高送转股票实战技法.docx
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高送转股票实战技法
1.高送转高送转是指某只股票送红股或者转增股的比例很大,例如10股送10股、10股转增8股、10股送5股转赠3股等等。
一般来说,一次性送红股和转增股合计股数达到5股以上,即可视为高送转。
上市公司一般是在年报或是中报中实施高送转方案。
见图1。
“高送转”的实质是股东权益的内部结构调整,对净资产收益率没有影响,对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。
“高送转”后,公司股本总数虽然扩大了,但公司的股东权益并不会因此而增加。
而且,在净利润不变的情况下,由于股本扩大,资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益。
在公司“高送转”方案的实施日,公司股价将做除权处理,也就是说,尽管“高送转”方案使得投资者手中的股票数量增加了,但股价也将进行相应的调整,投资者持股比例不变,持有股票的总价值也未发生变化。
2.送红股送红股是上市公司将股票红利(净利润)分配给股东。
即上市公司将净利润不以“现金股利”的形式、而以发放股票的形式分配给股东,以此方式将利润转化为了股本。
参见图1,图1的高送转股票,每10股送4股。
送红股后,公司的资产、负债、股东权益的总额及结构并没有发生改变,但总股本增大了,同时每股净资产降低了。
送红股不会改变股东的持股比例,也不增减股票的含金量,因为送红股在将股票拆细的同时也将股票每股的净资产额同比例降低了。
对于股东来说,上市公司送红股的方式分配利润优于不分配利润,能直接提高股民的经济效益。
送红股后,上市公司这要将这部分利润追加为股本,记录在股本金中,成为股东权益的一部分。
同时,因股本发生了变化,上市公司需到当地的工商管理机构进行重新注册登记,还需对外发布股本变动的公告。
3.转增股本转增股本是指上市公司将资本公积转化为股本,转增股本并没有改变股东的权益,但却增加了股本规模。
参见图1,图1的高送转股票,每10股送6股。
转增股本与送红股相似,但两者有本质的区别。
红股来自于公司的年度税后利润、只有在公司有盈余的情况下,才能向股东送红股;而转增股本却来自于资本公积金,它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制,只是将公司账面上的资本公积减少一些、增加相应的注册资本金。
4.除权除权是由于上市公司股本增加,每股股票所代表的企业实际价值(每股净资产)有所减少,需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素,而形成的剔除行为。
除权当日,在股票简称前加注“XR”。
见图2。
上市公司以股票股利分配给股东,也就是公司的盈余转为增资时,或进行配股时,就要对股价进行除权。
除权产生的原因是投资人在除权日之前与当天购买者,两者买到的是同一家公司的股票,但是内含的权益不同,显然相当不公平。
因此,必须在除权日当天向下调整股价,成为除权参考价。
送红股后的除权价=股权登记日的收盘价÷(1+每股送红股数)例如:
某股票股权登记日的收盘价是23.04元,每10股送5股,即每股送红股数为0.5股,则次日股价为23.04元÷(1股+0.5股)=15.36元/股。
配股后的除权价=(股权登记日的收盘价+配股价×每股配股数)÷(1+每股配股数)例如:
某股票股权登记日的收盘价为18.00元,10股配3股,即每股配股数为0.3股,配股价为每股6.00元,则次日股价为(18.00元+6.00元×0.3)÷(1股+0.3股)=15.23元/股。
除权价只能作为除权日当天个股开盘的参考价,而开盘价是经过集合竞价产生的,如果大部分人对该股一致看好,委托价相对高于除权价,经集合竞价产生出的开盘价就会高于除权价。
反之,如果大部分人不看好该股,委托价就会低于除权价,经集合竞价产生出的开盘价就会低于除权价。
如果除权当日集合竞价时,大多数的委买委卖价格与除权价一致,则除权价就与开盘价相等。
5.除息除息,简单地说就是上市公司将盈余以现金分配给股东,股价就要除息。
具体点说,是指上市公司在发放股息或红利时,需要事先进行核对股东名册、召开股东会议等多种准备工作,于是规定以某日在册股东名单为准,并公告在此日以后一段时期为停止股东过户期。
停止过户期内,股息红利仍发入给登记在册的旧股东,新买进股票的持有者因没有过户就不能享有领取股息红利的权利,这就称为除息。
同时股票买卖价格就应扣除这段时期内应发放股息红利数,这就是除息交易。
除息当日,在股票简称前加注“XD”。
见图3。
除息价=股息登记日的收盘价-每股所分红利现金额。
例如:
某股票股息登记日的收盘价是24.67元,每股送红利现金3元,则其次日股价为24.67元-3元=21.67元。
在现实的股票交易中,往往是除权除息一起进行。
那么,除权除息价就应合在一起计算。
除权除息价=(股权登记日的收盘价-每股所分红利现金额+配股价×每股配股数)÷(1+每股送红股数+每股配股数)例如:
某股票股权登记日的收盘价为20.35元,每10股派发现金红利4.00元,送1股,配2股,配股价为5.50元/股,即每股分红0.4元,送0.1股,配0.2股,则次日除权除息价为(20.35元-0.4元+5.50元×0.2)÷(1股+0.1股+0.2股)=16.19元/股。
6.股权登记日和除权(除息)日上市公司在送股、派息或配股时,需要确定股权登记日。
因此,股权登记日(或称“R日”)是在上市公司分派股利或进行配股时规定的一个日期,即有资格领取股利的股东登记截止日期。
股权登记日,是划分“含权(息)股”与“除权(息)股”的日子。
在股权登记日之前(含当天)买进持有股票的股东,有权分享送股、派息或配股权利。
在股权登记日收盘后,买进持有该股票的投资者没有享受分红配股的权利。
在股权登记日收盘之后,证券交易所将认真核对有关资料,对享受分红配股权利的投资者进行核对后登记,全部过程均由交易所主机自动完成,而不需要投资者去办理登记手续。
一般来说,股权登记日的次交易日即除权、除息日。
这一天,证券交易所对含权、含息股进行除权、除息。
除权(除息)日之后,含权(含息)股就变成了除权(除息)股。
一般而言,除权除息日的股价要低于股权登记日的股价。
见图4。
7.含权(含息)股与除权(除息)股当一家上市公司宣布送股或配股,在红股尚未分配,配股尚未配股之前,该股票被称为含权股票。
相反的,在红股已分配,配股已实施之后,该股票被称为除权股票。
当一家上市公司宣布发放现金红利(亦称派息),即将盈余以现金方式分配给股东,在现金红利尚未发放之前,该股票被称为含息股票。
相反的,在现金红利已发放之后,该股票被称为除息股票。
含权(含息)股与除权(除息)股的区别,就在于是否能够享受送股(配股)、股利(股息),这也决定了两者市场价值之间存在差异。
一般来说,含权(含息)股的价格要高于除权(除息)股的价格。
见图5。
8.填权简单来说,一只股票除权(除息)后,股价上升,将除权差价补回,称为填权。
也就是说,在除权除息后的一段时间里,如果多数投资者对该股看好,该只股票交易市价高于除权(除息)基准价,即股价比除权除息当日有所上涨,这种行情称为填权。
倘若股价上涨到除权除息前的价格水平,则为充分填权。
见图6。
股票能否走出填权行情,一般与市场环境、上市公司的行业前景、公司获利能力和企业形象,以及是否有资金介入炒作有关。
9.贴权贴权正好与填权相反,一只股票除权(除息)后,股价下跌,低于除权(除息)当日价格,称为贴权。
这表示,多数投资者不看好该股,交易市价低于除权(除息)基准价。
见图7。
同样的,股票走出贴权行情,一般与市场环境、上市公司的行业前景、公司获利能力和企业形象,以及是否有资金故意打压股价有关。
10.股东权益股东权益又称净资产,是指上市公司总资产中扣除负债所余下的部分。
是指股本、资本公积、盈余公积、未分配利润的之和,代表了股东对企业的所有权,反映了股东在企业资产中享有的经济利益。
计算公式为:
净资产=资产总额-负债总额。
股东权益是一个很重要的财务指标,它反映了公司的自有资本。
当上市公司总资产小于负债时,公司就资不抵债;如果实施破产清算,股东将一无所得。
相反,股东权益金额越大,该公司的实力就越雄厚。
11.股东权益比率股东权益比率是股东权益与资产总额的比率,该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的;是反映企业长期财务状况的一个指标。
计算公式为:
股东权益比率=股东权益总额/资产总额股东权益比率应当适中。
如果权益比率过小,表明企业过度负债,容易削弱公司抵御外部冲击的能力。
股东权益比率越大,说明企业财务风险就越小,偿还长期债务的能力就越强。
股东权益比率不是越大越好,如果比率过大,则意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。
运用分析股东权益比率时,要注意其实质。
如果上市公司不是由于股东权益比率过低而导致亏损,而是由于行业不景气导致亏损。
这样的公司较容易实现扭亏。
例如,图8所示的上市公司,其2009年第三季度的股东权益总额为11.90亿元,资产总额为70.98亿元,则该上市公司的股东权益比率为16.77%(11.90亿元÷70.98亿元×100%)。
12.股本股本,是指按照面值计算的股本金。
看一个上市公司有多少股本,可以从股票交易软件中可到。
例如图9所示,即为该上市公司2009年的总股本为22000万股。
上市公司与非上市公司比较,最显著的特点就是将上市公司的全部资本划分为等额股份,并通过发行股票的方式来筹集资本。
股东以其所认购股份对公司承担有限责任。
股份总数为股本,股本应等于公司的注册资本。
实际中,公司发行股票取得的收入与股本总额往往不一致。
公司发行股票取得的收入大于股本总额的,称为溢价发行;小于股本总额的,称为折价发行;等于股本总额的,为面值发行。
我国不允许公司折价发行股票。
在采用溢价发行股票的情况下,公司应将相当于股票面值的部分记为“股本”,其余部分在扣除发行费用后记为“资本公积”。
上市公司想增加股本,就会通过发行股票的方式来筹集资本额的增加,这就是股本扩张。
13.资本公积资本公积是指投资者或者他人投入到企业、所有权归属于投资者、并且投入金额超过法定资本金额的那部分资本,它是上市公司在经营过程中由于接受捐赠、股本溢价以及法定财产重估增值等原因所形成的公积金,包括股票发行溢价、法定财产重估增值、接受捐赠资产价值等。
股本溢价是公司发行股票的价格超出票面价格的部分。
资本溢价是公司发行权益债券价格超出所有者权益的部分。
资产评估增值是按法定要求对企业资产进行重新估价时,重估价高于资产的账面净值的部分。
捐赠资本是不作为企业资本的资产投入。
其他资本公积包括可供出售的金融资产公允价值变动、长期股权投资权益法下被投资单位净利润以外的变动。
我国财务制度规定,资本公积只能按照法定程序转增资本。
上市公司的资本公积金,可在股票交易软件上看到,例如从图8中,我们可以看到该股2009年第三季度的资本公积金为5.86亿元。
另外,还可以从上市公司季报中看到每股资本公积金。
例如表10,就显示了某上市公司2009年第三季度的每股资本公积为3.1772元。
表10:
某上市公司历年简要财务指标表
14.盈余公积上市公司按照规定从净利润中提取的各种积累资金,根据其用途不同,分为法定公益金和一般盈余公积两类。
一般盈余公积(也称盈余公积)分为法定盈余公积和任意盈余公积两种。
上市公司的法定盈余公积按照税后利润的10%提取,法定盈余公积累计额已达注册资本的50%时可以不再提取。
任意盈余公积主要是上市公司按照股东大会的决议提取。
法定盈余公积和任意盈余公积的区别就在于其各自计提的依据不同。
前者以国家的法律或行政规章为依据提取;后者则由公司自行决定提取。
公司提取盈余公积主要用于弥补亏损和转增资本。
15.法定公益金上市公司按照规定从净利润中提取的各种积累资金中,除了一般盈余公积外,剩余部分即为法定公益金。
按现行规定,上市公司按照税后利润的5%至10%的比例提取法定公益金,专门用于公司职工福利设施的支出。
16.未分配利润未分配利润,指公司留待以后年度分配的利润或待分配利润计算公式为:
未分配利润=期初未分配利润+加上本期净利润-提取各种盈余公积-本年已分配的利润可见,未分配利润是企业未作分配的、未指明特定用途的利润,它在以后年度可继续进行分配。
在未进行分配之前,属于所有者权益的组成部分。
相对于所有者权益的其他部分来说,企业对于未分配利润的使用有较大的自主权。
上市公司的年报、半年报、季报都会体现当期的未分配利润。
例如,从表11中即显示了某上市公司近几个报告期的每股未分配利润。
图11:
某上市公司历年简要财务指标表
17.流通股流通股,简单说,就是指可以在证券市场自由买卖交易的部分股票,也就是可以自由流通的股票。
在可流通的股票中,按市场属性的不同可分为A股、B股、法人股和境外上市股。
与流通股对应的,还有非流通股,非流通股股票主要是指暂时不能在交易市场上自由买卖的股票,包括不能上市流通的国家股、国有法人股、内资及外资法人股、发起自然人股等。
但非流通股也不是完全不能买卖,它可以通过拍卖或协议转让的方式来进行流通(但要经证监会批准)。
非流通股除了没有流通权以外,其它权利和义务都与流通股完全一样。
上市公司的流通股情况,可以从股票交易软件中查看。
图12,就显示了某个上市公司2009年的流通股数。
因全流通能解决公司股权结构复杂、分散不合理等问题。
所以,股票全部流通是中国近年股权分置改革的目标,是保证我国股市正常发展的重大举措。
随着中国股市的健全发展,A股市场非流通股将逐渐成为历史。
18.净资产收益率净资产收益率又称股东权益收益率,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,用以衡量公司运用自有资本的效率。
该指标反映股东权益的收益水平,它的高或低直接表明公司盈利能力强或弱。
指标值越高,说明投资带来的收益越高。
例如,某上市公司税后利润为2.35亿元,净资产为16亿元,净资产收益率就是14.69%(2.35亿元÷15亿元×100%)。
某上市公司的净资产收益率,可能从股票交易软件中清楚地获知。
例如,图12,就显示了该上市公司2009年第三季度的净资产收益率为3.74%。
净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。
它弥补了每股税后利润指标的不足。
例如,在公司对原有股东送红股后,每股盈利将会下降,从而在投资者中造成错觉,以为公司的获利能力下降了,而事实上,公司的获利能力并没有发生变化,用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。
19.净利润增长率净利润增长率是反映上市公司成长性的重要指标,它是上市公司的报告期净利润减去基期净利润之差再除以基期净利润的比值。
净利润增长率有同比增长率和环比增长率两个指标。
同比增长率是指本期同去年同期的净利润的增长比率;环比增长率是指的本季度单季度的净利润比上个季度的单季度的净利润增长的比率。
计算公式为:
净利润增长率=(报告期净利润增长额÷基期净利润)×100%净利润(即税后利润)是公司经营业绩的最终结果。
净利润的增长是公司成长性的基本特征,净利润增幅较大,表明公司经营业绩突出,市场竞争能力强,前景好。
反之,净利润增幅小甚至出现负增长,公司成长性就差,发展前景暗淡。
净利润增长率,可从上市公司报表中的主要财务指标中获取。
例如表13,就显示了某上市公司历年的净利润增长率。
图13:
某上市公司历年主要财务指标
庄家要炒作一只股票的高送转行情,一般会在高送转方案公布的前几个月说提前介入。
因此,高送转个股的行情往往在送配方案公布之前就提前启动了。
所以,散户要与庄家同步介入炒作高送转行情,就得提前挖掘有高送转潜力的个股,先期埋伏在其中,才能与庄家一同获取高收益。
经过对中国A股历年高送转股票的研究,发现实施过高送转的股票虽说在股本、股价、资本公积、未分配利润等方面都不尽相同,但一般都具有共性。
从近几年高送转的股票分析来看,实施高送转的股票都具有如下特征(有的具有如下全部特征,有的符合其中的几个特征):
特征之一:
总股本小总股本小的股票,一直是A股市场进行高送转的主流股票。
因此,总股本大小,就成为判断一只股票是否是具有高送转预期的重要特征。
股本越大,大比例送转可能性越小,股本越小,高送转机会越大。
这是因为,股本小,说明企业规模较小,企业要扩张发展,就需要不断地扩大规模,这反映在股本上就是要不断地扩大股本。
事实证明,相对于大盘蓝筹股,一些成长性好的中小盘股,通过高送转扩张股本的预期更为强烈。
在A股中,中小板是一类股本较小的股票。
因此,在A股历史上,高送转次数最多的为中小板股票。
根据统计,在376只股票实施的434次高送转中,有354次高送转股票的期初总股本小于4亿股,占总数的82%。
其中,还有251次送转前的总股本小于2亿股,占到总数的近6成。
中小板公司的高送转可能性明显大于主板公司,主要是因为中小板公司的总股本小、业绩优良,其成长性相对主板具有明显优势。
虽然在许多细分行业内,中小板公司处于龙头地位,但在大的行业分类中优势不突出,为做大做强,在市场中抢占更大市场,只要业绩允许,中小板公司都会竭力对其资本进行扩张。
通过高送转对资本进行大幅扩张的上市公司中,苏宁电器最典型。
起初股本很小的苏宁电器,从2004年以来已经实施过6次的高送转,其中仅10转增10就高达4次。
通过不断的高送转,苏宁电器的总股本由2004年高送转之前的9316万股,急速扩张到当前的44.8651亿股,成为近年来典型的通过高送转而迅速扩大股本的上市公司,如今已成为中小板中的超级大盘股。
与此同时,其后复权的股价也由2004年上市时的36.30元暴涨到847.68元(2009年11月23日收盘价),3年暴涨逾26.59倍。
目前,同样有类似强烈股本扩张欲望的公司还有远望谷、天马股份、石基信息、深圳惠程等,它们近两年已经连续实现推出每10股转增10股的分配方案。
如果流通盘小,净资产值又高,这类股票有较强的股本扩张能力,高送转的潜力更大。
中小板中,次新股又是高送转股的主力,因为新上市不久的次新股,上市时就积累了高额资本公积金,这可为其提供得天独厚的高送转条件。
例如,2007年的8月22日上市的远望股(002161),在2008年成为次新股,2008年4月21日就实施了“10股转赠10股”方案,2009年6月25日又进行“10股送4股转赠6股”。
2008年5月8日上市的合兴包装(002228),2009年5月25日就实施了“10股转赠9股”的方案。
2008年1月10日上市的绿大地(002200),2009年5月15日实施了“10股送2股转赠6股”的方案。
这样的例子比比皆是。
所以,中小板(总股本在2亿股内)中的次新股(上市在2年内)是最值得挖掘高送转潜力的。
另外,流通值小流通股本小的股票,在实际操作中,庄家更加容易控盘,尤其是概念炒作或者题材炒作的时候,游资最青睐的就是这一类的股票。
因为资金投入少,较容易通过除权、降低股价、吸引散户跟风、拉出填权行情而获利。
一旦有高送转预期,游资介入的积极性就很高,很容易炒出一波高送转行情。
特征之二:
高公积金、高未分配利润、高净资产我们所说的“高送转”,就是大比例“送红股”和“转增股本”。
送红股是上市公司将本年的利润留在公司里,发放股票作为红利,从而将利润转化为股本。
转增股本是指公司将资本公积转化为股本。
可见,上市公司要实施“送红股”和“转赠股本”,前提条件是企业有足够的未分配利润和资本公积金,也就是说未分配利润多、资本公积金丰厚是公司实施高比例送转的基础。
因此,我们挖掘高送转潜力的股票,就要将目标锁定在那些有高公积金、高未分配利润的上市公司上。
另外,高净资产也是一个要重点参考的数据。
综合来看,就是具备“三高”的上市公司,高送转的预期才高。
从经验来看,当一只股票的每股未分配利润大于1.5元、每股资本公积金大于2元、每股净资产大于3元时,其高送转的概率就较大。
另外,单从“未分配利润”这一指标考察来看,前一年度或是前半年未进行利润分配的股票,其高送转的概率较大。
换言之,高送转公司绝大部分发生在最近未进行分红的公司中,因为未进行分红,才有足够的未分配利润来进行高比例送股。
例如,我们随机抽取在2009年实施高送转的2股票华兰生物(002007)、山东黄金(600547),来看看它们2008年度年报高送转的“三高”指标。
2009年5月6日,华兰生物实施“10股转增6股,红利2元”的方案。
从下表中的可以看出,华兰生物2008年度的每股公积金、每股未分配利润、每股净资产都很高,分别为1.8944元、1.7008元、4.89元。
华兰生物(002007)近年简要财务指标
2009年4月27日,山东黄金实施“10股转增10股,红利3元”的方案。
从下表中的可以看出,山东黄金2008年度的每股公积金、每股未分配利润、每股净资产也很高,分别为2.3565元、2.6520元、6.3553元。
山东黄金(600547)近年简要财务指标
当然,有一些“三不高”的上市公司,也会进行高送转,但有“打肿脸冲胖子”之嫌。
这类公司高送转后,一般没有太好的高送转行情。
因为这些上市公司企图通过“高送转”吸引投资者,或采取“分光吃光”甚至“寅吃卯粮”的做法,很可能会阻碍公司未来的发展。
上市公司只有根据实际发展状况制定合理的股利分配方案,而不是盲目分配、恶意分配(上市公司要发展,必须留有一定的未分配利润和资本公积金来扩大再生产),才是实现企业健康、长远发展和回馈投资者的最好方式。
特征之三:
成长性好公司如计划大规模扩张股本,除具备未分配利润或资本公积金充足的条件外,还需要具备一定的高成长性,否则将面临下一年度因净利润增长与股本扩大不同步而降低每股收益下降的风险。
因此,成长性好也是高送转股票的一个公认的特征。
那么,如何判断一家上市公司具有很好的成长性呢?
一般来说,在判断一家上市公司是不是具有成长性时,首先看看它处于什么行业。
从当前的经济发展情况来看,电子信息、化工、机械制造、房地产、生物医药、零售等行业具有较高的成长性。
也正是这个原因,近几年的高送转股票中,主要分布在电子信息、化工、机械制造、房地产、生物医药等行业,这些行业高送转股票占总的高送转股票比例高达71%。
所以,寻找高成长的股票,首先从上述的行业中挑选。
在判别个股是否具有良好成长性,可以从如下3个主要的指标来考察:
一是每股收益(EPS)增长率。
一家公司每股收益的变化程度,通常以百分比表示,一般常用的是预估EPS增长率或过去几年平均的EPS增长率。
EPS增长率愈高,公司的未来获利成长愈乐观。
具体使用时,可将该公司的EPS增长率和整个市场的比较、与同一行业其他公司的比较、公司自身历史EPS增长率的比较、EPS增长率和销售收入增长率的比较(一般而言,EPS增长应伴随着营业收入的成长,否则可能只是因为削减成本或一次性收益等无法持续的因素造成)。
二是PEG(市盈率相对盈利增长比率)。
这个指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。
PE是指的市盈率,市盈率是股票价格与股票每股收益的比值。
但是由于股票价格与每股收益都有很多种选择方法,所以市盈率就有了很多种算法,PEG就是其中的一种。
PEG计算时,每股收益以当年预期每股收益来计算。
比如一只股票现价10元,去年每股收益是0.20元,今年预期每股收益是0.50元,则他的PE是50倍(10元/0.2元),而PEG则是20倍(10元/0.5元)。
由于用单一的EPS增长率作为投资决策的风险较高,需要将成长率和市盈率一起考察,来消除只以市盈率高低作为判断标准的缺点。
这种方法特别适用于具有高成长性的公司,如科技股。
因未来成长性高,PE绝对值也高,会使投资者望之却步。
若以PEG来判断,则高市盈率、高成长率的个股也会成为投资目标股。
具体使用时,可将目标公司的PEG与整个市场相比较,还可与同一行业其他公司相比较,以此来综合衡量在某一时点目标股票的投资价值。
三是销售收入增长率。
销售收入增长率是反映一家上市公司某一段时间销售收入的变化程度,常用的指标是预估销售收入增长率或过去几年平均的销售收入增长率。
通常销售收入增长率愈高,代表公司产品销售量增加,市场占有率扩大,未来成长也愈乐观。
例如,巴菲特在购买比亚迪时,就是通过考察它的销售收入增长率从而判断它具有高成长性。
2003年至2007年,比亚迪连续5年保持良好的盈利态势。
销售额在5年间保持持续稳定增长,年均复合销售收入增长率达到惊人的51.16%。
净利润除2005年出现一定的波动外,其余年份