会计职称中级财务管理综合专题练习及答案解析七Word文档格式.docx

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每股市价30元时的全部净资产=6×

220=1320（万元）

每股市价30元时的每股现金股利=（1400-1320）/220=0.36（元）

注：

第一问注意发放股票股利按市价水平发放，市价超过股本的差额作资本公积处理；

第三问先求出发放股票股利前的市净率，然后计算股价为30元时的每股净资产及净资产总额，将目前的净资产总额减去维持股价30元水平的净资产的差额就是可以发放的总现金股利，再除以股数就可计算每股现金股利。

第3题某公司拟购入一设备以扩充生产能力。

现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，建设期为1年，需垫支流动资金3000元，使用寿命4年，采用直线法计提折旧，假设设备无残值，投产后每年销售收入15000元，每年付现成本3000元；

乙方案需投资20000元，建设期为零，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后设备无残值，5年中每年的销售收入11000元，付现成本第一年4000元，以后逐年增加修理费200元，假设所得税税率40%。

假定两方案投资所需要的资金均来自银行贷款，贷款利率为5%，贷款期为5年，每年末付息，到期还本，该公司要求的必要收益率为10%。

（1）计算两个方案的现金净流量；

（2）计算两个方案的投资回收期、投资利润率；

（3）计算两个方案的净现值。

（1）甲方案的原值=原始投资+资本化利息=20000+20000×

5%=21000（元）

甲方案每年折旧=21000/4=5250（元）

乙方案每年折旧=20000/5=4000（元）

甲方案每年净利润

=（销售收入—付现成本-折旧-利息）×

（1-40%）

=（15000-3000-5250-20000×

5%）×

=3450（元）

甲方案每年净现金流量：

NCF0=-20000（元）

NCF1=-3000（元）

NCF2-4=净利+折旧+利息=3450+5250+1000=9700（元）

NCF5=9700+3000=12700（元）

乙方案第一年净利：

=（11000-4000-4000-20000×

=1200（元）

乙方案第二年净利：

=（11000-4200-4000-20000×

=1080（元）

乙方案第三年净利：

=（11000-4400-4000-20000×

=960（元）

乙方案第四年净利：

=（11000-4600-4000-20000×

=840（元）

乙方案第五年净利：

=（11000-4800-4000-20000×

=720（元）

乙方案各年净现金流量：

NCF1=1200+4000+20000×

5%=6200（元）

NCF2=1080+4000+20000×

5%=6080（元）

NCF3=960+4000+20000×

5%=5960（元）

NCF4=840+4000+20000×

5%=5840（元）

NCF5=720+4000+20000×

5%=5720（元）

（2）甲方案：

投资回收期=3+3600/9700=3.37（年）

投资利润（税后）率=3450/（21000+3000）=14.38%

乙方案：

投资回收期=3+1760/5840=3.3（年）

年均利润=（1200+1080+960+840+720）÷

5=960（元）

投资利润（税后）率=960÷

20000=4.8%

（3）甲方案净现值

=-20000-3000×

（P/F，10%，1）+9700×

（P/A，10%，3）×

（P/F，10%，1）

+12700×

（P/F，10%，5）

0.9091+9700×

2.4869×

0.9091+12700×

0.6209

=-20000-2727.3+21930.155+7885.43

=7088.285（元）

甲方案的净现值率=7088.285/（20000+2727.3）=0.31

乙方案各年净现金流量不等，分别计算：

乙方案净现值

=6200×

（P/F，10%，1）+6080×

（P/F，10%，2）+5960×

（P/F，10%，3）+5840×

F，10%，4）+5720×

（P/F，10%，5）-20000=2678.948（元）乙方案的净现值率=2678.948/20000=0.13

第4题某股份公司2004年有关资料如下：

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　金额单位：

万元

项目

年初数

年未数

本年数或平均数

　　存货

7200

9600

　　流动负责

6000

8000

　　总资产

15000

17000

　　流动比率

　　　　1.5

　　速动比率

　　　　0.8

　　权益乘数

1.5

　　流动资产周转次数

4

　　净利润

2880

（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。

（2）计算本年产品销售收入净额和总资产周转率。

（3）计算销售净利率和净资产收益率。

（1）计算流动资产余额

①年初余额：

6000×

0.8+7200=12000（万元）

②年末余额：

8000×

1.5=12000（万元）

（2）计算产品销售收入净额及总资产周转率

①产品销售收入净额=4×

12000=48000（万元）

（3）计算销售净利率和净资产收益率

②净资产收益率=6%×

3×

1.5=27%

第5题

某商业企业2007年赊销收入净额为4800万元，销售成本为3200万元；

年初、年末应收账款余额分别为400万元和800万元；

年初、年末存货余额分别为400万元和1200万元；

年末速动比率为2.4，年末现金与流动负债的比率为1.4。

假定该企业流动资产山速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金组成，一年按360天计算。

（1）计算2007年应收账款周转天数；

（2）计算2007年存货周转天数；

（3）计算2007年年末流动负债余额和速动资产余额；

（4）计算2007年年末流动比率。

（1）计算2007年应收账款周转天数

应收账款周转率=4800/[（400+800）÷

2]

=8（次）

应收账款周转天数=360/8=45（天）

（2）计算2007年存货周转天数

存货周转率=3200/[（400+1200）÷

=4（次）

存货周转天数=360/4=90（天）

（3）计算2007年年末流动负债和速动资产余额

年末速动资产/年末流动负债=2.4

年末现金/年末流动负债=1.4

所以，年末应收账款/年末流动负债

=2.4-1.4=1

800/年末流动负债=1

解得：

年末流动负债=800（万元）

年末现金=800×

1.4=1120（万元）

年末速动资产=800+1120=1920（万元）

（4）计算2007年年末流动比率

流动比率=（1920+1200）/800=3.9

[解析]本题考核的是计算流动比率、速动比率、资产周转率的问题。

第6题某公司有两个投资项目，其现金流量见下表，该公司的资金成本为10%。

单位：

元

t

0　　　1　　　　2　　　　3　　　4　　　5

甲方案

固定资产投资

营业现金流量

-6000

　　　　2200　　2200　　2200　　2200　　2200

现金流量合计

-6000　　2200　　2200　　2200　　2200　　2200

乙方案

营运资金垫资

固定资产残值

营运资金回收

-8000

-2000

　　　　2800　　2500　　2200　　1900　　1600

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2000

-10000　2800　　2500　　2200　　1900　　5600

（1）分别计算两个方案的净现值；

（2）若甲方案和乙方案为互斥选择项目，问应选择哪个方案?

（1）甲方案的净现值=2200×

3.791-6000=2340.2（元）

乙方案的净现值=2800×

0.909+2500×

0.826+2200×

0.751+1900×

0.683+5600×

0.621-10000=1037.7（元）

（2）根据以上计算结果，应选择甲方案。

第7题

某企业拟建造一项生产设备。

预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。

该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。

该设备折旧方法采用直线法。

该设备投产后每年增加净利润60万元。

假定适用的行业基准折现率为10%。

（1）计算项目计算期内各年净现金流量；

（2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。

（1）NCF0=-200（万元）NCF1=0（万元）NCF2-6=60+[（200-0）/5]=100（万元）

（2）净现值NPV=-200+100×

[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，1）]=-200+100×

（4.3553-0.9091）=144.61（万元）＞0所以，该项目投资具有财务可行性。

[解析]本题考核的是各年现金流量的计算和独立方案财务可行性的评价，就是应该大于零的决策标准。

第8题某公司有关资料如下表所示：

金额单位：

项　　目

期初数

期末数

平均数

存货

150

250

流动负债

200

300

流动比率

1.6

速动比率

0.6

总资产周转率

1.2

总资产

2000

若该公司流动资产等于速动资产加存货。

（1）流动资产的期初数、期末数；

（2）本期速动比率；

（3）本期流动资产周转次数。

（1）流动资产期初数=200×

0.6+150

=270（万元）

流动资产期末数=300×

1.6=480（万元）

（2）本期速动比率=（480-250）/300=0.77

（3）流动资产的平均余额=（270+480）/2

=375（万元）

本期销售收入=2000×

1.2=2400（万元）；

所以本期流动资产周转次数=2400/375

=6.4（次）。

二、综合题（本大题4小题．共50.0分。

第1题已知股票X与股票Y未来收益率可能实现的状态有3种，各个状态的概率与该状态下可以实现的收益率见下表：

状态

1

2

3

　　概率

0.3

0.4

　　股票X的收益率

-5%

10%

25%

　　股票Y的收益率

-10%

15%

40%

（1）股票X与股票Y的期望收益率为多少?

（2）股票X与股票Y的风险是多少?

（3）两只股票的协方差与相关系数各是多少?

（4）如果现在有一个投资组合，它在股票X与股票Y上的投资权重各为50%，那么该投资组合的期望收益率和风险是多少?

第2题

某公司目前拥有资本850万元，其结构为：

债务资本100万元，普通股权益资本750万元，现准备追加筹资150万元，有三种筹资选择：

增发新普通股、增加债务、发行优先股，有关资料详见下表。

　　　　　　　　　　　　　　　现行和增资后的资金结构表　　　　　　　　　　　　　　　　单位：

资本种类

现行资金结构

增资后的资金结构

增发普通股

增加债务

先行优先股

金额

比例

　债务

　优先股

　普通股权益

　资本总额

100

750

850

0.12

0.88

1.00

900

1000

0.10

0.90

0.25

0.75

0.15

　其他资料:

　年利先股利额

　普通股股份数（万股）

9

10

13

27

15

（1）当息税前利润预计为160万元时，计算三种增资方式后的普通股每股利润及财务杠杆系数，该公司所得税税率为40%；

（2）计算增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点；

（3）计算增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点；

（4）按每股利润无差别点分析法的原则，当息税前利润预计为160万元时，应采用哪种筹资方式?

[答案及解析]

（1）预计增资后资金结构下的每股利润表

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位:

增发普能股

发行优先股

　息税前利润

160

190

　减:

利息

　税前利润

151

133

　减：

所得税（40%）

60.4

53.2

　税后利润

90.6

79.8

优先股股利

　普通股可分配利润

75.6

　普通股股份数（万

　股）

　每股利润（元）

6.97

7.98

7.56

　财务杠杆利润

160/（160-9）=1.06

160/（160-27）-1.2

160/[160-9-15/（1-40%）]=1.27

（4）当息税前利润为160万元时，增加债务后的每股利润较高，所以应采用增加发行债券方式。

增发普通股的每股利润=（160-9）×

（1-40%）/13=6.97（元）

增发优先股的每股利润=[（160-9）×

（1=40%）-15]/10=7.56（元）

增发债券的每股利润=（160-27）×

（1-40%）/10=7.98（元）

发行债务与发行优先股之间不存在无差别点。

第3题

某企业计划采用赊销办法销售产品，有A、B两个方案可供选择：

A方案其信用条件是N/30，年度赊销净额180万元，坏账损失率2%；

B方案其信用条件是N/60，年度赊销净额210万元，坏账损失率3%。

企业变动成本率为75%，机会成本率20%。

假定其他条件相同。

（1）选择最佳的信用期限；

（2）企业若选择了B方案，但为了加速回收应收账款，决定将信用条件改为“2/20，N/60”，估计约有50%的客户会享受现金折扣，坏账损失率2%，计算改变信用条件后增加的净收益。

（1）30天信用期限下：

信用成本前收益=180×

（1-75%）

=45（万元）

应收账款周转次数=360÷

30=12（次）

应收账款平均余额=180÷

12=15（万元）

维持赊销业务所需资金=15×

75%

=11.25（万元）

应收账款机会成本=11.25×

20%

=2.25（万元）

坏账损失=180×

2%=3.6（万元）

信用成本=2.25+3.6=5.85（万元）

信用成本后收益=45-5.85=39.15（万元）

60天信用期限下：

信用成本前收益=210×

=52.5（万元）

60=6（次）

6=7.5（万元）

维持赊销业务所需资金=35×

=26.25（万元）

应收账款机会成本=26.25×

=5.25（万元）

坏账损失=360×

3%=6.3（万元）

信用成本=5.25+6.3=11.55（万元）

信用成本后收益=52.5-11.55=40.95（万元）

分析可知，60天信用期比30天信用期增加收益1.8万元（40.95-39.15），60天为最佳信用期。

（2）2/20、n/60条件下：

应收账款周转期=50%×

20+50%×

60

=40（天）

40=9（次）

应收账款平均余额=210÷

9=23.3（万元）

维持赊销业务所需资金=23.3×

=17.475（万元）

应收账款机会成本=17.475×

=3.495（万元）

坏账损失=210×

2%=4.2（万元）

现金折扣=210×

2%×

50%=2.1（万元）

信用成本=3.495+4.2=7.695（万元）

信用成本前收益=（210-2.1）×

=51.975（万元）

信用成本后收益=51.975-7.695

=44.28（万元）

改变信用条件后增加的净收益=44.28-40.95

=3.33（万元）

第4题

某公司2004年年末有关资料如下：

该公司资本来源包括2000万元、平均利率为8%的债务和普通股1000万股，每股面值3元。

公司股东大会决定本年度按10%的比率计提法定公积金，本年按可供投资者分配利润的30%向普通股股东发放现金股利。

该公司2005年初拟开发并投产一种新产品，需投资3000万元，预计投产后每年可增加息税前利润500万元。

该项目有以下三个备选方案：

（1）按15元/股的价格增发200万股普通股；

（2）按10%的利率发行债券；

（3）按面值发行股利率为5%的优先股。

该公司2004年末的息税前盈余为1000万元，2004年初未分配利润贷方余额为600万元；

所得税税率为33%，证券发行费忽略不计。

（1）计算2004年度净利润和计提法定公积金、2004年末可供投资者分配的利润和该公司每股支付的现金股利；

（2）计算增发普通股和发行债券筹资的每股利润无差别点以及发行优先股和普通股筹资的每股利润无差异点；

（3）计算筹资前的财务杠杆系数和三个方案筹资后的财务杠杆系数。

（1）2004年净利润

=（1000-2000×

8%）×

（1-33%）

=562.8（万元）

计提法定公积金=562.8×

10%=56.28（万元）

可供投资者分配的利润=562.8-56.28+600

=1106.52（万元）

每股支付的现金股利=1106.52×

30%/1000

≈0.33（元）

（2）增发普通股和发行债券筹资的每股利润无差别点：

（EBIT-2000x8%）×

（1-33%）/（1000+3000/15）=（EBIT-160-3000×

10%）×

（1-33%）/1000

EBIT=1960（万元）

发行优先股和普通股筹资的每股利润无差异点：

（EBIT-160）×

（1-33%）/（1000+3000/15）=[（EBIT-160）×

（1-33%）-3000×

15%]/1000

解得EBIT≈1503.28（万元）

（3）筹资前的财务杠杆系数=1000/（1000-2000×

8%）≈1.19

增发普通股后的财务杠杆系数

=（1000+500）/（1500-2000×

8%）

=1.12

债券筹资后的财务杠杆系数

=1500/（1500-2000×

8%-3000×

10%）

≈1.44

增发优先股后的财务杠杆系数=1500/[1500-1200×

5%/（1-33%）]≈1.34