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――矿业权评估收益途径评估方法和参数

矿业权评估收益途径评估方法和参数

矿业权（探矿权和采矿权，下同）评估收益途径评估方法是指通过估算被评估矿业权所包括的矿产资源储量在以后开发预期收益的现值来确定被评估矿业权价值的一类评估方法。

收益途径是被较广泛采纳的矿业权价值评估途径，易于为买卖双方所同意。

该途径评估方法是基于人们依照对矿业权价值的认识，通过将地质的、采矿的、选矿的和经济的等知识、体会和实践的综合运用，对矿业权价值做出评判和估算。

因此，合理地确定技术、经济等评估参数，是该途径评估方法应用的关键。

采纳收益途径进行矿业权评估时，需要具备的前提条件和遵循的假设条件：

一、前提条件

1．评估对象以后的预期收益能够推测并能够用货币衡量；

2．获得评估对象以后预期收益所承担的风险也能够推测并能够用货币衡量。

3．评估对象预期获利年限能够推测。

二、假设条件

1．产销均衡原那么，即生产的产品当期全部实现销售；

2．评估设定的市场条件固定在评估基准日时点上，即矿业权评估时的市场环境、价格水平、矿山勘查和开发利用技术水平等以评估基准日的市场水平和设定的生产力为基点。

设定的生产力水平（以下相同）与评估目的相关，关于以收取矿业权价款为目的的出让评估以及以公平交易为目的的转让评估指社会平均生产力水平；对某些评估目的，如矿业权抵押贷款、上市或一样卖方的出价决策咨询，能够指矿业权人真实、实际的生产力水平。

本部分共包括两章，分别介绍收益途径的矿业权评估方法和各种方法涉及的技术、经济参数。

第一章收益途径评估方法

第一节现金流量法

现金流量法是任何目的下收益途径矿业权价值评估的首选评估方法。

一、方法原理及特点

〔一〕方法原理和思想基础

现金流量法是折现现金流量法的简称，即DCF〔DiscountedCashFlow〕法，其差不多原理是，将矿业权所指向的矿产资源勘查、开发作为一个现金流量项目系统，从项目系统角度看，凡是项目系统对外流入、流出的货币称为现金流量，同一时段（年期）现金流入量与现金流出量的差额称为净现金流量〔NetCashFlow〕，项目系统的净现金流量现值之和，即为矿业权评估价值。

运算净现金流量现值所用的折现率中包含了社会平均投资收益率，以此折现率运算的项目净现金流量现值即为项目超出社会投资回报水平的〝超额收益〞也即矿业权评估价值。

这种方法的思想基础是：

1．矿业权价值由其在以后给投资者所带来的收益决定；

2．不管谁占有该项矿业权资产，都能获得一定的期望净现金流量；

3．在矿业权交易中，不管是卖者或买者，所获得或支付的货币量都可不能超过该项目的期望净现金流量，矿业权交易价值是项目的期望净现金流量中的一部分，即超出社会投资回报水平的〝超额收益〞；

4．为公平交易所做的以后收益推测应以社会平均生产力水平为差不多尺度；

5．折现率由无风险酬劳率、风险酬劳率、通货膨胀率构成，其中的无风险酬劳率和风险酬劳率中含有社会平均投资收益率。

同时对矿业权出让评估，折现率也是政府部门宏观调控矿业权出让市场的手段之一。

〔二〕方法特点

现金流量法要紧特点是：

现金流量只运算系统对外发生的现金的收和支即现金流出量和现金流入量，折旧、摊销等只在系统内部循环的非现金流量不参与运算；只考虑现金，不考虑借款利息。

因此，现金流量反映了现金在某一个时期进入或离开那个独立〝系统〞的实际情形。

二、财务模型及运算公式

（一）财务模型

现金流量法的财务模型为：

现金流入量〔＋〕

销售收入

回收固定资产残〔余〕值

回收流淌资金

现金流出量〔－〕

后续地质勘查投资〔指评估对象需补充地质勘查工作的地质勘查投资〕

固定资产投资

更新改造资金

流淌资金

经营成本

销售税金及附加

企业所得税

净现金流量〔即现金流入量－现金流出量〕

折现系数

净现金流量现值〔净现金流量×折现系数〕

矿业权评估价值

现金流量法矿业权评估价值估算表式参见表一。

（二）运算公式

依照现金流量法原理和财务模型，其运算公式如下：

式中：

Wp—矿业权评估价值；

CI—年现金流入量；

CO—年现金流出量；

—折现率；

i—年序号〔i=1,2,3,…,n〕；

n—运算年限。

表一现金流量法矿业权评估价值估算表

序号

项目名称

合计

勘查期

建设期

生产期

20××年

…

20××年

…

20××年

…

20××年

一

现金流入

销售收入

回收固定资产残（余）值

回收流淌资金

小计

二

现金流出

后续地质勘查投资

固定资产投资

更新改造资金

流淌资金

经营成本

销售税金及附加

企业所得税

小计

三

净现金流量

四

折现系数

五

净现金流量现值

六

矿业权评估价值

进行现金流量运算时，在地质勘查和建设期内，由于矿山企业尚未有销售收入，净现金流量是负值；在试生产期，由于产量尚未达到设计生产能力，矿山企业只能获得一部分销售收入，在大多数情形下，这部分销售收入还不能全部抵偿当年的现金流出，连续显现负的净现金流量，只有当销售收入大于当年支出的经营成本、销售税金和流淌资金增加额时，才能显现正值的净现金流量；进入正常生产期，产量已达到设计生产能力，在不需要支付更新改造投资的年份，只支出经营成本和税费，现在一样为正的净现金流量。

三、参数构成

现金流量法涉及的要紧参数：

资源储量、可采储量、生产能力、矿山服务年限和评估运算年限、后续地质勘查投资、固定资产投资、更新改造资金、流淌资金、总成本费用和经营成本、采选〔冶〕技术指标、产品销售收入、销售税金及附加、企业所得税、折现率等。

四、适用范畴

现金流量法适用于详查及以上勘查时期的探矿权评估和赋存稳固的沉积型矿种的大、中型矿床中普查勘查区的探矿权评估；拟建（新建）和在建矿山的采矿权评估，以及具备现金流量法适用条件的〔具备或可类比确定评估参数的〕生产矿山采矿权评估。

对拟建（新建）和在建矿山的采矿权评估，应具备由符合资质条件单位完成并经审批的矿产资源开发利用方案，或符合资质条件单位完成的（预）可行性研究报告或初步设计等资料。

〝符合资质条件单位〞是指取得符合建设主管部门颁发的〝工程设计资质分级标准〞所规定的设计资格的单位。

五、应用

矿业活动是从地质勘查工作开始，经预查、普查、详查、勘探等工作时期，到矿山设计，进入矿山建设、生产时期、最后直至闭坑终止。

矿业权交易活动能够发生在各个时期，现金流量法适用于矿业活动全过程大部分时期的探矿权和采矿权评估，由于评估对象所处的矿业活动时期不同，现金流量表的内容也会有一定变化。

1．一样情形下，完成普查、详查工作的探矿权，矿床地质工作程度还不能完全满足矿山开发的要求，需要进一步做地质工作，现金流量表要考虑评估基准日之后的地质勘查投资和适当的地质勘查工作期限，这时在现金流量表中除基建期、生产期外，要设置〝勘查期〞。

2．一样情形下，完成勘探工作的探矿权以及新建、在建和改扩建矿山采矿权，其矿床地质勘探工作已终止，矿床勘查程度能够满足矿山开发要求，评估基准日之后无需补充地质勘查投资，现在现金流量表中只有〝建设期〞和〝生产期〞。

3．一样情形下，对生产矿山采矿权，评估基准日之后无需补充地质勘查投资，矿山差不多建设已完成、处正常生产时期，现金流量表中只有〝生产期〞。

六、应注意的问题

1．评估对象往常勘查时期发生的地质勘查投资不计入现金流出中。

2．在安排后续地质勘查投资现金流出时，应依照下一步勘查方案或施工设计设计的工作进度或类比类似矿床勘查周期在现金流量表中列示。

在安排固定资产投资额现金流出时，各年的现金流出额和流出时刻应按矿产资源开发利用方案或〔预〕可行性研究报告或初步设计等资料设计的基建工期及工程进度在现金流量表中列示。

房屋建筑物和设备采纳不变价原那么考虑其更新资金投入，即设备、房屋建筑物在其计提完折旧后的下一时点〔下一月〕投入等额初始投资。

3．评估利用的资源储量应与矿山开发规模、生产能力、采矿许可证有效期限相匹配。

4．固定资产的残值在各类固定资产折旧年限终止年回收，评估运算期末回收固定资产的余值。

5．流淌资金按生产负荷分段投入。

评估运算期末回收全部流淌资金。

6．应分清项目系统的现金流量流入、流出的内容。

如折旧和摊销等是系统内部的现金转移，未流向系统之外；作为现金流出项的是经营成本而不是总成本费用。

七、应用程序

1．核实产权、确定评估基准日；

2．核实矿产资源储量，运算可采储量；

可采储量是收益途径评估矿业权的基础数据，对评估结论公平性、合理性的阻碍十分显著。

完成一个高质量的评估项目，评估小组应由地质工程师、采矿工程师、选矿工程师、会计师等专业人员组成，对地质〔储量〕报告中的资源储量进行分析利用。

具体分析利用要求详见下一章。

3．合理确定假设条件，拟定或确定开发方案，确定合理的评估技术、经济参数

评估人员拟定或确定的开发方案是用于特定评估目的的一种假设条件，它应从市场、行业的角度合理设定有关参数，不应受当事人利益和经济实力的阻碍。

矿业权评估中，评估人员依照评估对象的资源禀赋以及矿床开发条件等实际情形，在有关信息资料充分收集和分析研究基础上，合理确定假设条件下，采纳设定的生产力水平和在当前经济技术条件下最合理有效利用资源和最正确用途开发为原那么，确定或模拟建立最正确矿产资源开发方案，确定有关经济、技术、治理参数。

对评估中所参考的矿产资源开发利用方案或（预）可行性研究报告或初步设计或矿山建设生产的实际指标等有关资料应该在评估报告中做出详细分析和评判，即对差不多上采纳（预）可行性研究、矿山设计或开发利用方案参数作为评估参数的，必须第一对（预）可行性研究、矿山设计或开发利用方案做出详细、负责的合规性、合理性及相应的社会生产力水平等方面的评述；对没有编制（预）可行性研究、矿山设计或开发利用方案的，或者评估参数选取时对（预）可行性研究、矿山设计或开发利用方案要紧参数进行了调整并对评判指标和结论有重大阻碍的，需要进行项目经济合理性评判，在评估报告中对经济评判结果和社会生产力水平等有详细表述。

4．确定折现率；

5．列显现金流量表，进行具体的评定估算工作；

6．得出矿业权评估结论。

第二节收益法

收益法是现金流量法的补充，有限制地使用。

一、方法原理及特点

〔一〕方法原理

收益法评估资产价值的原理是依照预期收益原那么和奉献原那么。

资产之因此有价值，是因为它能为资产所有者或占有者带来以后收益，以后收益的大小决定了资产价值的高低，同时，某单项资产价值也取决于其对以后收益的奉献份额。

因此，采纳收益法评估采矿权，是按照将利求本的思路，通过估算待评估采矿权实施后的以后预期收益－净利润现值之和，即为采矿权评估价值。

收益法中的折现率与现金流量法的折现率内涵和取值相同。

需要说明的是，收益法评估的原理与现金流量法差不多相同，均遵循预期收益和奉献的原那么，差不多上通过推测以后收益的方式来估算当前资产的价值。

所不同的是现金流量法通过净现金流量进行估算，收益法通过净利润进行估算。

由于通过净利润的估算存在一定的问题，因此只在某些专门情形下作为替代方法能够选用收益法，即限制使用收益法。

〔二〕方法特点

收益法的特点是相关于现金流量法而言，其特点如下：

1．评估对象的矿山生产稳固，连续经营；

2．评估对象的矿山已完成差不多建设，其流淌资金和已形成的固定资产在企业中正常运行，评估运算中没有建设期，一样情形下也没有试产期；

3．固定资产投资、更新改造资金以折旧形式列入总成本费用〔由于〝连续折旧〞，更新改造资金也以折旧形式列入总成本费用〕，以总成本费用代替现金流量法中的经营成本；

4．不考虑流淌资金投资，流淌资金借款利息以财务费用形式列入总成本费用。

二、财务模型和运算公式

〔一〕财务模型

收益法的财务模型为：

销售收入〔＋〕

总成本费用〔－〕

销售税金及附加〔－〕

企业所得税〔－〕

净利润

折现系数

净利润现值〔净利润×折现系数〕

采矿权评估价值

收益法采矿权评估价值估算表式参见表二。

表二收益法采矿权评估价值估算表

序号

项目名称

合计

生产期

20××年

…

20××年

销售收入

总成本费用

销售税金及附加

企业所得税

净利润

折现系数

净利润现值

采矿权评估价值

〔二〕运算公式

依照收益法原理和财务模型，其运算公式如下：

式中：

WP—采矿权评估价值；

Wai—年净利润〔净利润＝销售收入－总成本费用－销售税金及附加－企业所得税〕；

r—折现率；

i—年序号〔i=1,2,3,…,n〕；

n—运算年限。

三、参数构成

收益法评估涉及的要紧参数包括：

保有资源储量、可采储量、生产能力、矿山服务年限和评估运算年限、采选〔冶〕技术指标、固定资产、流淌资金、产品销售收入、总成本费用、销售税金及附加、企业所得税、折现率等。

采纳收益法评估参数的来源和依据要紧是生产矿山基于评估基准日的地质储量核实报告、生产和财务报表或其他统计数据。

四、适用范畴

收益法适用于正常生产矿山的采矿权评估。

由于矿山经营治理等缘故导致矿山亏损，其矿山实际生产技术和经济参数常常难以反映行业平均技术和治理水平，因此，原那么上，经营性亏损矿山的采矿权评估不能采纳本矿山企业的技术经济参数采纳收益法评估，而应采纳代表设定的生产力水平的技术经济参数采纳现金流量法评估。

基于前叙的收益法的特点，收益法在运算矿业权以后收益时，未考虑流淌资金投入，将固定资产投资等以折旧形式进入总成本，实际上未能真正反映现金流的时刻价值，当折旧时刻越长、折现率越高时，采纳该方法运算的矿业权价值的偏差越大。

这也是该方法存在的要紧问题，因此，收益途径评估中应慎重采纳收益法。

由于收益法和现金流量法评估经济参数差不多类同，收益途径评估时应首选现金流量法，只有在专门情形下选择收益法。

五、应注意的问题

1．在使用收益法时，应专门重视区分和甄别企业所提供资料的真实性、可靠性、完整性，要重视应用矿业权评估原那么和规范对企业提供的资料进行研究分析，要注意矿山实际生产统计数据与行业平均技术、治理水平的比较利用。

2．资源储量核实。

生产矿山的资源储量已有变化。

变化的缘故要紧有三类，一是因采出矿石消耗了原地质勘查探明储量，二是矿山生产勘探增加或减少了资源储量，三是技术经济条件变化引起的资源储量变化。

因此，必须进行资源储量核实，运算参与评估运算的保有资源储量。

同时，运算可采储量选用参数指标时，要剔除矿山企业因技术水平或治理水平不同所造成的差异。

如，采矿回采率或采矿缺失率指标，矿山历史统计数据或现实数据可能随企业的技术水平或治理水平而变化，采矿权评估时，应采纳反映行业平均水平的相应指标。

3．固定资产及折旧。

采纳收益法评估采矿权，固定资产投资额应以企业评估基准日的资产负债表、固定资产明细表列示的固定资产净值和在建工程账面值作为取值依据，但应当剥离与采矿权评估无关的矿山企业办社会资产和不良资产。

正确区分不同类型的固定资产。

关于计提折旧的固定资产，应依照不同类型的固定资产的原值，采纳不同的折旧年限，进行折旧运算。

固定资产计提完折旧后，以不变价原那么投入等额初始投资的更新资金，采纳连续折旧方法运算固定资产折旧。

第三节收益权益法

收益权益法限制在特定条件下使用。

收益权益法是在特定条件下采纳收益途径评估采矿权能够考虑的一种评估方法。

我国矿山企业的现状是大中型矿山企业少、小型矿山企业多，小型矿山企业具有开采方法比较落后，技术和财务治理不规范，占用资源储量小，产品初级化的特点。

采矿权评估中，某些小型矿山企业所能披露或提供的技术和财务经济资料不够充分也不规范，不具备采纳现金流量法和收益法的条件；对某些矿山服务年限较短的采矿权，采纳现金流量法等其他收益途径评估方法可能存在评估结果失真问题。

因此，依照这些矿山企业的实际情形，在收益途径评估原理基础上设计了收益权益法，以满足现时期某些采矿权评估的需要。

一、方法原理及特点

〔一〕方法原理

收益权益法是在收益途径评估原理基础上，把收益途径评估的财务模型的运算程序简化，通过采矿权权益系数调整销售收入现值，运算采矿权价值的一种评估方法。

采矿权权益系数是通过统计现金流量法和收益法评估的采矿权评估结果而测算出来的，实质是评估价值与销售收入现值之比，它包含着收益途径的全部内涵。

在销售收入一定的情形下，采矿权权益系数与净利润或净现金流量呈正相关关系，与矿山总成本费用呈负相关关系。

也确实是说生产总成本高的矿山，其净利润或净现金流量少，采矿权权益系数低；反之，生产总成本低的矿山，其净利润或净现金流量多，采矿权权益系数高。

〔二〕方法特点

1．收益权益法是在收益途径评估原理基础上，将净利润或净现金流量的运算过程简化、用采矿权权益系数代替。

2．收益权益法评估采矿权所需的信息资料比其他评估方法少。

3．由于采矿权权益系数是在其他采矿权评估价值基础上的统计结果，对评估对象自身的地质、采选（冶）条件及经营状况的反映是不够充分的。

二、财务模型及运算公式

〔一〕财务模型

收益权益法的财务模型为：

销售收入

折现系数

销售收入现值〔销售收入×折现系数〕

销售收入现值累计〔上年销售收入现值累计＋本年销售收入现值〕

采矿权权益系数

采矿权评估价值〔销售收入现值累计×采矿权权益系数〕

收益权益法采矿权评估价值估算表式参见表三。

表三收益权益法采矿权评估价值估算表

序号

项目名称

合计

生产期

20××年

…

20××年

销售收入

折现系数

销售收入现值

销售收入现值累计

采矿权权益系数

采矿权评估价值

注：

可将销售收入运算表合并到本表中。

〔二〕运算公式

依照收益权益法原理和财务模型，其运算公式为：

式中：

Wp—采矿权评估价值；

Epi—年销售收入；

κ—采矿权权益系数；

r—折现率；

i—年序号〔i=1,2,3,…,n〕；

n—运算年限。

三、参数构成

收益权益法评估涉及的要紧参数包括：

资源储量、可采储量、生产能力、矿山服务年限和评估运算年限、采选〔冶〕技术指标、产品方案、销售收入、折现率及采矿权权益系数。

采矿权权益系数是收益权益法所特有的，详见表四：

表四采矿权权益系数一览表

矿产

采矿权权益系数（%）

原矿

精矿

金属

黑色金属矿产

4.0～5.0

2.5～3.0

有色金属矿产

3.5～4.5

3.0～4.0

贵金属、稀有、稀散、稀土矿产

6.0～8.0

5.0～6.5

煤炭

3.5～4.5

2.5～3.5

化工矿产

4.0～5.0

2.5～3.5

建筑材料矿产

3.5～4.5

其他非金属矿产

4.0～5.0

注：

上表原矿、精矿、金属分别表示以原矿、精矿、金属销售并计价的采矿权权益系数。

四、适用范畴

1．收益权益法适用于矿产资源储量规模和矿山生产建设规模均为小型的采矿权评估，但生产规模应符合矿山生产规模、矿山服务年限与储量规模相匹配的原那么〔参见下一章参数及选取中〝一样矿山合理服务年限参考表〞〕。

矿产资源储量规模和矿山生产建设规模划分标准依据国土资源部国土资发[2000]133号«关于印发<矿产资源储量规模划分标准>的通知»和国土资发[2004]208号«关于调整部分矿种矿山生产建设规模标准的通知»，详见«矿业权评估指南»附录。

2．关于资源接近枯竭的矿山，其剩余服务年限小于5年的采矿权评估能够采纳收益权益法。

基于前叙的收益权益法对评估对象自身的地质、采选（冶）条件及经营状况的反映不够充分等问题，因此，收益途径评估时，对具备现金流量法、收益法等适用条件的（具备或可类比确定评估参数的），不应使用收益权益法，应首选现金流量法，只有在专门情形下选择使用收益权益法。

五、应注意的问题

1．收益权益法的适用范畴是有限制的，在使用时应注意不要超范畴使用。

2．确定生产能力时，应遵循矿山生产规模、矿山服务年限与储量规模相匹配原那么。

假如矿山生产规模、矿山服务年限与储量规模明显不匹配时，评估人员应按照确定生产能力的原那么和阻碍因素，对生产能力进行调整。

但资源接近枯竭的矿山除外。

3．评估时要注意采纳的销售价格是原矿价、精矿价依旧金属价，不同类型的产品方案对应不同的采矿权权益系数。

4．采矿权权益系数要紧反映矿山成本因素，其取值应依照地质构造复杂程度、矿体埋深、开采技术条件、矿石选冶〔洗选〕难易程度等定性分析后选取。

5．收益权益法的运算模型中不考虑建设期。

第四节现金流量风险系数调整法

一、差不多原理

现金流量风险系数调整法的适用的评估对象具有以下特点：

地质勘查程度较低的稳固分布的沉积型矿产；毗邻区有同类型矿产勘查开发背景；与毗邻区已开发矿产有相同地质成矿环境或者是毗邻区矿床的连续部分。

现金流量风险系数调整法的差不多原理是：

第一依照毗邻区矿产勘查开发的一样情形，采纳收益途径评估方法——现金流量法测算出具有上述特点的评估对象的净现金流量作为其价值评估的基础值〔基础价值〕，然后由一组系数进行修正，从而得到评估对象的价值。

这组系数是对一些能反映因地质勘查工作程度不足所存在的地质可靠性低、开发风险高的地质、采矿、选矿因素进行主观半定量化构成的，这组系数统称矿产开发地质风险系数。

该方法类似澳大利亚的〝期望值法〞〔ExpectedValue，简称EV〕。

地质勘查是一种风险工作，不同勘查程度地质工作形成的地质成果所蕴涵的地质信息不同，地质信息的不确定性带来了资源开发的风险，矿种不同风险性也不尽相同。

一样地讲，随着矿产勘查工作程度的提高，工作对象的地质和开发风险降低，即矿产勘查的过程是降低以后开发风险的过程。

也有一些沉积型矿产，依照所处的区域地质环境，依照地质理论和勘查体会，它们的成矿地质条件好、矿层层位

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