财务管理培训教材11个pptWord格式.docx
《财务管理培训教材11个pptWord格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财务管理培训教材11个pptWord格式.docx(12页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
(1+i)
=A′(FA/A,i,n+1)-A′
例如,如果每年年初存入银行10000元,利率为10%,复利核算条件下,5年后的本利和为:
(1+i)
(FA/A,10%,5)×
(1+10%)
6.105×
(1+10%)=67160
或:
=A′(FA/A,i,n+1)-A′
=10000×
(FA/A,10%,5+1)-10000
7.716-10000=67160
(3)递延年金
延期年金的发生可以表示为:
递延年金现值的计算公式为:
PA′′=Aˊˊ[(PA/A,i,n)-(PA/A,i,m)]
PA′′=Aˊˊ(PA/A,i,n-m)·
(P/F,i,m)
例如,现在存入银行一笔款项,如果从第4年年末起,5年中每年年末从银行取出10000元,利率为10%,复利核算条件下,现在应当存入的款项为:
=10000×
[(PA/A,10%,8)-(PA/A,i,3)]
[5.335-2.487]=28480
(PA/A,10%,8-3)×
(P/F,10%,3)
3.791×
0.751=28480
(三)插值法的应用
例如,如果将10000元存入银行,复利核算的5年后的终值,或称本利和为12000,则利息率为多少?
(F/P,i,n)=F/P=12000/10000=1.2,
查找复利终值系数表,如果在n=5对应的系数中有1.2,则求取的贴现率应当是对应的利率。
在本例中,n=5时对应的系数中没有1.2,只有:
(F/P,i,n)=C1=1.159对应利率i1=3%
(F/P,i,n)=C2=1.217对应利率i2=4%
插值法的假设前提是在很小的范围内,相关系数与贴现率间存在线性关系。
则:
(i-i1)/(i2-i1)=(C-C1)/(C2-C1)
i=i1+(C-C1)/(C2-C1)·
(i2-i1)
=3%+(1.2-1.159)/(1.217-1.159)·
(4%-3%)
=3%+0.7%=3.7%
二、投资的风险价值
1、投资者预期投资报酬率由无风险报酬率和风险报酬率两部分构成,具体关系如下:
预期投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
其中,无风险报酬率,指的是不存在风险的投资的回报率,如购买国家债券的报酬率;
风险报酬率是投资者要求的由于承担风险而应当得到的补偿水平,是风险的函数,如果假设风险和风险报酬率成正比例,则:
风险报酬率=风险报酬斜率×
风险程度
其中,风险程度一般用方差、标准差或变异系数来计量;
风险报酬斜率也称为风险报酬系数,取决于全体投资者的风险回避态度,如果投资者普遍愿意承担风险,则风险报酬斜率就小,相反,如果投资者普遍不愿意承担风险,则风险报酬斜率就大。
2、风险程度的度量
风险程度一般用标准差和标准差率(变异系数)来衡量。
(1)标准差
是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异,反映离散程度的大小。
标准差越小,说明离散程度越小,风险也越小;
相反,标准差越大,说明离散程度越大,风险也越大。
标准差的计算公式如下:
σ=√∑(Ki-K)2•Pi
(2)变异系数
标准差是反映离散程度的绝对量指标,只能用来比较期望报酬率相同的投资的风险程度,当各项投资的期望报酬率不同时,就不能用标准差来比较各项投资的风险程度,这时,应当用标准差率(变异系数)来比较各项投资的风险程度,变异系数越大,说明风险越大。
标准差率(变异系数),是标准差与期望报酬率的比值,其计算公式如下:
V=σ/K·
100%
3、风险报酬率的计算
RR=bV
式中,RR——风险报酬率;
b——风险报酬系数;
V——标准差率(变异系数)。
风险报酬系数的确定一般有以下几种方法:
(1)根据以往的同类项目加以确定
在这种方法下,利用以往同类投资项目的数据资料,再依据公式RR=bV,得到:
b=(K-RF)/V
(2)专家确定
在不具备适当历史数据的情况下,一般可以组织有关的专家来确定风险报酬系数。
如,国家有关部门组织专家,根据各行业的影响因素来确定各行业的风险报酬系数。
三、资本成本及其构成
资金成本包括资金的使用费用和资金的筹集费用两部分,简称为用资费用和筹资费用。
1、用资费用。
用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价,如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。
2、筹资费用。
筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用,如向银行支付的借款手续费,因发行股票、债券而支付的发行费等。
筹资费用与用资费用不同,它通常是在筹措资金时一次支付的,在用资过程中不再发生,与用资数量多少及用资时间长短没有直接关系。
四、现金流量
1、初始投资
(1)固定资产投资
(2)流动资产投资
(3)其他投资
2、营业现金流量
NCF=现金流入量-现金流出量
=营业收入-付现成本-所得税
=税后净利+折旧
3、终结回收
例如,企业计划一项新的投资项目,第一、第二年初各投资500万元,项目建设期为2年,建成后垫支流动资金80万元。
项目寿命期为10年,每年可实现营业收入400万元,年付现成本为120万元。
直线方法提取折旧,残值为50万元。
所得税税率为40%。
01234……1112
-500-500-80经营NCF……经营NCF
终结回收
经营NCF=400-120-(400-120-95)*40%=206
终结回收=50+80=130
第三节长期投资决策的方法
一、静态分析方法
(一)回收期法
1、各年NCF相同
预计回收期=原始投资/年NCF
2、各年NCF不相同
-1002030405060……
回收期=3+10/50=3.2年
(二)平均投资报酬率法
平均投资报酬率=年平均净利/原始投资额
=年均现金流入量/原始投资额
=年均现金净流量/平均投资额
二、动态分析方法
(一)净现值法
NPV=各期NCF的现值之和
例如,相关项目的现金流量情况如下:
NCF0~1=-500;
NCF2=-80;
NCF3~11=206;
NCF12=206+50+80
若i=10%,则:
NPV=-500-500*(F/P,i,2)+206*(PA/A,i,10)*(F/P,i,2)+130**(F/P,i,12)
应用标准:
1、单一投资项目
NPV>
0,可行;
NPV<
0,不可行。
2、多个互斥项目选优
NPV越大越好。
(原始投资相同,项目期限相同)
不足:
当原始投资不同时,既是项目期限相同,也难以用来进行多个互斥项目的选优。
因此:
出现了现值指数方法
(二)现值指数法
现值指数(PVI)=未来报酬的总现值/原始投资的现值
PVI>
1,可行;
PVI<
1,不可行。
PVI越大越好。
(项目期限相同)
当项目期限不相同,难以用来进行多个互斥项目的选优。
出现了内涵报酬率方法
(三)内涵报酬率法
IRR,也称为“内部收益率”“内在收益率”,是NPV=0所对应的利率i。
1、计算(一般采用插值法)
(1)各年现金流量相同
如原始投资100万元,每年NCF=40万元,项目寿命期为5年。
(PA/A,i,n)=100/40=2.5
(2)各年现金流量相同,但期末有残值。
如上例中,项目期末残值为6万元。
则简化处理为:
将残值平均到每年的NCF中,即:
平均NCF=40+6/5=41.2,则:
(PA/A,i,n)=100/41.2=2.4272
(3)各年现金流量不同,则采取逐次测试的方法。
如i=10%,NPV=20
i=12%,NPV=-10
IRR介于10%和12%之间,可以进一步采用插值法计算。
2、应用标准:
(1)单一投资项目
IRR>
资本成本率,可行;
IRR<
资本成本率,不可行。
(2)多个互斥项目选优
IRR越大越好。
不容易计算,一般采用插值方法计算。
第四节长期投资决策的案例
一、旧生产设备是否需要更新的决策
1、若使用年限相同,则可以采用“差量分析法”。
案例1(P375)(没有考虑所得税)
(1)旧设备的现金流量
NCF1~6=298000-226000=72000
(2)新设备的现金流量
NCF0=-(300000-70000)=230000;
NCF1~5=(298000+50000)-(226000-10000)=132000;
NCF6=132000+15000=147000
(3)差量现金流量
ΔNCF0=230000;
ΔNCF1~5=60000;
ΔNCF6=75000
考虑:
案例1(P375)(若考虑所得税,税率为40%。
)
2、若使用年限不相同?
二、设备的最优更新期
1、经济寿命:
指可使生产设备的年均成本达到最低值的使用期限。
2、决定经济寿命的成本因素
(1)资产成本
(2)劣势成本
3、计算方法
(1)不考虑货币时间价值
年均总成本=年均资产成本+年均劣势成本
=C/n+(n-1)g/2
其中:
C代表资产成本(=原价-残值);
g代表劣势成本每年增加额(第一年为0)。
根据:
可以得到:
(2)考虑货币时间价值
成本项目包括:
①各年末的资产成本
②各年末的劣势成本
③各年末的残值成本
年均总成本可以表示为:
三、生产设备大修还是更新的决策
1、若使用年限相同
案例四(P388)
2、若使用年限不相同
案例五(P390)
案例六(P391)
四、固定资产是举债购置还是通过租赁的决策
1、租金内部利息率
(IRI)指能使各期租金的总现值正好等于租赁资产市价的折现率。
2、判断标准
IRI<
借款利率,应当选择租赁;
否则,应选择借款购置。
五、固定资产是分期付款还是一次付款的决策
六、开发新产品
七、资本定量时的最优投资组合
标准:
按照现值指数的高低进行排列。
第五节长期投资决策的敏感性分析
一、敏感性分析的含义
敏感性分析(SensitivityAnalysis)是指通过测算判断投资项目对各相关因素的敏感性的过程。
通过对投资项目的敏感性分析,投资者可以了解什么因素会对投资项目的结果产生显著的影响,从而在决策过程中有针对性地对这些因素进行更细致的调查和分析,以提高预测的准确性,减少由于预测的偏差造成决策失误的可能性。
长期投资的敏感性分析包括两个方面:
一是确定投资项目决策指标对各相关因素的敏感性,二是确定保持原决策结论不变时各相关因素的可变动范围。
二、敏感性分析的内容
1、确定投资项目决策指标对各相关因素的敏感性。
某公司现有两个投资项目,A项目投资额为100000元,预测项目寿命为8年,每年现金净流量为30000元;
B项目的净现值为20000元。
该公司选定的贴现率为16%。
A项目净现值为:
NPVA=30000×
P/A(16%,8)—100000
=30000×
4.344—100000
=30320元
A项目的净现值(30320元)大于零,且大于B项目的净现值(20000元),说明该项目可以被接受,并且是最佳选择。
假定分析预测的结果表明年现金净流量也可能只有25000元,而项目寿命也可能只有7年,那么A项目净现值对年现金净流量和项目寿命的敏感性分析如下:
(1)年现金净流量为25000元时的净现值:
NPVA=25000×
=25000×
=8600元
此时净现值大于零,A项目仍然可以被接受,但却由于小于B项目的净现值而不再是最优方案。
(2)项目寿命为7年时的净现值:
P/A(16%,7)—100000
4.039—100000=21170元
此时净现值大于零,且大于B项目的净现值,因此A项目的可接受性和最优地位均未改变。
(3)项目年现金净流量为25000元,寿命为7年时的净现值:
NPV=25000×
4.039—100000=975元
此时净现值大于零,但小于B项目的净现值,说明A项目仍可被接受,但不再是最优选择。
从上述计算结果可以看出,A项目对年现金净流量的变动较为敏感。
2、确定保持原决策结论不变时各相关因素的可变动范围
(1)项目年现金净流量下限的计算
设保持A项目可被接受性的年现金净流量下限为NCF1,保持A项目最优性的年现金净流量下限为NCF2。
NPV1=NCF1×
P/A(16%,8)-100000=0
NCF1×
4.344-100000=0
解得:
NCF1=23020元
NPV2=NCF2×
P/A(16%,8)-100000=NPVB
NCF2×
4.344-100000=20000
解得:
NCF2=27624元
计算结果表明,在项目寿命为8年的条件下,年现金净流量不低于23020元时A项目均可被接受;
而年现金净流量不低于27624元时A项目均优于B项目。
(2)项目寿命下限的计算
设保持A项目可取性的项目寿命下限为N1,保持A项目最优地位的项目寿命下限为N2。
则:
NPV1=30000×
P/A(16%,N1)-100000=0
P/A(16%,N1)=3.333,查表得:
P/A(16%,5)=3.274;
P/A(16%,6)=3.685
利用内插法可计算出:
N1=5.14年
NPV2=30000×
P/A(16%,N2)-100000=20000
P/A(16%,N2)=4,查表得:
P/A(16%,6)=3.685;
P/A(16%,7)=4.039
利用内插法可以计算出:
N2=6.89年
计算结果表明,在项目年现金净流量为30000元的条件下,A项目寿命超过5.14年时该项目均可被接受;
寿命超过6.89年时该项目均为最优。