股指期货期现套利策略与案例分析.docx
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股指期货期现套利策略与案例分析
股指期货期现套利策略与案例分析
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股指期货期现套利浅析
一、股指期货期现套利原理
１、什么是股指期货？
期货是与现货相对的概念,期货是现在进行买卖,但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花,也可以是金融工具例如沪深3０0指数。
目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一定时期后的沪深3００指数点位。
简而言之,股指期货的点数就是未来沪深３０0指数的点数。
2、股指期货与沪深300指数的联系
股指期货合约以沪深30０指数作交易对象,那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。
联系主要体现两点：
第一、在大趋势上二者是同涨同跌的,而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离,如下图出现套利机会的三处。
第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时,二者点数相等，如下图右下角，期货指数与现货指数重合。
3、套利原理简介
股指期货就是未来的沪深３00指数,所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。
如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货指数的走势会出现偏差,而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。
何为不正常?
简单地说,期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。
这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。
根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常,现期现套利机会出现。
在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0,扣除必要的套利成本,套利者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程
出现了期现套利机会,怎样把握机会呢?
理论上,当期现价差达到2５点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深３０0指数成分股，等到期现价差缩小为0时,双边平仓获利了结。
但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且30０支股票里经常会有停牌的股票。
由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。
目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制,另外一个方法就是构建ETF基金组合。
ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。
例如上证５0ETＦ就是主要投资范围为上证50ETＦ指数成分股的开放式指数基金。
1、ETF的选取
利用上市时间、流动性、与沪深3０0指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后,适合构建现货组合的ＥTF为：
5０ＥTF、深100EＴF、１80ＥTF。
2、资金配置
以目前沪深300指数3200点计算,做一单股指期货期现套利,买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为１13.2８万元。
3、选择开仓时机
如前述，期现价差达到25点以上,可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。
4、选择平仓时机
当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。
从历史数据看,每个合约都会有提前平仓的机会。
开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。
三、风险点及防范措施
１、追加期货保证金风险及防范措施
股指行情大幅的快速上涨时,容易导致期货保证金不足。
此时需要采取一些措施保护已有套利头寸的安全:
额外追加资金、ETF和期货头寸同时减持部分仓位。
２、期现价差持续拉大的风险及防范措施
如前述,期现价差达到25点以上，可开仓。
但在股指期货交割前,期现价差不缩小反而一直扩大,导致某个时间段里套利客户出现账户浮亏（当然，期现价差必然会缩小为0,高价差只是暂时的,账户浮亏只是暂时的）。
出现这种情况,建议客户冷静等待,有资金的客户可以逢高价差继续建仓。
四、实际交易案例
图1：
近期股指期货101２合约日K线图
图２:
近期沪深３0０指数日K线图
某股指期货期现套利客户,2０10年8月1３日入金110万，开始做股指期货期现套利,9月３0日转出全部资金,１1月１7日入金150万。
截止１1月3０日,累计交易43个交易日,累计做套利1５单,15单均为正收益,累计净收益４2334元,粗略年化收益率为24%。
请注意，这是通过风险极低的股指期货套利实现的。
由于数据较多，以下只罗列该客户部分交易明细：
2０１０年８月１3开仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
占用资金
结算价/收盘价
1２：
5９：
39
S开
ＩF1００8
1
2８44．4
15.３6万
285０.6
13:
0０:
02
Ｂ 开
１８0EＴＦ
0.60６
8４.８4万
0.610
201０年8月１６平仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
09:
4８:
16
B平
IF１0０８
１
28５１．８
09:
４6：
３0
S 平
180EＴF
0.609
盈亏分析
1８０ETF
IF1008
8月１３
0.606买开１400000份
2844.4卖开1手
8月16
0.６09 卖平1400０0０份
2851.8 买平1手
盈亏
0．003*１４０0００0=4２0０（元）
（-7.4）*３00=-2220
手续费
2４5．52+255．8２5=510.3（元）
85.3３2+85.554=１７0.88６（元）
合计
3６89．７（元）
-239０.88６（元）
合计占用资金:
１5.36万＋8４.８4万＝１０0.2万
合计盈利：
36８9．7-2390.886=1２９8.8元
8月１８开仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
占用资金
结算价/收盘价
1０:
42:
28
S开
IF１008
1
２950
15.93万
2966.５
10:
42:
3９
B开
50ＥTF
21８70０
2．01６
440899.2
2.026
10:
42:
4１
Ｂ 开
10０ETＦ
1000
3．６37
363７
3．6６0
１0：
４2:
41
Ｂ开
1０0ＥTＦ
４８60０
3.6３８
1768０6．８
３.66０
10:
42：
4１
B 开
100ETＦ
71７00
３．6３9
260916.3
3．６60
8月20平仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
10:
29：
0２
B 平
IＦ１０08
1
29４5
1０：
29：
5８
S 平
100ETF
1２1300
3．63
１0:
２９:
58
S 平
５0EＴF
218700
2.026
盈亏分析
50ETＦ
１00ETＦ
IF1008
8月18
２.016 买开２１8700份
３.6386 买开12１300份
2950卖开１手
8月20
2.０26 卖平21870０份
3.630 卖平12１３00份
２945买平1手
盈亏
0.０1*2１８700=２187（元）
－1043.１8（元）
5＊３00=15０0（元）
手续费
２65.２（元）
264.5（元）
1７6.85（元）
合计
19２1.8（元）
－1307.68（元）
１3２3.15（元）
合计占用资金:
15.93万＋８8．23万=104.16万
合计盈利：
1921．8-13０7．６8＋1３23.1５=1937.27元
9月１0开仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
占用资金
结算价/收盘价
１0:
１9:
30
S 开
ＩＦ１009
1
２945.8
１５．91万
２９4３.４
1０:
19:
31
Ｂ开
50ＥＴF
１25０00
1.95
２4.38万
1.947
1０：
19:
31
B 开
１00EＴF
1１300０
3．728
4２.13万
3.76
10：
19:
３４
B开
180ETF
3430０0
0.6１6
21.１3万
0．6１5
9月1３平仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
１4：
３6:
36
Ｂ 平
ＩＦ1009
１
29６２．2
14:
４3：
4６
S 平
1８0ETＦ
３43０00
0．61９
14：
４3:
2３
S平
100EＴF
１１7００0
３.796
14：
4５:
4６
S 平
50ＥTF
12５000
１.951
盈亏分析
50ETF
100EＴＦ
１8０EＴF
IF100９
9月１0
1.９５０买开1２５0０0份
3.728买开１１3000份
0．616买34３00０份
2945.8卖开1手
9月１3
1.951卖平12５000份
3.7９6 卖平113000份
0.6１9卖3430０0份
29６2．2买平1手
盈亏
12５（元）
76８4（元）
1029（元）
－49２０（元）
手续费
1４6．29（元）
25５．0６（元）
1２7.08（元）
177.24（元）
合计
-21.29（元）
７428.94（元）
901.92（元）
-5０9７.2４（元）
合计占用资金:
1５.91万+24.38万+42.1３万＋２１．13万=103.55万
合计盈利：
7428.9４-2１.29+901．92-5０９7.2４=3２12.33元
9月１5开仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
占用资金
结算价/收盘价
9:
4２：
05
S 开
IF1010
１
297４．4
16.０6万
2８７5
9：
42:
20
B开
50ETF
12５０00
１.953
24.4１万
1.8９7
9:
42:
21
B 开
1０0ETF
113000
3．799
４２．９３万
3.64７
９：
４2：
２1
Ｂ开
１80ＥTF
3４3000
０．62
21.27万
０.59９
９月2７平仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
14:
４８：
09
Ｂ平
IＦ1010
1
2９０9
14：
41：
30
S 平
100ETF
113000
3.743
14：
37:
19
S 平
５0ＥＴF
12５000
1.9１1
14：
56:
３3
S 平
180ETF
34300０
０．6０6
盈亏分析
５0EＴＦ
1０0EＴF
１８0EＴF
ＩＦ1009
9月1５
１.953买开125000份
3.7９９买开11300０份
0.620买343０00份
297４.4 卖开１手
９月27
１．9１1 卖平125000份
３.73４卖平113000份
0．6０6卖3４3000份
２９09 买平1手
盈亏
-525０（元）
-７345（元）
-４802（元）
1962０（元）
手续费
144．90（元）
2５5．37（元）
１２6.16（元）
176．5０（元）
合计
-539４．9（元）
－７６00.37（元）
-49２8．1
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