分布式光伏行业投资调研投资展望分析报告.docx

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分布式光伏行业投资调研投资展望分析报告

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正文目录

1、光伏经历漫长发展，即将平价上网走向成熟4

1.1光伏政策变化以行业发展为基础，行业发展受政策驱动而加速4

1.2平价上网不能一概而论，分区而定：

广东、四川率先实现5

1.3组件价格是实现平价上网的关键8

2、我国光伏产业未来几年60GW/年的全球市场定型，短期产能过剩叠加技术进步提速促使光伏系统造价持续下降9

2.1光伏市场处于政策调控力度最强期，集中式严控、分布式彻底放开10

2.22017年国内集中式光伏装机18GW，分布式装机超20GW12

2.32017年中国光伏组件海外需求约23.2GW14

2.4未来几年我国光伏全球市场需求将为维持在60GW/年16

2.5光伏全产业链市场空间成型，中上游价格下降为建设运营环节提供机会17

2.62016年低组件企业产能约为76GW，未来仍持续增加20

3、未来一年零两个月将出现一批绝无仅有的收益率超20%的光伏资产23

4、“五大四小”+“社会资本”双驱动，掀起分布式光伏资产的小并购大浪潮26

图表目录

图表1政府对光伏产业支持形式的三次转变4

图表2：

我国电价体系构成6

图表3我国各地标杆电价及不同资源区年均日照小时6

图表4各地区实现平价上网所需光伏系统造价7

图表6各地区实现平价上网所需光伏系统造价价格7

图表6:

2016年底，光伏造价距离平价上网不远（单位：

元/W）8

图表7光伏系统造价成本拆分（单位：

元/W）8

图表8:

不同容量下的逆变器的单位成本价格（单位：

元/W）9

图表9:

不同体量光伏项目的成本拆分（单位：

元/W）9

图表10组件价格与产能利用率、转化率的关系10

图表11全国发电容量/全国发电容量增速11

图表132016年各省增补集中式光伏装机量13

图表13各光伏指标与实际装机量的组合与拆分13

图表14中国组件主要出口市场占比变化14

图表152020年前我国历年光伏装机与新增装机容量（单位：

MW）17

图表16光伏全产业链市场空间18

图表17市场变化与企业调节结构解析图19

图表18光伏上游空间压缩，下游价格锁定，电站和电站运营环节收益明显19

图表19光伏逐年上网电价与定价方式20

图表202017年产能利用率预测21

图表21:

未来组件转化率提升预估22

图表22:

成本下降中的集中式与全额上网光伏项目全资本收益率一览24

图表23:

自发自用余电上网商业模式24

图表24:

自发自用余电上网光伏是企业债和国债的组合体25

图表25:

光伏投融建、收购运营市场结构26

1、光伏经历漫长发展，即将平价上网走向成熟

光伏的科学技术研发已超过60年，期间经历了从一项尖端科学技术走向产业化的漫长过程。

在此过程中，系列产业政策根据产业技术所处阶段的不同不断调整，加块了产业发展进程，使光伏平价上网即将实现，从而实现清洁能源替代，在一定程度上改变能源供给和消费方式。

1.1光伏政策变化以行业发展为基础，行业发展受政策驱动而加速

图表1政府对光伏产业支持形式的三次转变

二十世纪后半叶，漫长的技术培育：

光伏在我国经历了三个阶段，早在上世纪5、60年代就开始了光伏的实验研发工作。

到上世纪90年代，由科技部、财政部牵头，通过专项刺激光伏的科研发展，呈现出一边研发、一边应用到特殊领域和偏远地区的形态。

此时的光伏更多是一种科技产品的属性，国家将其作为长远发展的一项技术进行培植，引领其发展的主要是科研团队。

二十一世纪前20年，强刺激下的快成长：

二十一世纪以来，光伏逐渐进入产业发展阶段，光伏发电作为一种新的绿色技术应用深受全社会关注和认可。

政府为培育这一战略新兴产业，出台了一系列法律、措施和补贴政策。

在这一阶段，政府的目的是要保障国内光伏制造企业能够走向成熟，参与全球化竞争，占领未来的能源高地。

因此，政府通过不断加大财政补贴力度，扩大指标容量来壮大我国光伏市场。

2012年欧美陆续对中国光伏设备生产企业征收262%的双反关税，中国政府为保证国内光伏企业得以持续发展，四次调高十二五光伏发展规划装机容量，以补贴支撑下巨大的国内市场扶持国内光伏企业成长，使国内企业具一流的国际竞争力。

政策倒逼光伏降价、出海，平价上网服务全社会：

目前，光伏上网价格最低已至0.45元/kwh，已处于平价上网前夜；同时，中国光伏企业多个环节和技术路线在国际上都具备一流竞争力。

在这样的背景，政府将通过指标限制倒逼降价淘汰落后产能，同时驱使具有竞争力的产能销往海外，对光伏产业的调控进入局部严控的阶段。

因此，我们认为在此背景下政府不会再度提高集中式光伏补贴指标总量，105GW即“十三五”期间可享有补贴的集中式光伏数量。

《国家能源局关于调整2016年光伏发电建设规模有关问题的通知》专门就“部分地区超过国家能源局下达的规模开展建设，致使光伏电站建设出现一定程度失衡”进行总量控制的说明也印证了我们的分析。

1.2平价上网不能一概而论，分区而定：

广东、四川率先实现

平价上网的定义：

为围绕平价上网这一历史时刻进行探讨。

但目前市场对平价上网的定义是一笼统的概念。

我们认为：

由于各地光照资源、上网电价、用户侧电价均有巨大差异，平价上网不能一刀切，何时平价上网不能简单以某一时点为界。

平价上网是以各地资源为基础逐步实现的过程，在现有生产力下，印度部分地区已经实现了平价上网。

对此我们将“光伏平价上网”进行定义：

以当地脱硫脱硝燃煤标杆电价作为光伏上网电价，光伏项目仍能获得8%以上的全资本内部收益率。

图表2：

我国电价体系构成

在我们的定义中以“当地燃煤标杆电价”为基准，这除了简单用光伏与燃煤这一我国最主要的能源体进行对比，还考虑了地区电价差异的因素和各地日照差异，使平价上网这一笼统概念具备具体指示作用。

潮汕、湛江、川西地区将在系统造价成本5元/W左右时率先实现平价上网。

图表3我国各地标杆电价及不同资源区年均日照小时

由于定义中考虑了各地电价差异和日照差异，在模型计算上我们需综合考虑两个变量。

2014年和2015年，我国光伏平均利用小时数分别为1168小时和1133小时。

考虑我国弃光率为12.6%,全国光伏平均利用小时应在1200小时以上。

同时结合我国保障性收购小时时间，我们将一、二、三类地区光伏利用小时数分别按1500、1300、1100小时计算。

通过模型计算，各省实现我们所定义的平价上网需光伏成本降至表中所示的水平。

附模型计算中影响收益率的7个关键参数：

（1、银行贷款利率：

4.5%，贷款年限十年；2、增值税17%，按政策前三年免税，3-6年减半；3、设备购置税17%；4、组件设备寿命25年，年化光衰0.6%；5、年度维护成本为总投资额的1%；6、不考虑自发自用和余电上网；7、年贴现率8%。

）

图表4各地区实现平价上网所需光伏系统造价

从表中可知，在考虑各地标杆电价和资源区三级划分的条件下，最易实现光伏平价上网的前十个省份是：

四川、广东、湖南、黑龙江、吉林、辽宁、青海、冀北、浙江、北京、广西。

由于我国幅员辽阔，在同一省份光照资源有所不同。

以上省份光资源强的地区将率先实现平价上网。

图表6各地区实现平价上网所需光伏系统造价价格

从光资源分布图上看，排名靠前的四川省西部、广东省湛江地区在省内最为丰富，将最先实现平价上网无疑。

我们预测上述地区将在光伏系统造价降至5元/W以下时即基本实现用户侧平价上网；排名第三的湖南由于光资源较差，其实现平价上网的时间或不如相对光资源较强的华北、东北部分省份。

以上地区将在系统造价降至4.5元/W以下后陆续实现平价上网。

1.3组件价格是实现平价上网的关键

图表6:

2016年底，光伏造价距离平价上网不远（单位：

元/W）

2006年我国颁布《可再生能源法》，光伏进入产业化阶段。

光伏造价在2007到2012年间快速下降，期间组件价格从36元/W降至4.5元/W，年均下降-34.02%，系统造价年均下降30.12%。

2012至2016年上半年，组件年均下降4.5%，系统年均下降7.42%，造价下降进入低速期。

16年下半年，组件转化率由15.9%跃升至16.5%，产能利用率由84%降至66.6%，使光伏项目成本降速再次加速，半年降幅20%，光伏成本降速明显提速。

当前光伏系统造价降至5.5元/W—6元/W，已经非常临近第一梯队平价上网的价格。

为进一步探讨光伏系统造价“如何下降”、“何时下降”，我们按当前市场的成本情况对光伏系统成本做了如下拆分，电池组件成本是影响光伏系统造价的核心项目。

图表7光伏系统造价成本拆分（单位：

元/W）

在上述18个成本项中，电池组件和逆变器一直是成本主要下降的来源。

但是逆变器发展至今，其原材料成本占比已接近70%，包装运输成本约20%，厂家净利5-10%，成本下降空间非常有限。

其成本的区别只在于单个逆变器容量差异所带来差别，单体容量越大，单位成本越低。

图表8:

不同容量下的逆变器的单位成本价格（单位：

元/W）

除电池组件和逆变器外，其他成本项主要由原材料价格成本和人力成本决定，短期内我们将其视为固定成本项。

由此可见，光伏系统成本的下降将主要由组件成本决定。

考虑不同体量光伏项目成本构成有所差异，我们经过调研获取了三种典型体量的光伏项目造价，并将组件以外的成本作为固定成本项单独核算，得到了三种项目的成本构成，系统规模越大，组件成本年占比越高。

工业级光伏项目中组件成本下降1毛系统成本下降1.75%，家庭系统中则下降1.28%/毛。

图表9:

不同体量光伏项目的成本拆分（单位：

元/W）

2、我国光伏产业未来几年60GW/年的全球市场定型，短期产能过剩叠加技术进步提速促使光伏系统造价持续下降

平价上网的关键在于光伏组件单位成本的变化，其成本由“行业产能利用率”和“生产技术进步”两方面组成，从历史数据看，产能利用率在80%以上时，组件价格降幅在个位数（2013年组件降幅主要来自年初由2012年带来的惯性），这样的“自然降幅”是笼统来看是由批量化生产的组件转化率提升所带来。

2016年，全年组件价格降幅18.92%，这部分降幅全部来自后半年最后5个月。

我们认为降幅产生的原因是转化率超速增长以及84%产能利用率骤降到66.6%所致。

而且未来一段时间，产能利用率都将在较低水平，而组件转化率在加速提升，促使光伏成本快速下降。

图表10组件价格与产能利用率、转化率的关系

2.1光伏市场处于政策调控力度最强期，集中式严控、分布式彻底放开

光伏在实现平价上网以前，全行业生存的基础是政府补贴，政府通过补贴控制着市场装机的增长，而且目前市场处于政策最为收紧的状态。

能源十三五规划要求，2020年全国光伏发电装机达到105GW以上。

目前市场对这一指标的解读为：

“十三五”期间光伏装机量的下限。

我们经多方调研和论证后认为：

105GW的指标是“十三五”期间予以补贴的集中式光伏电站总量，分布式光伏和能够实现平价上网的集中式项目不在这个指标之内。

一直以来，光伏产业发展都依赖于政府补贴。

并且，在这种“靠补贴”的生存模式下，其生态环境也是不同的。

光伏补贴政策分为事前补贴、事中补贴、全面管控、整体把控四个阶段。

其中事前、事中补贴主要是以资金为手段来控制光伏项目。

随着补贴幅度下降和光伏制造成本的降低，补贴的刺激作用大于限制作用，政府除了调整资金发放手段外，还加入了环评、土地、农业、林业等方面的限制，对光伏行业的调控调控力度处于历史最强阶段。

图表11全国发电容量/全国发电容量增速

2009-2013年：

事前补贴，“量”“质”难控，滋生