论文论我国高外汇储备规模下的投资保值研究Word格式.docx
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在经历了1997年亚洲金融危机后，我国外汇储备总量开始增加，2001年起更是加速增长。
自2006年以来，我国外汇储备规模连续高居世界第一，截止到2011年底，我国外汇储备规模以达到31811.48亿美元。
改革开放之后受贸易顺差、利用外商直接投资顺差、相关制度因素等的影响，我国外汇储备呈现阶段性的变化，前期规模不足，中期规模适度，后期超出适度规模并且高速发展。
高额的外汇储备会促进我国经济发展、满足我国用汇需求、维持我国信誉、会规避金融风险；
高额的外汇储备也会使我国经济出现泡沫、带来经济的不稳定性风险、产生机会成本。
本文先通过论述我国外汇储备及其投资的现状，分析现状形成的原因，提出目前面临的问题。
与高额的外汇储备规模相对应的是外汇储备的低收益率，我国外汇储备规模的迅速扩张已经使得持有外汇储备的机会成本变得很高，而外汇储备现有的投资结构上的不平衡则是造成收益和成本不相匹敌的一个重要原因。
目前我国三分之二左右的外汇储备投资于美元资产，每当美元贬值或美国国内出现通货膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，从而造成外汇储备的损失，当前人民币升值压力很大，人民币升值的同时美元将会贬值，长此以往下去，中国的外汇储备必将会大幅度缩水。
美国国债的收益率和债券价格的波动，加之美国政府经济振兴计划，使投资于美国国债的巨额中国外汇储备面临着越来越大的挑战。
如何在当前的环境之下，实现中国外汇储备的保值与增值，成为广泛关注的焦点。
本文再以新加坡为例，分析外汇储备管理的国际案例及对我国的启示。
新加坡的外汇管理体系MAS+GIC模式举世闻名，为新加坡的经济发展起到了重大的推动作用。
因此，通过对新加坡外汇储备管理经验的分析，可以得到更为实用的经验和启示。
最后具体分析我国高外汇储备规模下的投资保值，基于比例分析法、层次结构分析法等定性定量分析相结合的研究方法，讨论投资保值的优化方向，提出相应的政策建议。
关键词：
外汇储备投资保值储备货币债券
THERESEARCHFORINVESTMENTONCHINA'
SFOREIGNEXCHANGERESERVES
ABSTRACT
Afterexperiencingthe1997Asianfinancialcrisis,China'
saccumulationofforeignexchangereservesbegantoincrease,andheadedintoamorerapidgrowthperiodafter2001.Sincetheyear2006,thevolumeofChina'
sforeignexchangereserveshasbeenthelargestintheworld.Bytheendoftheyear2011,China'
sforeignexchangereserveshadamountedat31811.48billionU.S.dollars.AfterChina'
sreformandopening-uppolicy,beinginfluencedbythetradesurplus,FDIsurplusandtherelatedsystems,China'
sforeignexchangereserveshavebeenchanginginphases.Inthefirstperiod,theyarenotenough.Inthesecondperiod,theyaremoderatewhereasinthelastperiod,theyareexcessiveandtheyincreasefast.Theredundantreserveswillbebenefittotheeconomy,meetthedemandofpurchasingforeigngoods,keepthereputationofChinaandavoidfinancialrisks.However,theoverduereservesmayleadtoeconomicbubble,instableeconomyaswellasopportunitycost.
ThisessaywilldemonstratethecurrentChineseforeignexchangereserveandpresentthesituationoftheinvestment.Andafteranalysingthecausesoftheformationofpresentsituation,itwillpointoutsomeissuesweareconfrontingwith.Correspondingtothelowforeignexchangereserveyields,thescaleofforeignexchangereservesistoomuchlarge.TherapidexpansionofChina'
sforeignexchangereserveshasforcedtheopportunitycostsofholdingforeignexchangereservetobecomehigherandtheinequalityofyieldandcostshouldbeattributedtotheunbalanceofInvestmentstructureofforeignexchangereserve.Atpresent,abouttwo-thirdsofforeignexchangereserveisinvestedintodollarassets,NomatterwhenthedollardevaluesortheinflationhappensinUSA,China'
sforeignexchangereserveswillthendevalue,whichresultinginthelossofforeignexchangereserves.AtthetimewhenthepressureoftheappreciationofRenminbiisgreat,dollarwilldevalueowingtotheappreciationofRenminbi.Andinthelongterm,China'
sforeignexchangereserveswillshrinkdramatically.
U.S.bondsyieldsandbondpricevolatilityaswellastheU.S.governmenteconomicrecoveryplanaremakingthehugesumofChineseforeignexchangeinvestmentinU.S.bondmoreandmorechallenging.HowtoachievethepreservationandappreciationofChina’sforeignexchangereservesundercurrentcircumstancehasbecomethefocusofwidespreadconcern.
ThisessaytakesSingaporeasanexample,analysistheinternationalcasesofForeignexchangereservesinvestmentvalueandinspireourcountry.SingaPore’sforeignexchangereservemanagementmodel一theMonetaryAuthorityof
Singapore（MAS）+theGovernmentofSingaporeInvestmentCorporation（GIC）havesignificantachievementineconomicdevelopment,thereforebymeansofanalysingtheSingaporeforeignexchangereservesinvestmentexperience,wecangetamorepracticalexperienceandenlightenment.
AfteranalysingtheinvestmentvalueofhighspecificscaleofChina'
sforeignexchangereserves,basingonratioanalysismethodandtheanalytichierarchyprocess,combiningqualitativeandquantitativeanalysis,thispaperwilldiscussinvestmentvalueoptimizationaldirectionandfigureoutsomecorrespondingpolicy.
KeyWords：
Foreignexchangereserves,InvestmentReservecurrencyBonds
目录
中文摘要
第1章绪论1
1.1研究背景及意义1
1.2研究思路与主要内容1
1.3创新点与不足2
第2章我国外汇储备投资现状3
2.1我国外汇储备的现状及问题3
2.1.1我国外汇储备现状4
2.1.2我国外汇储备现状的形成5
2.1.3我国外汇储备现状下存在的问题5
2.2我国外汇储备投资现状及主要问题6
2.2.1外汇储备投资现状6
2.2.2我国外汇储备投资存在问题分析6
第3章外汇储备投资保值的国际经验——以新加坡为例8
3.1新加坡外汇储备管理模的特点..............................8
3.2新加坡外汇储备管理模式面临的挑战10
3.3新加坡外汇管理模式对我中国的启示10
第4章高外汇储备规模下的投资保值分析13
4.1外汇储备管理分析14
4.1.1影响外汇储备规模适度性的因素13
4.1.2我国外汇储备规模的定量分析14
4.1.3我国外汇储备结构分析17
4.2外汇储备的投资分析21
4.2.1外汇储备的投资现状分析21
4.2.2外汇储备投资新途径22
4.3外汇储备投资的风险分析25
4.3.1美元比例过大面临的汇率风险26
4.3.2美元比例过大带来的流动性风险26
4.3.3期限结构错配风险26
第5章研究结论和对策建议27
5.1研究结论...............................................27
5.2对策建议...............................................29
5.2.1我国外汇储备适度规模调控的对策建议29
5.2.2我国外汇储备币种结构优化的对策建议.30
5.2.3我国外汇储备资产运用管理的对策建议..............30
第6章展望31
参考文献32
谢辞33
第1章绪论
1.1研究背景及意义
外汇储备在一定程度上可以表现出一个国家或地区的经济实力和金融实力，而这一指标对宏观经济的影响力和调节力逐渐增强，科学合理地管理利用外汇储备资产不但有利于财富的积累，还将对整个国民经济产生积极作用。
全球化过程中世界各国在经济和金融上的联系程度不断增强，金融产品的创新更是飞速发展，由此带来的全球性经济震荡和金融危机不仅越来越频繁，而且波及范围和影响力度都不断加深。
正是在这样复杂的国际背景下，加速积累起来的外汇储备更应该得到有效地管理和利用。
自1994年我国外汇管理体系改革以来，我国外汇储备持续增高，已经大大超出了外汇储备的适度规模，过高的外汇储备给我国宏观经济运行带来了很多负面影响。
并且，有数据显示，我国外汇储备中美元资产所占比例较大，而在同一货币下资产结构则显示出我国的外汇储备过于重视债权投资，而忽视了股权投资；
过于注重国债和机构债投资，而忽视了公司债券投资；
外汇储备的投资中更加重视资产的安全性和流动性，而忽视了储备资产的收益性。
过分强调外汇储备的防范作用，强调外汇储备数量的积累，使我国外汇储备的运用始终以安全性原则为主，将绝大部分外汇储备用来购买美国国债，外汇储备不但利用率低，而且收益率不高。
近几年美国经济疲软导致的美元贬值加剧，我国以美元为主的巨额外汇储备面临着资产价值下降的巨大风险。
因此，从我国目前的外汇储备规模来看，应加强资产组合的收益性，在管理外汇储备的过程中，要逐步实现储备货币和资产类型的多元化，分散投资风险，增加收益。
本文通过对外汇储备现状及投资保值现状的概述，我国外汇储备投资保值的现状分析和风险分析，通过定量分析发、图表分析法等一系列分析法对我国外汇储备投资保值进行讨论，在原有管理及投资分析论述的基础上，找出我国外汇储备投资保值存在的问题和不足之处，并在之后提出相应的解决方法和改善建议。
本文旨在对高外汇储备规模下的投资保值进行分析，找出问题，并提出解决方案，希望对我国外汇储备投资保值提供参考意见。
1.2研究思路与主要内容
本文以我国当前外汇储备的投资为研究对象，通过分析当前外汇储备规模、结构、投资现状及其影响因素，参考外汇储备投资保值的国际案例，找出我国外汇储备投资保值的不足之处，并以简易的定量分析为依据，提出解决方案。
本文由六章内容组成，具体如下：
第一章为绪论。
包括：
研究背景及意义，研究思路与主要内容，创新点与不足，理论综述。
第二章为我国外汇储备投资现状分析。
外汇储备的现状及问题（主要从外汇储备的现状及其形成，分析当前现状下存在的问题）、外汇储备投资现状及问题（主要从投资现状分析当前投资存在的问题及风险）。
第三章为外汇储备投资保值的国际经验，以新加坡为例，主要分析了新加坡外汇储备的现状及投资管理特点，提出对我国外汇储备投资保值的启示。
第四章为高外汇储备规模下的投资保值分析。
外汇储备管理分析（具体从适度性和结构两方面做定量分析）、外汇储备的投资分析（包括外汇储备投资结构优化和投资新途径）、外汇储备投资的风险分析。
第五章为结论及对策建议。
包括结论及针对结论提出的政策建议（完善我国外汇储备规模管理的对策、完善我国外汇储备结构的对策、外汇储备投资的风险控制）。
第六章为展望。
1.3创新点与不足
本文首先分析了当前国内外汇储备现状、外汇储备投资现状，参考外汇储备投资保值的国际案例。
以比例分析法为定量分析依据，提出我国应保有外汇储备的合理数量；
以层次分析法（TheAnalyticHierarchyProcess，AHP）分析我国外汇储备货币结构优化方向；
参考现有数据提出外汇储备资产配置优化方向。
不足之处在于其中层次分析法中部分数据以现有研究结论为参照，未能自己计算得出，并且由于该分析法本身的限制，研究结论带有一定主观性；
资产配置研究未能运用模型进行量化分析，仅以现有已知数据作为参考，从理论层面提出投资保值的政策建议。
第2章我国外汇储备投资现状及分析
2.1我国外汇储备的现状及问题
2.1.1我国外汇储备现状
（1）外汇规模
从1978年改革开放以来
，我国逐年地积聚外汇储备，据外汇管理局统计的数据显示，我国在改革开放初期外汇储备为-12.96亿美元，处于零起步。
从1994年外汇体制改革起，外汇储备开始快速增长，当年的外汇储备为194亿美元，十年后，在2004年达到了6009亿美元，增长了接近31倍。
2006年末我国官方的外汇储备达到10663亿美元，超越日本，成为全球外汇储备第一大国。
在2009年外汇储备总额再创记录新高，达到23991亿美元。
数据来源;
凤凰网
图1-1国家外汇储备
如上图，近几年来，我国外汇储备的增长速度已有所放缓，但外汇总量在总体上仍保持着增长的态势。
2011年底中国外汇储备为3.181万亿美元，季度环比10多年来首次下降。
到2012年底我国外汇储备为33115.89万亿美元。
由数据可以得出，我国外汇储备总量大，增长速度有所放缓。
（2）货币结构
二战结束，美国建立了以美元为中心国际金融体系。
直至1971年，布雷顿森林体系解体，美元作为各国外汇储备货币的地位逐渐下降。
各国也积极实行多元化的外汇体系，其他货币也成为了外汇储备选择的对象，如英镑、日元、瑞士法郎、德国马克以及后来出现的欧元等。
但虽然美元的地位有所下降，但美元依然是世界各国主要的外汇储备币种。
我国外汇储备规模巨大,但结构不尽合理,外汇储备大量集中于美元和美元资产,特别是美国国债。
1999年之前，我国以美元、日元、德国马克、法郎和英镑为主体货币。
1991年1月欧元诞生之后，我国的储备货币结构发生了较大的变化，形成以美元、欧元、日元为主体，其他储备货币为补充的储备格局。
自1992年起，国家外汇管理局和中国人民银行定期发布外汇储备余额的相关数据,但对外汇储备的构成不予公布,因此只能通过国外官方公布的相关数据和已有的研究来了解我国外汇储备的大致构成。
根据专家学者的估计大概可以得到以下数据：
2010年，我国巨额的外汇储备币种结构大致为为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%。
我国的外汇储备币种结构是失衡的。
回顾历史，1997年我国外汇储备的币种结构分别是美元占59%、日元占12%、马克与欧洲货币单位分别占16%和12%。
1999年1月欧元成功启动后，各国对欧元的前景自好。
我国将德国马克、法国法郎转换为欧元，使我国有了一定的欧元储备，币种构成是美元占55%、日元占27%、欧洲货币占6%。
近年来，美元持续贬值，而相反欧元、英镑、日元、瑞士法郎等货币兑美元汇率不断攀升。
这严重冲击到美元在外汇储备中的地位。
尽管如此，外汇储备中，美元仍占比较高。
所以我国外汇储备的币种结构还不够完善。
近年来，我国不断减持美元国债，降低美美元在我国外汇储备中的比重。
由此可见，我国外汇储备存在以美元为主，欧元，日元，英镑等为辅的结构特点。
2.1.2我国外汇储备现状的形成原因
（1）长期的外贸顺差
我国外汇储备来源一是经常项目的顺差，2011年外汇储备为31811.48亿美元，2010年外汇储备为28473.38亿美元，则2011年的增额为3337.62亿美元，2011年我国经常项目顺差2017亿美元，占外汇储备增额的60.4%；
二是资本与金融项目顺差，近十年来我国资本账户均显示为净流入状态，并且增长速度越来越快。
由于我国国内市场的消费潜力和劳动力要素等比较优势的存在，以及人民币升值预期的存在，我国外汇储备还将进一步增加。
（2）外汇政策
缺乏弹性的汇申制度，形成了巨大的人民币升值压力，虚增了我国外汇储备。
贸易下的顺差和资本的流入都形成了人民币的升值压力，为了维持人民币汇率稳定，货币当局就要对外汇市场进行干预，投入人民币买入外汇，外汇形成货币当局的储备资产，而投入的人民币即外汇占款成为货币当局对民众的负债。
在我国，国际资本无论以何种形式流入，都要向央行结汇。
当大规模资本流入时，在外汇市场表现为外汇供给的增大和外汇储备的增加，这必然带给人民币升值的压力。
从国际收支平衡表可以看出，国际收支与外汇储备之间存在一定的关系，国际收支状况决定了外汇储备的增加，外汇储备反映出国际收支的变化。
（3）人民币升值预期
国际间短期资金的投机性移动主要是逃避政治风险，追求汇率变动，重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的套利和套汇利益，而热钱就是为追求汇率变动利益的投资性资金。
随着人民币的不断升值和进一步升值的预期，再加上美日等国不断对外国施加压力，同时由于我国实行的从紧的货币政策，货币当局不断提高利率，出现本外币正利差，使大量投机性资金涌入我国，对我国外汇储备的不断提高也起了重要作用。
外汇储备增加与热钱涌入这两种表现以人民币升值预期为桥梁，相互呈正向影响。
2.1.3我国外汇储备现状下存在的问题
（1）损害经济增长
一定量的外汇储备流入代表着相应量的实物资源流出，如果外汇储备长期超常增长，则不利用一国自身经济增长。
我国高额外汇储备的形成与政府鼓励出口，鼓励
招商引资等政策有关。
中国出口大量资源类初级产品，付出了高昂的资源和环境代价，依靠的是大量出口低层次消费品的方式以保持经常项目顺差，以及依靠出口和投资拉动经济增长。
长此以往不仅会损害经济增长的潜力，不利于经济健康可持续发展，而且有悖于国家建立资源节约型环境友好型社会目标的实现。
（2）外汇储备的来源结构失衡
近年来，我国外汇储备余额增长迅猛：
2003年底达到4033亿美元；
2004年底达到6099亿美元；
2005年底达到8189亿美元；
2006年2月底达8536亿美元，跃居世界第一位，2006年达到10663亿美元；
2007年末我国外汇储备余额达15282亿美元，2010年上半年，我国国际收支经常项目顺差1242亿美元，资本和金融项目顺差539亿美元（含净误差与遗漏）；
国际储备资产增加1780亿美元。
从数据中看到我国的外汇储备的来源主要是国际收支顺差。
尤其是经常项目顺差占比较大，结构不平衡。
（3）贬值风险
外汇储备最大的风险就是贬值，外汇储备的贬值意味着我国多年以来经济发展取得的成就将面临着白干一场的尴尬场面。
人民的劳动成果将付诸于外汇的贬值上。
我国外汇储备中由多种储备货币组成，但中国外汇储备中有60%左右是以美元计价的资产。
美元汇率的波动，必然会影响我国巨额外汇储备。
这些年来随着美国双赤字局面的继续恶化,美元持续贬值，使得我国外汇储备严重缩水，这会给我国的巨额外汇储备带来致命的伤害。
2.2我国外汇储备投资现状及主要问题
2.2.1外汇储备投资现状
由于我国外汇储量庞大，外汇的投资保值和风险规避尤为重要，其中最安全简单的方式就是购买外债。
我国长期以来的
升级会员 