财务管理课后答案张玉英主编Word文档下载推荐.docx
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单位边际贡献
利润
A
1000
20000
10000
5000
10
B
2000
12000
6000
4
C
60000
30000
15
D
3000
120000
50000
20
(2)A产品的单位变动成本=10000÷
1000=10(元)
B产品的单位变动成本=12000÷
2000=6(元)
A产品边际贡献率=10÷
20=0.5
A产品变动成本率=10÷
20=0.5
B产品边际贡献率=4÷
10=0.4
B产品变动成本率=6÷
10=0.6
10.
(1)单位变动成本=单价×
变动成本率=10×
0.5=5(元)
固定成本总额=边际贡献-利润
=20000×
(10-5)-60000=40000元
变动成本总额=20000×
5=100000(元)
(2)保本点销售量=a/(p-b)=40000÷
(10-5)=8000(件)
保本点销售额=8000×
10=80000(元)
(3)安全边际率=(20000-8000)÷
20000=60%
保本点作业率=8000÷
20000=40%
(4)目标利润=60000×
(1+10%)=66000(元)
目标利润=销售量×
(单价-单位变动成本)-固定成本总额
a)单价变动:
p=(66000+40000)÷
20000+5=10.3(元)
结论:
单价提高0.3元.
b)销售量变动:
x=(66000+40000)÷
(10-5)=21200(件)
销售量增加1200件.
c)单位变动成本变动:
b=10-(66000+40000)÷
20000=4.7(元)
单位变动成本下降0.3元.
d)固定成本变动:
a=20000×
(10-5)-66000=34000(元)
固定成本下降6000元.
案例分析:
资产的总价等于房产、股票和现金25年后的终值即:
房产终值=400000
(F/P,3%,25)=837520
股票终值=100000
(F/P,9%,25)+8000
(F/A,9%,25)(1+9%)
=1600902.72
现金终值=10000
(F/P,5%,25)+2000
(F/A,5%,10)(F/P,5%,15)
+10000
(F/A,5%,15)=301950.8084
资产总价=房产终值+股票终值+现金终值=2740373.5284
(2)首先从2740373.5284中减掉捐赠的100000元,实际上是要计算在20年的时间,以7%为利率每年的普通年金是多少。
A=(2740373.5284-100000)/((P/A,7%,20)=249232.92
第三章筹资决策
1.D2.A3.C4.C5.D6.B7.B8.D9.D10.A
1.BCD2.ABD3.AC4.ABC5.BC
6.CD7.BCD8.ABCD9.AC10.ABCD
1.×
2.√3.√4.×
6.√7.×
10.×
1.
A=2+8+14=24(万元)
L=1+8=9(万元)
R=120×
8/100×
(1-6/8)=2.4(万元)
∆F=20%×
(24-9)-2.4=0.6(万元)
结论:
伟邦公司2007年需追加0.6万元资金。
2.该股票发行价格=0.25×
20=5(元)
3.新股发行价格=(8000-4000)/1000×
10=40(元)
4.实际借款利率=5%/(1-15%)≈5.88%
5.应支付承诺费=(1000-900)×
3%=3(万元)
6.到期本息:
100×
(1+5×
5%)=125(元)
发行价格:
市场利率为4%时,125×
(1+4%)-5≈102.74(元)
市场利率为5%时,125×
(1+5%)-5≈97.94(元)
市场利率为6%时,125×
(1+6%)-5≈93.41(元)
7.
(1)108.445万元
(2)73.82万元
(3)80.74万元
(4)68.36万元
8.若从甲企业购货,放弃现金折扣的成本=1%×
(1-1%)×
360/(30-10)=18.18%
若从乙企业购货,放弃现金折扣的成本=2%×
(1-2%)×
360/(50-10)=18.37%
(1)如果该公司准备享受现金折扣,应选择乙企业作为货物供应商,因为从乙企业购货享受现金折扣的收获大。
(2)如果该公司不准备享受现金折扣,应选择甲企业作为货物供应商,因为从甲企业购货放弃现金折扣的成本小。
(3)短期借款利率15%较低,故应享受现金折扣。
第四章资本成本与资本结构
1.A2.C3.A4.A5.B6.D7.C8.C9.D10.C
1.AB2.AC3.ACD4.ABC5.ABCD
6.AB7.CD8.ACD9.BCD10.ABC
1.√2.√3.×
4.√5.×
6.×
7.×
9.×
10.×
1.债券资本成本率==7.65%
2.优先股资本成本率==15.63%
3.普通股资本成本率=+2%=12.53%
4.留存收益资本成本率=+1%=10.38%
5.综合资本成本率=
=9.95%
6.长期借款资金比重=20/160=12.5%
长期债券资金比重=60/160=37.5%
普通股资金比重=80/160=50%
长期借款筹资分界点:
5÷
12.5%=40(万元)
长期债券筹资分界点:
7.5÷
37.5%=20(万元)
普通股筹资分界点:
15÷
50%=30(万元)
边际资本成本计算表
序号
筹资总额范围
资金种类
资本结构
资本成本
边际资本成本
1
0~200000
长期借款
长期债券
普通股
12.5%
37.5%
50%
5%
7%
10%
0.625%
2.625%
第一个筹资范围的边际资本成本=8.25%
2
200000~300000
8%
10%
3%
第二个筹资范围的边际资本成本=8.625%
3
300000~400000
50%
12%
0.625%
3%
6%
第三个筹资范围的边际资本成本=9.625%
4
400000以上
6%
0.75%
第四个筹资范围的边际资本成本=9.75%
7.
(1)边际贡献=(100-80)×
10=200(万元)
(2)息税前利润=200-10=100(万元)
(3)经营杠杆系数==2
(4)财务杠杆系数==2
(5)综合杠杆系数=2×
2=4
8.
(1)债券资本成本率=≈4.55%
优先股资本成本率=≈10.10%
普通股资本成本率=+2%≈12.10%
年初综合资本成本率
=4.545%×
500/1000+10.101%×
100/1000+12.101%×
400/1000
≈8.125%
(2)方案一:
新债券资本成本率
普通股资本成本率
综合资本成本率
.方案二:
新债券资本成本率==5.30%
原普通股资本成本率=+2%≈13.11%
新普通股资本成本率=+2%≈11.26%
结论:
应选方案一筹资。
9.比较EPS法:
EPS甲==6.86(元/股)
EPS乙==5.7(元/股)
应采用甲方案筹资。
无差别点分析法:
EPS甲=
EPS乙=
令EPS甲=EPS乙,解得:
EBIT=147(万元)
这时EPS甲=EPS乙=7.80(元/股)
因120万元小于147万元,应采用甲方案筹资。
10.设每股利润无差别点为EBIT
[(EBIT-150×
8%-500×
10%)×
(1-25%)-100×
15%]÷
(250/10)
=[(EBIT-150×
8%)×
(250/10+500/20)
EBIT=132万元
如果该公司预计的息税前利润为160万元,大于132万元,应选择方案一筹资。
债券筹资金成本率=10%×
(1-25%)÷
(1-2%)=7.65%
案例分析题的答案
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润:
[(EBIT-1000×
(1-25%)]/(4500+1000)
=[EBIT-(1000×
8%+2500×
10%)]×
(1-25%)/4500
得到:
EBIT=1455(万元)EPS甲=EPS乙=0.1875(元)
(2)乙方案财务杠杆系数
=1455/[1455-(1000×
10%)]
=1455/(1455-330)=1.29
(3)因为:
预计息税前利润=1200万元<
EBIT=1455万元
所以:
应采用甲方案(或增发普通股)
(4)因为:
预计息税前利润=1600万元>
所以:
应采用乙方案(或发行公司债券)
(5)每股利润增长率=1.29×
10%=12.9%
第五章项目投资决策
1、(D)2、(D)3、(D)4、(C)5、(D)6、(C)7、(C)8、(A)
9、60万,选项中没有正确答案10、(B)
1.(A.B.D)2.(A.B.C)3.(A.C)4.(B.D)5.(A.C)6.(A.C.D)7.(A.C.D)8.(B.D)9.(A.B)10、回收期3.2年,投资利润率20.1%(税后)
1、(×
)2、(√)3、(×
)4、(√)5、(√)6、(×
)7、(√)8、(√)9、(√)10、(×
)
1、
(1)投资利润率=
年折旧额=
=4(万元)
NCF1~5=2+4=6(万元)
投资回收额=
=3.33(年)
(2)净现值=6×
(P/A,10%,5)−20
=6×
3.7908−20
=2.7448(万元)
净现值率=
现值指数=
或=1+0.13724=1.13724
(P/A,IRR,5)=
内含报酬率(IRR)=15%+
=15.24%
该方案可行
2、NCF0=−15500(元)
NCF1=6000(元)
NCF2=8000(元)
NCF3=10000+500=10500(元)
净现值=6000×
(P/F,18%,3)+8000×
(P/F,18%,2)+10500×
(P/F,18%,3)−15500
=1720.9(元)
当i=20%时
0.8333+8000×
0.6944+10500×
0.5787−15500
=1131.35(元)
当i=25%时
0.8000+8000×
0.6400+10500×
0.5120−15500
=−204(元)
内含报酬率(IRR)=20%+
=24.24%
该投资方案可行
3、NCF1~8=利润+折旧
静态投资回收期=
(P/A,IRR,10)=
=21.51%
4、NCF0=−100(万元)
NCF1~4=(80−30—5)×
(1−25%)+19×
25%=38.5(万元)
NCF5=38.5+5=43.5(万元)
年折旧额=
净现值=38.5×
(P/A,10%,4)+43.5×
(P/F,10%,5)−100
=49.0503(万元)>
方案可行
5、项目计算期相等,投资额不同,采用差额法
△NCF0=−50000−(−20000)=−30000(元)
△NCF1~5=14800−6000=8800(元)
差额净现值(乙~甲)=8800×
(P/A,10%,5)−30000=3359.04(元)>
应选择乙项目
6、项目计算期不相等,投资额也不相等,采用年回收额法
NPV甲=40×
(P/F,10%,2)+45(P/F,10%,3)+50×
(P/F,10%,.4)−[40+40×
(P/F,10%,1)]
=24.6505(万元)
甲方案的年回收额=
NPV乙=30×
(P/A,10%,5)−80=33.724(万元)
乙方案的年回收额=
乙方案优于甲方案
7、购买:
NCF0=−50000(元)
NCF1~4=9000×
25%=2250(元)
NCF5=2250+5000=7250(元)
租赁:
NCF0=0
NCF1~5=−12000×
(1−25%)=−9000(元)
△NCF0=−50000(元)
△NCF1~4=2250−(−9000)=11250(元)
△NCF5=7250-(-9000)=16250(元)
△NPV=11250×
(P/A,10%,4)+16250×
(P/F,10%,5)−50000
=-4249
应租赁
8、原设备:
旧设备出售损失少缴所得税=(6000−800)×
25%=1300(元)
NCF0=−800-1300=2100(元)
NCF1~4=−15000×
(1−25%)+1000×
25%=−11000(元)
NCF5=−11000+1000=−10000(元)
新设备:
NCF0=−35000(元)
NCF1~4=−1500×
(1−25%)+6650×
25%=537.5(元)
NCF5=537.5+35000×
5%=2287.5(元)
△NCF0=−35000−(−2100)=−32900(元)
△NCF1~4=537.5−(−11000)=11537.5(元)
△NCF5=2287.5−(−10000)=12287.5(元)
△NPV=11537.5×
(P/A,12%,4)+12287.5×
(P/F,12%,5)−32900
=9114.78(元)
售旧购新方案可行
9、旧机器:
旧设备出售损失少缴所得税=(8000−3000)×
25%=1250(元)
NCF0=−3000-1250=-4250(元)
=1875(元)
NCF1~3=[3000×
(20−12)−10000]×
(1−25%)+1875=12375(元)
NCF4=12375+500=12875(元)
新机器:
NCF0=−17000(元)
(元)
NCF1~3=[4000×
(20−12)−(10000−1875+4000)]×
(1−25%)+4000=18906.25(元)
NCF4=18906.25+1000=19906.25(元)
△NCF0=−17000−(−4250)=−12750(元)
△NCF1~3=18906.25−12375=6531.25(元)
△NCF4=19906.25−12875=7031.25(元)
△NPV=6531.25×
(P/A,12%,3)+7031.25×
(P/F,12%,4)−12750
=7405.12(元)
售旧购新方案可行,采用新机器
10、设经营期现金净流量为NCF
因为NPV=0
所以NPV=NCF1~5×
(P/A,10%,5)+145822×
(P/F,10%,5)−(900000+145822)
=0
NCF1~5=252000(元)
又因为NCF=税后利润+折旧
252000=税后利润+
税后利润=72000
设销售额为x
(20−12)x−(500000+180000)=
x=97000(件)
分析并计算:
该项目现金净流量:
营业税金及附加=(30-20)×
17%×
(7%+3%)=0.17(万元)
NCF0=-10(万元)
NCF1=-2.5(万元)
NCF2=-2.5(万元)
NCF3-6=(30-20-2.83-2-2-0.17)×
(1-25%)+2=4.25(万元)
NCF7=4.25+(2.5+2.5)=9.25(万元)
NPV=-10–2.5×
(P/A,10%,2)+4.25×
[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]+9.25×
(P/F,10%,7)=1.5425(万元)
财务经理认为,建设新生产线有1.5425元净现值,故这个项目是可行的。
第六章证券投资决策
1.C2.D3.D4.B5.C6.C7.A8.A9.B10.B
1.AC2.ABCD3.ABC4.CD5.CD
6.ABC7.ABD8.BD9.ABC10.BC
2.×
3.×
5.×
6.×
7.√8.×
9.√10.×
1.
(1)V=1000×
10%×
(P/A,8%,5)+1000×
(P/F,8%,5)=1079.87(元)
(2)1180=100×
(P/A,i,5)+1000×
(P/F,i,5)
先用i=6%代入上式右边:
100×
(P/A,6%,5)+1000×
(P/F,6%,5)=1168.54<
1180
再用i=5%代入:
(P/A,5%,5)+1000×
(P/F,5%,5)=1218.25
2.
(1)A股票价值
B股票价值VB=0.60÷
8%=7.5(元)
(2)分析与决策:
由于A股票市价为8元,大于股票价值7.95元,不宜投资;
B股票市价为7元,小于股票价值7.5元,可以投资,因此应投资于B股票。
3.K=(850-800+1000×
8%)÷
800=16.25%
4.
(1)市场风险收益率=12%-6%=6%
(2)Ki=6%+0.6×
6%=9.6%
预期收益率大于必要收益率,可以投资。
(3)15%=6%+β×
β=1.5
5.
(1)βp=1.8×
50%+1.5×
30%+0.7×
20%=1.49
(2)Rp=1.49×
(10%-5%)=7.45%
(3)Ki=5%+7.45%=12.45%
6.
(1)负增长时:
零增长时:
V=1.92÷
9%=21.33(元)
固定增长时:
(2)不买。
39.93元<
45元
(3)必要收益率=1.92÷
25=7.68%
7.
(1)EA=40%×
0.2+20%×
0.6=20%
EB=70%×
0.6+(-20%)×
0.2=22%
(2)
(3)qA=12.65/20%=63.25%
qB=28.75%/22%=129.86%
结论:
尽管B股票期望收益率高于A股票,但风险程度也相对较高,应选A股票。
8.
(1)V债=5000×
(P/A,8%,5)+5000×
(P/F,8%,5)
=5401.5(元)
结论:
5401.5元>
5200元,应购买A公司债券。
(2)Ki=5%+2×
(10%-5%)=15%
B公司股票如低于31.56元才可接受。
案例提示:
(1)该董事的观点是错误的。
该公司一直采用固定支付率的股利政策,由于第四年及以后的净收益水平保持不变,所以从第四年及以后的净收益水平保持不变,所以从第四年后每年股利是固定的。
在固定股利增长模型中P0=D1/(k-g),当股利较高时,在其他条件不变的情况下,价格的确也会较高。
但是其他条件不是不变的。
如果公司提高了股利支付率,增长率g就会下跌,股票价格不一定会上升,事实上,如果股权收益率ROE>
k,价格反而会下降。
(2)股利支付率的提高将减少可持续增长率,因为用于再投资企业的资金减少了。
股利支付率的上升会减少股票账面价值,原因也是一样的。
(3)k=4%+(8%-4%)×
1.5=10%
股票价值计算见下表:
股票价值计算表
年份