紫鑫药业造假案财务分析Word文件下载.docx
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无形资产及递延资产
资产总计
从上面表1可以看出，在紫鑫药业的资产结构组成当中，流动资产从稳定在%~%之间忽在2010飙升到%，固定资产与在建工程也是从%~%，，到2010年急剧下降到%，流动资产比例的增加，意味着公司资产的流动性和变现能力增强，公司承担风险的能力加强，另外，固定资产比例减少，说明其在缩小规模，将会影响到公司以后的获利能力。
这种变动是否符合行业变动趋势这些问题令我们想知道紫鑫药业流动资产，固定资产及在建工程变动的原因。
因此，我对紫鑫药业的流动资产结构进行了进一步细分，把分析重点放在2010年上。
2.流动资产结构分析
在公司流动资产中，货币资金，应收债权和存货三项最为重要。
一般而言，公司持有货币资金的目的是支付，债权和存货是为周转准备的。
表2紫鑫药业近几年流动资产结构趋势表
2008
2009
2010
2011
平均比例
货币资金
应收账款
预付款项
其他应收款
存货
100%
从表2以看出，紫鑫药业的流动资产中，货币资金也是由%下降至%，在2010年又突然上升到%，平均比例在%，占流动资产一半以上，应收账款相应呈反向变动，由%上升至%，在2010年却突然下降到%，平均比例在%，存货所占比例不大。
那么是什么导致2010年的流动资产的剧增，货币资金的大量持有是否与应收账款的收回，存货的销售有关在附注上我找到了这样的解释：
货币资金期末数较期初数增加131,万元，主要原因是本公司本期非公开发行A股普通股募集资金98,万元所致，其真实性还有待考核。
2010年货币资金剧增，固定资产及在建工程规模的缩小，应收账款的减少，存货在同行业所占流动资产如此低，这笔资金的流入和流出实在令人怀疑。
这很可以存在虚构收入问题。
因此，把分析重点放在了2010主营业务收入和应收账款，对主营业务和应收账款进行了进一步分析。
药品制造业流动资产结构的同业比较
3.主营收入分析
紫鑫药业业绩暴增是否暗藏玄机“人参神话”是否属实，我们来分析一下主营业务的主要品种的收入情况和前五名客户的营业收入情况。
主要品种收入分析
从阅读紫鑫药业四年报表附注中统计到，在紫鑫药业的主营收入中，主要是依靠四妙丸，活血通脉片，醒脑再造胶囊，肾复康胶囊，六味地黄软胶囊，补肾安神口服液六种产品的销售（如表所示），收入约占主营业务的一半以上，但在2010年，六种品种在主营业务中的支柱地位却完全改变了，人参业务的涉入，就已占了主营业务的%，“人参系列产品”销售带来了主营业务亿元的收入。
这样大胆舍弃主业，将大量资金投入一个全新的领域，所冒风险极大，这种情况也极为罕见。
为探究其是否真实，我们在附注中找到了这样的解释：
公司积极参与吉林省人参产业开发，把握机遇，2010年度投入大量资金收购人参，对所采购的人参进行了粗加工，并实现了对外销售，致使“人参系列产品”销售增加亿元。
如果是大量购入人参的话，那么为什么2010存货并未增加反而减少且紫鑫药业的存货在同行中是最小的。
人参业务的加入，更令人觉得疑团重重。
关联方分析
市场交易实现的途径主要有两种：
一是与独立当事人的交易，二是与关联方的交易。
与独立当事人的交易一般遵循供求关系并通过价格机制决定是否成交和成交价格，最为公允和真实。
相反地，与关联方发生的交易很可能扭曲供求关系和价格机制，掩盖企业产品或劳务的市场实现缺乏竞争力的事实。
以下是对公司前五名客户进行分析：
本公司前五名客户的营业收入情况
客户名称
营业收入
占本公司全部营业收入的比例
四川平大生物制品有限责任公司
70,685,
亳州千草药业饮片厂
68,906,
吉林正德药业有限公司
61,130,
通化立发人参贸易有限公司
16,028,
通化文博人参贸易有限公司
15,829,
合计
232,580,
图5紫鑫药业与其三大客户之关系图
通过阅读公司控股股东情况及实际控制人情况，查阅资料与及相关报道，我们发现：
前五名客户与紫鑫药业有着悬殊的关系，整理出如上所示关系图。
在紫鑫药业前五名客户中，第一客户——平大生物，在其股东信息中显示，紫鑫药业关联方持股比例占%，疑似间接被控制，更令我们不解的是其公司主打产品为何首乌，为何年营业额仅3000万的平大生物会不惜代价去购入7000万人参原料其可靠性实令人怀疑。
第二客户——千草药业，被紫鑫药业的子公司草还丹药业持有股份56%，可见，千草药业实质为紫鑫药业的孙公司。
第三客户——正德药业，在公司股权没有任何变更的情况下，法人代表由仲维光变更为郭春林，根据知情人士透露，郭春林与紫鑫药业董事长郭春生是家族关系，而仲维光也是郭春林的亲属，所以正德药业可以说是曾被紫鑫药业实质控制。
由此可见，紫鑫药业的人参交易实存蹊跷，营业收入也不得不令人怀疑。
4.应收账款分析
企业销售产品是形成应收账款的直接原因，在其他条件不变时，应收账款会随着销售规模的增加而同步增加。
从以上分析到2010年营业收入的暴增并没有带来应收账款的同步增加反而减少，下面我们来具体分析一下2010的应收账款。
表为2010年应收账款单项金额重大与其他不重大的应收账款按账龄分类
账龄
期末数
期初数
账面余额
坏账准备
金额
比例
一年以内
140,291,
8,417,
128,060,
7,683,
一至二年
5,686,
454,
5,648,
451,
二至三年
1,884,
188,
649,
64,
三至四年
357,
71,
70,
14,
四至五年
13,
4,
3,
1,
合计
148,233,
9,136,
134,432,
8,215,
图6紫鑫药业体内循环交易推测图
从以上表中我们可以看出紫鑫药业一年以内应收账款亿元多，占应收账款总额的%，坏账准备计提800万余元，三年以上的应收账款所占比例不大，且欠款前五名单位也都是一年以内收回的，其中最大的欠款单位是通化致远和通化宏雅，其欠款金额达千万余元，占应收账款总额的%，都是因2010年涉及人参业务而突增的。
据有关报道和人员调查：
突增的大客户无论是从名称（均为通化致远，通化宏雅，通化立发，通化文博等四家人参贸易有限公司，延边嘉益，延边耀宇，延边劲辉，延边欣鑫等四家人参贸易有限公司），注册时间（2010年7月19日前后和2010年4月23日），地点（通化开发区经开环路2号服务楼10×
室和延边州新兴工业集中区），注册资金，联系电话等信息都高度一致，这是不是正如评论上所说，借着政策春风，以人参贸易为托，大肆注册空壳公司，自导自演，伪造上下游客户呢这着实令人觉得蹊跷甚至显得有些离谱，结合应收账款和应付账款与及营业收入的前五名客户情况，整理出紫鑫药业体内三角交易推测图。
二，利润表分析
利润表分析的基本原理
利润表是反映企业一段时期的经营收支和经营成果，对利润表的分析，能清楚其收入、利得和成本、费用的情况，能判断其成本费用与收入是否合理、配比。
1.利润表的具体分析
收入是否虚实业绩是否真实还是正如谣言所说应具体分析利润表。
从表中，可以看出紫鑫药业净利润和主营业务收入变动趋势是存在差异的，在2008~2010这四年间，净利润是稳中快速上升的，营业收入在2010年较前两年增长速度可以说是飞速的，收入约为2009年收入的三倍。
可见，净利润和营业收入变动趋势并非一致。
再度分析营业收入变动原因尤为重要。
我们发现在2008~2009年中，货币资金，存货，应付账款波动是一致的，也是在2010年三者发生了分歧，特别是货币资金，急剧上升，波动幅度非常大；
相比之下，存货和应付账款只是稍微上涨了，但增长幅度明显小于货币资金。
这主要说明货币资金的大幅度波动不受存货或应付账款的影响。
值得我们思考的是：
货币资金的增加，是否是因营业收入的上升，应收账款的收回导致的呢再度分析其变动原因。
从货币资金，应收账款和营业收入变化趋势图中看出2008~2009年这二年中，货币资金，应收账款和营业收入是一致的，之后波动便产生了差异。
在2010年中，货币资金上升幅度远远大于营业收入和应收账款的上涨幅度，应收账款几乎是一个水平线上稍微上升。
且在2011年，营业收入已明显下降了，货币资金还维持在最高点。
综合上述分析，可以得出：
货币资金剧增是存在诡异的。
三，现金流量表分析
现金流量表分析的基本原理
现金流量表是以现金及现金等价物为基础，以收付实现制为原则，定期编制的、反映企业现金流量信息的报表，对其进行分析，可以揭示企业一定时期现金和现金等价物流入和流出的信息，便于报表使用者了解和评价企业创造现金的能力。
紫鑫药业现金流量表项目单位：
万元
年份区间
2008年
2009年
2010年
2011年6月
经营活动现金净流量
2,
-21,
21,
投资活动现金净流量
-4,
-14,
-25,
筹资活动现金净流量
167,
6,
现金净流量
131,
1,
从表可以看出，紫鑫药业的经营活动现金净流量除2010年是呈负值数，其他年份都是正值，虽金额不大，但说明了紫鑫药业是有一定创现能力的。
2010年经营活动现金净流量显负值，说明其经营活动购销失衡，销售商品收到的现金远如购入材料或接受劳务所支付的现金，也说明其经营活动的创现能力不强。
前面分析显示，在2010年中紫鑫药业营业收入比较高，特别是人参业务，“人参系列产品”销售带来了主营业务亿元的收入，净利润也呈高福增长，约为2009年净利润3倍。
既然营业收入和净利润都那么高，为什么资金回收却是负值莫非所有的销货活动大多是采用赊销形式还是用来购买原材料和支付劳务但根据上面得知紫鑫药业2010年的应收账款是减少的，存货占流动资产的比例在同行业中是最低的。
因此，很大程度上可以怀疑其营业收入存在水分和存在操纵利润等问题。
1.主要财务指标分析
偿债能力指标
偿债能力，是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。
偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。
主要分析是一下几个重要指标：
短期偿债能力指标的计算和分析
短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产表现能力的重要指标，主要有流动比率、速动比率、现金比率、现金流动负债比等，下面着重从这几个指标进行分析。
除了2010年外，紫鑫药业的流动比率在其他年份都是连续下降的，平均维持在。
再看紫鑫药业的速动比率，与流动比率保持一致趋势，平均维持在，根据速动比率公式“速动比率=（流动资产—存货）/流动负债”从而推出存货所占比例不高，并未对流动比率构成影响。
这与上面分析存货所占比例较小是相一致的。
由此看见，紫鑫药业偿付能力较弱，短期流动性风险较高！
现金比率、现金流动负债比
现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，当企业面临支付工资日或大宗进货日等需要大量现金时，这一指标更能显示出其重要作用。
从数据上看，前三年，紫鑫药业现金比率呈下降趋势，后两年急速上升，平均值为.若正如附注所说2010年度投入大量资金收购人参，无疑加剧了短期偿债风险。
现金流动负债比是指经营活动现金净流量与流动负债的比率，用来衡量企业的流动负债用经营活动所产生的现金来支付的程度。
从数据中直接可以看到紫鑫药业现金流动负债比几乎接近为零，平均值为，2010年还出现负值，这说明单依靠生产经营活动所产生的现金满足不了偿债的需要，2010年以后，现金比率和现金流动负债比出现了背离现象，也与2010年营业收入狂涨，利润丰厚相矛盾。
再次说明紫鑫药业短期偿债能力是相对较弱的。
长期偿债能力指标的计算和分析
资产负债率是综合反映企业偿债能力的重要指标，它通过负债与资产的对比，反映在企业的总资产中有多少是通过举债获得。
紫鑫药业资产负债率是不断上升的，说明其投资组是比较稳健的。
产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率,是为评估资金结构合理性的一种。
紫鑫药业产权比大体是上升的，财务结构相对比较合理。
2.营运能力分析
企业营运能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的能力，其实质是要对资源的有效配置，在尽可能短的周转时间，生产出尽可能多的产品，创造尽可能多的营业收入。
因此，对企业的营运能力分析，是了解企业的财务状况稳定性和获利能力强弱的关键环节。
在此，着重对流动性强的资产进行分析，其营运能力指标数据表和相关分析如下：
应收账款周转率指标反映了企业的应收账款变现速度和管理效率的指标。
根据报表数据，我们可以知道，紫鑫药业的应收账款周转率非常低，平均周转天数为162天，也就是说紫鑫药业应收账款变现速度很低。
从报表看到2010年的应收账款明显低于平均周转天数，是不是2010年对应收账款采取了有效管理机制呢
存货周转
年份
紫鑫存货周转率
紫鑫存货周转天数（天）
38
43
58
269
康美存货周转率
康美存货周转天数（天）
88
122
120
149
存货周转率和周转天数趋势图
存货周转率也称存货利用率，是指企业一定时期产品或商品销货成本与存货平均余额的比率，该指标反映企业的存货周转速度和流动性、存货的质量。
紫鑫药业的存货周转率较高，周转天数也较快，但在2011年存货周转天数涨幅竟是2010年的50倍，可猜测企业在2011年经营状况和信誉受到冲击。
流动资产周转
紫鑫流动资产周转率
紫鑫流动资产周转天数（天）
351
388
689
4168
康美流动资产周转率
康美流动资产周转天数（天）
467
445
986
流动资产周转率和周转天数趋势图
流动资产周转率是营业收入净额与平均流动资产总额的比率，该指标能反映企业的流动资产周转速度和综合利用效率。
从表和图中可知，紫鑫药业流动资产周转率逐年下降，平均降幅为65%，周转天数逐年增加，2011年竟达到4168天！
这说明了一方面营业收入净额减少，或平均流动资产增加，或两者兼有。
结合上面分析，营业收入净额是增加的，那么平均流动资产增加得要远远超过营业收入净额增加的幅度，之前分析知道了存货，应收账款和其他预付账款等所占比例都比较小，且都呈下降趋势，所以就只能增加货币资金了，那么其增加额要达到相当大的程度才能使得上述结论成立。
结论与建议
通过上述对紫鑫药业股份有限公司的资产负债表、利润表和现金流量表及各种财务指标的分析，确实发现其报表数据存在矛盾和异常，主要表现在：
（1）流动资产比例在2010年突然增加，显然其流动性和变现能力增强，但实际上，紫鑫药业营业活动创现能力显弱。
（2）大量持有货币资金是导致2010年流动资产剧增的原因，究其货币资金从何而来，无从得知。
（3）销售收入巨大，但其经营活动产生的现金净值仍是负数，难以想象其货币资金是如何运营的
（4）大胆舍弃主打产品，将首次涉入的单一业务作为收入的支柱地位，此决策匪人所思，且存货并未随大量采购人参原料而增加。
（5）营业收入前五名客户与紫鑫药业有着悬殊关系，人参交易是否真实，令人怀疑。
（6）欠款单位信息相似程度有些离谱，有注册空壳公司，伪造上下游客户之嫌疑。
（7）巨额的销售收入，存货却是同行业中最小，究其巨额收入的来源，主要疑点为人参交易，但人参交易却扑朔迷离，无法解释。
总结该公司种种可疑的迹象，可以判断其很可能存在造假的行为。
究其造假的原因和动机有如下几点：
从内部考核来说：
企业的经营业绩，其考核办法一般以财务指标为基础，如利润（或扭亏）指标、投资回报率、产值、销售收入、国有资产保值增值率、资产局
转率、销售利润率等，均是经营业绩的重要考核指标。
而提高经营业绩则会吸纳大量资金扩大经营，增加资产流动性，降低偿债风险和提高知名度等好处。
从外部考核来说：
如行业排行榜，主要也是根据销售收入、利润总额等来确定的。
还有国家对公司上市的要求高、条件多，如公司注册资本要达到5000万以上，并且连续3年盈利，近三年内无重大违法现象，公司对外发放的股数必须达到公司总资本的25％等。
因此，迫于内外因下，公司就有可能造假上市。
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