新能源汽车行业分析报告.docx

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新能源汽车行业分析报告

2017年新能源汽车行业分析报告

2017年7月

目录

一、全球汽车加速电动化，中国是核心市场4

二、全球整车厂新能源战略：

2020年，从量变到质变5

1、车型：

供给端全面打开6

2、2020战略：

全新电动平台，带来质变7

三、国内整车厂新能源战略：

加速抢占市场10

1、NEV积分指引销量12

2、车型：

产品线初步成形13

3、2020战略：

目标激进，抢占市场14

全球汽车加速电动化，中国是核心市场。

戴姆勒与北汽集团合资50亿人民币，于北京奔驰建立纯电动车生产基地及动力电池工厂，2020年投产；吉利控股沃尔沃集团宣布从2019年起停售传统燃油车，只生产新能源车型。

全球汽车巨头加速落地新能源战略，加大中国投资力度，战略目标激进，将带动国内新能源汽车产业链加速前行，持续催化新能源板块热度。

特斯拉，领军开启全球新能源汽车超级周期。

特斯拉，产品出众、摆脱补贴、全球畅销。

特斯拉计划2018年50万辆、2020年100万辆产量目标，我们认为目标能够达成，加速颠覆汽车工业。

特斯拉扮演汽车界的“苹果”，传统巨头大众、通用、宝马等加速跟随，全球新能源汽车超级周期将在2018年全面开启。

我们预计2020年全球新能源乘用车销量600万辆，2025年3200万辆。

新车密集上市，新能源汽车供给侧全面打开。

全球汽车巨头2015年以前上市的新能源车型仅11款，2016年开始加快投放速度，我们估计2017年上市车型数量超过30款，出现类似Model3的爆款车型概率大增，为未来3年的销量增长打下基础；国内整车厂已经具有比较完备的产品线，不断加大车型投放力度，我们估计2017年上市车型数量超过50款，全球新能源汽车供给侧全面改善。

零部件切入特斯拉高端供应链，孕育十年投资契机。

回望智能手机产业革命，创造中国手机产业链投资红利。

电动智能汽车，孕育中国零部件龙头未来十年成长机遇。

中国的电池电机电控已具备全球竞争力，陆续切入特斯拉、大众、通用等高端供应链。

此外，我们估计核心元器件包括电池热管理、铝合金车身、车身电子、车载模块等也有望实现百倍增长，业绩弹性巨大。

一、全球汽车加速电动化，中国是核心市场

2017年7月，戴姆勒集团与北汽集团敲定全新框架协议，合资50亿元人民币于北京奔驰建立纯电动车生产基地及动力电池工厂，计划采用国产电芯，开展动力电池的本土化研发和生产，于2020年投产梅赛德斯奔驰品牌纯电动车。

2017年7月，吉利控股沃尔沃集团宣布从2019年起停售传统燃油车，只生产纯电动、插电混动及中性混动（小型发动机+大容量电池包）三种新能源车型，并计划2019至2021年推出5款新能源车（3款沃尔沃，2款Polestar），在2025年达到100万新能源车销量。

2017年7月，大众集团计划在天津变速箱基地生产新能源汽车电机，新工厂于2018年底投产，产能可达12万台，用于配套产能逐渐增加的在华电动车。

江淮与大众中国拟成立合资公司，总投资60亿元，设立全新品牌，年产36万辆新能车，将优先向大众及关联企业出售NEV积分。

全球汽车巨头加速落地新能源战略，中国是核心市场，不断加大投资力度，目标激进，有望带动国内新能源汽车产业链加速前行，持续催化新能源板块热度。

二、全球整车厂新能源战略：

2020年，从量变到质变

2012-2016年，全球各大OEM对新能源汽车的态度从试探到真正发力，既有外部排放法规、政府补贴政策的推动，也有特斯拉等新进入者带来的竞争压力。

根据网易汽车的报道，2016年全球新能源汽车销量约100万辆，其中乘用车77万辆。

法规因素：

碳排放或者油耗法规逐年严苛，影响主机厂的技术路线。

比如，德国大众集团过去看重柴油机节油技术，因为“排放门事件”，制定激进的新能源战略，彻底转身；中国政府提出NEV积分政策，强制主机厂生产新能源汽车，并明确量化指标。

竞争因素：

传统汽车竞争格局相对稳定，主机厂按部就班推进产品战略，特斯拉从零起步，摒弃传统供应链，迅速成功崛起，向传统巨头施压。

比如，丰田一直主推HEV重混技术，2016年末成立EV部门，并由丰田章男亲自负责，弥补短板。

进入2017年，根据网上车市报道，全球将有超过40款新能源乘用车上市，供给侧全面打开，爆款车型概率大增，我们预计2016-2020年全球新能源乘用车销量复合增速66.6%，2020年销量接近600万辆，渗透率5.7%。

2020年开始，基于全新电动平台的车型将陆续上市，产品竞争力大幅提升，消费者开始大面积接受电动车，我们预计2020-2025年销量复合增速52.3%，2025年销量3200万辆，渗透率26.3%。

1、车型：

供给端全面打开

特斯拉是全球率先从产品端打开市场的车企，Model系列车型的畅销证明电动车完全有能力摆脱补贴依赖，依靠产品力赢得消费者青睐。

2016年开始全球各大OEM密集上市新能源车型，车型数量更多、定位主流消费市场、智能化卖点足，将满足更多消费需求，提升产销规模。

新车数量大幅增加：

全球新能源车型的量产时间主要集中在2016-2017年，2015年以前上市的车型仅11款，新车上市明显提速。

新车定位主流消费市场：

2013年之前，新能源车型较少，大多作为技术示范用途，无法满足消费者需求，如大众e-up!

、宝马MINIE；2013-2015年，市场定位更清晰、产品力更强的车型陆续出现，如TeslaModelS；2016年开始，全球主流OEM集中投放新车，A级以上轿车、B级以上SUV比例明显提升。

新车智能化程度更高，卖点足：

电动车电子电气架构具备天然优势实现智能化，特斯拉是同级别智能化程度最高的车型，Autopliot2.0通过OTA实时更新，同时全液晶仪表、大尺寸中控IVI也成为新车重磅卖点，智能化标签与传统燃油车形成鲜明对比。

2、2020战略：

全新电动平台，带来质变

2020年之前，新能源车型大多基于传统汽油车平台开发，受限于空间布置、电气架构等问题，整车综合指标无法做到最优，对消费者而言吸引力不足。

但充电基础设施不断增加，用户习惯持续培育，新能源汽车使用氛围改善明显。

2016~2020年，我们估计全球新能源乘用车销量将从77万辆增至600万辆，复合增速66.6%，渗透率提升至5.7%，其中特斯拉、大众、通用、日产-雷诺、福特以及宝马、奔驰将是主力。

2020年之后，基于电动平台的全新车型开始量产，并上市销售，整车动力性、空间尺寸、智能化程度均领先汽油车，售价逐步逼近汽油车，经过前期市场培育，消费者的购车欲望将大幅提升，新能源汽车推广提速。

2020~2025年，我们估计销量从600万辆增至3200万辆，复合增速52.3%，渗透率提升至26.3%。

大众集团：

2016年5月，提出2025战略，计划2025年前投放纯电动车型30款，全球销量200~300万辆，占总销量的20~25%，并投资100亿欧元海外新建电池工厂。

2015年10月，大众开始研发MEB模块化生产平台，适用于纯电动条件下续航里程达250公里至500公里的紧凑型轿车和轻型商用车，研发工作计划于2019年完成。

与MQB平台相比，MEB平台更加灵活，空间进一步升级（A级车拥有B级车的空间），底盘重新设计，重心更低，操纵稳定性更好，电动动力总成，加速更快，搭载智能感知和人车交互配置，使用更便利。

三、国内整车厂新能源战略：

加速抢占市场

十二五期间，国内新能源汽车行业主要由政府补贴、专用牌照驱动，乘用车市场有效突破，商用车对电池等上游供应链拉动作用明显。

2016年中国已成为全球最大的新能源汽车市场，市场份额接近50%，其中乘用车份额超过40%。

十三五期间，政府补贴趋于合理，并逐步退出，同时构建技术壁垒，淘汰落后产能，提升新能源汽车产品力，受NEV积分推动，乘用车渗透率将快速提升，我们估计2020年销量164万辆。

与外资OEM相比，自主车企依靠市场优势已获得先发身位，产品线基本成形，配合动力电池等核心零部件供应商崛起，我们估计2020年自主品牌新能源乘用车销量约88万辆，市场份额接近54%，占据优势地位，北汽新能源、比亚迪、上汽乘用车、吉利汽车、长安汽车、众泰汽车等将与大众、通用的产销规模不相上下。

1、NEV积分指引销量

2017年6月，工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法（征求意见稿）》，提出2018-2020年，乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。

假设2020年国内乘用车销量3000万辆，对应新能源积分目标360万，根据不同车型的积分标准，对应新能源汽车产量的区间约为75~180万辆。

对于国内乘用车企业，每100万辆销量，对应新能源汽车产量目标介于2.5~6万辆。

根据NEV积分要求，反向推算新能源乘用车产量，2018年约70万辆可达标，2020年约为125万辆。

2、车型：

产品线初步成形

目前，国内自主OEM新能源产品线初步成形，部分领先车企新能源车型数量接近汽油车，比如上汽荣威在售8款汽油车，6款新能源汽车，比亚迪在售11款汽油车，9款新能源汽车，产品覆盖轿车、SUV、MPV中多个细分市场。

从技术路线看，自主OEM车型以纯电动为主，主要企业有北汽新能源、比亚迪、吉利、奇瑞、江淮、众泰等，插电混车型厂家主要有比亚迪、上汽、广汽、吉利（沃尔沃）。

我们认为2020年前新能源乘用车主要有三大细分市场，对应不同的车型需求：

1、代步市场：

替代A00/A0级汽油车、以及低速电动车升级需求，目标三至五线城市，预计2017年销量25万辆，2020年50万辆，主要需求A00/A0级纯电动轿车。

2、公共服务市场：

全国各级城市的出租车、分时租赁市场，预计2017年销量5万辆，2020年30万辆，主要需求A0/A级纯电动轿车。

3、牌照市场：

面向全国限购城市消费人群，预计2017年销量15万辆，2020年销量40万辆，主要需求A级及以上插电混SUV。

3、2020战略：

目标激进，抢占市场

截至到2016年，自主品牌OEM传统汽车业务规模不大，长安、长城、吉利年销量100万辆上下，其余车企普遍在30~60万辆之间，转型新能源的历史包袱相对较轻。

主要厂商的中长期战略目标激进，到2020年新能源汽车销量占总销量的比例普遍介于10~20%。

为抢占市场，借助新能源汽车提升份额和品牌形象，自主OEM投入巨额研发费用，我们估计平均一家企业每年投资10亿元以上，不断提升新能源车型的产品竞争力。

回望智能手机产业革命，创造中国手机产业链投资红利。

电动智能汽车，孕育中国零部件龙头未来十年成长机遇。

中国的电池电机电控已具备全球竞争力，陆续切入特斯拉、大众、通用等高端供应链。

此外，核心元器件包括电池热管理、铝合金车身、车身电子、车载模块等也有望实现百倍增长，业绩弹性巨大。

新能源汽车产业链2017年25倍PE左右，建议优中选优。

特斯拉是未来供应链标杆，已供货的龙头未来空间广阔；未供货但卡位优势的龙头，未来有望切入特斯拉、大众、宝马等高端供应链。

目前公告特斯拉供应关系的有：

广东鸿图、天汽模、中科三环、安洁科技、中鼎股份等；未来三元电池放量，带动上游钴板块和碳酸锂板块，以及电池产业链长期受益。