中下企业融资Word文件下载.docx
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（一）狭义上的企业融资活动
从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。
也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。
公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。
我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：
企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起动机）。
（二）广义上的企业融资活动
从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。
融资可以分为直接融资和间接融资。
直接融资是不经金融机构的媒介，由政府、企事业单位，及个人直接以最后借款人的身份向最后贷款人进行的融资活动，其融通的资金直接用于生产、投资和消费。
间接融资是通过金融机构的媒介，由最后借款人向最后贷款人进行的融资活动，如企业向银行、信托公司进行融资等等。
（三）间接融资和直接融资
企业融资按照有无金融中介分为两种方式：
直接融资和间接融资。
1．是指不经过任何金融中介机构，而由资金短缺的单位直接与资金盈余的单位协商进行借贷，或通过有价证券及合资等方式进行的资金融通，如企业债券、股票、合资合作经营、企业内部融资等。
间接融资是指通过金融机构为媒介进行的融资活动，如银行信贷、非银行金融机构信贷、委托贷款、融资租赁、项目融资贷款等。
直接融资方式的优点是资金流动比较迅速，成本低，受法律限制少；
缺点是对交易双方筹资与投资技能要求高，而且有的要求双方会面才能成交。
2.相对于直接融资,间接融资则通过金融中介机构,可以充分利用规模经济,降低
成本
（四）民营企业融资的特点
1.银行信贷逐渐成为民营企业的主要融资渠道。
由于金融环境的改善，政府化大力气打击逃废债，出台措施解决制约银行有效信贷投入的瓶颈问题，银行贷款大幅上升，GDP与银行贷款之比逐年降低，银行贷款的作用日益明显。
近三年，银行贷款占企业融资的比例始终保持在64－67%。
2.民间借贷成为企业资金不足的有益补充。
民营企业在初创时期，大多靠自身的原始资本积累，并通过亲朋好友的借贷来维护生产和周转。
在企业发展到一定规模后，民营借贷仅作为资金不足的有益补充。
据对156家小型企业进行问卷调查，从融资构成看，民间融资只占企业融资总额的15%。
3.票据融资成为企业融资的新方式。
随着民营经济的进一步发展，票据融资功能逐渐被企业所重视，已成为企业外源融资的重要渠道。
4.其他融资形式多样化。
一些经营较好的企业，为了节省财务费用，向客户预收产品销售款，占用客户的资金；
有些企业以股份形式或通过证券市场来筹措资金；
有些企业利用政府对企业的扶持政策，如：
拨款、贴息贷款等方式，使民营企业获得发展资金；
有些企业通过项目投资、租赁和典当等方式获取资金。
（五）融资在企业经营中的作用
企业竞争的胜负最终取决于企业融资的速度和规模，无论你有多么领先的技术，多么广阔的市场。
融资是企业的重大经济活动，融资使企业拥有了快速发展的机会，同时也会增加企业还本付息、到期偿还债务的风险。
融资魔力对企业有两种相反的力量：
推动力和破坏力。
中小企业经营者既要看到融资魔力积极的一面，要“敢于融资”，“大胆融资”，充分发挥出融资的推动力；
又要看到融资魔力消极的一面，要“谨慎融资”，“善于融资”，有效防范融资风险，遏止融资破坏力的出现。
融资可比作一个商品项目，交易的标的是项目，买方是投资者，卖方是融资者，融资的诀窍是设计双赢的结果。
（六）一般融资的瓶颈和对策
国内融资的难点，有三个瓶颈：
一是项目包装，二是资金退路，三是资产溢价，这三个难点，有融资者自身的弱点和我国经济体制存在的问题构成。
投资者有上中下三种对策：
上策是上市套现，中策是溢价转让，下策是溢价回购。
二、目前民营企业融资现状及问题
在改革开放的20多年中，我国经济逐渐发展壮大，民营经济成为最为活跃、发展最为迅速的经济。
同时，融资难成为相当数量民营企业失败的原因之一。
改革开放以来，民营经济在我国已经得到了迅速发展。
但是，对民营企业的金融服务却严重滞后，民营企业得到的金融资产所占份额比较小，民营经济融资难的问题未得到解决。
（一）直接融资渠道堵塞
在目前中国资本市场体系中，适应中小企业融资需要的小资本市场还没有建立，私人权益资本市场连接资本供给方和需求方的渠道尚未沟通，长期票据市场发育程度很低。
在这种情况下，即便是十分成功的私营企业要想利用上市或发行债券、商业票据融资也极为困难。
（二）银行贷款期限结构不能满足企业需求
在现有间接融资体系中，对民营企业的贷款期限通常在1年以内。
由于投资项目审批制度改革尚未到位，加上银行担心长期贷款带来的风险，几乎还没有一家银行向个体私营企业真正开放基建和技改贷款科目。
因此，民营企业从银行获得长期资金基本不可能。
为了满足长期资金周转的需要，一些企业不得不采取短期贷款、多次周转的办法，从而增加了企业的融资成本。
（三）非正式金融部门仍是民营企业解决创业和运作资金的重要渠道
基于民营中小企业无法通过正常渠道满足资金需求的现实，在一些民营经济发达的地区，非正式金融活动便应运而生。
尽管监管部门严格限制各种形式的民间融资活动，对民间“乱集资”活动严加取缔，但民间金融活动的客观存在仍是一个不争的事实。
到目前为止，企业的主要资金来源仍然是自我融资和非正规渠道融资。
这些非正规渠道的融资方式大体有以下几种：
1.民间借贷。
尽管金融监管部门控制严格，但民间借贷市场不仅一直没有停止活动反而十分活跃。
由于民间借贷基本保证了每月1%的利率水平，在许多城乡居民都将手中的资金投入到这一市场上，从而保障了民间金融活动的资金来源.
2.拖欠货款。
目前大企业拖欠小企业货款、企业之间相互拖欠的问题相当突出，有的企业甚至全部依靠拖欠占用货款来周转资金。
这种融资方式不仅使社会债务链问题更加严重，也导致了竞争环境和信用状况的恶化。
3.私募股本。
在政府决定设立创业板市场之后，一部分民营企业家利用人们抢创业板上市第一批行情的投机心理，以募集股本的方式筹集了不少资金。
据估计，这一块的资金量至少有100亿元左右。
4.相互担保。
几年前民营企业之间的相互担保比较盛行，但是由于风险很大，绩优企业已经不愿意为他人承担连带责任。
目前在实践中出现了互保加债转股的新形式。
即被担保方将企业股权作为反担保品抵押给担保方，一旦被担保方无力还债需要担保企业代偿时，担保方对被担保企业的债权即转为股权。
三、造成民营企业融资现状的原因
（一）所有制歧视仍不同程度存在
据调查，我国除了浙江地区因历史和文化的特殊性使得民营经济得到普遍认同外，其余均在不同程度上存在着对个体私营企业的歧视现象。
由于长期受计划经济和传统意识的影响，金融部门的“恐私”心理相当普遍。
一些地方反映，同样数额的不良贷款，贷款对象如果是国有企业，银行工作人员可以不承担责任，如果是私营企业则可能被司法机关追究。
出于对贷款责任的担心，信贷人员在具体操作中就十分谨慎，表现为尽量限制对民营经济的贷款数额，贷款手续繁杂、抵押条件苛刻，对抵押品要求过严、抵押率过低。
江苏中大工业集团自有资产5.5亿元，年销售额达10亿元，曾被农行总行评定为优质企业，授予5000万元的贷款额度，但是在操作中农行营业部却仅允许其贷款3000万元。
担保公司和各类基金杯水车薪。
目前，上海有私营个体企业34万多家，而近两年来，中投保上海分公司、技术交易所、创业投资公司以及区县各类担保基金总共只为2000多家企业（含国有、股份制企业）提供了融资服务；
到2000年初，上海市通过各种担保途径获得的融资贷款仅占5%左右，其中小企业所占比例仅为30％。
换言之，小企业通过担保途径获得的贷款仅占全部贷款的1.5％。
此外，各地普遍反映由于担保基金不能规避自身风险，因而在运行中如履薄冰、如临深渊，在担保审查、反担保要求等方面都过于严格，手续也相当繁琐。
这不仅加大了企业负担，而且往往贻误了商机。
（二）从运作机制上看行政性力量大于市场力量
在调查过程中我们注意到，目前已出台的政策和办法主要是靠行政力量推行的，政府的色彩比较浓厚。
在有的地区，由于财政层层出资组建担保体系，贷款甚至需要得到区县镇财政所的审批，由此引出了不少扯皮现象。
在风险投资的运作机制上也存在类似问题。
风险投资公司由政府出资组建，政府派人经营，这种运作方式在本质上是违背风险投资活动客观规律的。
不可否认的是，在金融体制和融资制度很不完善的情况下，政府运用行政力量着手解决民营企业融资难问题是一种现实的选择，无论是出台担保政策还是开展风险投资活动都会使部分民营企业得到实质性的支持。
但是问题在于，由于政府财力有限，这种以政府财政资金为保障的政策不可能是普惠性的。
因此，这种做法会形成新的不公平，为政府官员造就新的寻租机会
（三）从政策构成看缺少战略性、系统性设计
目前，各地支持中小企业发展的政策普遍存在着缺少配套措施、可操作性差等问题。
例如担保机构的税收、后续资金注入、风险准备金等问题均未解决，担保机构散布在各个层面而不成体系;
搞风险投资则只是拨出财政资金设立基金和成立投资公司，风险资本的市场化筹集机制、风险投资的退出机制等必需的前后环节尚未建立；
《公司法》《证券法》《保险法》等法律陈旧，政策与法律多处出现矛盾；
能够提供有效服务的中介机构严重欠缺等等。
由于可操作性差，不少政策只是停留在文件上，并未得到很好的执行。
从国有商业银行的角度看，国有商业银行的运行机制导致对民营企业服务难。
首先，因为国有商业银行长期担负着为国有经济提供金融服务的任务，把在国民经济中占主导地位的国家基础产业、支柱产业、大型企业等作为服务重点。
而对民营企业普遍采取歧视态度，即所谓的所有制歧视。
其次，国有商业银行经营注重稳健性、集约性和效益性，不愿向民营企业提供贷款。
第三，国有商业银行的机制缺乏灵活性。
信贷经营体制改革后，上收和集中了贷款审批权，提高了对中小型民营企业的贷款门槛。
证券市场基本上未向民营企业开放。
目前，我国证券市场主要是重点扶持国有大中型企业上市融资，基本上未向民营企业开放。
我国公司法规定:
上市公司股本总额不得少于5000万元、公司经营必须符合国家的产业改革的政策、从严控制一般加工业和商品流通企业。
而绝大部分民营企业受各种条件的限制，与公司法规定的上市条件相差甚远，自然被股票市场拒之门外。
当然，与其他经济形式的企业相比，民营企业具有抵御风险能力差、融资费用高、金融机构信息搜集困难、贷款的抵押和担保较难实现等融资特点，也不利于民营企业的贷款融资。
四、民营企业融资的原则和方法
由于自身原因及外部环境的限制,中小企业融资难是世界各国共同面临的普遍性问题。
而民营企业不仅要受外部融资约束，而且还常因缺乏理性的融资管理，导致资金使用效率低，并形成恶性循环，又反作用于外部环境，加剧了民企资金融通的难度。
怎样通过资金融通和资本经营来加速企业的发展就成为当前面临的重要问题，只有使融资管理趋于理性化，民营企业才能实现良性发展获得价值的提升。
（一）民营企业融资管理原则
企业价值最大化也称企业总价值最大化，即企业权益价值和负债价值之和的最大化，结合企业融资管理的内涵，企业的融资管理的目的在于——合理筹集企业所需资本，在投资收益一定的情况下，使得资本成本和财务风险最低化从而实现融资管理的最终目标，即企业价值的最大化。
因此，企业通过好的融资管理模式来低成本地为企业的发展筹集资金，同时做到资金成本、风险控制和价值创造之间优化和平衡，是企业财务规划和融资管理的主要原则。
（二）民营企业发展中的融资管理思路
从资金融入效应和风险控制角度看企业融资管理，当论及企业的融资需求时，企业融入的长期资本与短期资本在用途上有着本质上的不同。
一般来说，长期资本主要用于满足企业长期发展需要的扩建项目、新建项目和对外投资等方面，而短期资金主要用于解决企业运营资金的周转等方面。
资本结构一般是指长期资本的比例关系，因此，我们可以从长期资本的融入和其产出收益方面，从企业的良性资本循环角度（不考虑不顾及成本的用融入资本来偿还债务等方面）来说明企业的融资管理问题。
从企业融资的价值创造来看，企业在融资决策时，一般要符合融入资本的投资回报率要大于融入资本的综合成本。
因为当企业投资收益率高于融资综合成本时，提高了原有资本收益率，增加了企业原有投资利益，并产生了价值创造；
当企业投资收益率低于融入资本综合成本时，企业使用融入资本将使原有资本收益率降低，损害了企业原有投资者利益，甚至发生亏损，严重的可能产生经营危机甚而破产。
企业融资理论也认为，企业为了达到市场价值最大化往往寻求最佳的融资结构。
由于各种融资方式的资金成本、净收益、税收以及债权人对企业所有权的认可程度等存在的差异，在给定投资机会时，企业就需要根据自己的目标函数和收益成本约束来选择合适的融资方式，以确定最佳的融资结构，从而使企业市场价值达到最大化。
本文借助虚拟的案例，探讨基于价值创造的融资管理方法，该思路和方法适用于一般性的企业，但对于众多规模实力有限、存在外部环境约束和缺乏理性的融资管理观念的民营企业而言，更具有实际意义。
企业融资管理的科学性很重要，不仅要考虑资金的成本，还要考虑到财务风险，否则，就是用较低的资金成本融入所需资金，也无法维持正常运营，因此，企业融资管理的目标应是在资金成本、财务风险和价值创造这三者之间取得最优平衡。
我国民营企业在发展初级阶段，更多是考虑企业的生存和发展，在融资来源单一的情况下，资本成本高低的因素对民营企业融资的影响较少，可以说更多是通过资本结构的适应性调整而非资本结构的优化角度，来维持企业的生存和未来现金流量的创造。
在民企发展的高级阶段，多种融资渠道并存，更符合融资次序理论的前提，我国民企应根据特有的融资成本次序，定性分析和定量分析相结合，注重成本的同时兼顾风险的平衡，来优化资本结构实现企业价值的增值。
企业融资是企业发展过程中的关键环节，民营企业要获得长远发展必须要有清晰的长期发展战略，企业资本运营策略必须放到企业长期发展战略层面考虑，从里到外营造一个资金愿意流入企业的经营格局，这样，民营企业才能更好的发展，才能提升企业的价值。
五、民营企业融资的措施
由于融资难，涉及企业、银行、政府三方，因此，解决民营企业融资难问题，需要三方的共同努力。
（一）规范民营企业内部管理，全面提高企业的综合素质
1．要明晰企业的产权，建立股份合作制。
积极稳妥地推进企业产权制度改革，只有企业的产权明晰，经营者才对自己的行为和企业未来的发展负责，企业的信用才有可能建立起来。
根据现代企业制度的要求和中小企业自身的特点，大力推进股份合作制，促进中小企业的改革。
通过产权转让、股份制改造、租赁、拍卖等多种方式，加快放开搞活中小企业的改革步伐。
在改革中鼓励员工自愿入股，增强员工对企业资产的关切度，为企业的发展开辟新的融资渠道。
2．规范企业财务制度，提高财务管理水平。
根据国家的有关规定，建立健全企业的财务、会计制度，不做假帐，建立完善的财务报表体系，提高企业财务状况的透明度和财务报表的可信度。
积极清偿银行的债务和应付款项，建立企业的信用制度，提高企业的信任水平。
3．加强企业内部管理，提高企业的信用等级。
通常情况下，A级以上信用级别的企业，金融机构才能考虑其融资申请，因此企业要树立良好的企业法人形象，杜绝不良信用记录，提高企业还款的信誉程度，大力开拓产品市场。
同时还要建立一整套信用等级评估制度和指标，积极配合政府有关部门，尽快构筑信用体系。
（二）金融机构的自我完善
1．金融部门应根据市场经济的发展要求，合理配置金融资本，不应以所有制性质去导向市场。
在金融法规允许的范围内，充分利用利率的杠杆作用，对市场的金融贷款进行市场调节。
如根据中小企业要求信贷时间短，数额小，频率高的特点，就可以适当提高利率，从而摊低自己的信贷成本，使中小企业也免去了不必要的奔波和民间高利贷的拆借。
另外，商业银行应开发更多更新的金融服务项目，提高为中小企业的信贷服务效率，为中小企业提供相关的信息咨询服务，帮助中小企业健康财务管理制度。
2．多种融资方式共同发展。
继续扩大我国股票市场的规模，尽快设立创业板市场，规范直接的企业产权市场，在促进国有大企业上市的同时，允许符合上市条件的中小企业进入资本市场。
同时还要解决上市公司股份中尚不能上市流通的国有股、法人股的流通问题，实现股权的全流通，尽快推进我国创业板市场的建设。
创业板主要要看企业发展的潜力，这样为中小企业尽早进入国有企业创造条件。
3．积极培育和发展债券融资市场，大力发展我国投资基金市场，促进中小企业科研开发的创新能力。
为了支持中小企业发展应理顺债券发行审核体制，逐步放松规模的限制，扩大发行额度完善债券担保的信用评级制度，支持经营效益好、偿还能力强的中小企业通过发行债券融资。
此外还应大力发行包括可转换债券在内的各类企业债券，积极探索资产证券化、房地产抵押贷款证券化等方式。
大力推进以开放式基金为主的证券投资基金的发展，丰富基金品种，引导储蓄流向投资。
同时还要大力发展创业投资基金。
4．建立健全为中小企业服务的银行体系，专门为中小企业服务。
大力发展为中小企业服务的中小金融机构，加快中小金融机构的建立。
中小金融机构一般了解地方基层，能够利用当地的信息了解本地中小企业的生产经营状况，这样中小金融机构在为中小企业提供金融支持时，具有信息和交易成本低的优势。
中小金融机构与中小企业的共同发展两者能够相互促进、相辅相成。
（三）政府应采取有效措施，加大对中小企业融资的支持力度。
1．政府部门为解决中小企业融资难的问题采取一系列政策措施，中国人民银行1998年5月6日下发了《关于改进金融服务、支持国民经济发展的指导意见》，要求各商业银行设立中小企业信贷部，积极为中小企业提供贷款服务；
1998年6月20日颁发了《关于进一步改善对中小企业金融服务的意见》，提出了支持中小企业发展的8条措施；
1998年10月19日下发了《关于扩大对小企业贷款利率浮动幅度的通知》，决定扩大对小企业贷款利率的浮动幅度；
1999年11月17日，颁发了《关于加强和改进对小企业金融服务的指导意见》，提出了进一步强化和完善小企业金融服务的10条措施；
国家也成立了中小企业司，2003年《中小企业促进法》通过并实施，它标志着我国促进中小企业发展正式走上规范化和法制化轨道。
以上举措对帮助我国中小企业获得资金来源，扶持中小企业起着积极的效果。
2．完善我国对中小企业资金的扶持政策。
政府部门主要以税收优惠、财政补贴、贷款援助等方式给予资金上的支持。
税收优惠是国家通过降低税率、税收减免、提高固定资产折旧等优惠条件，以减轻中小企业的税收负担；
而财政补贴是政府通过鼓励中小企业吸纳就业、促进中小企业科技进步和鼓励中小企业出口等方式给予的财政援助；
政府帮助中小企业获得贷款的方式有贷款担保、贷款贴息、政府直接的优惠贷款等等。
总之，要真正有效地解决中小企业融资难的问题，需要经过政府、企业、银行三方的共同努力，创建一个融资渠道多样化、社会信用完善的社会经济环境，为中小企业的发展提供一个宽松的融资环境。
六、完善和改进民营融资企业
（一）重建企业信誉
1．不断深化企业改革，明晰产权，完善企业内部法人治理机构，转换企业经营机制，不断提高企业的经济效率，这是重建企业信誉的基础。
企业应遵循“共同治理”逻辑实现治理结构创新；
抛弃“股东至上主义”，改变家族管理模式，从单一的家族管理向家族控股，职业经纪人管理的模式过渡，实施多元产权主体结构，打破家族式管理“瓶颈”，大大增加由企业直接利益相关者组成的董事会监控功能。
设计必须的权力制衡制度和措施。
根据企业产权结构状况和发展趋势，研究个个利益主体的关系，即所有者、经营者、企业职工利益关系。
引入外部独立监事、债券人董事和独立董事，健全公司内部权力机构，完善科学的激励约束机制，使企业管理水平上一个新台阶。
2．加强企业内部信用管理健全企业信用评价体系。
企业首先要有一套规范的信用风险管理制度，制约客户的信用行为的同时，使守合同、重信用真正成为企业的经营管理的一种自觉的理性选择。
同时，要建立企业信用评价体系，企业信用评价体系主要包括基本信用信息理念、综合信用报告及调查报告三部分。
这里，可从企业商务信用着手，商务信用是一个企业在经营过程中，诚信和信誉程度的综合性反映；
它体现该体制在经营活动中的特征、经营方式、信誉状况、信贷能力和在市场中的公众形象；
了解一个企业的商务信用状况有利于外界投资者作出准确的投资决策。
企业信用的建立，一方面依托社会法律基础在人们自觉自律的同时，有完善的监督和奖惩措施。
对人们实行有效的制约；
另一方面，有赖于商业道德的发展；
使遵规蹈矩成为一种集体的潜意识；
人们就会自觉减少越轨的可能性；
使合作变成可以预期和操作的事，一个企业要在激烈的市场竞争中胜出，除了加强商品质量和价格竞争力外，还有一个重要的方面，就是更多的采用信用结算方式，以培养企业信誉。
3．健全企业财务机制，理清会计帐目，方便外界审计，使投资者能随时了解财务信息，增强对企业的信任。
（二）作出正确的融资决策
1．管理层在不同发展阶段应制定相应的各有侧重的融资策略。
在种子期，因不确定的因素大，风险极大，此时应以内部的融资为主，如自己出资和亲朋好友出资为主，适当接受外部机构（含政府的资助）尽量减少业绩负债；
在创业期，为了加速抢占市场，资金需求量较大，然而由于刚刚开始经营活动，整体风险仍居高不下，此时企业资金融通要以股权融资为主，包括吸引外部风险投资入股，同时，高度重视企业的现金流量、贷款结构和财务成本；
在扩充期，由于企业步入成功企业行列承担风险和融资成本能力大大提高，此时应以债务融资为主，以期最大限度分散风险，降低成本；
在成熟期，企业有大量销售利润和经营资产，承担风险和成本的能力与前几个阶段已不可同日而语。
因此，此时企业应从自身资本结构出发进行融资。
2．积极开拓新的融资方式。
如票据融资、动产担保、股份合作制等，中小民营企业可以通过加入集团获得资金，中小民营企业通过发挥自身优势和大企业发展密切的技术经济合作，从大企业那里获得资金支持。
3．企业应注重融资效率分析。
融资成本、资金利用率、融资机制规范度、融资主体自由度和清偿能力这五个因素，在不同融资方式下对融资效率的影响程度的高低有其确定的隶属性。
总的来说，根据
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