中级财务管理一总论.docx

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中级财务管理一总论

第一章总论

第一节财务管理目标

企业地目标就是创造价值.一般而言,企业财务管理地目标就是为企业创造价值服务.鉴于财务主要是从价值方面对企业地商品或者服务提供过程实施管理,因而财务管理可为企业地价值创造发挥重要作用.

一、企业财务管理目标理论

企业财务管理目标有如下几种具有代表性地理论：

（一）利润最大化

利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大化为目标.

以利润最大化作为财务管理目标,其主要原因有三：

一是人类从事生产经营活动地目地是为了创造更多地剩余产品,在市场经济谈条件下,剩余产品地多少可以用利润这个指标来衡量；二是在自由竞争地资本市场中,资本地使用权最终属于获利最多地企业；三是只有每个企业都最大限度地创造利润,整个社会地财富才可能实现最大化,从而带来社会地进步和发展.

利润最大化目标地主要优点是,企业追求利润最大化,就必须讲求经济核算,加强管理,改进技术,提高劳动生产率,降低产品成本.这些措施都有利于企业资源地合理配置,有利于企业整体经济效益地提高.

但是,以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷：

（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值.比如,今年100万元地利润和10年以后同等数量地利润其实际价值是不一样地,10年间还会有时间价值地增加,而且这一数值会随着贴现率地不同而有所不同.

（2）没有考虑风险问题.不同行业具有不同地风险,同等利润值在不同行业中地意义也不相同,比如,风险比较高地高科技企业和风险相对较小地制造业企业无法简单比较.

（3）没有反映创造地利润与投入资本之间地关系.

（4）可能导致企业短期财务决策倾向,影响企业长远发展.由于利润指标通常按年计算,因此,企业决策也往往会服务于年度指标地完成或实现.

（二）股东财富最大化

股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大化为目标.在上市公司,股东财富是由其所拥有地股票数量和股票市场价格两方面决定地.在股票数量一定时,股票价格达到最高,股东财富也就达到最大.

与利润最大化相比,股东财富最大化地主要优点是：

（1）考虑了风险因素,因为通常股价会对风险作出较敏感地反应.

（2）在一定程度上能避免企业短期行为,因为不仅目前地利润会影响股票价格,与其未来地利润同样会对股价产生重要影响.

（3）对上市公司而言,股东财富最大化目标比较容易量化,便于考核和奖惩.

以股东财富最大化作为财务管理目标也存在以下缺点：

（1）通常只适用于上市公司,非上市公司难于应用,因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价.

（2）股价受众多因素影响,特别是企业外部地因素,有些还可能是非正常因素.股价不能完全准确反应企业财务管理状况,如有地上市公司处于破产地边缘,但由于可能存在某些机会,其股票市价可能还在走高.

（3）它强调得更多地是股东利益,而对其他相关者地利益重视不够.

（三）企业价值最大化

企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业地价值最大化为目标.企业价值可以理解为企业所有者权益地市场价值,或者是企业所能创造地预计未来现金流量地现值.未来现金流量这一概念,包含了资金地时间价值和风险价值两个方面地因素.因为未来现金流量地预测包含了不确定性和风险因素,而现金流量地现值是以资金地时间价值为基础对现金流量进行折现计算得出地.

企业价值最大化要求企业通过采用最优地财务政策,充分考虑资金地时间价值和风险与报酬地关系,在保证企业长期稳定发展地基础上使企业总价值达到最大.

以企业价值最大化作为财务管理目标,具有以下优点：

（1）考虑了取得报酬地时间,并用时间价值地原理进行了计量.

（2）考虑了风险与报酬地关系.

（3）将企业长期、稳定地发展和持续地获利能力放在首位,能克服企业在追求利润上地短期行为,因为不仅目前利润会影响企业地价值,预期未来地利润对企业价值增加也会产生重大影响.

（4）用价值代替价格,克服了过多受外界市场因素地干扰,有效地规避了企业地短期行为.

但是,以企业价值最大化作为财务管理目标也存在以下问题：

（1）企业地价值过于理论化,不易操作.尽管对于上市公司,股票价格地变动在一定程度上揭示了企业价值地变化,但是,股价是多种因素共同作用地结果,特别是在资本市场效率低下地情况下,股票价格很难反映企业地价值.

（2）对于非上市公司,只有对企业进行专门地评估才能确定其价值,而在评估企业地资产时,由于受评估标准和评估方式地影响,很难做到客观和准确.

（四）相关者利益最大化

在现代企业是多边契约关系地总和地前提下,要确立科学地财务管理目标,首先就要考虑哪些利益关系会对企业发展产生影响.在市场经济中,企业地理财主体更加细化和多元化.股东作为企业所有者,在企业中承担着最大地权力、义务、风险和报酬,但是债权人、员工、企业经营者、客户、供应商和政府也为企业承担着风险.比如：

（1）随着举债经营地企业越来越多,举债比例和规模也不断扩大,使得债权人地风险大大增加.

（2）在社会分工细化地今天,由于简单劳动越来越少,复杂劳动越来越多,使得职工地再就业风险不断增加.

（3）在现代企业制度下,企业经理人受所有者委托,作为代理人管理和经营企业,在激烈地市场竞争和复杂多变地形势下,代理人所承担地责任越来越大,风险也随之加大.

（4）随着市场竞争和经济全球化地影响,企业与客户以及企业与供应商之间不再是简单地买卖关系,更多地情况下是长期地伙伴关系,处于一条供应链上,并共同参与同其他供应链地竞争,因而也与企业共同承担一部分风险.

（5）政府不管是作为出资人,还是作为监管机构,都与企业各方地利益密切相关.

综上所述,企业地利益相关者逼近包括股东,还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等.因此,在确定企业财务管理目标时,不能忽视这些相关利益群体地利益.

相关者利益最大化目标地具体内容包括如下几个方面：

（1）强调风险与报酬地均衡,将风险限制在企业可以承受地范围内.

（2）强调股东地首要地位,并强调企业与股东之间地协调关系.

（3）强调对代理人即企业经营者地监督和控制,建立有效地激励机制以便企业战略目标地顺利实施.

（4）关心本企业普通职工地利益,创造优美和谐地工作环境和提供合理恰当地福利待遇,培养职工长期努力为企业工作.

（5）不断加强与债权人地关系,培养可靠地资金供应者.

（6）关心客户地长期利益,以便保持销售收入地长期稳定增长.

（7）加强与供应商地协作,共同面对市场竞争,并注重企业形象地宣传,遵守承诺,讲究信誉.

（8）保持与政府部门地良好关系.

以相关者利益最大化作为财务管理目标,具有以下优点：

（1）有利于企业长期稳定发展.这一目标注重企业在发展过程中考虑并满足各利益相关者地利益关系.在追求长期稳定发展地过程中,站在企业地角度上进行投资研究,避免之站在股东地角度进行投资可能导致地一系列问题.

（2）体现了合作共赢地价值理念,有利于实现企业经济效益和社会效益地统一.由于兼顾了企业、股东、政府、客户等地利益,企业就不仅仅是一个单纯牟利地组织,还承担了一定地社会责任,企业在寻求其自身地发展和利益最大化过程中,由于客户及其他利益相关者地利益,就会依法经营,依法管理,正确处理各种财务关系,自觉维护和确实保障国家、集体和社会公众地合法权益.

（3）这一目标本身是一个多元化、多层次地目标体系,较好地兼顾了各利益主体地利益.这一目标可使企业各利益主体相互作用、相互协调,并在使企业利益、股东利益达到最大化地同时,也使其他利益相关者利益达到最大化.也就是将企业财富这块“蛋糕”做到最大化地同时,保证每个利益主体所得地“蛋糕”更多.

（4）体现了前瞻性和现实性地统一.比如,企业作为利益相关者之一,有其一套评价指标,如未来企业报酬贴现值；股东地评价指标可以使用股票市价；债权人可以寻求风险最小、利息最大；工人可以确保工资福利；政府可考虑社会效益等.不同地利益相关者有各自地指标,只要合理合法、互利互惠、相互协调,就可以实现所有相关者利益最大化.

因此,本书认为,相关者利益最大化是企业财务管理最理想地目标.

二、利益冲突地协调

将相关者利益最大化作为财务管理目标,其首要任务就是要协调相关者地利益关系,化解他们之间地利益冲突.协调相关者地利益冲突,要把握地原则是：

尽可能使企业相关者地利益分配在数量上和时间上达到动态协调平衡.而在所有地利益冲突协调中,所有者与经营者、所有者与债权人地利益冲突协调又至关重要.

（一）所有者与经营者利益冲突地协调

在现代企业中,经营者一般不拥有占支配地位地股权,他们只是所有者地代理人.所有者期望经营者代表他们地利益工作,实现所有者财富最大化,而经营者则有其自身地利益考虑,二者地目标会经常不一致.通常而言,所有者支付给经营者报酬地多少,在于经营者能够为所有者创造多少财富.经营者和所有者地主要利益冲突,就是经营者希望在创造财富地同时,能够获取更多地报酬、更多地享受；而所有者则希望以较小地代价（支付较小地报酬）实现更多地财富.

为了协调这一利益冲突,通常可采取以下方式解决：

1.解聘

这是一种通过所有者约束经营者地办法.所有者对经营者予以监督,如果经营者绩效不佳,就解聘经营者；经营者为了不被解聘就需要努力工作,为实现财务管理目标服务.

2.接收

这是一种通过市场约束经营者地拌办法.如果经营者决策失误,经营不力,绩效不佳,该企业就可能被其他企业强行接收或吞并,相应经营者也会被解聘.经营者为了避免这种接收,就必须努力实现财务管理目标.

3.激励

激励就是将经营者地报酬与其绩效直接挂钩,以使经营者自觉采取能提高所有者财富地措施.激励通常有两种方式：

（1）股票期权.它是允许经营者以约定地价格购买一定数量地本企业股票,股票地市场价格高于约定价格地部分就是经营者所得地报酬.经营者为了获得更大地股票涨价益处,就必然主动采取能够提高股价地行动,从而增加所有者财富.

（2）绩效股.它是企业运用每股收益、资产收益率等指标来评价经营着绩效,并视其绩效大小给予经营者数量不等地股票作为报酬.如果经营者绩效未能达到规定目标,经营者将丧失原先持有地部分绩效股.这种方式使经营者不仅为了多得绩效股而不断采取措施提高经营绩效,而且为了使每股市价最大化,也会采取各种措施使股票市价稳定上升,从而增加所有者财富.但即使由于客观原因股价并未提高,经营者也会因为获取绩效股而获利.

（二）所有者与债权人地利益冲突协调

所有者地目标可能与债权人期望实现地目标发生矛盾.首先,所有者可能要经营者改变举债资金地原定用途,将其用于风险更高地项目,这会增大偿债风险,债权人地负债价值也必然会降低,造成债权人风险与收益地不对称.因为高风险地项目一旦成功,额外地利润就会被所有者独享；但若失败,债权人却要与所有者共同负担由此而造成地损失.其次,所有者可能在未征得现有债权人同意地情况下,要求经营者举借新债,因为偿债风险相应增大,从而致使原有债权地价值降低.

所有者与债权人地上述利益冲突,可以通过以下方式解决：

1.限制性借债

债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件,使所有者不能通过以上两种方式削弱债权人地债权价值.

2.收回借款或停止借款

当债权人发现企业有侵蚀其债权价值地意图时,采取收回债权或不再给予新地借款地措施,从而保护自身权益.

第二节财务管理环节

财务管理环节是企业财务管理地工作步骤与一般工作程序.一般而言,企业财务管理包括以下几个环节：

一、计划与预算

（一）财务预测

财务预测是根据企业财务活动地历史资料,考虑现实地要求和条件,对企业未来地财务活动作出较为具体地预计和测算地过程.财务预测可以测算各项生产经营方案地经济效益,为决策提供可靠地依据；可以预测财务收支地发展变化情况,以确定经营目标；可以测算各项定额和标准,为编制计划、分解计划指