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1、业绩与盈利能力持续向好18
2、行业先行指标景气度持续向好19
3、动力电池值得关注20
4、电池上游设备和材料企业将受益21
5、16年有望开启储能元年22
6、行业景气将持续向上22
一、发展新能源汽车具备重要战略意义
1、利于抢占全球经济发展制高点
制造业是实体经济主体，是国民经济的脊梁，也是我国经济实现创新驱动、转型升级的主战场。
2010年以来，我国制造业增加值连续5年超过美国，成为制造业大国。
但与发达国家相比，我国制造业仍大而不强、创新能力与竞争力较弱。
为推进这一历史性转变，15年5月国务院正式发布了《中国制造2025》，提出我国制造业由大变强的“三步走”战略目标，并确定了十大重点发展领域，其中包括新材料、节能与新能源汽车。
同时，近年来全球主要发达国家陆续推出了本国的新兴产业发展战略，如美国的《美国创新战略：
推动可持续增长和高质量就业》、英国的《构筑英国的未来》、日本的《面向光辉日本的新成长战略》等，上述战略描绘了未来的支柱产业，其中新能源及电动汽车已成为全球发展的共识，也是抢占未来经济发展的关键制高点。
特别地，大众汽车尾气排放门事件使传统汽车发展面临极大地挑战。
2015年10月22日，国务院总理李克强明确指出加快发展节能与新能源汽车是促进汽车产业转型升级、抢占国际竞争制高点的紧迫任务，也是推动绿色发展、培育新的经济增长点的重要举措，且11月初公布的十三五规划发展建议也明确大力推广新能源汽车。
可见，大力发展新能源汽车具备重要战略意义，同时与全球主要经济国家相比，我国在新能源汽车推广方面位居中等上游位置，如15年1-9月，我国新能源汽车市场占比为092%，而美国和德国均为063%，法国为128%，且15年我国占比提升最为显著。
2、交通能源战略转型与生态文明建设所需
2002年，我国原油消费量为229亿吨，对应进口量为6941万吨，原油进口占比仅为3028%。
伴随我国经济10余年来的高速增长，我国原油进口总量及占比持续大幅提升，14年原油进口308亿吨，而我国全年原油消费量为518亿吨，进口占比大幅提升至5955%，且15年1-9月原油进口已达249亿吨，占比则提升至6106%，较2002年以来我国原油进口占比已翻倍。
同时伴随收入水平提升，我国已成为全球汽车产销量大国，如2014年我国汽车销量达2348万辆，对应汽车保有量大幅增长，至15年6月底为16亿辆，同比增长1072%。
据统计：
目前我国车用汽柴油消费占全国汽柴油消费的比例已达55%左右，每年新增石油消费量的70%以上被新增汽车所消耗。
为此，14年7月的国务院会议明确提出了大力发展新能源汽车是实现我国交通能源战略的重要举措。
十八届五中全会提出“十三五”时期必须牢固树立并贯彻“创新、协调、绿色、开放、共享”的五大发展理念，绿色发展提升至前所未有的高度。
众所周知，雾霾已成为最主要的空气污染之一，而汽车尾气排放是雾霾中PM25的最主要来源之一，特别是北京、上海等城市的第二大污染源，为此大力发展新能源汽车对降低PM25、减少雾霾天数以及落实绿色发展理念具有重要意义。
3、新能源汽车十年发展蓝图确定
大规模发展新能源汽车是有效缓解我国能源与环境压力，推动汽车产业技术创新与转型升级的重要战略举措。
为抢占全球经济发展制高点和行业竞争高点，2015年10月，国家制造强国建设战略咨询委员会颁布了《中国制造2025》重点领域技术路线图，提出十大重点领域将达到国际领先地位或国际先进水平，同时明确该技术路线图可引导市场和社会资源向国家的战略重点有效聚焦，并明确了我国新能源汽车未来十年发展蓝图。
据预测：
随着新能源汽车在家庭用车、公务用车和公交客车、出租车、物流用车等领域的大量普及，2020年中国新能源汽车的年销量将达到汽车市场需求总量的5%以上，2025年增至20%左右。
在国家碳排放总量目标和一次能源替代目标需求下，2030年新能源汽车年销量占比将继续大幅提高，规模超过千万辆。
为此提出了我国新能源汽车未来10年发展目标：
2020年，初步建成以市场为导向、企业为主体、产学研用紧密结合的新能源汽车产业体系；
自主新能源汽车年销量突破100万辆，市场份额达到70%以上；
打造明星车型，进入全球销量排名前10，新能源客车实现规模化出口，整车平均故障间隔里程达到2万公里；
动力电池、驱动电机等关键系统达到国际先进水平，在国内市场占有率80%。
至2025年，形成自主可控完整的产业链，与国际先进水平同步的新能源汽车年销量300万辆，自主新能源汽车市场份额达到80%以上；
产品技术水平与国际同步，拥有2家在全球销量进入前10的一流整车企业，海外销售占总销量的10%。
二、2016年我国新能源汽车仍将高增长
1、我国新能源汽车市场跃居全球第一
2011-14年，美国新能源汽车稳居全球第一，如12年美国新能源汽车市场规模为532万辆，而我国仅为128万辆；
14年美国市场增至1187万辆，而我国大幅提升至840万辆，由此确定2014年为我国新能源汽车启动元年。
受政策持续利好、我国新能源汽车品牌逐步崛起等多因素影响，15年以来我国新能源汽车持续翻倍增长，目前已跃居全球第一，如15年1-10月我国新能源汽车市场达2069万辆，同比增长300%，且月度产量持续创新高，如15年1月为6599辆，而5月份以来持续超过万辆，9月为328万辆，10月大幅增至507万辆。
相比而言，美国新能源汽车市场较为低迷，15年1-10月为915万辆，同比下滑616%，月度产量仅5-6月超过万辆，7-10月均维持在9000辆左右的水平。
我们预计2016年我国新能源汽车仍将延续高增长趋势，主要基于如下四点逻辑：
一是我国新能源汽车产品种类更加丰富且下游应用领域更加多元化，产品性价比持续提升；
二是新能源汽车品牌崛起将促进行业发展；
三是我国充电基础设施将迎建设发展拐点；
四是地方保将逐渐消除，从而利好优势企业做强做大。
2、产品丰富且应用领域多元化
为鼓励新能源汽车发展，14年7月国务院常务会议决定对购置新能源汽车实现免征车辆购置税。
目前，工信部相继推出了5批免征购置税的新能源汽车车型目录，从中可以得出如下结论：
一是新能源汽车产品可选车型大幅增加，目前入选目录合计车型达1102款，且第一批至第五批车型数逐次增加，如第五批车型数为445款，环比第四批的330款增加3485%；
第二是坚持纯电动为主的发展战略，前5批纯电动车型合计为968款，占比8784%；
三是持续鼓励公用事业领域先行的发展原则，如客车与专用车合计车型为975款，占比8848%；
第四是新能源汽车最关注的续航里程总体持续提升，如纯电动客车最大续航里程已达600Km，纯电动专用车提升至402Km，而插电式乘用车提升至168Km，续航里程提升将逐步延伸新能源汽车在不同领域的应用，如客车续航距离已逐步可以满足城际客车需求，而专用车车型丰富及续航里程提升使新能源汽车应用延伸至邮政、物流及垃圾清运领域，如上海进一步推进源头治理，从16年年初起国四排放标准以下的货运车辆将不再发放市区通行证，签约第三方配送货运车必须达到国四及以上标准，进一步加大新能源物流车的投放力度，初期计划发展3000辆新能源物流车，且将继续实现免费沪牌。
统计显示：
在我国新能源汽车月度产量中，免征购置税新能源汽车目录产量占比总体位居高位，如14年9月推出免征目录以来，除15年3月占比低于50%外，其余占比均较高，15年7月以来占比均在85%以上，15年10月免征购置税目录产量为461万辆，占比91%，预计免征购置税新能源汽车目录产量占比仍将维持高位。
3、自主新能源汽车品牌崛起
受我国新能源汽车持续高增长影响，15年9月全球新能源乘用车销量达47万辆，同比大幅提升46%；
9月全球新能源汽车品牌销量显示：
三菱欧蓝德PHEV以4829辆位居月度冠军，步入前十强的自主品牌包括吉利康迪熊猫EV、比亚迪唐、比亚迪秦、北汽e系列EV和上汽荣威550PHEV合计5个。
2015年1-9月，全球新能源乘用车合计销量达333万辆，同比增长48%，预计全年将达47万辆，其中日产聆风359万辆位居第一。
新能源汽车车企旗下所有电动车品牌销量统计显示：
15年9月比亚迪以6013辆稳居全球销量龙头，且连续5月蝉联月度销量冠军，其9月市场占比为1273%。
15年1-9月合计销量显示：
日产以389万辆稳居第一，其市场占比为1167%；
比亚迪合计销量达369万辆，市场占比为1107%，康迪以129万辆跻身前十。
另外，我国的众泰和北汽合计销量分别为12775辆和10533辆，与第十的通用雪佛兰相差较小。
总之，从新能源汽车品牌和新能源汽车车企两方面来看，我国新能源汽车在全球已具备较强的竞争力，目前已具备比亚迪、康迪、北汽、上汽等一批知名新能源汽车品牌及企业。
值得注意的是，6月工信部公布了《新建纯电动乘用车企业管理规定》，根据规定新入企业只能生产纯电动乘用车，预计首批电动汽车生产资质名单有望年内公布，优势企业加入将有助于进一步提升我国新能源汽车企业的竞争力，从而促进行业发展。
4、充电基础设将迎发展拐点
新能源汽车充电基础设施不足是制约我国新能源汽车长期发展的关键因素之一，14年国家出台了系列政策，确定了我国充电网络为“一主体、一辅助、一补充”的顶层设计，且地方也出台了具体的建设规划。
在此背景下，我国充电基础设施建设取得了一定进展，如至2014年底：
我国已建成780座充换电站，31000个直流充电桩，较13年底的增速分别为5058%和3761%，但远低于我国新能源汽车产量增速，充电基础设施建设仍远低于预期，其存在的主要问题为建设主体以国企为主，而充电基础设施同时涉及城市规划、建设用地、建筑物及配电网改造、居住地安装条件和投资运营模式等诸多方面，客观上推进难度大。
预计2016年我国新能源汽车基础设施建设将迎来发展建设拐点，主要基于三方面逻辑：
一是社会资本加速在全国“跑马圈地”，包括特锐德、万马股份等均在加速布局，如至15年10月，特锐德已在15个城市建立了汽车充电合资公司、已建充电终端19450个，计划15年底分别增至30和60000个，并计划2017年底完成占领全国50%以上的电动汽车充电市场布局。
受社会资本强势介入影响，国家电网宣布重新回归城市充电基础设施建设，计划至2020年建成公共快充站6100座、充电桩590万个，且铁塔公司也有望加入充电基础设施建设大军。
其次是国家持续出台了重磅扶持政策。
15年9月，国务院常务会议明确提出要加快电动汽车充电基础设施建设，10月9日，国务院办公厅出台了《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，该指导意见对加快充电建设的意义、存在的问题及相关举措提出了具体措施，我们认为该文件出台将成为我国新能源汽车基础设施建设的转折点。
11月17日，国家发改委等四部委正式下发了《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020）》，该指南为指导意见的配套文件，是我国未来5年内电动汽车充电设施的顶层设计：
提出我国充电基础设施发展的目标是到2020年，新增集中式充换电站超过12万座，分散式充电桩超过480万个，以满足全国500万辆电动汽车充电需求，同时总体目标逐次分解，重点突出公用事业先行原则，如优先建设公交、出租及环卫与物流等公共服务领域充电基础设施，而为满足城际出行需求，建设“四纵四横”城际快充网络、新增超过800座城际快充站。
配套主要措施包括要求新建住宅配建停车位应100%建设充电基础设施或预留建设安装条件，大型公共建筑物配建停车场、社会公共停车场建设充电基础设施或预留建设安装条件的车位比例不低于10%，每2000辆电动汽车应至少配套建设一座公共充电站。
特别地，各地方政府要承担充电基础设施发展的主体责任，将充电基础设施发展纳入政府专项管理，同时明确在2016年3月底前发布充电基础设施发展规划，制定出台充电基础设施建设运营管理办法，并抓好实施。
第三是国家充电标准呼之欲出。
据了解，充电桩国标的充电接口及通信协议主要包括交直流充电接口《电动汽车传导充电用连接装置》3项系列标准、充电系统通用要求《电动车辆传导充电系统一般要求》标准以及直流充电通信协议《电动汽车非车载传导式充电机与电池管理系统之间的通信协议》标准等5项，目前上述5项标准均通过了中国电力企业联合会组织的专家技术审查，意味我国电动车充电桩新国标即将出炉。
而新能源汽车品牌车企比亚迪、特斯拉等均明确表示将更改充电接口以适应新标准，无疑将利好我国充电基础设施建设。
5、地方保护破局将助推行业发展
目前，我国新能源汽车推广城市合计88个，近一半出台了推广办法和补贴细则，但大部分城市推广办法或补贴细则中涉嫌地方保护，如福建省新能源汽车推广补贴办法中明确申请配套补助资金需要提交“车辆安装使用省内企业生产的电池、电控等关键零部件凭证”；
深圳市补贴申请需要注册在深圳的整车生产企业，或深圳注册的具有独立法人资格的全资销售子公司，且注册资金不低于5000万元；
而早期北京还设置了新能源汽车准入目录，目前已变更为备案制。
为打开外地市场，不同新能源汽车企业各显神通，而比较成功的模式主要有比亚迪的投资换市场和知豆的大力发展经销商，如2012年以来，比亚迪相继通过投资在天津、南京、大连、武汉、北京等地实现了布局。
与传统汽车类似，知豆主要依靠和地方经销商合作争取市场准入和补贴，目前已在全国63个试点城市建立销售网点，是全国布局最广泛的电动汽车品牌，如通过与广州有龙汽车集团合作首次进入一线城市，后续在武汉、天津、长沙等地也获得了经销商支持。
同时，知豆还采取“以租代售”、“分时租赁”等销售模式，通过租赁公司上牌拿补贴，再推广到消费者层面。
由于知豆专注于小型化、轻量化的产品路线，旗下D1、D2两款车型补贴后售价约5万元，且全国布局的销售网点逐步产生效益，15年1-9月其电动汽车销售达9576辆，在我国纯电动乘用车领域市场占比为147%。
15年9月29日，李克强总理在国务院常务会议上确定支持新能源汽车发展措施，会议决定：
继续完善新能源汽车扶持政策，支持动力电池、燃料电池汽车等研发，开展智能网联汽车示范试点；
机关企事业单位要落实车辆更新中新能源汽车占比要求，加大对新增及更新公交车中新能源汽车比例的考核力度，对不达标地区要扣减燃油和运营补贴；
创新分时租赁、车辆共享等运营模式，特别指出各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。
同时在10月22日召开的全国节能与新能源汽车产业发展推进工作座谈会上，李克强总理再次强调要打破地方保护壁垒，取消限行限购，加强质量安全监管，建立统一开放、有序竞争的全国市场。
受此影响，10月25日，北京市15年第5期示范应用新能源小客车指标向所有通过资格审核的申请人直接配置，即取消新能源汽车摇号机制，但是否永久取消还不确定。
中长期看，在国家政策和领导人多次明确打破地方保护壁垒背景下，预计地方保护壁垒将逐渐消失，从而利好优势新能源车企做大做强。
鉴于北京、上海及深圳的特殊地位，建议重点关注三城新能源汽车政策进展。
6、我国新能源汽车将步入快速成长期
长期以来，我国新能源汽车即确定以纯电动技术作为发展战略，且近年来纯电动占比均大于60%，如14年纯电动占比为6369%，15年1-10月占比为7067%。
伴随新能源汽车产量快速提升，我国新能源汽车产量在我国汽车总产量中的占比持续大幅提升，如2011年仅为004%，14年则大幅提升至036%，而15年1-10月则提升至107%。
业界认为：
当市场占比超过1%后，新能源汽车将进入快速成长期。
特别值得注意的是，15年月度产量占比持续大幅提升，如15年1月为029%，6月以来持续突破1%，9月提升至173%，而10月则飙升至232%，显示我国新能源汽车已由发展培育期逐步进入快速成长期。
根据新能源汽车未来十年发展蓝图，2020年、2025年我国新能源汽车市场占比分别达到5%以上和20%左右。
我们乐观估计2015年我国新能源汽车市场为30万辆，为此测算出未来5年和10年我国新能源汽车复合增长率分别为41%和36%。
特别值得注意的是，随着新能源汽车基数提升，新能源汽车增量带动锂电池及锂电材料需求将非常可观。
综上所述，受产品丰富、我国新能源汽车品牌崛起、基础设施将大幅改善以及地方保护将逐步消除影响，我们预计2016年我国新能源汽车产量将大幅提升至48万辆，较15年大幅增长60%，而占比将大幅提升至188%。
三、锂电受益于新能源汽车基数提升及持续高增长
1、业绩与盈利能力持续向好
2010年以来，锂电池板块业绩经历了下降-增长两阶段，其中2009-12年业绩总体持续下滑，12年以来开始持续增长。
2014年，锂电池板块实现营收1253亿元，同比增长1384%；
净利润为3658亿元，增速为850%。
受新能源汽车持续翻倍增长及基数提升等因素影响，15年以来板块业绩持续增长，15年1-9月实现营收1074亿元，增速为2256%；
对应净利润为5563亿元同比大幅增长10845%。
板块盈利能力显示：
2013年以来，锂电池板块销售毛利率总体稳中略升，15年1-9月销售毛利率为1801%，同比提升111个百分点，且15年第二季度销售毛利率为13年以来的新高；
销售净利率则自2012年以来总体持续提升，15年前三季度为568%，同比提升213个百分点，且15年第三季度销售毛利率为694%，创11年以来的历史新高。
2、行业先行指标景气度持续向好
碳酸锂为正极材料和六氟磷酸锂关键原料之一，其价格变动与行业景气度密切相关。
碳酸锂价格曲线显示：
13年下半年以来，碳酸锂价格持续回落，由高位的44万元/吨回调至385万元/吨，而14年第四季度以来价格持续回升，15年3月以来价格持续创2010年以来的新高，至15年11月6日，电池级和工业级碳酸锂价格分别为571万元/吨和556万元/吨，分别较年初价格提升3563%和3865%，价格提升主要受上游原材料价格上涨、行业需求提升特别是新能源汽车市场爆发有关，预计产品价格仍有一定上行空间。
受碳酸锂价格上行影响，三类标的将直接受益：
一是碳酸锂上游原料及碳酸锂生产企业；
其次是正极材料企业；
第三是电解液电解质六氟磷酸锂生产企业。
3、动力电池值得关注
新能源汽车成本中，动力电池成本占比较高，如在乘用车中成本占比约50%，而客车领域高达70%。
14年下半年以来，由于我国新能源汽车产销量快速增长，导致新能源汽车动力电池需求快速增长，动力电池开工率由2013年的30%提升至14年的7360%。
业界保守估计2015年我国新能源汽车产量有望达25万辆，对应动力电池需求量约为141GWh，预计15年产能利用率超过100%。
基于新能源汽车高增长及未来发展前景，15年以来新能源汽车产业链相关公司纷纷加大了对新能源汽车相关项目的投资力度，项目涉及锂电池、新能源汽车电机、充电桩、新能源汽车及锂电材料等，其中动力电池领域更是投资热点。
2015年以来，国内共有17家上市公司大举投资锂电池项目，投资金额近500亿元，下表为15年以来部分公司在电池领域的投资概况，我们预计仍将有公司加入动力电池领域，动力电池领域投资过度已初步显现。
同时特别注意的是，鉴于我国新能源汽车市场前景，韩国三星、LG等动力电池龙头企业14年以来相继在国内投资设厂，其产能也相继投入使用，我国动力电池领域的竞争将进一步加剧。
可见，中长期而言，我国动力电池产能有可能过剩，但短期仍存在一定的投资价值。
为规范和促进行业发展，15年3月24日，工信部公布了《汽车动力蓄电池行业规范条件》，条件从企业基本要求、生产条件要求、技术能力要求、产品要求、质量保证能力要求、销售和售后服务、规范管理等七个方面对汽车动力蓄电池行业给出规范意见，如锂离子动力蓄电池单体企业年产能力不得低于2亿瓦时，对应投资为3-4亿元左右，这将提高行业的资金壁垒，预计将利好龙头企业进一步做大做强。
4、电池上游设备和材料企业将受益
新能源汽车需求爆发带动锂动力电池需求增长，锂电池产能扩张和需求增长将带动上游设备和上游材料需求增长，其中锂电关键材料在电池成本中占比最高，可见上游设备和锂电材料投资价值显现，但需注意细分领域竞争格局，而盈利能力将作为重要筛选标准之一。
锂电池/模组毛利率显示：
锂电池组及锂离子电池毛利率显著高于模组，如2015年上半年国轩高科电池组毛利率为5155%，而欣旺达锂电池模组毛利率为1368%，且电池组与锂电池模组盈利能力环比均提升，值得注意的是锂电池毛利率因产品体系、下游客户及产品品质不同而存在较大差异，建议重点关注动力类电池优势企业。
锂电池上游设备企业盈利能力总体位于较高水平，如15年1-9月赢合科技毛利率为3510%，同时随着技术进步，我国锂电池设备国产化率有望进一步提升。
锂电关键材料毛利率差异更为显著：
传统正极材料毛利率仍维持低位，但已基本触底，如15年上半年当升科技锂电正极材料毛利率为282%，而动力类正极材料毛利率则具备较高附加值；
负极材料毛利率仍较高，如15年上半年中国宝安高新技术毛利率为3120%；
因行业竞争加剧及电解质六氟磷酸锂价格总体下行，13年以来电解液毛利率总体回落，但不同企业间存在一定差异，如15年上半年江苏国泰和新宙邦毛利率分别为345%和280%；
隔膜产品仍维持较高盈利水平，15年上半年沧州明珠锂离子电池隔膜毛利率为6816%；
电解液电解质六氟磷酸锂毛利率因产品品质和工艺原因存在较大差异，如九九久六氟磷酸锂毛利率不足4%，而多氟多预计在20%以上，且受碳酸锂价格上行影响，15年下半年六氟磷酸锂价格小幅上行。
5、16年有望开启储能元年
2015年4月底，特斯拉发布的家用储能装置电力墙获得了大量的订单。
我们预计储能电池商业化普及的时代将逐步来临，16年有望成为我国储能启动元年，主要基于如下几方面逻辑：
一是政策鼓励。
我国已将储能技术列入国家能源发展规划中，预计将持续出台政策。
二是示范应用效应将逐步显现。
我国已开启多个储能示范项目，如在分布式储能和微电网建设方面均积累了一定的经验。
三是锂电池性价比将进一步体现。
全球化学储能看锂电池和钠硫电池占比较大，而我国以锂电池为主，且伴随锂电池价格下降，其性价比优势将逐步显现，特别是有望率先在分布式光伏储能和通信基站储能领域获得广泛应用。
四是我国部分企业在储能领域已具备技术优势。
我国化学储能企业主要包括比亚迪、南都电源、圣阳股份、欣旺达等，如比亚迪的锂电池储能装置系统已成功打入美国、德国等市场，南都电源在15年11月获得加拿大及纽约新能源系统调峰调频储能项目订单，订单金额1089万美元。
另外，更换下的新能源汽车锂动力电池可再次用于储能领域，随着新能源汽车基数提升，其电池梯次利用也有望降低锂电池成本。
为此，业界预计未来5年我国储能电池复合增长率将达到40%以上。
6、行业景气将持续向上
受政策鼓励、新能源汽车产品丰富等多因素共振影响，15年我国新能源汽车延续翻倍增长趋势，全年产量有望达30万辆。
预计2016年仍将延续高增长趋势，全年产量有望增至48万辆，基数提升及持续高增长将带动锂动力电池需求大幅提升，从而带动上游设备及锂电材料需求提升。
综上所述，我国锂电行业需求将显著受益于新能源汽车市场增长，同时板块盈利能力总体稳中有升，且细分领域仍具备较高附加值，如锂电设备企业、锂动力
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