互联网金融与小微企业融资模式的创新研究1Word下载.docx
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小微企业融资问题是一个全球性的经济难题，国内外学者对此问题进行了大量的研究，积累了大量的文献资料。
国外学者的研究主要分为互联网金融发展研究和小额信贷融资研究两个方面。
在研究互联网金融发展的过程中，Mishkin和Strahan（1999）认为，电子信息通信技术的发展大大降低了黄金和浮动贸易的成本，有效克服了信息不对称，对金融市场发展的问题产生了巨大影响。
Sato和Haokins（2001）认为，互联网金融与传统金融是融合与竞争共存的，互联网金融的发展将会使金融市场，金融稳定、货币政策以及传统金融机构和中介机构产生震荡。
Economides（2001）认为，互联网金融的出现对现行的法律和监管框架构成挑战，加速了金融交易的传播，并引发了网络安全，隐私保护，信息淹没和信息过滤等互联网融资的新问题。
BergerS，GleisnerF（2001）认为，金融市场可以通过互联网直接规范资金供需，而不需要中介机构借款人和贷方之间借款。
电子信贷平台的中介服务可以大大提高借款人的信贷条件，减少借款人之间的信息不对称。
在小微企业的贷款研究中，Stiglit和Weiss（1981）认为，“逆向选择”，“道德风险”和“信息不对称”是小型微型企业融资困难的三个主要原因。
银行针对银行和企业由于信息不对称引起的各种问题，实行对小微企业信贷配给的方式，以确保银行资金安全恢复，使得小微企业贷款变得更加困难。
Berger和Udell（1998）根据企业生命周期理论，发现随着企业发展和融资经验丰富，小微企业的生命周期不同。
不同的生命周期对应不同的金融周期，也就是说，他们的财务需求和期权可能会发生变化，所以小微企业应根据企业的生命周期来选择适当的融资。
Berger和Udell（2002）认为，贷款可以分为商业贷款和关联型贷款两种形式。
前者是根据借款人的客观信息，将财务信息传递给金融机构取得贷款，后者是根据借款人的主观努力，向金融机构转交软信息取得贷款。
中小微企业的客观条件导致其不适用商业贷款，故其在融资过程中更加重视关联型贷款。
有效的关联型贷款可以减少企业与金融机构之间的信息不对称，提高信息透明度，使小微企业更容易获得贷款。
二、国内研究现状
国外对小微企业融资的研究深入而具体，广泛运用统计测量工具，通过实际数据获得研究证据。
但是，国外商品经济与我国社会主义市场经济的差距仍然很大。
金融市场，金融体系和经济体制也有很大差异。
这些差异直接体现在小微企业融资环境中，环境的差异导致这些研究的结论只能作为参考，不能直接用于解决中国小企业融资壁垒的小问题。
目前，国内针对互联网金融和小微企业融资研究主要集中在以下几个方面：
一是探索互联网金融的模式和性质。
谢平、周传伟（2012）首先提出，互联网金融与商业银行的间接融资不同，也与资本市场直接融资的第三种融资模式不同。
郑联盛（2014）认为，互联网金融是传统金融通过互联网技术在概念，思想，流程和业务方面的推广，升级和创新。
王国刚等（2015）指出，互联网金融在概念上有明显的局限性，采用了中国金融体系的监管漏洞套利，强调需要防范金融泡沫的出现。
吴小平（2015）从理论层面上来，构建了互联网金融发展的理论结构，并指出互联网技术与金融互联互通的功能是生存发展的基础。
二是现有研究更多关注的是互联网金融对商业银行的影响。
李渊博等（2014）利用省级面板数据，研究了互联网金融创新与商业银行经济发展的关系。
他的研究结论表明，互联网金融创新对商业银行的发展起着长期的替代性。
沈悦、郭品（2015）通过互联网金融发展指数的建设，实证证据表明，通过技术溢出效应，互联网金融的发展提高了银行的全要素生产率。
孙杰等（2015）通过分析互联网金融与传统银行融资的差异，探索了二者整合发展之路。
三是互联网金融研究侧重于互联网金融在中小企业融资中的作用。
戴东红（2014）从理论与实践两个方面探讨了互联网金融发展对小微企业融资的支撑作用。
郑志来（2014）基于大数据技术，从互联网金融创新模式的角度分析了互联网金融在降低中小企业融资成本方面的作用。
现有的关于社会融资研究结构的文献主要集中在货币政策，融资结构和经济增长三者之间的关系上。
黄隽（2011）分析了社会融资变化对货币政策的影响，并提出将融资规模纳入宏观调控目标。
夏祥谦（（2014）从融资规模，融资结构和经济增长方面研究了社会融资结构对经济增长的影响。
发现融资结构的直接融资对经济增长有一定的抑阻碍用效。
关于企业融资选择的研究文献则表明，宏观经济因素，货币政策冲击和企业家信心均会影响企业融资方案。
第二章小微企业传统融资模式分析
一、小微企业传统融资模式现状
中国目前的小微企业传统融资方式主要是内源性融资和外源性融资。
内源性融资是经济主体通过一定的方式在自身内部进行的资金融资。
内源性融资有四种主要方式：
一是通过盈余供应企业资本链。
这是所有公司优先考虑的一种方式，这要求公司尽可能增加收入，并减少税收和成本，以减少股息；
第二，吸引合作伙伴投资融资。
吸收股权融资而不支付固定利息，企业面临相对较小的财务风险，但这种方法会稀释公司原有的管理权益，从而可能会产生一定的影响；
三是通过票据贴现方式进行融资，即将未到期的应付票据向银行出售，并支付一定贴现利息来获得融资资金；
四是通过典当资产获得资产确认价值企业的短期资金。
企业的外源融资方式分为直接融资和间接融资。
直接融资就是资金需求者向资金供给者直接融资的方式，比如企业在资本市场上通过发行股票和债券的方式来筹集资金：
吸引政府投资或风险投资等。
间接融资就是资金需求者通过金融中介机构间接的向资金供给者融通资金的方式，一般包括银行贷款、非银行金融机构贷款、民间资本借贷等。
二、小微企业传统融资模式困境
根据央行统计显示，我国现在大约有近五千万家小微企业，截至2016年12月末，我国小微企业贷款余额占企业贷款余额的32.1%，占比比上年同期高1.6个百分点。
但在经济下行的压力下，企业尤其是民营、中小微企业经营困难的状况仍在持续，2016年没有出现整体明显好转的变化。
根据中国中小企业协会发布的中小企业发展指数（SMEDI）显示，小微企业生存和发展的状况仍未见明显起色。
中小企业发展指数于2011年第二季度跌至景气临界值100以下，虽然2013年有所回调，于2014年第一季度短暂回升至95.9，但随后一路下滑。
2015到2016年全年都呈现地位趋稳的运行态势。
此外，渣打中国中小企业信心指数（SMEI）和经济日报—中国邮政储蓄银行小微企业运行指数也都表现出类似的特征。
从上述融资模式分析中，小微企业融资渠道虽然多种多样，但是真正有效的融资渠道极其有限，难以满足小微企业的融资需求，融资难、融资贵成为制约小微企业长期健康、持续、稳健发展的瓶颈。
主要表现在以下六个方面：
（1）融资结构单一。
融资结构包含两个方面，一是金融体系结构，二是小微企业在融资时的结构。
就金融体系而言，我国大型金融中介占据了市场主体地位，中小微企业金融中介还相对较少，民间资本进入金融体系还有很多政策屏障。
就小微企业融资结构而言，虽然近几年，我国中小企业利用多种方式进行融资的意识已经有了很大提高，但总的来说，我国的中小微企业发展主要还是依靠自身积累。
（2）融资方式匮乏。
从内源性融资来看，我国小微企业的现状还不是很好。
这是由于小微企业分配在留利不足，自我积累意识差导致的，另外现行的税制使小微企业没有税负优势，而且折旧费过低，无法满足企业更新改造其固定资产的需要。
从外源性融资来看，小微企业可以选择银行贷款/资本市场公开融资和私募融资等多种渠道，但目前我国这方面渠道却并不通常。
据统计，60%以上的小微企业难以获得一年以上的中长期贷款，即使获得了中长期贷款的小微企业，其借贷资金的，满足率也较低。
其中，能满足需要的仅有16%，部分满足的占52%，而有31%的不能满足需要。
（3）融资成本高昂。
企业的融资成本包括利息支出以及相关筹资需要的费用。
相对于大中型企业，小微企业由于信息不对称呢个，金融所有制歧视等原因不仅难以在借款方面享受利率优惠，而且因为存在道德风险和较高的征信成本还要支付比大中型企业借款更多的浮动利息。
目前，银行对小微企业的贷款大多采取抵押或担保的形式，不仅手续冗杂，而且小微企业还要付出诸如担保费、抵押资产评估等相关费用。
这些都是小微企业在市场竞争中处于不利地位。
（4）融资条件苛刻。
虽然有政府扶持、上市融资、创业投资、产权交易、集合发债、小额贷款、私募融资等多种方式，三十门槛过高，限制了小微企业的融资。
比如在意银行借款为主渠道的融资方面，借款的形式通常以抵押或担保贷款为主；
在借款期限方面，小微企业由于缺乏固定资产，一般只能借到短期贷款，而长期贷款则会被银行拒之门外；
在资本市场方面，尽管我国已经成立了创业板块，但是证券市场的门槛依然较高，小微企业通过资本公开市场筹集资金比较困难；
而在私募融资方面，政策法规还不健全，私募融资常常面临非法集资的风险。
（5）政府政策乏力。
虽然我国政府也曾制定有较强针对性的政策来支持小微企业融资，但长期来看，这些政策很难从根本上解决小微企业融资难题。
但是由于信息损失、操作难以控制，导致经过层层传递后，政策效果大打折扣，“玻璃门”、“弹簧门”普遍存在。
（6）信用体系落后。
我国信用担保体系不健全，难以满足小微企业融资需要。
据统计，商业银行对中小企业贷款的平均不良贷款率比商业银行贷款的品均不良贷款率高出20%左右；
同时，贷款质量较差也影响了银行贷款的积极性。
总体而言，我国目前的信用担保体系仍然很落后，政府出资设立的信用担保机构通常缺乏后续的补偿机制，民营担保机构收到所有制歧视，只能独自承担贷款风险等。
三、小微企业融资难的传统对策
一、形成产业集群或商业区。
产业集群是指某一具体领域通常以领先行业为核心，大量与行业挂钩的企业和相关支持机构在空间上聚集，发挥协同作用，形成强大，持续的竞争优势现象。
小微企业由于规模小，可担保资金少，难以从金融机构获得贷款。
单一的小微企业就是这样的情况，如果单一小微企业按照行业或集群联系起来，其规模就会变得相当可观，融资问题也就比较容易解决。
但由于小微企业种类多，区域差异等因素存在，小型企业产业集群的形成依然需要相应的成本和时间。
二，培育创业板市场融资。
创业板市场也被称为二板市场或中小企业市场，其要求上市公司的经营业绩和资产规模相对于股市要松散一些，但对信息披露的目的和主要要求的范围却相当严格。
创业板市场是一个前瞻性的市场，只要企业有较好的发展和增长空间，就可以在创业板上市。
它是非常有针对性的，主要是吸收有创意或潜力的公司。
但是，中国目前的创业板市场远不及达到国际标准的要求。
有关法律制度也相对空缺，没有严格的风险控制和监督制度，在这些实际的情况中，使得小微企业进入创业板市场存在着一定的障碍。
第3章互联网金融下的融资模式分析
一、互联网金融主要形式
广义的互联网金融包含互联网银行，第三方支付，P2P网络微贷、大数据金融、众筹和互联网理财六种模式。
其中，互联网银行是指各大银行，证券公司和保险公司等传统金融机构通过建立网上银行，网络证券和网络保险平台实现在线转账，投资以及财务管理，并为在线交易提供相关信息服务。
第三方支付模式是指与国内外银行的电子商务交易签署了第三方支付平台，以提升买卖双方的信息不对称性，为双方提供支付方式。
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P2P网络贷款模式是指直接通过第三方互联网平台进行资本贷款的资本供需模式。
大数据金融是指依靠大量非结构化数据产生的电子商务交易，通过专业数据挖掘和分析，为资金需求者提供金融服务。
众筹则是指资金需求者在互联网上展示其创意项目，以提供回报的方式募集资金；
互联网理财主要是指投资者通过互联网获取理财服务，包括金融产品和服务的交易、网上理财信息查询、理财信息分析、个性化理财方案设计等。
二、互联网融资模式的SWOT分析
（一）互联网金融的优势（S）
1、成本优势
在大数据时代的背景下，信息生产和采购的成本非常低，各行业信息不对称的障碍逐渐减少。
通过互联网平台进行融资具有很大的成本优势。
一方面，互联网金融的虚拟网络在很大程度上取消了银行的物理功能，不需要建立一个线下网络，因而节省了大量的资金和管理成本。
相比之下，传统金融机构则需要建立大量实体网点，需要花费大量的人力成本和运营成本。
另一方面，互联网融资销售渠道广泛，销售成本低。
电商平台，第三方支付平台（如支付宝，汇付天下等），门户等渠道都可以被互联网金融用作销售资金，保险和金融产品等。
销售效率高、销售成本低都能使互联网金融在竞争中获得比较优势。
2、效率优势
互联网金融活动既能运用互联网活动中的边际效率递增规律使运营效率提高，又能充分利用互联网平台构筑金融活动的“长尾基础”。
个体交易主体量大、零散、异质的金融需求难以在现有金融服务模式下被满足，互联网优化了个体金融服务的供需模式，使融资的时间、空间及数量得以扩展，从而形成互联网金融的“长尾市场”。
互联网金融突破时间和空间的局限性，为客户节省时间和成本，提高工作效率。
只要有网络，电脑或手机，客户可以随时随地投资，贷款或理财而不需要去实体网点排队等候。
3、技术优势
大数据和云计算等技术是互联网金融主要目前采用的技术手段，大数据的价值是使部分数据结构化，在短时间内挖掘出有价值的数据，而云计算则将大数据集中处理并分配来提供解决方案。
例如，阿里小贷可以分析用户的交易记录，资金流量，信用记录，绩效能力等做为其信用评级的依据，不需要与商业银行一样要求必须有资产抵押品。
这样可以节省大量的运营成本。
阿里也通过平台中大量积累的数据，挖掘出很多被传统金融机构忽视的潜在的小微企业客户群体，并根据此向这些小微企业提供金融帮助。
（二）互联网金融的劣势（W）
1、金融产品设计经验不足
互联网金融的优势主要是利用互联网和计算机技术来解决信息不对称的问题，在时间和空间上拓展金融服务的服务范围，以获得有效的资源配置。
但其产品设计与传统金融机构存在巨大差距。
传统金融机构已经开发了数百年，经历过多次金融危机，金融产品设计能力比新兴的互联网金融更强大，所以互联网金融应更加强他们的金融产品设计。
2、信用体系欠缺
传统金融机构相比于互联网金融机构在信用体系上具有很强的优势，人民银行的征信体系为我国商业银行开展信贷提供了重要参考。
然而目前互联网金融还未接入人民银行征信系统，不存在信用信息共享的便利，尤其是P2P电商小贷企业的业务必须以交易对象的信用信息作为基础，如果缺乏信用体系就容易发生各种风险问题。
因此，建立覆盖面广泛、受众宽泛的征信体系将是互联网金融发展需要考虑的首要因素。
3、风险控制经验缺乏
互联网金融在中国处于起步阶段，法律监管还有所欠缺，准入门槛和行业标准也尚不健全，整个行业面临诸多法律和政策风险。
而且因此，互联网金融在风险预防，评估以及风险管理能力上还需要加强完善。
（三）互联网金融的机会（O）
其一是互联网的开放性。
由于互联网金融业务模式的虚拟本质，其经营打破了传统金融业务的物理界限，具有明显的区域开放度。
二是提高了信息处理能力。
信息通信技术和云计算的发展，可以使得获取借贷者信息成本变得很低，奠定了风险管理和金融资源配置的基础。
第三，信息在社交网络中的形成和传播。
社交网络把真正的社会网络和社会关系数字化地延伸到网络，是发布、转让和共享信息的平台，同时还建立了自愿共享和分享机制。
四是支付方式的创新。
第三方支付方法的创新使在线支付和移动支付更加安全和方便。
（四）互联网金融的威胁（T）
1、内外部竞争
电商企业在金融市场中面临巨大的竞争压力。
一个是来自行业内部的压力。
目前，金融领域的竞争日趋激烈，阿里、京东、XX、腾讯等企业都在开展互联网金融方面的业务，随着他们的互联网银行业务越来越全面，竞争也将进入广泛、白热化的阶段。
另一个是来自行业外的压力。
银行首当其冲，电商有着互联网金融业务长期的数据积累和强大的技术优势,这加速了其进入金融行业。
而银行则是凭借客户和资本的优势开展网上业务，比如招商银行借助自身的电子银行开展的“招行生意贷”、“招招盈”等金融衍生品，中国银行建立电商平台“云购物”等。
如果电商企业和银行能够加强合作，形成联盟，则能互补优势，提高业务水平，避免恶性竞争。
但是由于两者存在企业性质的不同，企业经营战略和合作问题上容易出现分歧，因此，在当前的形势下，电商和银行等金融机构都在利用自身优势构建体系，形成竞争威胁。
2、政策、安全等风险
互联网金融与传统金融领域一样具有风险，如市场风险、操作风险、声誉风险、政策风险等。
此外，互联网金融还带来了新的风险种类，如信息安全风险、技术风险、特定的法律与制度风险等。
这些风险会给整个金融市场带来不小的冲击，所以需要予以高度的重视和及时的防范。
三、传统融资模式与互联网融资模式的比较
互联网金融作为新兴的金融业务模式为传统金融模式带来了新思维和新渠道，同时也为我国小微企业发展增添了活力。
银行作为小微企业传统金融下的最主要融资渠道也存在着弊端，以下将对互联网金融信贷模式和传统的商业银行信贷模式展开对比分析。
第4章互联网金融对小微企业融资的创新模式探索
一、电商小贷模式
该模式指的是电商公司以其长期运营互联网的操作经验,以及积累的大量数据,通过与小额贷款公司或银行合作,打造一个供货、销售、融资到结算的整体流程。
这种模式其实也是一种平台放贷模式，但与P2P借贷模式不同的是，这里的资金供给方只有一个。
具体模式流程如下图4-1所示。
在这种模式下，由于所有的经营活动都是通过电商平台来实现，因而平台的运营商可以透过互联网获得大量关于其平台企业的经营、销售、资金以及消费者评价的数据，透过这些数据可以建立电商平台企业的征信系统，从而解决传统金融模式下的信息不对称的问题。
阿里金融、京东商城、苏宁、网盛生意宝、及慧聪网等电商在过去几年里纷纷进军电商小贷，其中以阿里金融、京东商城最具代表性。
“阿里小贷“是电商小贷的典型代表。
截止至2014年上半年，阿里小贷累计发放贷款突破2000亿，服务的小微企业达80万家，户均4万元，不良贷款率1%。
阿里小贷产品一共有5类模式，其中以订单融资贷款、信用贷款以及网络联保贷款三种模式最为典型。
（1）订单融资贷款
“阿里小贷”的订单融资贷款模式仅服务淘宝卖家，淘宝卖家以交易后的应收账款为担保，由“阿里小贷”发放贷款，可贷金额为订单金额的95%，淘宝订单融资贷款的具体流程如下：
买家购买商品，当卖家已发货，等待买家确认付款后，“阿里小贷”将按订单资金主动还贷。
这种贷款方式申请流程简便，还款方便，最长还款期限为1个月，而且资金周转快，利用率高。
（2）信用贷款
这种带快模式是在无需抵押、无需担保的情况下，淘宝店主凭借自己的信用向“阿里小贷”取得日利息为0.055%的贷款。
“阿里小贷”向借款者的店铺进行信用评级来获取借款人的信用水平，根据信用水平的大小制定有差异的信用额度，信用水平越大的借款者，其信用额度越大。
这种贷款方式一般通过网络视频来审查，与传统银行的实地考查不同，阿里巴巴的调查足不出户，仅仅依靠视频对话就能完成，这样不仅可以为借款人节省审查成本，而且还大大提高了贷款审查的效率。
此外，这种信用贷款模式还对贷款对象的区域有所限定，贷款的使用十分灵活，在获得信贷申请后，五分之四的资金将向客户的银行卡发放，剩下五分之一的资金则由客户的个人帐户接收。
需要收回贷款时,客户只需要在其信用账户中输入相应金额，系统会在1-2个工作日内自动将相应数量的钱转到客户的银行卡或支付宝账户,在贷款期限内客户可循环使用。
（3）网络联保贷款
网络联保贷款类似于一种团体贷款，由三家或多家企业组成贷款联盟，以联合的名义向银行申请贷款，联合中的成员实施共同责任制。
其担保机制也能够促进联合体内成员之间的资源和信息共享。
同时，阿里巴巴根据自己建立的贷款风险控制机制，对联合体成员的交易和信用数据进行筛选，分析，并提交给银行，从而提高了借款人和银行共同的效率。
数据显示，自2010年以来，通过联保网络这种更安全更方便的方式，银行已经收到了超过50％的高品质新增客户。
网络联保贷款的具体操作流程见下图4-3所示。
而京东除了跟随模仿淘宝设立小额贷款公司，另一做法是与银行合作，结合供应商评估，结算，账单处理等系统和网银银行等电子渠道，将平台数据转化为银行批准信用额度，银行完成独立审批，发放贷款。
京东凭借自己的信用做担保，与供应商进行三个月的贸易合作，根据评级体系自动设定供应商的最大融资限额，供应商可以根据自己的需要，向银行申请最高金额的贷款，在完成京东交货且对账无误后，银行收到京东指令供应商付款结算，贷款也可以按贷款也可以根据日常利益。
京东从中获利，供应商提高了现金流量，银行也收到了贷款利息。
二、P2P小贷模式
P2P（peertopeer）网络借贷是指资金持有者通过网络平台将资金借贷给其他资金需求者的一种民间借贷方式。
它将互联网技术以及数据库技术运用到民间借贷中，使之阳光化、科学化、公开化，是一种重要的金融资源配置模式。
国内的P2P借贷平台最早出现于2006年。
自2010年以来，P2P平台数量均保持者较快的速度增加。
据网贷之家数据分析显示，截至2016年底，纳入中国P2P网贷指数
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