附录1附录1台湾著名证券分析家张龄松研判股市基本方法Word格式文档下载.docx
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这好比炒菜，同样的材料，各人炒出来的菜味道不尽相同，有的好吃，有的难以下咽。
在附表1内的“基本分析”项目内的各项指标，本章第二节策略篇都讨论过，笔者在表内仅列大纲，每一个指标应可分为若干指标，分别给分，然后加起来，成为这一个单元的总评分。
（1）评分方法：
参考下面的股市大势分析表
基本分析：
①国内政治与社会：
给分标准士15分，此项有倒扣分数，原因是万一发生极大之政治风暴，造成社会动荡不安，对股市的冲击必然很大，所以给予扣分的规定，扣多少分数则视政治风暴对社会冲击的程度而异。
如前一阵子两岸局势严峻，就应给予扣分。
但后来形势和缓，则不但不扣分，还可以加几分。
如果国内政局非常稳定，主政者赢得众多之民心，政绩斐然，则在这一项中，应可给予12分或以上分数。
不过一般而言，政府并没有什么特别之绩效，我们可以给60分，核算下来是15×
60％=9分。
1996年上半年台湾政局很不安定，“立法院”因政争而议事瘫痪，则应给予不及格的评分—50分，核算下来15×
50％=7.5分。
附表1股市大势分析
基本分析
评分
技术分析
①国内政治与社会情况
土15
①股市资金与人气
0-50
②国内经济现状及展望
0-30
②图形研判
③财税、金融、证券政策
合计
④国际政治
0-10
评分标准
⑤国际经济
0-15
①基本分析
10-15%
⑥投资意愿
②技术分析
30-60%
⑦其它
本益比标准
①盘旋探底阶段
10-15倍
②初升段
15-25倍
③中升段
25-35倍
④末升段
35-45倍
②国内经济现况及展望：
这一项可以参考的东西很多，在第二节策略篇内已讲了很多，包括：
经济成长率、整体景气讯号、制造业景气、进出口统计、就业率、物价指数等。
评分标准自0—30分。
如经济情况一般，展望下年度也差不多，则给予60分，算是及格，核算下来30×
60％=18分。
如果经济情况非常之好，出口顺畅，贸易顺差，物价稳定，失业率很低，展望下年度的远景也很乐观，则我们可以为这一项打80—90分，若以85分核算，为30×
85％=25.5分同样，我们以1996上半年台湾的经济情况予以评估，由于台湾内外政治不安定，劳工及环保意识高涨，工资水准已高，社会秩序恶化等因素，严重影响投资意愿，景气已出现衰退的讯号，贸易顺差也在快速缩小之中，政府势必要往下修正年度经济成长率目标。
在这种情况下，我们只能给50分，是不及格中还算温和的情况，核算下来30×
50％＝15分。
展望1997年若非有很大的突破，亦很难乐观，所以严格的给分，可能只有40分，换算下来30×
40％=1分。
我们将经营现况15分＋未来展望12分，再除以2，就是这一项的分数。
即（15＋12）－2＝13.5分。
这项经济情况及其展望，是分析股市大势最重要的一环，虽然看起来题目很大，但是因为资料比较好收集，报纸上及专业杂志上，都可以看到各种报导与分析景气的文章，很多都出自专业人员或经济学者，可信度甚高。
投资人平时只要按照我的著作《股票操作学》中所述的“如何收集及利用咨询”去做，是不难评分的。
③财税、金融、证券政策与措施：
一般而言，这一部分对股市的涨跌影响不大，减点税，加点税，都不会起很大的作用。
唯一有很大影响力的是“证券交易所得税”，及“开放外资”等政策性的东西。
“证券交易所得税”是一种属于高度工业化国家的“高级税制”，因为唯有将全国人民的财、金、税等资料建成密不透风的档案，才能顺利地收到税，否则劳民伤财，惹了一身骚，结果却收不到什么税。
台湾过去的历史就是一面镜子，只要是主张开征证券交易所得税的财政官员，大都没有好下场。
内陆似乎也有意开征这项税赋，但因股市反应不佳，已暂时搁置，笔者希望主政者多多研究国外的情况，作为制订政策时的参考。
这一项评分为士15，一般而言，政策上无重大错失，就以60分的标准给分，换算下来15×
如有重大过失，像开征“证券交易所得税”等情势，则应倒扣15分。
事实上这一项给分也不太困难，大众传播媒体上有很多资讯，参考价值很大。
以1996年台湾的情形，这一方面可以给较高的分数，大幅度放宽外资来台是最重要的利多。
笔者给80分，核算下来为15×
80％＝12分。
④国际政治：
给分标准0—10分，这一项主要是指国家对外关系，及国际间是否发生重大足以对本地股市造成冲击的事件。
就中国台湾而言，两岸及与美国的关系，是足以影响台湾股市的因素，投资人应多多阅读这一类的分析文章，以增进对此项问题的认识。
这不但能帮助你认清今后股市的发展方向，并有助于理财及事业前途。
我们为1996年台湾的国际政治打分数，只能给不及格50分，换算下来10×
50％=5分。
当然如果在台湾万一有可能发生战争情事，那不必评分投资人也知道该怎么办。
⑤国际经济：
此项给分0—15分。
就中国台湾而言，对外贸易是命脉所在，所以凡是前三名产品最大的外销地区，其经济之荣枯，必事关台湾经济的荣枯。
此外，国际重要的物资价格大幅波动，对进口国的经济必然有影响，尤其是能源的价格。
过去世界两次重大的能源危机，将原油价自2美元一桶，推到30多美元一桶，使整个世界都受到严重的打击。
一般而言，如无重大事故发生，应给60分，即15×
60％一9分。
台湾在1996年的情况，最多也只能给这些了。
对内陆而言，情况有别于台湾。
内陆施行多年的宏观调控已渐放松，国际经、贸方面也没有重大不利的情况发生。
中、美之间的关系，表面上似乎有点紧张，但实际却配合不错，贸易谈判等都能以“和”收场，因此内陆这一项的评分会高于台湾，以70分核算15×
70％＝10.5分。
⑥投资意愿：
投资意愿包括外资与国内的投资情形。
一国经济要想持续发展，一定要不断地增加投资，开发新技术新产品，扩大生产规模，以降低成本。
有了新的投资，国民就业容易，人人有工作，社会必然繁荣。
如果投资意愿低落，犹如股价涨到某一程度上不去，就自然下落，这对经济发展最不利。
投资意愿的低落更可以说明很多事情，包括经济景气低迷，投资报酬低，甚至无前途；
同时非生产的成本大增，如劳工意识超级抬头，环保运动做的太过火，开工厂变成了噩运，政府效率太低，治安恶化，黑帮横行，投资没有保障。
由此可了解“投资意愿”涵盖的范围极广，当然非常重要。
同样以1996年上半年台湾的情况，投资意愿空前低落，资金大量出走，按理股市应受到很大的冲击，但因为政府政策上要促使股市回升，底下进行各种刺激动作。
摩根士坦利决定在同年9月间，将台湾股市列入其新兴市场指数，在心理上获得极大的慰藉与鼓励，使台湾股市巨幅上升30写（1996年6月底止），如果扣除“摩”这项利多，纯以实际的投资意愿评分，笔者最多只能给50分，换算下来为15×
50％—7.5分。
⑦其他：
给分标准0—15，股市会受到一些突发的利多或利空因素的影响，而大幅度涨跌，这些因素可能是非经济因素，有些只是心理上的影响，如1996年6月，台湾股市受到了所谓摩根士坦利指数的影响，掀起一片涨风，股价指数回升30％。
所以对这一类的情形，我们归纳于基本分析中的“其他”项目。
这一项目的给分就没有客观的标准，只能凭经验来处理。
以笔者的看法，“摩”的这项利多，应可在基本分析项下增加5—15分；
但是随着股市之回升，应机动高调整此项分数，到7月初，台湾股价指数将近6500点，反弹幅度已太高，此项分数应全部取消。
以上基本分析部分的分数，占总分数的百分比，视情势之不同作弹性调整，大约在50％—70％之间。
如将股市分为三段，则低迷阶段，基本分析占70％，此阶段可调至60％，狂热阶段可调至50％或以下。
这是笔者参考1985到1991年台湾股市一个超级大循环之后，所得出的结论。
技术分析：
①股市人气与资金：
给分标准0—50分。
这一点对投资人而言是不难理解的。
因为股价要上升，必须要有推动的能量，在技术分析的领域中是非常重要的一环。
股市人气可以从统计上的“成交量、值”方面探讨，也可以直接到各证券公司去看看，如果人头攒动，挤得水泄不通，那就是人气太旺了，如果冷冷清清，那股市的温度也不难测了，不过这不能用在先进国家的股市，因为他们的证券公司没有给客户准备宽敞的交易厅。
资金言面，可以从银行客户解除定存的多寡，来作为部分的参考。
一般而言，房地产热，股市一定热。
以台湾股市的情况，通常成交量超过新台币600亿，表示人气相当足。
香港股市如超过80亿港币，表示人气很旺。
此外，外资进入股市的情形，也是评定这一项的主要参考。
以台湾1996年6月底股市情况，成交金额已经出现700亿以上的纪录，但是不能维持下去，平均不到500亿，人气尚可，但还不到“热”的程度。
以台湾股市目前的规模，及其极投机的习性，平均每日成交金额应在600亿左右。
所以若对1966年6月台湾股市评分，只能给70分，换算下来为50×
70%=35分。
如超过8000亿，就可以给85分了，换算下来为50×
85％=42.5分。
（此项需视当时股价指数高低而定）
②图形评判：
这一方面，投资人可以参考本书内的各项技术分析，作合适的判断。
不过研判图形是非常困难的一件事，否则大家都可以变成“神仙”了。
最难的是预测“底”、“头”，及盘旋一阵子的三角形走势，最后是涨还是跌的探讨。
记得在1978年，笔者初办证券周刊，每天都跟社内撰搞的同仁研究K线图。
有一天大家对形成的三角形走势进行研究，不少同仁认为应该是上升三角形，上涨的可能性极大，笔者的看法有所不同，以当时股市的人气及实质经济条件为依据，认为近日内股市会反转下跌，请撰稿的同仁在落笔时，对大局持保留的态度，暂时不要推介股票。
果不然，股市在第二天就开始下滑，最后以一段不小的跌幅来结束。
事实上研究图形能有70％左右的准确性就非常了不起了。
时下有些专家，大言不惭地在大众传播媒体上谈“线路”，一副斩钉截铁的样子，真令人为他们担心不已，万一发生错误就会害死人了。
笔者撰此段稿时，台北股市当日股价指数为6497.83点，下跌62.58点，成交金额8百多亿。
跟前3天的交易分析，是一种震荡型走势，如能突破，就可望更上一层楼，否则可能要暂时进入盘整。
技术面人气尚可，60多点的跌幅也并不严重，但是股市的支柱—经济情势，却相当严峻，摩根士坦利的“魔力”，也是有限度的。
如欠缺实质的支持，高档不易站稳。
以上技术分析部分的分数，占总分数的百分比，跟前项的基本分析一样，需视情势之不同而弹性调整。
大约在30％—60％之间。
股市低迷时30写，复生阶段40％，狂热阶段则调整至60％或以上。
（2）要注意本益比（市盈率）：
技术分析与基本分析是股市的“表”与“里”。
看相的人常说“相”由心生，股市的涨跌是因为基本因素的变化而来；
基本因素就是相学上的气心”。
有的人看起来相貌堂堂、或俊男美女，但肚子里草包一个，完全虚有其表，中看不中用。
股票市场也会出现类似的情况，技术分析方面都非常之好，完全多头阵势排列，但是股价跟公司实质相差太远，根本没有这种价值。
这种情况或可暂时维持一段时间，但是拖不长，一旦回档就不可收拾，原因是虚有其表，里面没有东西。
如何衡量这种情况呢？
方法很多，基本分析中的各种财务分析中就有不少，但是最简单明了的还是“本益比”。
本益比是用上市公司当时的股价，除以某一阶段（通常为一年）每股税后纯益所得的数字。
但是本益比的计算方法就有好多种，有的人以预估的每股税后纯益来计算，有人以过去一年的每股税后纯益来计算，有人用前四季的每股税后纯益来计算。
以上三种计算得出的“本益比”都不相同，问题就来了。
笔者浅见，（A）在股价尚未除息之前，可以采用上年度的每股税后纯益来计算本益比。
（B）在除息之后，除权之前，可采用前四季的每股税后纯益来计算本益比。
（C）在除权之后，可采用预估全年度每股税后纯益来计算本益比。
本益比的认同因各地而异。
在香港对本益比的要求较严格，超过20倍本益比的股票就认为股价太高了，而低于12倍的股票，也不见得受香港投资人青睐。
在台湾则刚好相反，一般人很少去研究本益比，一些高级知识分子也跟村妇一样，只找“黑马”，不问股价之高低，所以台湾股市中，本益比超过40倍的股票很多，一般大都超过20倍以上，鲜有10—12倍的股票，如果有而股价没上涨，则这家股票肯定有问题。
香港汇丰银行是世界级的大银行，每年获利极丰，但是本益比不过12倍左右，如以香港的标准，台湾三商银的股价只应有34元左右，而该股截至1996年6月底时，用当年预估的税后纯益来计算，本益比高达56倍。
以此标准，则香港汇丰银行股价应该在600港元以上，但同期该股的股价不到120元，相差5倍之多。
由此也可以推论，台湾股价大约比香港贵3—5倍，这实在令人匪夷所思。
但是我们曾经多次提到过的股市因地而异的特性，所以台湾与香港两地股市，对股价认同的标准有所不同，有其特殊的背景。
香港因长期接受西方文化的熏陶，尤其是经济与金融领域，完全跟西方欧、美国家的体系接轨，在股票市场上所显示的重视本益比的特点，就是这个原因。
基此，在台湾研究股票就要考虑台湾的特性，在订定合理的本益比标准时，必须将台湾投资人的习性放进去。
笔者认为应分段来订定标准：
①盘旋探底阶段：
本益比10—15倍，此时股市低迷，人气涣散，股票的本益比自然要低一些。
记得在七十年代，及八十年代初期，台湾股市流行一分利的计算合理股价的标准。
所谓一分利就是以“本利比”来衡量股票价位之高低。
配1元股息的股票，股价10—15元为合理价位。
将本利比换算为本益比（不保留盈余，只扣除法定公债等项目），则10—15倍的本利比，等于12—18倍的本益比。
笔者认为以12为中心，则10—15倍为合理的本益比。
②初升段：
15—25倍为合理的本益比。
如超过25倍，每1倍扣总评分1分。
如超过35倍，每1倍扣总评分1.2分。
③中升段：
以25—35倍为合理的本益比。
超过35倍的扣分标准，比照初升段办理。
①大多头市场末升段：
以35—45倍为合理本益比。
不过在这个阶段，气氛热列也紧张，股价随时会回档，所以在高价位操作股票，宜短不宜长，回档时亦应勇于壮士断腕，以免被长期套牢。
以上本益比的评定，是以台湾股市的情况设定的，不适宜香港股市，但可以适用于大陆股市。
这一段是看股市大势，所以这里的本益比是要看整个股市的本益比，即将各上市公司的本益比加起来再除以家数，所得到的是“平均本益比”。
以台湾证券交易所编订的本益比，1996年4月31日那天平均本益比为：
第一类股票26.47倍，第二类股票24.76倍。
到同年6月最后一个交易日股价指数为6560.41，以股价指数上升的幅度为10％来推算，第一类股票平均本益比为29.11倍，第二类股票平均本益比为27.2倍，如果将台湾股市自4000点边上回升的这段行情当作初升段的话，则合理的本益比应在15—20倍之间，超过20倍，每一倍倒扣总评分1分。
但是如此高的本益比是不适宜当作初升段的。
如以本节合理的本益比标准衡量，股价指数在4600点时，本益比约为20倍，要降到15倍本益比，股价指数3400点附近。
换言之，股市初升段的数约为3400—4600点之间，即本益比15—20倍。
这个算法是概略计算，也是推算，是以整个股市为衡量基础，个别股的表现一定是不同的。
将基本分析的分数跟技术分析的分数加起来，如果60—65分，表示大局仍属多头走势，但后市潜力有限，并应特别小心预防线路转坏，或基本因素有变化，因为差几分就会落人50大关，则股市就不太好做了。
如果所得的分数在80分以上，则表示股市大有可为。
不过分数的上下误差应给士5分。
因此，只要55分以上，就算OK，读者可根据当时的情况，加上自己的“自由心证”，好比在菜中加点食盐、糖等类的高味品，当然加多了就走味了。
台湾股市是没有理性、赌性却极坚强的股票市场，内陆的股票市场大致也脱不了这类个性，所以很理智的人是不易在此类股市中赚到钱，要想在股市赚大钱，甚至大发特发，非得有像优异赛车选手一样的性格—“胆大心细，技术高超”。
但是仅胆大心细，或技术高超也不一定能获胜，即使获得胜利，也不易确保战果，两者一定要同时拥有，才可以洞察先机，获得胜利，并确保战果。
投资人可以这八个字仔细推敲，并弹性运用笔者的方法来预测股市大势，则应可掌握80％的大势方向，为操作股票安排好行进的日程表。
2．个别股分析
操作股票最终的目的是在买卖中赚得差价。
当然现代的金融市场有许多金融衍生的产品，就股市而言，就有赌指数涨跌的指数期权，但是再怎么变化多端，还是以买卖股票为本业。
前段研判股市大势，是为操作个别股票，寻找合适的时机。
好比准备开车到远方去旅游，能事先了解路况，途中的休息站有几处，什么地方可以进餐或休息，什么地方可加油及车辆维修；
同时对要去旅游的那几天天气状况，也有一番具体的了解，则驾车行驶路上，心中非常踏实，不会有前途茫茫之感。
研判大势的困难度要大于个别股票，原因是牵涉的面太广了。
研究个别股就比较简单一些，但是由于很难取到完全真实可靠的资料，所以很难准确地侦测上市公司的健康情况，也就无法准确地预测跑百米要几秒钟了。
虽然如此，我们还是可以根据所收集到的资料，用“数据十经验”来研判上市公司的体质。
下面笔者研订的“个别股分析方法”，其中每一项都包含“数据十经验”，犹如法官虽然有法律条文可以依据，对罪犯进行审判，但是法律条文一样有弹性，无论是有罪，或无罪，判一年或判六个月可易课罚金，这里面给予法官很大的弹性，也就是法律上称的“自由心证”。
所以读者不要对笔者研订的这两个测量股市的办法有所疑惑，认为怎么不像数学的方式“1十1=2”？
因为世界上没有一个办法，像“1+1=2”那样，来分析股市。
如果有人说他有，那这个人一定是骗子。
股票市场学问太大了，它包含证券领域中的专门知识一经济、金融、会计、统计、工商管理等，这些是基本分析骨干，同时还要研修各种技术分析专门知识，如果能研习一些社会学就更有助对股市投资大众意见之分析，以上这些绝大多数均非“1+1=2”的东西，所以我们不可奢望有这种简单有效的方法，来成功地操作股票。
（1）评分方法：
以下就是笔者研订的“个别股分析方法”（请参考附表2）
基本分析：
①营业状况：
这项资料可以从大众传播媒体证券专业报刊中获得。
包括营业资料、资产负债表、损益表等，上市公司每月每季都会公告，专业证券报刊也会报导。
从这些资料中，我们可以了解上市公司营业情况，并可以跟前一年度同期作比较。
专业的证券报刊上也会对上市公司的营运有报导，投资人应剪辑起来，归档立案，以便查阅。
一般而言，营业额增加应是好事情，但重要的是获利能力是否增加或减低，这才是该公司营业状况的表征。
这一部分相当重要，是投资人买该公司股票的主要原因之一，我们给予0—20分的评分。
如业绩平平，并无很大的增进，则给予60分的评分，换算下来20×
60％=12分。
如业绩比去年同期有15％以上的成长，则可给予70分，20×
70％=14分。
如业绩有30％以上的成长，则可给予80分，20×
80％=16分。
如超过40％的成长，可给予90分，20×
90％＝18分，甚至给予满分—20分。
附表2个别股分析
①营业状况
0-20
①股市大势
0-40
②营运展望
0-60
③新技术、新产品、新投资
④大股东股权变动
10
⑤经营绩效、资产、财务状况、转投资等
土20
40-70%
⑥基金法人评估
⑦市场做手
土10
⑧其它
对于一些上年度，或上个季，原本盈利甚少，或者有亏损的公司，最近却已转亏为盈，或者盈利大增，则给分视该股价之高低，机动调高。
如某一纺织公司去年生意不好，略有亏损，股价在低档排徊，成交量也少，快成了冷门股，若非大股东来暗中护盘，股价还要低很多，成交量会更少。
如能知道近来该公司营运已有进展，经营不景气渐渐过去，则这可以是“潜力股”，我们对该股的“基本分析”项内，应予以大幅度的给分。
仅“营业现况”内，就可以给80分以上，甚至达90分，换算下来为20×
80％（90％）＝16分（18分）。
②营运展望：
这一项与前项营业现状有密切的关系，应予以合并研究，可以分别给分。
营业展望的资料，一般是从专业证券报刊上获知，如果能设法在其同业那里取得一些资讯，就比较有深度。
一般而言，上市公司都是报喜不报忧，除非有股权争夺情事发生，掌理公司的主流派就不会发表利多消息，相反地会发表利空消息。
上市公司营运展望跟其行业景气关系密切，投资人应设法取得该业行业景气的分析，作为研究该上市公司未来经营前途的主要参考资料。
事实上，如果投资人亲自到上市公司办公处所走一趟，就大致可以闻到一些讯息。
经营好的公司厕所、办公室及走廊、员工办事的情形等，形成整个办公室的气氛，这个气氛可以告诉你，该公司的生意及经营管理上的效率。
如果在中午到该公司附近的饭店内坐坐，可能会听到一
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