上游行业议价能力下降，总体来看，上游原材料价格波动对涂料行业成本的影响程度呈现下降趋势。

涂料的下游市场相对广阔，对产品有持续稳定的需求，其中建筑涂料的下游主要是地产行业、建筑工程行业等；木器涂料的下游主要包括木质家具行业、木地板行业、装修装饰行业等。

图表6：

涂料行业上下游

目前，墙面涂料的生产工艺还主要是通过分散制浆后，然后加入乳液或助

剂来调漆调色，最后经过过滤后，罐装得到成品，生产过程中会有VOCs排放，需要满足环保要求。

图表7：

墙面涂料的生产工艺

从地域分布上来看，我国涂料行业生产厂家大部分都分布于沿海地区，呈

现出南重北轻、东密西疏的布局特征，形成了长三角、珠三角和环渤海地区的三大涂料生产基地。

截止到2017年上半年，我国中南与华东地区涂料产量总和占全国的79%,主营业务收入总和占全国的83%。

涂料行业的发展与所在地区上下游产业市场成熟度、资金与人才储备等综合因素息息相关，因为在产业聚集的地区，一般有着较为完善的涂料产业环境，在产业配套、物流运输及人才招聘等方面具有一定优势。

图表8：

我国涂料企业分布

图表9：

2017年我国涂料产量分布

我国涂料行业集中度低，未来整合空间巨大

目前我国涂料行业企业数量众多，据不完全统计，行业内生产企业超过一

万家，大多数为产量较低的小企业，行业十分分散。

2016年销售收入前十家企业收入总和为632亿元，占全国销售收入比例为14.51%，其中销售规模达到100亿元以上的仅有外资品牌立邦、阿克苏诺贝尔、PPG三家，行业集中度仍然比较低。

图表10：

2016年我国涂料产业100强企业销售分布区间

根据我们统计数据显示，2014-2016年前十大涂料企业营收占比分别为14.3%，13.7%和14.5%，在2016年环保督查中，淘汰掉一部分落后产能后，集中度小幅提升。

我们认为，随着环保淘汰落后产能力度加大及下游地产集中度的提升，会导致绑定地产商的涂料企业市场份额提升，未来行业集中度或加速提高。

图表11：

涂料行业前十大企业营收规模及行业占比

目前处于第一梯队的企业，主要是竞争力较强、市场份额较大的外资企业，如立邦、阿克苏诺贝尔等；第二梯队的是专注于国内市场，已形成专业化、品牌化经营，具备一定竞争优势的国内企业，如三棵树、嘉宝莉、展辰涂料、华润涂料等；处于第三梯队的主要是国内一些设备简陋、技术能力较弱，依靠低价产品生存的小型涂料企业。

图表12：

我国涂料行业企业分类

图表13：

2016年销售规模前十大企业市占率

我国涂料“十三五”规划中提出，未来企业要规模化。

计划到2020年，

销售额在50亿元以上的涂料生产企业达到10家以上，销售额在20亿元以上的涂料企业要达到20家。

前50家家涂料生产企业的涂料产量占从产量的50%以上，并且培育2-3个销售额超过50亿元、具有国际竞争力的大型涂料企业集团。

国家对于行业集中度及本土涂料企业培育提出了明确要求，这对于目前已经处于领先地位的国内涂料企业是一个积极的信号。

环保趋严及消费升级助力建筑涂料集中度提升

环保趋严促使行业整合加速。

由于涂料生产过程中产生的挥发性有机物会造成污染（即VOCs污染），随着我国环保问题日益严重，国家加大了环保督查力度，一些小规模、技术实力落后、环保要求不达标的企业陆续被淘汰，而规范化，有技术实力的优势企业市占率在逐步提高，行业整合加剧促进了行业结构调整及产业升级，同时也提升了行业的进入门槛。

根据工业和信息化部与财政部联合印发《重点行业挥发性有机物削减行动计划》：

到2018年，工业行业VOCs排放量比2015年削减330万吨以上，减少苯、甲苯、二甲苯等溶剂、助剂使用量20%以上，低（无）VOCs的绿色涂料产品比例达到60%以上。

受国家政策法规影响，2016年我国共关闭涂料企业3000多家，随着监管趋严逐步趋严，行业整合将加速，未来仍有部分不规范的落后企业将被淘汰，市场集中度将进一步提升。

图表14：

涂料行业相关环保政策

环保趋严加剧了上游原材料价格提升。

目前，涂料成本中原材料占比超过

90%，原材料价格波动对生产成本影响较大。

年初以来，受到环保督查的影响，上游原材料厂商或关停整改，或停产冷修，导致阶段性供给收缩，原材料价格持续上涨，钛白粉上涨约30%，环氧树脂上涨约20%。

随着“金九银十”的旺季过去，钛白粉需求端或逐步下滑，而冷修的生产线陆续复产，预计钛白粉价格有望稳中趋降，环氧树脂受到环氧丙烷等材料的短缺，导致价格持续走高，预计短期仍将维持高位。

我们认为，原材料上涨带来生产成本提升，一方面挤压小厂的生存空间，另一方面议价能力强的大企业，成本传导能力更强，竞争优势更加凸显；

图表15：

东方钛业钛白粉出厂价

图表16：

黄山恒远环氧树脂出厂价

涂料行业“十三五”规划提出，到2020年，我国性价比优良、环境友好

型的涂料品种要占涂料总产量的57%，目前我国环境友好型涂料占比约49%，与美国、日本、德国等发达国家相比，仍有较大的发展空间。

未来我国涂料行业将向着环保节能、安全创新的方向发展，而不能满足要求的落后企业将会被淘汰，有技术实力及资金优势的品牌企业将提升市占率。

图表17：

主要国家环境友好型涂料占比

随着居民可支配收入的提升，消费者对产品的性能及品牌愈发的重视，价

格不再是是消费者唯一考虑的标准。

家装漆为消费者直观感受的产品，对产品的性能、环保及健康指数等更为看重，越来越多的消费者追求个性化，定制化的服务。

此时，品牌涂料企业的优势明显，例如立邦提出的“N合一”概念，多乐士的乐彩主题，三棵树的“健康漆”等，龙头企业的产品具有多样式，个性化及健康系数更高的特点，更多的受到消费者的追捧。

图表18：

我国城镇居民人均可支配收入及增速

整合并购成为提升市场集中度的主要手段

据不完全统计，目前我国有超过1万家涂料厂，但规模以上企业只有2000

家左右（营收规模在2000万元以上），“投资少、见效快”造就了中国涂料行业的畸形发展，导致小企业众多，集中度低。

随着环保趋严及监管政策的不断完善，小企业的生存压力逐步增加，行业面临大规模整合，而整合并购成为整个行业集中度提升的重要手段。

例如，17年行业发生的最大的并购案，宣伟收购威士伯，一举成为全球最大的油漆涂料公司，并购重组一方面大企业优秀的管理及技术可以快速复制，增厚企业业绩，另一方面提升企业的综合实力，提高行业进入壁垒。

图表19：

国内外主要涂料企业的整合并购事件

精装房政策助力龙头企业市占率提升

近几年，在绿色化、住宅产业化的推动下，我国一二线省市相继出台精装

房政策。

政策推动将改变家装行业渠道为王的“垄断”市场模式，在销售渠道大变革的环境中，龙头企业的竞争优势更加凸显。

相对于渠道销售，与地产商合作，存在一定的账期，对资金需求更加依赖。

而资金实力雄厚，品牌影响力更强的龙头企业更容易在建筑工程涂料市场抢到订单，不断提升市场影响力。

图表20：

我国精装房政策

根据国金证券房地产组研究数据显示，我国房地产行业集中度一直处于上升趋势，并在2016年地产行业销售向好的背景下，集中度提升明显加速。

2016年房地产TOP10企业全年销售总金额达到2.2万亿元，占全国房地产商品房销售金额的18.7%；销售面积2亿方，占全国房地产商品房销售面积的12.5%。

截至2017年前三季度top10地产企业销售总额已达2.3万亿元，集中度上升至25%；销售面积1.9亿方，占全国销售面积的16.17%。

在土地成本居高不下、开发商融资渠道收紧的宏观环境下，小型开发商拿地愈发困难，规模发展受到限制。

未来的房地产市场将保持强者恒强的局面，行业集中度继续上升。

与此同时，大的房地产企业更倾向于与有实力的品牌供应商合作，因此，涂料行业品牌龙头可能拿到更多工程订单，一方面可以提升自有品牌的美誉度，另一方面随着下游地产集中的提升及未来精装修的比例提升，绑定大地产商的涂料企业，将逐步扩大市场份额。

图表21：

房地产企业销售金额集中度

图表22：

房地产企业销售面积增集中度

新房竣工+二手房装修，铸就建筑涂料巨大市场

从2016年年初，国内房地产开始回暖，带来整个产业链景气度提升，各

地房价也屡创新高，随之而来的是，国家陆续出台一系列的地产调控政策，到17年下半年，房地产开发，销售开始陆续下行。

我们认为，虽然这一轮地产景气周期接近尾声，但是装修为刚性需求，考虑到我国城镇化率不断提升，未来精装修推广及存量房二次装修的市场，我国建筑涂料的市场依旧广阔。

图表23：

2017年1-9月我国房地产开发情况

我国城镇化率不断提升

过去十年，我国城镇化率不断提升，由2008年的45.7%提升至2016年的

57.35%，城镇化建设是我国坚定不移的战略举措。

根据《国家新型城镇化规划（2014—2020年）》提出，预计到2020年，我国城镇化率将达到60%左右，城镇化建设对于基础材料的潜在需求是持续提升的，我们认为，随着城镇化进程的推进，未来带来的涂料需求增量也是巨大的。

图表24：

2008-2016年我国城镇化率

房屋竣工面积进入稳定期

建筑涂料的市场需求主要来源于新房装修及旧房重涂。

新房装修面积主要

与当年的建筑行业竣工面积有关；旧房重涂主要与旧房竣工面积、二手房销售面积及我们商品房二次装修频率有关。

“四万亿”之后，我们国家房屋竣工面积经过一个快速成长期后，进入稳

定阶段，从12年之后，房屋竣工面积基本保持在10亿平米左右，随着我国地产政策进入平台期