融资融券操作方法及案例概要Word格式文档下载.docx
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要领：
分批卖出
先卖出足够偿还负债金额的股票，再普通卖出剩余股票。
技巧3：
配对信用交易解决资金流动性
投资者满仓暂无现金，发现股票B存在投资机会，但股票B非标的证券。
融资融券日息费率0.25‰
1、选择预计下跌股票A（融资融券标的），T日先融券卖出1万股，再融资买入1万股，假设得冻结资金10万；
2、T+1日将融资买入的A通过现券还券偿还融券负债，T+2日10万资金解冻可普通买入非标的证券股票B。
资金息费成本估算：
息费：
假设持有股票B，N天，（N+2）×
10万×
0.25‰
总结：
同时融资买入、融券卖出一支股票，通过现券还券解冻融券卖出资金
效果：
缓解资金流动性不足问题
单一策略：
融券卖空：
先高卖，后低买
机会：
2011/03/15上午，双汇“瘦肉精”事件曝光，当天股价暴跌。
发起：
投资者在此时以85元融券卖出1万股双汇发展。
了结：
2011/04/21股价止跌反弹，以中间价62元买入1万股双汇发展还券了结负债.
获利对比：
1、如果没有融券交易，投资者无法从中获利；
2、进行卖空交易，不占用资金。
获利22万（扣除融券成本约7000元）。
日内T+0策略：
先卖后买，当日锁定利润或亏损
T+0交易ETF策略：
序号
代码
名称
1
159901
深100ETF
2
159902
中小板ETF
3
159903
深成ETF
4
510010
治理ETF
5
510050
50ETF
6
510180
180ETF
7
510880
红利ETF
交易成本低：
印花税豁免
流动性好，适合大资金
不会出现长期停牌风险
杠杆比例较高，ETF最大杠杆比例约为2.43，一般股票最高杠杆比例2.25。
差异配对策略
适用于：
不看好某一板块或股票，但是担心大盘上涨
看好一支股票，但是担心板块或市场的普跌
难以判断市场，但是能够判断两支股票的相对强弱
操作方法：
预期两支证券未来走势有强弱分化，买入相对强势的，同时融券卖出相对弱势的，获取差额收益
2011/11/30，预计浦发银行将相对于大盘走强，以8.5元价格买入浦发银行10万股
同时，以75%上证180ETF+25%深证100ETF构造沪深300指数，以0.56元的均价融券卖出ETF组合，151.79万份。
2011/12/28，浦发银行价格为8.25元，下跌了2.94%，ETF组合均价为0.5元，下跌了10.71%，反向操作了结交易。
获利
浦发银行=（8.25-8.5）×
10万
=-2.5万
ETF组合=（0.56-0.5）×
151.79万
=9.1万
总获利6.6万，盈利7.76%
协整配对交易策略
适用于：
历史走势高度相关的股票对，目前价差暂时超出了一般水平
操作方法：
寻找股票对——通过对历史价格走势、基本面的分析，筛选出具有稳定关系的股票对。
监测股票对——寻找价差偏离正常波动区间的时机。
执行套利——买入相对低估的股票，融券卖出相对高估的股票，待价差回归时，获利了结交易。
2011/07/18，国航与东航价差过大，预计要缩小。
以10.5元价格融券卖出国航1万股，同时，以5.25元价格买入东航1.72万股。
2011/08/09，两支股票价差收敛，以8.6元买入1万股国航还券，以5元价格卖出东航。
东航亏损
=（5-5.25）×
1.72万=-0.43万
国航获利
=（10.5-8.6）×
1万=1.9万
总获利1.47万
可转债套利策略简介
可转债已经进入了转股期，可转债市价较低，而正股价格相对较高
监测可转债的转股价值和现价的大小
转换价值=面值/转股价格×
正股价格
投资者卖空正股，同时买入可转债，并快速转换成正股归还借券
投资者卖空正股，同时买入可转债，并快速转换成正股归还借券
假设D转债正处于转股期，当前面值100元/张，市价110元/张，转股价格3.97元/股，股票D价格4.7元/股，投资者如何操作？
操作：
1、计算D转债当前的转换价值：
转换价值=100/3.97×
4.7元=118.44元＞现价
2、买入1千张D转债，需要资金11万；
3、同时融券卖出25200股股票D，得资金11.84万元；
4、将1千张D转债转为25200股D归还融券负债。
5、获利：
11.84万-11万=0.84万（不考虑费用）
大宗交易套利策略简介
单笔交易数量不低于50万股，或者交易金额不低于300万元
融资融券交易不采用大宗交易方式，而大宗交易折价率较高
投资者作为买方，寻找合适的卖方和标的股票，谈定理想的折扣。
买卖双方就大宗交易达成一致后，分别进行成交申报。
投资者在交易时间内，融券卖出相同品种相同数量的股票。
T+1日，投资者将大宗交易买入的股票归还，套利交易结束。
1、2月16日交易时间：
投资者与卖方谈定深发展大宗交易价格和数量——15.03元×
50万股，当日投资者以15.82元的价格融券卖出50万股深发展。
2、2月16日大宗交易时间：
投资者与卖方按照约定，以15.03元的价格买入50万股深发展
3、2月17日交易时间：
投资者以大宗交易买入的深发展直接还券完成套利。
扣除融券成本和佣金费用后，获利约369000元。
融资融券业务相关计算案例分析
1．保证金可用余额
2.利率、费率
3.维持担保比例
4.补仓、平仓
5.自行减仓
6.担保物提取
本案例中，我们对投资者在四个交易日（分别是T日、T+1、T+2日和T+3日）内的交易情况进行模拟，在T日模拟投资者进行一笔融资交易和一笔融券交易，此间，阐述了投资者融资、融券交易的具体操作流程和操作过程中保证金可用余额、账户维持担保比例、利息及费用的计算，在T日清算后对投资者发出追缴保证金通知，在T+2日模拟了投资者补仓，在T+3日模拟公司强行平仓。
计算说明
保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券
交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减去投资者未了结融资融券交易
已用保证金及相关利息、费用的余额。
其计算公式为：
保证金可用余额＝现金+∑（充抵保证金的证券市值×
折算率）
+∑［（融资买入证券市值-融资买入金额）×
折算率］
+∑［（融券卖出金额-融券卖出证券市值）×
-∑融券卖出金额
-∑融资买入证券金额×
融资保证金比例
-∑融券卖出证券市值×
融券保证金比例
-利息及费用
公式中，融券卖出金额=融券卖出证券的数量×
卖出价格，融券卖出证券市值=融券卖出证券数量×
市价，融券卖出证券数量指融券卖出后尚未偿还的证券数量；
融资买入金额=融资买入证券数量×
买入价格+交易费用
∑［（融资买入证券市值-融资买入金额）×
折算率］、∑［（融券卖出金额-融券卖出证券市值）×
折算率］中的折算率是指融资买入、融券卖出证券对应的折算率，当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出证券市值高于融券卖出金额时，折算率按100%计算。
融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量×
买入价格+交易费用）
证券A融资买入保证金比例=1-证券A折算率+0.5（交易所规定的最低融资保证金比例）
融券保证金比例=保证金/（融券卖出证券数量×
卖出价格）
证券B融券卖出保证金比例=1-证券B折算率+0.5（交易所规定的最低融券保证金比例）+0.1
证监会窗口指导要求标的股票融资保证金比例不得低于80%，同一股票的融券保证金比例要高于其融资保证金比例，可充抵保证金证券折算率不得高于0.7
账户维持担保比例是客户信用账户内所有资产价值（全部作为其因融资融券所生对公司债务的担保品）与其融资融券债务之间的比例，计算公式为：
维持担保比例=（信用资金账户内所有现金+信用证券账户内证券市值总和）/（融资买入金额+融券负债＋利息及费用总和）
其中：
融券负债=融券卖出证券数量×
融券市价
初始假设
1.投资者获得的授信额度为100万，融资额度为60万，融券额度为40万，公
司提供的融券券种为浦发银行（代码600000），还款模式为“指令还款”。
2.投资者信用账户内存有现金50万，其他可充抵保证金证券情况见表1。
3.标的证券名单及其折算率见表2。
4.价格无涨跌幅限制。
表1：
可充抵保证金证券
券种
价格
数量
折算率
000410
10000股
0.65
000878
5000股
0.7
601998
20000股
600007
表2：
标的证券
融资标的
融券标的
000002
是
000629
否
9
0.6
600000
13
600036
是
12
初始账户资产
交易前，投资者账户内资产如下表所示
资产
负债
项目
价值
备注
现金
50万
初始资金
10000×
4=40000
库存
5000×
7=35000
20000×
4=80000
6=30000
合计
685000元
投资者账户内可用保证金余额为50万（现金）+10000×
4×
0.65+5000×
7×
0.7+20000×
0.7+5000×
6×
0.7（充抵保证金证券）=627500元
融资交易
（1）假设投资者融资买入证券万科A（000002），价格6元（假设充抵保证金证券价格不变）
万科A（000002）融资买入保证金比例
=1-0.65（000002充抵保证金折算率）+0.5（交易所规定的最低融资保证金比例）
=0.85
客户可融资买入000002的最大数量
=min（最大可融资买入该证券金额，融资额度）/6
=min（可用保证金余额/该证券融资买入保证金比例，融资额度）/6
=min（738235.29，60万）/6
=60万/6
=10万股
可用保证金余额/该证券融资买入保证金比例=627500/0.85=738235.29
假设客户融资买入该股票8万股
全部成交金额=80000×
6=480000
该笔交易相关费用：
佣金=480000×
0.003=1440元（无印花税，深市A股免收过户费）
该笔交易后，投资者融资负债为481440元，该笔交易需要保证金
481440×
0.85=409224元
该笔交易完成后，投资者账户资产情况如下：
融资负债
481440元
80000×
融资买入
1165000元
此时，投资者账户维持担保比例=1165000/481440=241.98%
该笔交易后可用保证金计算
项目
运算符
数值
结果
现金-∑融券卖出金额
+
500000
∑（充抵保证金的证券市值×
0.65+
0.7
+20000×
0.7×
4
+5000×
127500
∑［（融资买入证券市值－融资买入金额）×
折算率］
∑［（融券卖出金额－融券卖出证券市值）×
∑融资买入证券金额×
融资保证金比例
-
1.003×
0.85
409224
∑融券卖出证券市值×
融券保证金比例
利息及费用
保证金可用余额
218276
融券交易
（2）融券卖出，卖出600000，价格16元（假设此时充抵保证金证券和融资买入证券价格不变）
浦发银行（600000）融券卖出保证金比例
=1-0.7（600000充抵保证金折算率）+0.5（交易所规定的融资最低保证金比例）+0.1
=0.9
客户可融券卖出600000的最大数量
=min（最大可融券卖出该证券金额，融券额度）/16
=min（可用保证金余额/该证券融券卖出保证金比例，融券额度）/16
=min（242528.89,40万）/16
=15158股
可用保证金余额/该证券融券卖出保证金比例=218276/0.9=242528.89
假设客户融券卖出浦发银行（600000）15000股
全部成交金额=15000×
16=240000，需要初始保证金
=240000×
0.9=216000元；
该笔交易相关费用：
佣金=240000×
0.003=720元,印花税=240000×
0.001=240元
过户费=15000×
0.001=15元
扣除交易相关费用后，投资者此笔融券卖出所得价款为
240000-720-240-15=239025元
739025元
包括初始资金50万以及融券卖出所得239025元
融券负债
15000×
16=240000元
1404025元
721440元
此时，投资者账户维持担保比例=1404025/721440=194.61%
融券交易后可用保证金计算
739025-239025
（15000×
16-720-240-
15-15000×
16）×
100%
客户融券卖出浮亏，折算率取100%
-975
16×
0.9=216000
21600
1301
T日收市后
假设：
T日收市后：
1.证券价格发生了变化，如下表3。
2.系统对T日发生的交易开始计提利息费用，利率费率如下表4。
表3：
收市价格
股份
2（初始价格为4）
4（初始价格为7）
1（初始价格为4）
4（初始价格为6）
1（融资买入价格为6）
15（融券卖出价格为16）
表4：
利率费率
融资利率（%）
8.00
融券费率（%）
T日收市后费用清算
T日清算后相关费用计算
T日清算计提的利息、费用包括：
1.融资利息=融资金额×
融资利息率/365=481440×
8%／365=105.52元；
2.融券利息＝融券负债×
融券费率/365=15000×
15×
8%／365=49.32元；
（融券负债为客户融券数量×
融券市价，且该金额随证券价格变动而不断变化）
3.利息、费用总计=105.52+49.32=154.84
T日清算后可用保证金计算
2×
1
55000
1-80000×
1.003
客户融资买入浮亏，折算率取100%
-401440
16-975-15000×
15）×
客户融券卖出浮盈，折算率取0.7
9817.5
481440×
0.85
225000×
0.9
202500
154.84
-448501.34
T日清算后投资者账户资产
2=20000
15=225000元
4=20000
利息、费用
154.84元
1=20000
1=80000
899025元
706594.84元
此时，投资者账户维持担保比例=899025/706594.84=127.23%
补仓通知
T日清算后，投资者信用账户维持担保比例已经低于平仓线（140%），系统
将对投资者发出追缴保证金通知.
为使维持担保比例上升到补仓线（160%）以上，投资者可采取追加保证金或
者自行减仓措施如果投资者选择补仓，假设投资者至少需要补足价值为m元
的资产（现金或者可充抵保证金证券）可使其账户维持担保比例升至150%
（739025+160000+m）/706594.84=160%
由之可求出m=231526.74
其实，根据上述可用保证金计算结果，投资者此时若补仓m的资产虽可使其
账户维持担保比例升至150%以上，其可用保证金仍然为负，所以补仓m后仍
不能进行新的融资融券交易。
事实上通过前述计算，投资者需补仓超过
448501.34元的现金或者按相应折算率折算后的可充抵保证金证券后方可进
行新的融资融券交易。
补仓
假设T+2日开始后600036价格为12
升级会员 