第三方支付行业研究报告.docx

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第三方支付行业研究报告

2018年第三方支付行业研究报告

2018年1月

目录

一、第三方支付行业保持高速发展4

二、监管加强，支付费率调低，市场份额向优质企业集中5

1、第三方支付牌照收紧5

2、清理“二清”，设立“网联”，监管强度延续7

3、“96费改”下调费率，收单合规，格局迎变9

三、佣金率趋于稳定，流水规模增长，盈利进入上升通道11

1、消费类交易为第三方支付公司打造的重要盈利场景11

2、消费类交易盈利进入反转向上通道12

四、增值服务大力拓宽盈利空间14

五、相关企业18

1、新大陆18

2、新国都18

3、华峰超纤18

4、海联金汇19

第三方支付行业保持高速发展，移动支付突飞猛进。

从银联到支付宝、微信支付，支付产业在我国迅猛发展。

我国第三方移动支付交易规模从2011年0.1万亿元飞速发展到2016年58.8万亿元，预计未来三年仍维持近50%复合增速，2019年规模达到229万亿元。

2017、2018延续高速增长惯性，增速约68%，2017年规模达到98.7万亿元。

移动支付在第三方支付中比重不断提升，从2011开始占比3.5%巨幅上升至2016年占比74.6%，预计3年后比重将继续上升至85.2%。

金融监管正本清源，市场份额向优质企业集中。

清理“二清”、96费改、设立“网联”，目前监管机构对第三方支付机构的监管持续收紧，加上同业竞争的白热化，导致2016-2017年第三方支付行业罚单频现，支付牌照数量注销23张。

而在当前的环境下，多数中小型第三方支付机构面临的生存及竞争压力仍在不断增加，随着央行对支付机构结构优化的逐步引导和整改规范，落后的中小机构将随着牌照续展等一系列的强监管措施被市场淘汰，他们的市场份额将被有实力、可持续发展的机构取代。

当前支付佣金率趋于稳定，流水规模扩大增加短期利润，增值服务拓宽打开长期盈利天花板。

自2016年‘96费改’收单费率由市场化定价之时，经历1年多的佣金价格战，当前市场佣金费率已基本趋于稳定，大约维持在千分之2，佣金净利润率维持在万分之1.8-3.3区间。

支付机构流水规模2017年相比2016年有明显增长（以国通新驿为例，预计2017年流水增长近266%达到8000亿元），未来几年在流水规模持续扩大下，支付利润将步入上升通道。

此外，以支付为基础，融合营销、金融、管理等增值服务将给支付企业带来广阔的业务空间和利润增长点，第三方支付产业链从硬件到软件，科技+运维彰显竞争实力，长期将打开盈利天花板。

一、第三方支付行业保持高速发展

从银联到支付宝、微信支付，我国支付产业飞速发展。

如今，支付宝（移动支付）、与高铁、共享单车和网购被称为了我国的“新四大发明”。

据艾瑞咨询统计，我国第三方支付交易规模从2011年0.1万亿元增长到2016年58.8万亿元，预计未来三年仍维持近50%复合增速，2019年规模达到229万亿元。

2017、2018延续高速增长惯性，增速约68%，2017年规模将达到98.7万亿元。

移动支付在第三方支付中的比重越来越大。

互联网时代人们生活趋于碎片化，大量随机性交易随之而来，移动支付很好的满足了这一需求，更广阔的覆盖了用户生活轨迹和场景。

移动支付在第三方支付中比重逐年提升，从2011开始占比3.5%巨幅上升至2016年占比74.6%，预计3年后至2019年比重将再上升至85.2%。

二、监管加强，支付费率调低，市场份额向优质企业集中

1、第三方支付牌照收紧

2010年6月14日，中国人民银行制定了《非金融机构支付服务管理办法》，开始管理第三方支付公司的在网络支付、预付卡放行与受理、银行收单等业务的经营牌照。

第三方支付牌照减少23家，牌照价格水涨船高。

2016年下半年，央行明确表示一段时期内原则上不再批设新机构（仅在2017年6月新增1张牌照），自2011至今，央行共计发行271张支付牌照，其中23张被注销，市场剩248张支付牌照。

支付牌照资源越来越稀缺，其中支付牌照越全、支付交易规模越大的机构交易金额已越高。

联动优势2016年以30亿元被海立美达并购，成为最大笔交易（联动优势除支付业务外，还有银信通业务）

2、清理“二清”，设立“网联”，监管强度延续

整肃二清机构，央行穿透式监管开端。

在2016年4月份央行启动的互联网金融专项整治中，打击无证从事支付业务、备付金和跨机构清算业务风险整治成为支付领域的整治重点。

同年7月25日在央行官网公布两期重要处罚公告，通联支付被罚1110.1万元；银联商务被罚2653.7万元。

罚款理由是：

这两家公司“存在未落实商户实名制、变造银行卡交易信息、为无证机构提供交易接口、通过非客户备付金账户存放并划转客户备付金、外包服务管理不规范等严重违规现象”。

影响为：

“二清取缔之后，正规的代理模式还会存在，只是不能触及交易处理、资金结算、风险监控、支付审核等核心业务，而拓展、培训、维护等业务还可以涉及。

”

设立“网联”进一步深化穿透式监管。

2017年8月4日，央行下发《关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知》要求，从2018年6月30日起，支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务全部通过“网联支付平台”处理。

“网联”成立主要基于解决三方面问题：

第一，支付宝等第三方支付机构的崛起，绕开银联这一清算机构，并占据市场很大的份额，客户资金存在安全隐患。

第二，央行无法掌控用户真实的交易信息等，不利于洗钱等监管。

第三，不同的支付机构和银行合作，模式和标准也有所不同，情况比较复杂。

此前与银行直连的平均费率通常在千分之二至千分之四左右。

大型支付机构的议价能力更强，小型支付机构则相对弱势，因此就成本节约而言，网联的出现对中小支付机构更为有利。

从清理“二清”到设立“网联”，央行完全从资金流向链条上掌握，执行穿透式监管。

之前出现较多的资金链条方式：

从商户->二清机构->第三方支付->银行往返，转变为：

从商户->第三方支付->银联（或网联）->银行往返。

基于牌照资质，管控备付金风险，二清机构从交易资金流程中消失；基于透明监管资金流，银联（或网联）成为交易资金流程中的必要一环。

3、“96费改”下调费率，收单合规，格局迎变

2016年9月6日正式执行《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》，96费改前，因为不同商户手续费的巨大差异，餐娱类收费水平1.25%，民生类收费水平则为0.38%，以一年1000万流水的小商户来看，由餐娱类商户套码至民生类可以节约8.7万元费用，因此收单市场套码、切机等违规行为屡禁不止。

除此之外，96费改签，二者执行统一的定价标准，这种不科学的定价方法，对借记卡而言，定价标准过高，实际上属于借记卡对信用卡的变相补贴；对信用卡而言，定价标准过低，加剧了信用卡套现行为的泛滥。

96费改统一商户类别、取消费率梯次计价方式和借（借记卡）贷（信用卡）分离政策有效打击了第三方支付收单市场套码、套现等违规行为，降低了广大商户的经营成本，扩大了消费，但是也压低了第三方支付收单企业的利润。

好的一面是，第三方支付市场得到规范，流水利润的下降挤走不良企业，优质企业的规模经济效益凸显，市场份额有望持续扩大。

三、佣金率趋于稳定，流水规模增长，盈利进入上升通道

1、消费类交易为第三方支付公司打造的重要盈利场景

网络支付从场景维度主要分为三大类：

分别是个人类交易、消费类交易、金融类交易。

个人类交易主要是包括转账、红包、公共缴费等交易，是第三方支付类公司的基本场景，费率基本用于支付银行端口费用（例如微信提款千分之1手续费），个人类占据55%网络支付份额。

消费类交易主要指银行卡收单交易，是第三方支付类公司打造的重要盈利场景，市场竞争较为激烈，收单费率通常在千分之六左右，主要成本为银行接口费用、推广补贴、运营等。

消费类交易占据15%网络支付份额。

金融类交易主要包括理财、保险、网贷类交易，费率通常在千分之2至千分之2.5之间，主要成本有银行接口费、运营等。

金融类交易占据30%网络支付份额。

2、消费类交易盈利进入反转向上通道

线下收单市场存在较高的进入壁垒。

刷卡应用涉及的POS等硬件设备成本巨大，因而在银行卡收单占据市场份额的企业存在一定的先发及成本优势，线上支付转移至线下支付存在挑战。

2016年“96费改”新政后，收单环节从政府指导定价变为市场定价，竞争更激烈。

经过一年多的价格战，线下收单市场费率基本趋于稳定。

当前收单费率基本趋于稳定，大约为千分之2左右，佣金净利润率大致在万分之1.8-3.3区间（成本控制、渠道费用、返点形成利润差异）。

（1）参照国通星驿（新大陆半年报）：

2017年上半年支付流水3700亿元，对应营收7.19亿元，对应净利润为1.22亿元，测算收单费率约为千分之1.9（=对应营收/支付流水额），测算支付佣金净利润率约为万分之3.3（=对应净利润/支付流水额）。

（2）参照嘉联支付（新国都公告）：

2017年1-9月支付流水4000亿元，对应营收8.63亿元，对应净利润为0.73亿元，测算收单费率约为千分之2.16（=对应营收/支付流水额），测算支付佣金净利润率约为万分之1.83（=对应净利润/支付流水）。

月交易额逐渐提升，流水规模增长。

据支付之家对收单机构流水排名信息，2017年5月，嘉联支付的交易流水额为449亿元，2017年10月，嘉联支付交易流水额增长为519亿，月流水规模增长近15.6%。

国通星驿2016年交易流水3000亿元，2017年上半年交易流水达3700亿元，2017年10月国通星驿月交易额为668亿元，预计2017年全年流水接近8000亿元,流水规模同比增长266%。

一些续展失败的支付企业流水分流，存量合规的支付企业流水得以增长。

2017年乐富支付在续展失败前一个月份，9月份交易量为955亿元。

随着人民银行正式注销了乐富支付的《支付业务许可证》，乐富平台的交易量被分到了多家支付公司，其中主要是点佰趣（上海即富子公司，键桥通讯并购上海即富45%股权）和卡友支付两家。

因而可见10月点佰趣、卡友支付流水较9月份大幅增长近500亿元。

盈利步入上升通道。

在支付佣金净利润率趋于稳定，支付企业流水规模不断增长的情况下，公司盈利（佣金净利润率*流水规模）进入上升通道。

2017年收单机构盈利快速增长，国通星驿（新大陆持有100%股权）2017年1-6月净利润为1.22亿元，我们预计全年净利润近2.5亿元；嘉联支付（新国都拟收购100%股权）2017年1-9月净利润为0.73亿元，我们预计全年净利润将近1亿元；上海即富（键桥通讯持有45%股权）2016-2018年承诺实现净利润分别不低于1.5亿元、2亿元和2.5亿元，2016年已实现净利润1.57亿元，我们预计2017全年净利润将近2.1亿元。

新大陆并购国通星驿、新国都并购嘉联支付，智能pos硬件+收单的协同效应优势显现，在市场拓展方面拥有更丰富的服务体系，掌握更高议价权，流水规模有望持续快速增长。

四、增值服务大力拓宽盈利空间

支付不是简单的一个工具,它是互联网金融交易的核心环节。

近年来,伴随互联网的进化与发展,支付角色发生着改变。

从支付到支付+的演变,也是传统行业电子化、前段需求向后端需求转化、增值服务化、竞争到竞合四大趋势的变化。

而这些,也让支付由企业边缘行为拓展到核心行为。

支付企业横向来看拓展利润主要源于用户群体扩张，包括侵蚀竞争对手的份额。

纵向来看，支付完成生态交易闭环，主要依托生态资源在其他业务领域盈利，比如消费金融、信用卡代偿、理财等。

支付平台具备发展金融增值业务的明显优势：

支付流水数据是风控的天然好数据，支付应用渗透进各个细分垂直行业场景，拥有B、C两端丰富客户，获客成本低。

消费金融成为支付平台发展增值金融业务的优先战略。

我国互联网消费金融市场交易规模在2017年预计接近1