煤炭企业资金链管理问题研究Word文档格式.docx

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目录

一、加强煤炭企业资金安全管理的必要性1

（一）煤炭企业规模扩张，资金投入大增1

（二）煤炭企业产业链延伸导致资金缺口扩大2

（三）国家金融政策环境变化导致融资难度增大2

二、煤炭企业资金管理的内涵以及管理现状分析3

（一）资金管理的内涵3

（二）煤炭企业资金管理的现状分析5

（三）影响煤炭企业资金安全的风险因素8

三、规范和加强资金管理，提升资金链管理能力9

（一）制定稳健的财务预算9

（二）检修供应链，减少库存10

（三）合理选择融资渠道10

（四）科学设定资本占用匹配资金来源期限11

（五）制定保守的信用政策11

四、实施资金风险预警管理，确保资金链安全11

（一）准确掌握资金状况，分析预测风险动因12

（二）建立资金风险预警管理体系13

四、加强资金安全管理的保障措施15

（一）树立资金链战略与日常管理相结合的科学理念15

（二）加强对国家货币政策的研究与应用15

（三）加强资金的统一管理，有效筹集和运用资金15

（四）运用计算机建立资金链风险的防范机制16

（五）加强企业间交流与合作，构建战略合作联盟16

战略研究院课题组

资金流的安全畅通是企业维持良性运转的关键。

企业在追求规模的持续扩张和利润增长的同时,若忽视了其背后不断扩大的资金缺口和债务规模,一旦遇到波折影响到现金流的平稳运行,资金链断裂危机必将直接导致企业崩溃。

增强资金链管理能力，确保资金链的安全，并以资金链的安全确保业务链、效益链的安全，是一项涉及煤炭企业生存、稳定发展的现实课题。

近年来，随着煤炭企业资源扩张和兼并重组步伐加快，项目资金集中投入，融资规模激增，融资方式不断创新。

但受当前世界性金融危机和欧债危机的影响和冲击，在我国从紧货币政策宏观调控环境下，大型煤炭企业集团的资金链面临着巨大的压力。

一、加强煤炭企业资金安全管理的必要性

“十一五”期间，我国煤炭企业实现了跨越发展，投资规模快速增加，应收账款和经营成本不断增加，大型煤炭企业集团快速扩张发展与资金供应紧张的矛盾越来越突出，资金链安全问题正日益受到广大煤炭企业管理者的普遍关注。

（一）煤炭企业规模扩张，资金投入大增

近年来，在全国煤炭资源供应紧张大环境的影响下，各省、自治区积极推动煤炭行业整合、煤炭企业兼并重组工作。

“十二五”期间,煤炭生产将以大型煤炭企业、大型煤炭基地和大型现代化煤矿为主。

作为并购主体的大型煤炭企业所面临的主要难题之一就是资金来源不足问题。

近年来随着资源价款的市场化改革，并购中小煤矿的价格普遍较高，加之后续矿井改造也需要很大的资金投入，仅靠煤炭企业自有资金是难以支撑的，大部分都是依赖信贷资金的支持，企业在实现规模快速扩张的同时背负了沉重的债务负担。

优化资本债务结构，降低财务成本，是煤炭企业当前迫切需要解决的问题。

（二）煤炭企业产业链延伸导致资金缺口扩大

煤炭行业处于产业链的上游，近年来，随着煤炭行业的持续景气,一些大型煤炭企业集团不断向下游产业链延伸。

大多数煤炭企业实施了从煤炭到煤化工、煤电铝、机械制造、建筑建材、物流贸易等产业多元化战略和产业链延伸战略,不断加大煤炭项目和非煤项目的投资力度。

但随着资产规模的快速扩张，经营行业的跨度加大，煤炭企业所面临的资金缺口不断扩大，资金筹集和管理难度加大，在经营决策、运作管理和风险控制等方面的难度也将增加。

加强资金风险管理，保持资金流畅通，是煤炭企业实现持续发展的关键。

（三）国家金融政策环境变化导致融资难度增大

受欧美金融危机和欧债危机的影响和冲击，近年来世界经济运行风险较大，全球经济增长放缓。

为了维护中国经济的健康运行，近年来中国的货币政策已从适度宽松转向稳健，这一变化为未来进一步加息和控制贷款投放总量铺平道路。

“十一五”期间，煤炭企业规划建设了大批大型矿井以及煤基产业项目，目前大多都已进入项目建设投资关键期，资金需求量很大。

在国家收缩银根的情况下，煤炭企业筹资难度进一步加大，融资成本不断上升，财务费用逐年增加，财务风险加大。

二、煤炭企业资金管理的内涵以及管理现状分析

（一）资金管理的内涵

资金管理的重点是资金链的管理。

资金链是指维系企业正常生产经营运转需要的基本循环资金链条。

它是企业现金流在某一时点上的静态反应。

资金由股东或债权人投入后，经过企业的运营，最后销售产品回笼资金，实现资金的增值过程，即“现金—资产—现金（增值）的循环过程”。

根据企业资金的投入、使用和转回，资金链分为资金投入链、资金运营链、资金回笼链三部分。

其中，资金投入链主要与企业筹资活动有关，是企业资金链管理的起点；

资金运营链与企业主营业务经营有关，是企业资金链的核心；

资金回笼链主要与企业应收账款的回收、投资项目的收益有关，决定企业资金循环周转的安全程度。

所谓资金链断裂，是指企业发生债务危机，进而不能偿还到期债务，所以资金链断裂表现为一种瞬间现象。

企业能否正常经营，主要取决于企业的资金链是否能够顺畅地运转。

资金链断裂对企业影响很大，轻则导致企业缺乏营运资金而使生产中断，给企业造成资产损失；

重则导致企业无法偿还到期债务而陷入财务危机，最终破产。

资金链断裂主要有以下六种类型：

（1）库存增加型资金链断裂。

对于单个企业来说，企业产品库存明显增加，则其现金流会受到影响，如果企业不能得到及时的资金补充，则可能导致企业生产受到影响，严重的会导致企业停产。

当这种效用扩大时，就会影响到企业的上游企业（原料供应商），原因是上游企业的货款很难收回，并且这种影响还会延续下去。

库存增加型资金链断裂发生在资金回笼链上。

（2）价值泡沫型资金链断裂。

在市场经济中，许多商品（如股票、房地产等特殊商品）由于其自身的供给与需求特性，成为投机者追逐的对象。

其结果是这些商品的价格被严重高估或低估，而更多的情况是高估，形成价值泡沫。

但是，无论这些商品的价格被炒到多高，也只有在商品的价值实现后才能实现投机者增值的目的，而那些接了最后一棒的人却无法实现这种高价，当价格泡沫破裂时，这些投机者必然遭受惨重的损失，进而形成价值泡沫型资金链断裂。

此种类型的资金链断裂也发生在资金回笼链上。

（3）资本运作型资金链断裂。

资本运作是通过各种方式（如包装、重组、并购等措施）使公司规模扩大或者使财务指标好转而对外部投资者构成吸引力的一种经济行为。

资本运作是为企业发展融通资金，或者整合既定资源，以使公司价值最大化。

一般情况下，资本运作如果离开了运作的主题，就会导致手段异化，使资本运作“游戏化”，在某种程度上构成对外部投资者以及债权人的欺骗。

资本运作的结果是少量资本运作大量资产，如果经营出现异常因素扰动，就会使企业建立起来的资金链受到严重影响，形成资本运作型资金链断裂。

这种类型的资金链断裂发生在资金运营链上。

（4）委托理财型资金链断裂。

委托理财是一项很普通的信托业务，这种业务不仅对受托人具有较高的资信要求，而且也对其操作能力有较高要求，二者缺一不可。

否则，委托理财就会成为委托人与受托人之间的债权债务关系障碍，严重的会导致资金链危机。

目前在中国的金融市场中，由于受托人普遍缺少上述两种要求且由于监管不力而导致委托理财最终酿成了很大的资金黑洞，成为资金链断裂的重要原因，形成委托理财型资金链断裂。

（5）资金担保型资金链断裂。

担保行为也是市场经济中的一种正常金融行为，担保的目的是为市场中的受信方提供信用支持，同时对受信方提供信用保证，从而使不可能的金融行为得以实现，对交易双方都有好处。

但是当这种行为超过担保人的担保能力以后，就为危机埋下了伏笔，一旦受信方无法履行其债务责任，担保方就会卷入债权债务关系中，这种情况在我国上市公司中并不少见。

更有甚者，有些企业之间还形成了复杂的互相担保网络，上市公司融资担保本来是一种正常的经济行为，但某些担保公司己经将担保演变为一种恶意的“圈钱”手段。

逐渐形成资金担保型资金断裂。

（6）关联方占用型资金链断裂。

在市场经济中，由于业务上的紧密联系，导致企业相关方的经济往来相当频繁，互相持股成为一种普遍现象，以至于在相关方之间形成了复杂的债权债务资金链。

在一般情况下，如果资金能够及时结算，一般业务往来会给相关方带来好处，但是，如果由于控制或被控制的关系而导致相关方恶意占用资金，就会导致资金链紧张或恶化。

这就是关联方占用型资金链断裂。

（二）煤炭企业资金管理的现状分析

从影响煤炭企业资金流的动因角度分析，我们需重点关注煤炭企业的资金流转、债务规模和融资情况。

1.流动资金和项目资金情况

据统计，“十一五”期间煤炭行业完成固定资产投资1.25万亿元，2011年预计完成4700亿元，六年来煤炭行业累计完成投资接近1.7万亿元。

煤炭企业的投资规模的大幅增长，导致经营资金和投资资金较为紧张。

以兖矿集团为例，2008-2010年，企业项目资金与流动资金均比较紧张，且流动资金紧张程度明显。

企业长期债务大大超出营运资金，表明企业用于固定资产投资的资本比例过高。

兖矿集团2008-2010年现金流动情况

项目

2008年

2009年

2010年

经营活动产生的现金流量净额

-673.62

-27,572.84

-208,870.14

投资活动产生的现金流量净额

-173,454.31

43,429.32

-150,817.62

筹资活动产生的现金流量净额

6,998.79

66,262.29

452,398.54

现金及现金等价物净增加额

-167,129.14

82,085.75

92,710.78

注：

经营活动产生现金净额为企业内源资金；

投资活动产生现金净额为企业新建项目计划投资额；

筹资活动产生现金净额为企业债务性融资净额。

2.资金周转情况

煤炭库存增多，应收帐款增加。

资金的周转速度不断减慢，企业对流动资金的需求明显增加。

2011年12月末，全国煤炭企业库存5240万吨，比年初增加140万吨，增长2.8%。

2011年11月底，90家大型煤炭企业（集团）应收账款净值1516亿元，同比增长41.9%，比年初增加629亿元，增长70.9%。

3.偿债能力情况

目前，我国大多数型煤炭企业的整体负债水平比较合理，在建项目、对外投资和兼并收购增长稳定，融资规模比较合理，资产负债水平均保持在比较理想的水平。

但各企业间负债水平仍存在较大差别，从下表的8家煤炭企业的情况来看，最好水平为38.44%，最高为73.54%，两者之间相差35.1%。

大部分煤炭企业的资产负债率处于行业中等水平，且有逐年上涨趋势。

“十二五”期间，随着在建和新建项目的逐步进展和投产，资金需求将继续增加，债务规模将继续扩大，将对企业偿债能力带来一定负面影响。

我国大型煤炭企业2008-2010年资产负债情况

企业名称

神华集团

37.99%

40.02%

38.44％

中煤集团

35.5%

—

冀中能源集团

69.53%

66.40%

42.28%

大同煤矿集团

60.88%

65.97%

66.79%

淮南矿业集团

69.57%

73.79%

70.82%

山西晋城无烟煤矿业集团

74.54%

73.65%

73.54%

陕西煤业化工集团

61.52%

63.45%

66.51%

兖矿集团

61.50%

72.08%

69.93%

4.融资能力情况

一是间接融资渠道畅通。

由于近年来煤炭行业经济运行质量持续向好，煤炭企业盈利能力稳步提高，信用评价等级整体处于较高水平，间接融资渠道比较畅通。

以上述8家煤炭企业为例，截至2010年12月底，共获得银行授信约5000亿元，实际使用率约为40%左右，银行信贷资金比较偏好于煤炭企业。

二是直接融资规模较大。

大型煤炭企业通过股权上市融资以及发行债券等募集资金，用于偿还置换银行贷款，优化公司债务结构以及补充营运资金。

股权融资。

截止2008年，我国煤炭企业上市公司已达28家，直接融资达到1521亿元。

债券融资。

近年来，我国大型煤炭企业不断增加公司债券发行规模。

2011年，上述8家煤炭企业除神华集团以外，其余7家企业共计发行中期票据近400亿元，一定程度上满足了资金需求，降低了融资成本。

（三）影响煤炭企业资金安全的风险因素

1.未来资本性支出较大的风险

为实现“十二五”战略发展目标，煤炭企业未来几年将在煤炭、煤电、煤化工、电解铝等领域保持较大规模的投资力度。

且煤化工、电解铝等产业均属于资本密集型产业，投资建设和日常经营需要较高的资本投入以及成本费用开支，大规模的投资支出将导致债务规模大幅增加，从而削弱偿债能力。

2.存货跌价的风险

随着煤炭企业生产规模和经营范围的不断，企业的存货规模将不断增加，存货占用资金数额相对较大。

存货中煤化工、铝锭等产品将占有一定的比重，由于煤化工、铝锭等产品的市场价格波动较大，未来这些存货存在一定的贬值风险。

3.应收款项风险

2010年以来随着我国经济刺激计划的逐步发酵，煤炭产品的下游行业包括发电、钢铁、水泥及化工均在不同程度上得以复苏，但经济危机所造成的不良影响依然存在,各行业企业的盈利水平仍维持在较低水平，部分企业拖欠应付账款现象时有发生。

目前，煤炭企业应收款项相对规模较大，回收周期内受下游企业产品市场的影响，回收存在一定的风险。

4.财务费用增加的风险

在煤炭行业资源整合、煤炭企业兼并重组的形势下，煤炭企业近年来的融资规模不断增加，这在一定程度上增大了企业未来业绩波动和资金周转的压力。

加之去年以来国家对信贷规模进行控制，不断调整基准利率水平，煤炭企业的融资成本进一步提高，导致财务费用不断增加。

5.经营性现金流波动的风险

我国煤炭行业经济运行状况基本平稳，市场价格整体平稳，略有上行，大多数煤炭企业实现平稳较快发展，煤炭产业经营性现金流净额出现逐年上涨趋势。

但未来煤炭企业的经营性现金流仍将受到来自煤炭价格、市场需求、经济周期等多种因素的影响，进而出现经营性现金流波动的风险。

特别是煤化工产业，近年来由于产业产能过剩问题日益突出，产品价格与成本倒挂，经营性现金流净额持续降低甚至出现了负值，资金链面临断裂风险。

三、规范和加强资金管理，提升资金链管理能力

针对煤炭企业扩张发展中的资金链安全问题和风险，煤炭企业必须高度重视和加强资金链管理工作，深入剖析造成资金链紧张的环节和因素，制定实施相应的管理措施，提高资金链管理的能力，

（一）制定稳健的财务预算

企业现金流紧张的主要原因，在于激进的财务预算将投资以及规模的扩张放在了首要目标，而忽视了对利润质量的管理，或者当营运现金流出现负值的情况下仍不断地追加投资，或者太过依赖于单一的融资渠道。

如果企业在年初制定的财务预算是理性的或在安全水平线上，按道理现金流是不会出现问题的。

但更多时候，企业因为将预算制定得过于乐观和激进，过分重视规模扩张而忽视了资金的安全，从而在实际执行时失去信号指导的作用；

或者由于在考核指标的设定中只考虑现金的时点状况，不能解决期间资金流动的安全性问题，从而导致执行者在过程中的冒进行为。

因此，客观地进行环境影响因素分析和企业战略分析，确保现金流向与环境变化相协调，重新制定稳健的财务预算，是危机中的首要任务。

（二）检修供应链，减少库存

供应链的管理在产业产品市场行情持续低迷的情况下变得异常重要。

在现实中，由于煤化工产品、铝产品等市场价格波动下滑，存货贬值导致的亏损现象较为普遍。

企业都在限产降耗，市场需求就难以准确预计。

只有更多地了解产品用户的生产计划和库存计划，并且制定产成品库存目标，再根据产成品目标制定原料库存目标，以此安排原材料的采购计划，才能最大程度减少库存，减少资金占用，降低存货贬值风险。

（三）合理选择融资渠道

企业应该在以自有资金为主的基础上从其他渠道融通各种形式的资金。

首先，要注意企业的留存收益积累力，建立起一套具有“自我约束，自我积累”的机制，避免短视行为。

其次，不要过分依赖债务资金，要守住资本金与债务资金的最低比例，一旦超过这个比例，即使银行愿意贷款，企业也不能要。

最后，企业可以广开其他融资渠道，上市筹资、风险投资信托计划、股权融资或者私募基金投资都是不错的选择。

（四）科学设定资本占用匹配资金来源期限

企业应该采用匹配战略来有效化解利率波动风险和偿债风险。

首先，长期投资全部由长期融资渠道支持，因为长期投资在短期内无法实现可以用来偿还借款利息及本金的收益，所以要坚决杜绝短资长用的行为。

其次，短期资本全部由短期融资渠道支持，这样可以提高资金的运行效率、减少资金成本，从而避免了由于资金链运行不畅所引发的一系列不良反应。

（五）制定保守的信用政策

信用政策又称为应收账款管理政策，是在特定的市场环境下，企业权衡了与应收账款有关的效益与成本，为指导企业信用管理部门处理赊销业务与收款措施所制定的一系列配套政策的总称。

煤炭企业应实行适度从紧的信用政策。

信用管理人员应该根据用于支持赊销的资金规模和能承受的风险来设立信用标准，对资金链安全程度低、实力差、信誉不佳的企业严格控制赊销，将企业的应收账款持有水平和坏账的风险降到最低，减少资金链断裂的可能性。

四、实施资金风险预警管理，确保资金链安全

目前，大多数煤炭企业集团还没有充分意识到资金链风险管理的重要性，没有建立起相应的资金链风险预警管理体系。

当一个业绩非常优秀的企业突然宣布发生财务危机的时候，常常会发现，采取任何补救措施均为时已晚。

因为，从暴露危机的那一刻开始，银行、关联企业，甚至政府有关部分，均不愿意在危难时刻冒险相助，相反为了规避风险，他们常常收回资金，使企业的财务危机进一步恶化。

因此，广大煤炭企业应该居安思危，及早预防，建立和完善在资金链、财务风险、财务危机预警等方面的管理制度和工作流程，才能有效阻止危机发生和蔓延。

建立资金链断裂风险预警管理体系，使企业的现金流能够安全、连续、顺畅地循环（增值）运作，并保持较强的融资能力，确保企业正常的生产经营活动，进而不断提升企业的市场竞争能力。

（一）准确掌握资金状况，分析预测风险动因

针对资金流的运作轨迹进行全方位、全过程、全面研究分析，准确掌握企业资金状况，预测相关因素影响程度，确保资金链良性运转。

一是资金余缺。

企业日常支付、经营、投融资环节的资金缺口数量或资金富裕程度，让企业领导对自己企业或下属单位的资金余缺情况心中有数。

二是资金需求。

企业经营活动正常开展所需要的资金数量，并对经营形势变化之后的资金需求数量进行测算，让企业领导或集团公司对各单位的资金需求心中有数。

三是外部环境影响度。

对国家信贷政策、市场价格、生产成本等变化对企业资金和财务状况的影响进行测算，让企业领导或集团公司对各个单位在内外部环境变化之后的资金情况和财务影响做到心中有数。

四是重大投资决策影响度。

对企业投资、融资、生产经营决策变化对企业的资金影响进行测算，使每个决策带来的资金需求和资金余缺能够做到准确计算，使企业领导和集团公司对每个重大经营决策的财务影响做到心中有数。

五是未来可能风险。

对下属单位担保、抵押、诉讼等表外重大事项发生可能带来的资金和财务状况影响进行测算，让企业领导或集团公司对重大事项所带来的财务风险做到心中有数。

（二）建立资金风险预警管理体系

在对集团企业自身和下属各个单位的正常资金需求、当前资金余缺、重大决策影响和未来可能风险心中有数之后，煤炭企业便可比较安全地在集团各个单位之间进行集团资金的统筹安排，进行资金的调配和平衡，可以确保集团公司持续健康发展。

为更好的控制和规避财务风险、推动煤炭企业健康发展，应从资金链监控、资金需求测算、重大事项处理、负债规模评测、异常波动预警、综合财务分析等方面，对企业的资金链风险进行预警，建立有效的风险预警管理体系，有效防范资金链断裂风险，确保集团企业自身和下属企业均能够持续、快速、健康发展。

第一，监控资金链。

如何监控集团企业资金链，预先知道集团企业是否会出现资金链断裂情况，一直是企业普遍关注的难题。

在实际工作中，煤炭企业可以通过将表外项目表内化，即将企业的表外项目的金额，转化到财务报表之内项目，再据此进行相关的测算分析，实现对投资、融资、经营和现金支付环节的资金缺口的监控，根据资金缺口程度来判断是否存在资金链断裂风险。

第二，合理资金需求测算。

负债规模多少是合理的，也是企业一直普遍关注的难题。

煤炭企业应通过对标管理等手段进行系统分析和测算，测算出适合本企业的合理负债规模，并且根据企业资产负债结构、盈利水平和资金周转速度的变化，从动态的、发展的角度明确一年期、二年期和三年期的合理负债规模。

根据财务报表所反映的经营情况，了解集团企业当前经营活动的正常资金需求，包括短期资金需求、长期资金需求和资金总需求，并能够根据收入的可能变化对未来三年的资金需求数量做出估计。

并通过对合理负债规模和实际发放给下属企业的贷款的比较，了解下属企业负债情况。

对于负债不足的，可以追加贷款。

对于超额负债的，应当提出补救和预防措施。

第三，未来变化预测。

对在投资、融资、经营活动发生变化之后的资金需求、资金缺口的变化情况进行科学分析预测，使决策建立在科学的基础之上。

通常这些变化可以反映在企业的各个财务报表数据项目之中，应该反映在各个分析预警方面的分析结果之中。

煤炭企业要科学运用资金链分析理论和分析方法，对集团公司及其下属企业的当前和未来资金链情况进行预测。

第四，偿债能力评价。

通过对以下方面情况的分析，对二级单位的偿债能力做出合理评价。

比如，现在短期债务能否偿还（基于流转性、盈利性）、现有长期债务能否偿还、是否有能力偿还部分债务、未来能否还债（全债务偿还的敏感性）、注入新资金、提高盈利水平、加速资金周转。

第五，重大事项处理。

部分煤炭企业集团公司及其下属单位，大量存在着担保、诉讼、抵押贷款等表外风险。

应对这部分或有负债的风险进行预测，衡量集团企业在现有的或有负债发生条件下的财务风险现状，研究将表外风险定量化，将表外项目存在的隐性风险显性化，使集团企业能够更加有效的对自身和二级单位的