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宁德时代每年固定从营收中拿出5%作为研发经费,公司的博士数量达到120人以上(其中海归博士超过20人),硕士学历的人才超过900人。
截至2015年,宁德时代目前的电池产品的技术专利数量高达335项,
NO.3国轩——上市公司、国家重点扶植
2005年总部:
安徽合肥
合肥国轩高科动力能源有限公司(下称“国轩”)成立于2005年,是由珠海国轩贸易有限公司和合肥国轩营销策划有限公司发起设立。
其主要产品是磷酸铁锂动力电池。
国轩高科总部在安徽合肥,在昆山、南京和武汉也在建设新的生产基地。
产业链涵盖了磷酸铁锂正极材料、电芯生产、BMS和PACK等环节。
国轩高科目前的有效产能1.5Gwh,主要为方形和圆柱形动力电池电芯。
国轩高科的主要客户包括南京金龙、江淮汽车、安凯客车、中联重科、上海申沃、东风汽车、河北御捷等。
2015年上半年,国轩高科动力电池营业收入约7.5亿元左右。
2015年借壳东源电器上市后的国轩高科成为目前A股上市公司最纯正的动力电池标的,新能源汽车在资本市场上的热度也让国轩高科市值高达250亿元。
从客户看,国轩高科以商用车为主,且主要集中在安凯和江淮,乘用车领域订到较少,未来的竞争力提升还要看其在乘用车领域的作为。
在其他动力电池企业都微利的情况下,国轩高科能保持高毛利率,也算是锂动力电池行业的一朵“奇葩”了。
研发人员461多。
其中硕博人数占50%以上。
研发投入为营收的5%左右。
根据最终确定的股权激励计划,公司向160余名激励对象授予限制性股票数量1400多万股,受激励均为公司实施本计划时任职的公司董事、高级管理人员,以及中层管理人员和核心技术(业务)人员等。
截止目前,公司累计申请专利五百多项,授权专利近三百项,专利成果覆盖到正极材料的制备以及电池的制备技术、成组技术、筛选技术、PACK技术和原辅材料设计等电池制备与应用的全过程
No.4:
万向A123系统有限公司
浙江杭州
浙江万向亿能动力电池有限公司是由万向集团与美国Ener1Inc.于2011年7月份投资设立的中外合资企业,注册资本为1.2亿美元,主营业务为锂离子电池及由动力电池组装的锂离子电池系统的设计、服务及技术升级。
万向亿能动力专利技术来自于美国Ener1公司,使用的是Ener1的自动电池组组装技术。
万向A123系统有限公司是在万向收购A123之后,重新整合A123和万向电动车动力电池业务而成立的公司,目前是万向集团在动力电池业务的新的平台。
万向A123采用软包装磷酸铁锂和三元材料技术路线,目前的有效产能约为1Gwh。
主要客户为上汽集团、奇瑞汽车、广汽集团、南京金龙、厦门金龙、宇通客车、上海申沃、南车时代等。
2015年上半年,万向动力电池业务收入约为3.5亿元。
2015年业务重组后的万向A123还有很多问题需要解决,人员整合、企业文化整合等都是需要新的万向A123解决的。
但是作为国内软包动力电池的龙头企业,万向动力电池在技术和品质上具备一定的竞争力。
更为重要的是,万向依托集团在产业链的布局也是值得业界期待的,上游入股广州天赐、下游入股广汽集团,且通过万向钱潮入股天津松正。
相信随着万向电动车和动力电池业务的逐步盈利,装入上市公司万向钱潮是迟早的事情。
NO.5力神——实力雄厚
1997年总部:
天津
天津力神为中国电子科技集团子公司,其动力电池生产基地位于天津,且在武汉、青岛等地拟建设新的动力电池生产基地。
其动力电池产品涵盖磷酸铁锂方形和圆柱、三元方形和圆柱等,目前的有效产能约为1Gwh,主要客户包括江淮、吉利、一汽、东风汽车、南京金龙、厦门金龙、中通客车、天津清源等。
2015年上半年,其动力电池业务收入约为5.7亿元。
2015年算是力神发展史上极其重要的一年,大股东中海油退出,而中国电子科技集团(CECT)重新成为力神的控股股东。
易主后的力神电池仍没有摆脱央企的机制,相对于竞争对手而言,力神总是会慢一步。
但是作为锂离子电池的龙头企业,力神在技术和产品上还是具备相当竞争力的,2015年又通过华霆动力开始大规模给江淮供应圆柱18650三元电芯,近期又传闻力神在进行一系列的资本运作,唯有从机制上进行改革,力神才能进一步提升其竞争力。
NO.6沃特玛——被坚瑞消防并购
2002年总部:
广东深圳
深圳市沃特玛电池有限公司成立于2002年。
公司现有员工1300余人,研发人员300余人,现日产32650型5Ah电芯22万支,新厂区规划产能为日产32650型5Ah电芯50万支,是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池,并率先实现规模化生产和批量应用的磷酸铁锂电池企业之一。
公司动力电池的主要合作客户是五洲龙、金龙、扬州亚星、郑州海马、中联重科等。
NO.7中航——背景深厚
2009年总部:
河南洛阳
中航锂电生产基地位于洛阳,总体有效产能大约2Gwh,且中航锂电目前在洛阳产业园进行三期项目建设,规划产能5Gwh,另外,其在江苏拟投资125亿元用于动力电池生产。
目前主要客户包括东风汽车、河南少林、陆地方舟、南京金龙、四川野马、中通客车、重庆瑞驰等。
2015年上半年,其动力电池业务收入约为4亿元。
作为国内为数不多的央企背景的锂电池企业,中航锂电是国内上公告目录最多的动力电池企业。
但是客户以商用车为主短期内能快速将业绩做大,毕竟商用车不可能持续高速增长,未来的增长动力还要看乘用车。
另一方面,中航锂电在江苏和洛阳等地大规模的投资需要大量的资金,仅靠母公司增发恐怕不能满足,未来以中航锂电为核心进行大规模的资本运作空间较大。
NO.8威能——山东诸侯
2006年总部:
山东寿光
山东威能环保电源有限公司成立于2006年,是山东威能环保电源(集团)有限公司旗下子公司。
山东威能环保集团有山东威能环保电源有限公司、青岛威能电动车辆电控有限公司、青岛隔膜新材料有限公司、北京五和动力科技有限公司、昆山威能环保电源有限公司五个分公司。
威能在山东寿光和青岛有动力电池生产基地,以磷酸铁锂和三元材料方形电芯为主,目前总体产能1Gwh,主要客户包括南京金龙、上海申沃、中通客车、众泰汽车等。
2015年上半年,威能动力电池业务收入约2亿元。
威能环保目前的订单基本全部来自于商用车领域,乘用车仅有众泰汽车在使用威能环保的三元电池。
威能环保的快速成长也是得益于商用车市场在2014年和2015年的井喷,未来的成长潜力还得看其在乘用车领域的布局。
NO.9微宏——特立独行
浙江湖州
微宏动力系统湖州有限公司成立于2006年,是一家有着深厚研发能力的高科技化工与能源产品供应商。
公司从事新能源及储电技术产品的研发、生产以及销售,致力于为不同应用领域提供清洁能源解决方案。
微宏动力是Microvast公司的子公司,生产基地位于浙江省湖州市。
微宏动力以快充钛酸锂动力电池为主。
目前总体产能1.5Gwh左右,在建二期产能4Gwh,主要客户为北汽福田、南车时代、陆地方舟、南京金龙、厦门金龙、中通客车、重庆恒通等。
2015年上半年,微宏动力动力电池业务产值约为4.5亿元。
微宏动力主打快充快放的钛酸锂动力电池,瞄准的市场为商用车市场,尤其是在公交和大巴领域,微宏动力收货颇丰。
但是如何在乘用车领域突破是微宏动力应该考虑的事情,毕竟未来新能源汽车的增长潜力还是来自于乘用车。
NO.10国能——后起之秀
2012年总部:
北京
北京国能电池科技有限公司成立于2012年,是国能集团控股的下属公司。
北京国能锂电池产品以储能和动力电池为主。
公司主要生产的单体电芯主要型号为60AH和100AH,正极材料采用磷酸铁锂和三元材料。
其磷酸铁锂电池主要用于储能和电动大巴,而三元电池则主要采用于电动汽车和低速车等。
公司正在积极扩产当中,计划2014年年底产能扩张到2亿AH/年以上。
公司动力电池主要客户是五洲龙、常隆客车、郑州日产、苏州金龙等。
1.1.2主要的几家A股锂电公司对比
下面是我根据网上数据收集的图表:
国轩、天津力神、宁德时代三家锂电企业入围科技部2016年第一批国家重点研发计划项目,说明这三家技术水平最高,从某个角度来看,这三家是受国家重点扶植的企业。
1、上市锂电的龙头—国轩高科
2015的产能为7.5亿安时,销售额22亿,2016年预计产能达到18.5亿安时,其中6.5亿安时的三元电池。
2015年年报,21.4亿的锂电池营收,毛利10.4亿,输配电5.5亿,毛利1.5,总净利润是5.47亿,锂电池是4.78亿的净利润。
2015的净利润率为21.5%。
一季度的净利润达到25%。
锂电营收,2016上半年21亿
点评:
国轩的技术处于领先地位,入围国家重点研究项目,入围工业智能化试点。
国轩是对比的几家企业中唯一全生态链的锂电池企业,除了锂电池,还有正极材料和隔膜,正极材料已经投产,隔膜2017年投产。
通过全生态,一方面可以控制整体质量,另外也可以控制成本,抵御原材料价格波动的能力更强。
国轩的战略清晰,目前阶段是技术成熟阶段,没有把产能扩充作为第一战略,而是夯实了技术、市场、生产制造和上下产业链生态之后,再大规模的扩产。
属于非常稳健的经营模式。
2、亿伟锂能
公司磷酸铁锂、三元锂电的这两条技术路线,由湖北荆门作为以磷酸铁锂为主的生产基地,目前产能在0.5GWh左右;
同时在惠州扩产三元圆柱形18650电池,拟建成三元锂离子电池的国际一流自动化生产线二期,第二期的总体建设规模为是2.5GWh,预计明年上半年建成。
到明年年底,公司锂离子电池总体产能为4.5GWh。
公司动力电池的原材料来自国内重要厂家,当升科技、杉杉股份、金和股份等
目前主要客户有华泰、众泰、南京金龙、欧鹏巴赫等。
亿伟锂能是从消费锂电池转到动力锂电池,目前的产能偏低,只有磷酸铁锂的0.5GWh,三元电池要在明年建成,规划产能较大,但是电池和汽车的匹配测试还需要一定的时间,所以真正产生业绩可能要到2018年。
亿伟锂能在动力电池方面作为二三线玩家,技术优势、客户优势不明显,目前产能很小,未来扩充规模巨大,但是如此近十倍的产能扩充,是否能够顺利,还需要验证。
3、坚瑞消防(沃特玛)
2015年度,沃特玛实现营业收入21.73亿元,并实现净利润2.76亿元,净利润率为12.7%。
沃特玛被坚瑞消防并购,并且通过了审批。
沃特玛除了动力电池,还有储能电池,专注于磷酸铁锂电池,
公司现在不止是一个单纯的电池制造企业,而是寻求引导行业发展。
公司发起成立了新能源汽车创新联盟,联盟成员包括产业链核心材料、核心零部件企业,在技术上大家协同创新,形成了一个闭环。
公司通过这一举动,对新能源技术和市场发展方向也有了全局认识,从被动式发展到主动牵引行业发展。
形成了临汾模式。
沃特玛可以说是典型的野蛮生长,到处和地方政府合建产业园,产生了巨大的效应,但是这种模式终究不是一种真正的市场模式,有很大的隐患,让人联想起当年的托普模式,也是各个地方建立产业园,最终效果怎么样?
有没有长久性,还需要观察。
在技术领域,沃特玛没有成为技术领先者,一直只在磷酸铁幕技术领域发展,在三元电池方面,虽然自称有技术积累,但是还没有看到相关的三元电池的实际产能。
公司如果错过了三元电池的先发优势,后面的发展可能受限。
4、智慧能源
江西福斯特成立于2009年,主要生产18650三元锂电池,该产品销售规模位居国内首位。
福斯特动力电池产品得到了下游客户的高度认可,目前福斯特是众泰的两大核心动力电池供应商之一,是江铃汽车的唯一动力电池供应商。
目前日产能为125万只,该公司正在扩产两条三元动力电池生产线,产量为25万支/条,其中一条生产线将在今年7月份达产,另一条生产线将在2017年上半年达产。
预计到今年年底,福斯特生产规模将达到日产能150万支(65%用于动力电池,35%用于消费类电池);
到2017年底,日产能将达到175万支(80%用于动力电池,20%用于消费类电池)
2015年12月智慧能源以12亿元价格完成对江西福斯特的全资收购,成功进入三元动力电池领域。
江西福斯特承诺2015-2017年净利润分别不低于7500万,9500万和1.3亿。
福斯特2015年营收10.76亿,净利润1.14亿,净利润率为10.6%。
今年1-3月份实现营业收入243,371,445.48元,净利润44,289,520.14元。
净利润率为18%
福斯特2016-2018年三元动力电池的预计出货量是1.2GWh,2.1GWh,3.3GWh,
远东福斯特下游配套客户为众泰、陕西通家等知名乘用车和物流车,爆发性极强。
按超过1GWh出货量计算,2016年营业收入有望达到25亿元,其中动力电池及PACK收入为19亿元,消费电池收入为6亿元,动力电池占比70%以上。
远东福斯特贡献利润可达2亿元,智慧能源其他业务利润近4亿元,远东福斯特贡献占比达33.3%。
收购福斯特的锂电池业务,所占利润不到公司总体利润的1/3,还不属于公司的主力业务。
而福斯特在江西,客户也主要集中在江西,全国辐射小。
产能相对较小,而且技术不属于第一梯队,产能扩充规划不激进。
属于第二梯队。
5、宁德时代—还未上市
成立后仅用4年时间,即进入第一梯队,发展之迅猛,成绩之突出,堪称奇迹,体现了福建人的野蛮生长。
当然,最主要是因为宁德时代(CATL)脱胎于ATL,而ATL的3C电池技术处于国内第一的技术水平,苹果,华为,小米,OPPO等品牌的手机用的是ATL的电池,大疆的无机也用的CATL的电池。
所以CATL有深厚的技术背景和积累。
2015年,其动力电池占中国动力锂电池市场超过10%的份额,年销量为2.4GWh,仅次于松下(5.5GWh)、比亚迪(3GWh),排名全球第三。
今年已达成7.5GWh产能,磷酸铁锂和三元各占一半,均衡发展。
网上数据是2015年销售50亿,宁德的老总曾毓群说是10亿美元的动力电池,17亿美元的3C电池。
由于不是上市公司,有点满嘴跑火车的感觉。
另外有数据说2015的净利润达到10亿。
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宁德时代产能第一,技术和国轩各有千秋,都属于最强技术。
由于宁德还没有上市,充斥着各种夸大的产能和销售额的数据。
但是宁德在2016年大规模扩充产能,会不会存在产能扩张太快,各方面跟不上,特别是市场和技术验证方面?
宁德时代是从福建宁德起家的,也充分体现了福建人的特色,有点野蛮生长的性格,过于追求规模。
网上充斥着宁德时代2016年销售冲击200亿的,2015年销售超过50亿的数据,实际上2015年的动力电池产能和销售只比国轩大一些,50亿的销售数据有比较大的水分。
而2016年号称冲击200亿更是大跃进的口号。
宁德还没有上市,一直有上市的计划。
宁德作为国产锂电池的老大,今年的工作重点是扩充产能,没有自建锂电池的正极材料、隔膜等打造生态链,从好的方面看是抓住时机扩充产能跑马圈地,从不好的方面看,就是急功近利,没有夯实基础,更追求短期效应,放弃了一定的长期效应。
这可能也和宁德急于上市,要卖个好价钱有关。
6、天津力神—未上市
从小巧的手机电池到大块头的汽车动力电池,天津力神电池股份有限公司瞄准新能源汽车产业的广阔前景,通过持续创新抢滩市场。
正在建设中的电动汽车动力电池扩建项目2017年投产后每年可新增产值超过40亿元,带动本市新能源汽车产业链条发展。
力神在动力电池技术上的持续积累换来了宇通、金龙、一汽、江淮等国内外企业的认可,销售收入呈现井喷式增长,2014年力神动力电池销售收入为1亿元,2015年跃升到了20亿元,预计今年的销售收入将达到40亿元。
公司2015年营业收入约42亿元,净利润超过2亿元。
其中,动力电池营业收入约20亿元;
3C锂电池营业收入约22亿元,亏损约5000多万。
2015年,公司动力电池产量在20亿Wh左右,三元电池占比30-40%,三元电池基本上全部供给乘用车,大巴几乎没有。
产能扩张上,公司2016年开始新建磷酸铁锂产能40亿Wh,预计2017年投产,另外技改一条3C锂电池生产线增加6亿Wh的产能。
2015年的动力电池利润率为12.5%
天津力神2015年22亿的3C锂电池营收带来的是5000万的亏损,可见3C电池进入了过度竞争,而市场没有同步增长。
力神作为第一梯队(宁德时代、国轩和力神作为第一梯队),技术上入围国家重点研究项目,产能上也处于第一梯队,但是天津力神最大的两个问题,一是国有企业的机制,使得活力受限,第二上还没有上市,缺乏资金支持和上市的品牌、信誉度。
1.1.3为什么国轩是最值得投资的锂电池标的
通过以上的数据对比,我们可以做进一步的分析:
1、为何国轩的净利润率远远好于其他企业。
2015年国轩的动力电池的净利润率高达21%,一季度高达25%,而沃特玛2015的净利润率为12.7%,福斯特2015净利润率为10.6%。
今年1-3月份净利润率为18%。
宁德时代大概在10-15%之间(动力电池10亿美元,净利润10亿人民币,还有17亿美元的3C电池),天津力神的2015的净利润率为12.5%。
国轩的净利润率远超同行对手,主要得益于国轩的企业治理结构,不把追求规模放在第一位,长期的技术积累,国轩是唯一一家从开始就定位在汽车动力电池,而不是从3C电池顺带做动力电池的。
作为上市公司,国轩注重企业的长期发展,注重企业的短期盈利能力和长期盈利能力。
动力电池有相当的技术壁垒,形成技术优势需要强大的研发能力和长时间的积累。
沃特玛就是典型的追求规模,追求市场,在技术优势方面投入不足。
2、国轩还能维持这么好的净利润率吗?
目前的市场,各大锂电企业疯狂扩充产能,锂电的产能迟早会过剩,目前已经是结构性过剩,也即有技术优势、客户优势的动力电池还缺货,特别是补三星、LG的锂电池落选强制目录的市场空缺。
但是行业的整体利润会逐步下降,而国轩能够保持在行业中最好的利润,因为国轩的后手—锂电池的材料自我供应很快就会发挥效益,正极材料和隔膜自我生产,这也能在相当程度上提高利润率。
3、国轩为何从2012-2013的第一批落后到第三第四了?
在众多的动力锂电池企业,国轩是最纯正的动力锂电池企业,和其他从3C锂电池顺带做动力锂电池的企业不一样,国轩从成立之初就是要做动力电池的。
2012-2013年国轩是动力锂电池的老大,但是从2014年开始,宁德时代、沃特玛等开始全力扩产,而且是超常规的扩产,而反观国轩,也在扩产,但是是一步一个脚印,扩产速度远不如宁德时代和沃特玛凶猛。
宁德时代和沃特玛一方面扩产,一方面低价抢市场,所以国轩继续保持着较好的利润,而宁德时代和沃特玛的利润相对低很多。
我个人反倒认为这是国轩的优势,体现在以下几个方面
a)国轩作为上市公司,比较注重整体利润,如果也和宁德时代、沃特玛那样去低价抢市场,利润马上会暴跌,很快就会反应在股价上。
而宁德时代和沃特玛没有上市,都是想上市卖个好价钱,因此扩大规模而牺牲利润,追求野蛮生长,众所周知,野蛮生长可能弯道超车,但是更大的概率是生长不协调,一旦暴风雨来临,就是致命之灾。
国轩没有因为短期利益而牺牲长远发展,这是百年老店的做法,值得长线投资。
b)国轩在扩产的同时,加大研发投入,研发经费从2014年的4500万猛增到1.35亿,同时加大正极材料、隔膜等的生产投入,确保高利润。
c)沃特玛2016年被坚瑞消防并购,一旦流程走完,就要合并财务报表,按照收购协议,2016-2018净利润不低于4.03、5.05、6.09亿元,要开始注重利润了,不会再无限制的扩张和低价倾销。
2015年的净利润才2.74亿,2016要达到4亿,今年受新能源汽车政策落地影响,整体市场不算太好,沃特玛已经没有资本再低价抢市场了。
至于宁德时代,今年产能扩充巨大,在当前市场不算太景气的情况下,应当也面临一些产能消化的压力,要上市需要有个相对好一点的盈利状况,应当会克制低价倾销的冲动。
所以沃特玛、宁德时代都会稍微克制扩产的进度。
锂电池的销售竞争只会在几家大的锂电企业之间展开。
d)国轩的产能扩充一直是非常有战略性的规划,比如2016年的产能主要是三元电池的扩充,而三元电池有北汽、江淮等确定的客户,同时又正好碰到韩国锂电没有入围。
国轩的计划是2018年再大规模扩产,也即在各方面都投石问路理顺的基础上再大规模扩产。
4、未来的锂电池格局?
未来的动力锂电池的格局应当是强者恒强,淘汰弱者,这是国家战略,国家明确了要扶植几家有发展潜力的动力电池企业。
第一步就是强制锂电池目录,使得没有纳入目录的基本就会被淘汰,第二步,动态调整目录,把不符合规格的锂电池调整出目录,使得锂电池的产销更集中于要扶植的企业。
目前能进入主流车企供应链的动力电池供应商却不足十家,未来主要是这十家以内的竞争,而竞争主要就是技术、客户、服务、资金的竞争。
国轩在这几方面均有数一数二的竞争力,技术属于国家扶植企业,有稳定的客户,同时参股新能源汽车企业,如北汽,国轩一方面有上市的融资优势,另外,有丰富的利润形成自我造血的内生增长发展。
未来主要是宁德时代、国轩和力神的竞争,而更主要的是宁德时代和国轩的竞争。
力神由于机制问题,很有可能会落到第二梯队。
第一梯队就是宁德时代和国轩。
沃特玛、中航、亿伟锂能等会成为第二梯队。
还有其他的第三梯队,如智慧能源、比克、万向等。
再往后可能很难进入主流车企供应链。
5、动力电池会重复3C电