动物疫苗行业硕腾分析报告Word下载.docx
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3.3.并购打造强大的动保部门，助力公司腾飞18
3.4.重视产品研发，注重多元化发展19
图目录
图1：
2016年公司主营业务构成5
图2：
美国市场上各受用对象所消费产品收入占比6
图3：
全球市场上各受用对象所消费产品收入占比6
图4：
公司业务近几年收入变化图（百万USD）7
图5：
公司归属于母公司净利润情况（百万USD）8
图6：
硕腾发展历程9
图7：
第二次世界大战中,青霉素挽救了很多士兵的生命10
图8：
20世纪50年代美国制药车间工作场景11
图9：
硕腾第一阶段发展的重要事件12
图10：
美国养殖场数量与生猪存栏总量变化图13
图11：
养猪常用免疫疫苗——瑞倍适14
图12：
硕腾第二阶段发展的重要事件15
图13：
历史上助力发展的重大事件18
图14：
公司每年的研发费用都占营收的7.5%以上20
图15：
公司注重产品研发20
表目录
表1：
2016年美国和其他国际市场收入状况7
表2：
硕腾动保猪用产品一览16
表3：
硕腾抗菌素产品一览16
表4：
公司管理层情况一览17
表5：
辉瑞通过并购打造强大的硕腾前身19
1.公司概况
1.1.公司简介
硕腾公司是全球动物保健药和疫苗行业最大的公司之一，原为辉瑞旗下动物保健部门，2012年8月13日辉瑞将动物保健业务分拆独立成一家公司。
2013年2月1日，公司进行首次公开募股，市值达155.05亿美元，截至2017年4月27日，公司市值达277.76亿美元。
其直接竞争对手包括默克、赛诺菲、美国礼来等大型制药公司旗下的动物保健部门。
公司主要从事宠物、家禽保健品、医药的研究、开发。
作为世界上最大的药品制造商辉瑞公司的上市子公司，辉瑞公司占83％的股份。
母公司辉瑞在全球70个国家运营，并扩展到东南亚和中国一带。
1.2.硕腾母公司——辉瑞
辉瑞作为是一个以研究为基础的全球化制药公司品牌，它为人类以及动物研究、开发、生产和推广了世界领先的处方药、以及许多国际知名品牌的非处方药物。
辉瑞创立于1849年，早期的辉瑞公司是一家以生产化工产品为主要经营业务的化学品公司，药物作为化学品的一种也属于公司的经营范围之内。
1861年爆发的南北战争给了辉瑞公司发展的机会，战争中辉瑞向北军提供了大量的药品，公司随着战争的进展而迅速发展，成为美国国内较大的化学品生产企业之一。
1928年弗莱明爵士发现青霉素后，辉瑞公司开始介入抗生素的生产，并逐渐将企业的重心转移到抗生素领域，此后，辉瑞公司对发酵工艺进行了深入研究，并将其用于柠檬酸和青霉素的生产，现在工业界普遍认同辉瑞公司是发展发酵技术的先驱之一。
在二次大战期间，辉瑞公司是当时唯一使用发酵技术生产青霉素的企业，抓住青霉素这一难得的历史性的契机，辉瑞用内部投资的方式完成了前向一体化，即向制药业转型，构筑了竞争壁垒。
战后的辉瑞公司进一步加强了药物的生产与研发，并于1951年研发广谱抗生素土霉素成功。
此后的四环素、吡罗昔康等药物的成功研发都给辉瑞带来了巨大的经济利益。
这些药物很多成为临床的经典药物，而辉瑞的很多研发案例也因而成为药物设计的经典案例。
目前，辉瑞公司每年在研究与开发投入将近25亿美元巨资，用于解决众多医学领域内的难题，包括焦虑、关节炎、哮喘、癌症、糖尿病等病症。
对制药研究的投入重视给企业带来极大的效益，并使辉瑞的产品线不断扩大，品牌竞争力大大加强，逐步确定了它在21世纪制药行业的领导品牌地位。
1.3.公司经营概况
抗感染药、疫苗药品和其他医药产品是公司的主要收入来源，2016年这三类产品占总收入的比例分别为：
25.68%、25.47%和20.21%。
其他产品占总收入的比例分布分别为：
杀寄生虫药:
13.48%，药物饲料添加剂：
10.23%，其他非药品：
3.89%，合约生产：
1.04%。
2016年公司主营业务构成
按产品受用对象分，猫/狗宠物类产品收入占总营收比例最高。
2016年，在美国市场上，猫/狗宠物类产品收入占比高达47%，在全球市场上，这个数字达到28%。
美国市场上各受用对象所消费产品收入占比
全球市场上各受用对象所消费产品收入占比
按产品分，2016年收入最高的产品为头孢噻夫系列，占比达7%。
它和瑞可新、Apoquel等前十大畅销产品一起，共贡献公司40%的营业收入。
公司自独立成立起，发展稳定。
2012年，公司营业收入约为43.36亿美元，到2015年，营业收入达到47.65亿美元，复合增长率达3.19%。
根据公司2016年年报，2016年公司实现营业收入48.88亿美元，同比增长2.58%。
公司业务近几年收入变化图（百万USD）
2016年，公司家畜产品收入占了总收入的59%，宠物产品收入占了接近总收入的40%。
2016年美国和其他国际市场收入状况
2013年，公司实现归母净利润5.04亿美元，同比增长15.6%。
根据公司发布的2016年年报，2016年公司实现归母净利润8.21亿美元，同比增长高达142.18%。
公司归属于母公司净利润情况（百万USD）
2.公司发展历程
硕腾作为世界上最大的药品制造商辉瑞公司的上市子公司，辉瑞占公司83％的股份。
公司总部位于美国密歇根州，其发展历程可分为三个阶段：
第一阶段（20世纪50年代至20世纪80年代）：
辉瑞动保部门初步发展。
在20世纪50年代，辉瑞开始研究包括土霉素（氧四环素）在内的多种药物。
依靠土霉素，辉瑞正式进军制药业，土霉素也是第一个使用辉瑞品牌销售的药品，短短两年间其销售额就达到4500万美元。
整个20世纪50年代，辉瑞都着眼于发现更多的抗生素类药，增加产品系列、扩大销售领域，发展规模经济和范围经济。
产品系列包括：
新抗生素多西环素（Vibramycin）成为公司最盈利的产品，以土霉素为基础，添加其他药物配制成治疗牲畜疾病的动物药。
1952年，辉瑞公司农业事业部在印第安纳州特雷霍特开设了732英亩的研发基地。
1988年，该部门更名为辉瑞动物保健部门。
第二阶段（20世纪90年代至21世纪初）：
研发与收购并行，抢占市场有利地位。
进入90年代以后，随着养殖技术的进步和市场对于畜牧业产品需求的迅猛增长，全球养殖业集约化发展进一步被推动。
为迅速抢占市场份额，辉瑞进行了快速的并购步伐。
1995年对葛兰素史克公司的诺登实验室（NordenLaboratories）的收购使辉瑞动保部门扩展到包括家养宠物在内的小动物护理领域。
2003年，辉瑞第2个研发中心在密歇根州卡拉马祖成立.。
同年，辉瑞以60亿美元的股票期权收购法玛西亚公司（Pharmacia）。
2007年至2011年，公司收购了Embrex公司、CatapultGenetics、Bovigen、惠氏、富道动物保健、Vetnex动物保健公司、Synbiotics公司、Microtek、KingPharmaceuticals及Alpharma.。
这些收购极大地增加了辉瑞公司的市场份额、产品线、经营区域和资源。
第三阶段（2010年至今）：
成功上市，巩固动保龙头地位。
2012年，辉瑞正式宣布将把动物保健部门剥离成为独立公司。
2013年2月1日，硕腾进行了首次公开募股。
依靠母公司的强大背景，硕腾成功上市，实力得到进一步增强。
硕腾发展历程
辉瑞动保部门初步发展
20世纪60年代以前世界几乎没有动物保健品产业，给动物治疗时都使用人药。
1937年，鸡胚培养流感病毒获得成功,使大量生产疫苗成为可能。
1941年，流感病毒灭活疫苗在美国首次被批准使用，1945年在美国开始广泛应用。
1968年，美国颁布了《兽药修正案》，这是世界第一部动物保健品行业法规，推动了全球对于动物保健品产业良好发展的关注。
此外，之前的工业革命推动了畜牧业规模化、专业化的发展，交通运输业的快速发展又造就了全球贸易中各类动物频繁流动，这些引发了各类动物寄生虫病和传染病的较大范围流行。
因此，
为扑灭烈性传染病和地方性流行病成为了动物保健品产业化发展的促进因素。
而专业生产经营兽用化药、抗生素和疫苗等生物制品企业数量的快速壮大，更是推动了世界动物保健品产业化发展的脚步。
2.1.1.瞄准历史发展机遇
在上述背景下，硕腾的前身——辉瑞动物保健部门成立。
在此期间，美国参加了第二次世界大战，对青霉素和土霉素等抗生素有大量需求。
辉瑞公司是当时唯一使用发酵技术生产青霉素的企业，不仅产量极大且生产成本非常低，向美国军方提供了大量相对廉价的青霉素产品，公司也利用这一机会飞速扩张，其动保部门也获得发展支持。
第二次世界大战中,青霉素挽救了很多士兵的生命
2.1.2.向制药业转型，发展多元化
1949年，约翰〃麦基被任命为辉瑞的总裁，他从此执掌这个企业长达19年。
麦基创造性地在医学专业杂志上为土霉素和其他处方药品做广告，开创了在医学专业杂志做营销的先河，当时，同行还没有采用这种营销方式的企业。
他在1950年组建了一只由10名零售人员组成的营销团队，次年发展到一百多人，而同业最强劲的竞争者默克公司直到1953年才建立起营销组织。
依靠土霉素，辉瑞正式进军制药业，土霉素也是第一个使用辉瑞品牌销售的药品，两年间其销售额就达到4500万美元。
整个20世纪50年代，麦基领导公司着眼于发现更多的抗生素类药，用多种方式增加产品系列、扩大销售领域，追求规模经济和范围经济。
此外，在麦基任内，由于20世纪60年代初各种新药的销量下滑，美国联邦政府出台了药品的价格控制政策，他主导了辉瑞的多元化。
它兼并了国内外企业38家，仅1961-1964年就收购了14家生产非处方药和日用快速消费品的企业，产品包括滴眼液、涂敷药、肥皂、化妆品、护肤品、香水、剃须皂等等。
20世纪50年代美国制药车间工作场景
1945年，鲍尔斯担任约翰〃史密斯总裁的助理，并且很快担任高级副总裁。
他主要关注国际贸易以及构建辉瑞的海外机构。
他领导建立了波多黎各、巴拿马、墨西哥、巴西以及早先建立的加拿大、英国、比利时和日本等分支机构，还有在法国、英国和日本的工厂。
到1964年底，辉瑞的海外销售额达到2.23亿美元，差不多是总销售额的一半。
辉瑞的国际化进程得到有力推动。
硕腾第一阶段发展的重要事件
研发与收购并行，抢占市场有利地位
进入90年代以后，世界动物保健品产业呈现出企业数量增加、生产规模扩大、研发品种繁多的快速发展特征。
主要原因是：
随着养殖技术的进步和市场对于畜牧业产品需求的迅猛增长，全球养殖业集约化的发展得到有效推动，由此也引发了畜禽疾病由烈性传染病转向慢性传染病、中毒病、营养代谢病和遗传病转移。
为解决养殖中的动物疾病问题，该阶段的动物保健品的研发生产需要把卫生防疫和健康管理相结合，不仅要防病治病，还要参与养殖场畜牧养殖的各个环节的健康管理。
此外，20世纪90年代，美国养殖场规模迅速扩张，行业集中度提高，我们认为，养殖产业发展有效增加了对动保产品的需求。
这一时期，养殖场数量虽由1989年的30万户再度大规模减少至2000年的8.6万户，降幅近70%，但生猪存栏总量一直维持在较为稳定的水平，行业集中度大幅提高。
2010年，养殖规模在1000头以下的养殖场出栏量占比仅在2%左右，出栏量在50000头以上的大型养殖场出栏量达到了51%。
美国养殖场数量与生猪存栏总量变化图
2.2.1.重视产品研发，加大投入力度
在此阶段，辉瑞延续80年代的做法，进一步加强研究和开发的投入，1995年，研发投入达到12亿美元。
经过持续十几年的研发培育，左洛复（Zoloft）、活络喜（Norvasc）和万艾可（Viagra）相继推向市场，在90年代中期出现了显著的回报。
尤其是大众熟知的万艾可（伟哥）反响巨大，当年发现“伟哥”所涉及的作用原理的三位科学家均在1998年获得诺贝尔医学奖，体现出辉瑞卓越的技术能力。
在动保领域，90年代初，辉瑞率先研制出猪肺炎支原体灭活疫苗。
不仅如此，辉瑞还研制出了新型的专利疫苗佐剂——爱菲金（Amphigen），由于爱菲金含有天然纯化的卵磷脂，能同时携带两类功能基因（亲水性和亲油性），用在疫苗里可达到自然乳化的绝佳效果，与传统疫苗油佐剂相比，其表面积更大，携带抗原量更多，且含油量仅为常规油苗的1/8，注射后局部副作用大大降低。
爱菲金佐剂成功用于辉瑞公司的许多疫苗，如瑞倍适、扑伪佳、AradictorFarrowsurePlus等。
到2003年，瑞倍适在全球销量已突破十亿头份。
养猪常用免疫疫苗——瑞倍适
2.2.2.加快收购步伐，抢占市场份额
为迅速抢占市场份额，辉瑞开始重新审视自身业务，将重心放在增强自身核心业务——处方药上，并进行了快速的并购步伐。
从1990年开始，同时使用并购和出售手段对业务进行重组，同时，把跟处方药不相关的业务都进行出售或分拆上市。
1990年，把经营了将近百年的柠檬酸业务卖掉，1992年分拆了专业化学品和难溶化学品业务，紧接着，出售了化妆品和香水业务，将所有的投入都集中到处方药领域。
2003年，辉瑞以60亿美元的股票期权收购法玛西亚公司（Pharmacia）。
硕腾第二阶段发展的重要事件
成功上市，巩固动保龙头地位
2012年，辉瑞正式宣布将把动物保健部门剥离成为独立公司，硕腾上市，稳居世界动保龙头地位。
截至2016年年底，硕腾营业收入达到48.88亿美元，实现8.21亿美元的净利润，同比增长142.18%。
截至2017年3月底，公司股价53.26美元，总市值约262亿美元。
根据公司2012年8月的招股说明书，在美国动保行业中收入水平前8的公司中，硕腾排名第一，达到42亿美元，比排名第二的默克高30%。
2.3.1.依靠母公司的强大背景，硕腾成功上市
辉瑞公司创建于1849年，迄今已有160多年的历史，总部位于美国纽约，是目前全球最大的以研发为基础的生物制药公司。
辉瑞公司的产品覆盖了包括化学药物、生物制剂、疫苗、健康药物等诸多广泛而极具潜力的治疗及健康领域，同时其卓越的研发和生产能力处于全球领先地位。
辉瑞于1988年将农业事业部更名为辉瑞动物保健部门，即硕腾的前身。
辉瑞每年投入巨资进行产品的研发，在硕腾上市之前，已在业内居于领先地位，品牌号召力强。
依靠母公司强大背景，硕腾成功上市，并积极巩固在业内的地位，产品丰富。
秉承辉瑞动保60余年的历史，硕腾动保在动物疫苗、兽药、添加剂等方面成就斐然，硕果累累。
硕腾动保猪用产品一览
硕腾的主打产品是其具有国际领先的兽用疫苗，例如犬五联、猪的喘气病、伪狂犬、猪瘟蓝耳病疫苗等，可是，硕腾的化学药品同样是一枝独秀、无出其右的。
二战期间，抗生素成就了辉瑞公司的盛名，在当今时代，抗生素仍旧是猪的传染性疾病的首选药物。
硕腾继承了原辉瑞动保的优势，在西药抗生素领域具有举足轻重的地位。
硕腾抗菌素产品一览
3.探索硕腾成功之道
纵观硕腾发展历程，我们认为，硕腾能够成为国际动保龙头的原因主要有以下几个方面：
1）母公司背景雄厚，为硕腾提供了有力的支持
2）善于把握历史机遇，抢占市场先机
3）并购打造强大的动保部门，助力公司腾飞
4）重视产品研发，注重多元化发展
3.1.母公司背景雄厚，为硕腾提供了有力的支持
辉瑞作为世界一流药企，资金力量雄厚，品牌知名度高。
经过一百多年的发展，其卓越的研发和生产能力享誉全球。
同时，辉瑞的管理经验也给硕腾的发展提供了强有力的帮助。
目前硕腾的管理层绝大部分是来自辉瑞的有经验的员工，这为硕腾的战略制定和发展方向的确定提供了有效支持。
公司管理层情况一览
3.2.善于把握历史机遇，抢占市场先机
“时势造英雄”，母公司辉瑞能发展壮大，与其善于把握历史机会密不可分：
1861年南北战争爆发，战争中辉瑞向北军提供了大量的药品，公司随着战争的进展而迅速发展，成为美国国内较大的化学品生产企业之一。
1928年弗莱明爵士发现青霉素，辉瑞公司开始介入抗生素的生产，并逐渐将企业的重心转移到抗生素领域。
此后，辉瑞公司对发酵工艺进行了深入研究，并将其用于柠檬酸和青霉素的生产，工业界普遍认同辉瑞公司是发展发酵技术的先驱之一。
第二次世界大战中，辉瑞是当时唯一使用发酵技术生产青霉素的企业，不仅产量极大且生产成本非常低，向美国军方提供了大量相对廉价的青霉素产品，公司也利用这一机会飞速扩张。
1951年研发广谱抗生素土霉素成功。
1998年，辉瑞公司研发的西地那非（万艾可）上市，并且获得空前成功，辉瑞也因为万艾可在商业上的巨大成功先后吞并了华纳兰伯特公司和法玛西亚公司，成为美国最大的药品生产企业。
2009年，辉瑞收购竞争对手惠氏。
收购完成后，辉瑞公司全球最大药品制造商的地位进一步得以巩固。
历史上助力发展的重大事件
3.3.并购打造强大的动保部门，助力公司腾飞
在药企这个并购频发的产业中，硕腾可谓并购圣手，收放自如。
1952年，辉瑞的动保业务开始起航。
在1990年之前一直靠自身开发产品，没有进行并购；
随着市场的变化，1990年之后，尤其是在2000年之后，辉瑞针对动保业务进行了大量的并购。
1995年之前，辉瑞动保公司的重点主要放在牲畜市场。
20世纪50年代末60年代初，辉瑞整个企业的新产品产量出现下降，而同时药品价格控制也笼罩着整个制药工业。
在这种环境下，辉瑞大规模启动并购战略。
一直以来，辉瑞都高度关注医药行业的变革及研发工作。
如何在牲畜优势的基础上，可以将在越发重要的宠物等市场增加市场竞争力的企业收购过来成了辉瑞考虑的问题。
当时的SmithBeecham的动物保健集团就很符合要求，于是在1995年，辉瑞以14.5亿美元收购了这家公司，这一举动，使辉瑞无可争议地成为了当时世界上动物医药生产者的领袖。
此后，辉瑞在动保领域进行了一系列收购活动，为日后硕腾的独立上市奠定了基础，也为日后硕腾巩固世界动保龙头的地位铺开了道路。
辉瑞通过并购打造强大的硕腾前身
3.4.重视产品研发，注重多元化发展
硕腾还处在辉瑞动保部门时期的时候，就尤其注重产品的研发。
上市后，硕腾延续这一优良传统，每年的研发费用都占营收的7.5%以上。
目前公司的研发人员超过1000人，分布在美国、加拿大、欧洲等地方。
硕腾致力于研发创新的产品，并与客户共同探寻可促进其业务发展和运营能力的新方法，研发机构遍布世界各地。
公司每年的研发费用都占营收的7.5%以上
为了迎合市场需求的不断变化，硕腾的产品也逐渐向多元化发展。
目前公司拥有一系列用于猪、家禽、宠物和奶牛的动物保健产品，包括疫苗、驱虫药、抗生素、饲料添加剂、消毒剂等，产品超过300个，动物保健品产品线不断的整合为硕腾的持续发展注入了新的动力。
公司注重产品研发
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