第一章 国际财务管理导论3763页Word文档下载推荐.docx
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在海外投资初期，间接投资占主导地位，如购买外国公债以及不足以拥有控股权的股票投资。
也有一些发达国家的大型企业通过对外直接投资，在海外设立分支机构和子公司。
但这一时期的对外直接投资主要是以修建铁路、开发殖民地半殖民地资源等为主，制造业的投资比重较小，并且主要分布在欧美经济发达的地区。
二战以后，直接投资占主导地位。
战后的30年，发达国家对外投资总额增长了近11倍，尤其是对外直接投资增长了318倍。
对外直接投资的增长以为着跨国公司数量的增加、规模的扩大，使跨国公司在战后成为发达国家投资的主体。
而战后迅速发展的国际金融市场也为企业筹资和投资开辟了新的途径。
进入20世纪90年代，国际贸易自由化、统一产品标准、信息化等因素的发展促使经济全球化的趋势越来越明显。
在这股全球化浪潮中，跨国公司成为了最活跃、最重要的推动力之一。
跨国公司的全球扩张使其成为国际生产一体化的主要载体。
3、跨国公司产生的路径
①首先是国际贸易
在该阶段，由于国外对某种产品的需求，国内或国外的进出口代理商会组织订单并寻找国内企业进行生产。
生产企业只是完成这些订单，本身并没有参与到出口业务管理中，因而可以是间接出口。
但随着出口数量的增加或企业对出口业务的熟悉，企业会试图设立自己的出口部与国外市场上的客户进行直接联系，并加大对出口产品的各项资源投入。
当企业发现进口国或地区出现对产品需求的激增时，就可能考虑在当地设立销售分支机构，派驻专门的销售经理或招募当地人员参与管理。
这时企业的出口就成为直接出口。
②进出口贸易时间一长，企业看见了到国外发展的好处（利润高），出现资本输出。
形式主要有对外经济合作、许可经营、特许经营、合资等。
③新建境外子公司，跨国并购。
当企业发展到在海外拥有大量直接投资时，就需要采取统筹、连贯的政策使母公司与分散在各国的子公司、分公司间的业务成为服务于统一目标的整体，这时该企业就成为了所谓的跨国公司。
二、经济全球化的推动力
1、经济全球化含义
大体上说，可以从三个层面探讨经济全球化的含义。
第一，它作为一个经济的过程表现为经济活动正在通过生产、贸易、金融和资本的跨国网络，以空前的广度、强度和流动速度向全球扩张，使世界上一个地区的时间、行动和决定可以影响到距离遥远的国家、群体乃至个人，整个世界经济空前地联系在一起。
第二，它虽然主要是一个经济过程，但不可能不在社会文化层面上产生强烈的渗透和深刻的影响。
第三，各主权国家要求平等参与国际政治和经济事物，改变既有的游戏规则，建立国际政治和经济新秩序的呼声日益强烈。
与本课程密切相关的是第一层面的含义，主要表现为世界范围内各国、各地区的经济相互交织、相互影响、相互融合，不仅是商品和服务跨国界流动，更重要的是生产要素在全球范围内自由流动和优化配置。
这一过程主要通过追求利益最大化的个人和企业在市场机制下的跨国投资来实现。
2、经济全球化的推动因素
①贸易和投资的自由化
随着世界贸易组织的出现，进一步强化了贸易自由化的趋势。
按照世贸组织的有关规定，各国实行的非关税壁垒予以关税化，并且关税水平不断降低。
目前发达国家的平均关税水平已降至3.8%，发展中国家的平均关税水平也已降至10%左右，除了区域间或全球范围内的贸易协定，各国政府也在主动消除以前设置的贸易和投资障碍，开放过去垄断的行业，取消持股比例的限制等，这也给商品和生产要素的流动创造了机遇。
②产品、技术标准的全球化
由于全球范围竞争的需要，商品和服务在世界各地的技术标准基本一致，不仅使生产者在全球的生产效率更高，而且世界范围的消费者也更容易购买和使用其他国家生产的产品，或由其他国家公司提供的服务；
产品和技术在全球范围内取得一致，极大促进了产品在全球范围内的生产和销售。
③经济体制的趋同
20世纪90年代以来，各计划经济国家都逐渐走上了向市场经济转型的道路，即使是以市场经济为主的发达国家，也纷纷减少了计划经济的内容。
这种经济体制的转型主要表现在世界各国纷纷出售政府所拥有的企业，或进行国有企业改组。
其中，发达国家通过出售政府企业，减少了这些企业对政府贸易保护的以来，刺激它们在全球化的经济中加强竞争力；
发展中国家出售政府企业则给外国公司提供了廉价投资的捷径，从而吸引国外大公司的跨国购买。
④信息技术的推动
高速发展的通信技术、网络技术增强了企业跨国经营的能力，降低了远距离控制的成本，扩大了企业的活动半径。
另外，发达的全球通信技术也促进了金融和资本的全球化，使投资者能在世界范围方便快捷的进行证券投资，企业则能够选择最低成本向世界范围的投资者筹集资金。
三、企业国际经营的方式
1、产品出口
产品出口时最简单和风险最小的国际经营方式。
它所需的初期投入较少，见效快，而且资金的投入和使用都是在国内，相对于在国外投资，风险小的多。
产品出口往往是一个企业迈向国际化的第一步，也可以成为一个成熟跨国公司探索新市场的一种方式。
2、对外经济合作
对外经济合作是指向国外提供工程承包、物料采购、技术咨询以及提供劳务和技术服务等服务的经营方式，目前在国际市场上，这种方式已经成为各国非贸易交易的重要内容。
这类业务一般通过在项目的国际招标中投标并中标而取得。
对外经济合作的风险因不同的业务而有所不同，如对外工程承包，一般金额大、利润高，但风险也较大；
而提供对外劳务合作，资金投入少，风险较低。
3、许可经营
国际许可经营是国内许可方企业向国外受许可方提供技术，包括版权、专利技术或商标以换取使用费的一种经营方式。
这种方式也可以被看成技术出口。
根据被许可方的不同，许可经营可分为国际企业对外许可经营和国际企业内部的许可经营。
前者的被许可方式国际企业之外的独立企业，后者则是国际企业内部的海外子公司。
国际企业与海外子公司之间的许可经营可以用于企业内部转移资金或利润，实现企业的总体效益。
而通过与国外的独立企业签订许可协议，国际企业可以在不投入任何资金的情况下取得收益，因而风险较低。
4、特许经营
特许经营是一种特殊的许可经营方式，特许经营的许可方通过向被许可方提供全套专业化企业经营手段，包括商标、企业组织、销售或服务策略和培训等取得定期特许权使用费，被许可方则必须同意遵守严格的规则和程序以实现经营的标准化。
特许权使用费通常以被许可方的销售收入为基础收取，著名的国际特许经营商有麦当劳、肯德基、DQ（DairyQueen）冰激凌等。
同许可经营一样，特许经营使国际企业能在国外用不多的投资占领市场取得收益。
5、合资
合资是指来自不同国家的两个或多个企业通过在一个独立企业中分别拥有所有权进行的合作经营。
合资可以使两个企业在一个项目上发挥各自优势【如一些中外合资企业中，中方提供廉价的劳动力和原材料，外方提供技术、管理经营、资金】；
还可以使国际企业在进入一个陌生的国外市场时节约大量资金，降低进入市场的风险【如可以利用合资对象对当地市场的了解和对消费者习惯、偏好的熟悉以及现有的销售网络等，减少了解市场的初期投入，降低投资成本】；
有时合资也是国际企业进入某个国家市场的唯一方法【如我国政府规定外商在我国某些行业的投资比例限定为49%以下，外商要在这些行业投资就只能通过合资的形式】。
但在合资过程中，国际企业会因持股比例的原因，很难完全按照自己的意愿执行管理系统，如质量管理、作业管理、信息管理以及技术革新，也较难将合资企业中的资金和利润在自己的其他子公司之间进行合理分配和转移。
6、新建境外子公司
国际企业可以通过在其他国家新建任何类型的子公司，包括研发、销售、生产等，打入国外市场。
这种方法需要大量投资，且从投入到取得收入的时间较长，风险较大。
但这种形式，国际企业可以通过对子公司的部署和控制，实现企业的总体利益，如利用国外廉价的资源、回避关税壁垒和其他贸易壁垒，实施市场渗透，分散企业风险。
7、跨国并购
与建立境外子公司相比，并购国外企业可以使国际企业在国外市场上迅速形成生产能力。
就速度和规模来说，跨国并购比在境外新建子公司更具优势。
并购可以使企业得到迅速扩张，使企业加强抵御单个市场风险的能力；
可以使企业在全球范围内迅速抢占市场。
由于存在这些优势，跨国并购已成为当今世界上跨国公司直接投资的主要形式。
第二节国际财务管理的目标和内容
一、国际财务管理概念
国际财务管理是企业财务活动跨越了本国国界，与其他国家的企业、单位和个人发生财务关系。
国际财务研究的内容也是筹资，投资、营运资本、利润分配，但研究的主体是跨国公司；
而一般的财务管理研究的主体是企业。
由于国际财务研究的内容是因跨出国界引起的特殊财务问题，它涉及到国际金融市场，因而国际财务管理侧重于金融工具的实际运用。
二、国际财务管理的目标
典型的企业目标和由此导致的财务管理目标有两类：
1、股东价值
最典型的以股东价值最大化为企业目标的国家是美国。
股东价值最大化强调最大限度的增加股东财务。
一般而言，强调股东价值最大化的企业其企业目标和财务管理目标一致，具体表现为强调影响股票价格的有关财务指标，如强调资金收益率、每股收益、利润、红利等。
2、雇员利益
这种企业目标在欧洲和亚洲十分普遍，其表现是企业多以非财务指标为目标，如职工福利、市场份额、企业声誉等。
在企业的财务目标上，重点强调的是保持企业财务文件，保持企业的发展和安全，如降低企业账面收益、低红利支付等。
但是随着经济全球化的发展，不以股东价值为企业目标的国际企业越来越难以保持竞争力。
因为在经济全球化的趋势下，国际间资本的流动越来越容易，由于资本流向高回报率的企业是必然趋势，如果某一国的企业由于文化或制度原因未给予投资者较高的回报率，就会因投资者转向其他国家投资而造成资本短缺，导致在全球竞争中日趋落后。
当前很多欧洲国家和日本的国际企业都意识到了这一点，因此纷纷调整企业目标。
如，戴姆勒—奔驰公司从20世纪90年代中期调整企业目标，提出旨在增值的企业经营管理目标，公司在重视顾客和雇员利益的基础上强调了股东的利益。
公司提出：
“为我们的股东提供适当的利润，为我们的顾客提供有吸引力的产品与服务，为我们的雇员提供优厚和有保障的工作职位。
”
三、国际财务管理的内容
1、国际企业财务活动环节的管理
①国际融资管理
国际企业的筹资渠道范围比国内企业宽阔很多，通过国际筹资风险和成本的组合管理，国际企业可以获得比国内企业综合资本成本更低的资金。
因此国际企业可以根据不同资金来源地的特点，利用不同的筹资方式，构建最优资本组合，降低筹资成本。
但与国内融资不同的是，国际融资成本决策中不仅需要考虑融资利率的高低，而且需要考虑汇率变化对资本成本的影响。
②国际投资管理
在国际投资活动中，国际企业遇到的风险也比国内企业遇到的多。
除外汇汇率的变化可能导致投资本金和收益脱离预期外，投资所在国的经济状况和市场变化以及资金管制等都会引起国际投资资金的回收和利润流回受阻，影响投资的安全性和资金的流动性。
这并不意味这国际企业投资的总体风险会比国内企业大，相反由于国际企业经营的全球化，它可以有更多的机会分散单个国家国内经济、政治状况变化的风险，但这意味着在投资管理师，国际企业更需要进行风险评估和控制。
③国际营运资本管理
与国内营运资金管理相比，国际营运资金管理处了现金、应收款项和存货的最佳存量管理之外，还增加了营运资金流量的管理内容。
国际营运资金流量管理主要是指国际企业利用内部资金转移机制实现资金的最佳配置。
具体内容包括：
转移价格的设定、特许权使用费和管理费的管理、子公司间信用账户支付时间的管理、内部交易计价货币的选择以及冻结资金的管理等。
④国际利润管理
国际企业利润管理的核心是利润分配和业绩的考评。
国际企业回避资本转移障碍的各项措施可能导致子公司或分部的业绩及其资金的留存与其经营的努力程度以及实际效果之间存在巨大差异，如果不能制定合理的财务业绩评价和考核体系，或者利润分配不当，都可能导致国际企业内部的利益冲突，甚至导致国际企业与各经营所在国利益的冲突。
2、按国际财务管理的特殊内容
与国内财务管理相比，国际财务管理有以下几项特殊内容，这些内容贯穿国际财务活动各个环节的管理。
①汇率预测和外汇风险管理
为了控制外汇风险，就需要利用一系列金融工具和技术，在减少外汇风险给国际企业带来损失的同时，设法利用币值的变动取得收益，这是国际企业财务管理的一个特殊内容。
因此必须先了解有关外汇币值的知识，也就是汇率如何决定，并在此基础上对汇率的变化进行预测。
预测的结果为国际财务管理人员应对经济风险、交易风险、折算风险这三类外汇风险提供依据。
②国际资金转移
国际资金转移管理主要是通过设计有效的国际企业内部资金转移机制达到回避障碍、保证国际企业总体利益的目的。
国际企业内部资金转移管理主要包括：
转移价格的制定、投入子公司资本及分红的管理、子公司收入和费用的管理以及冻结资金的管理。
③国际税收和国际结算
国际企业面对的税收制度的差异远大于国内企业之间的税收政策差异，该项管理的重点就是利用各国间税收制度的差异，在国际企业的筹资、投资、营运资金流动以及利润分配的各个财务环节设计减少双重纳税的措施，利用税收优惠实现税收减免或利用国际避税地减少所得税支付，从而减少企业的税收负担，增加企业税后收益。
国际企业的产品销售、费用支付、资金转移都离不开国际结算，国际企业的财务管理人员必须熟悉国际结算的有关业务，掌握相关知识。
所以国际结算也作为国际企业财务管理区别于国内企业财务管理的一项特殊内容。
第三节国际企业财务管理的组织
一、组织结构
1、职能式组织
该结构式最简单的组织结构，组织中的各个部门履行独立的企业职能，如生产、销售、财务管理、研发等。
最大的好处是符合专业化的原则，使每项职能因专业化而取得成本的节约和效率的提高。
这种组织方式适合技术和市场变化较慢、产品品种较少和涉及国家地区不限、规模中等的国际企业。
2、分部式组织
①地区组织结构
特点是将企业包括国内业务在内的所有业务在全球范围内划分为若干地区，以地区为基础的下属单位拥有半自主权，在国际企业的整体发展战略和政策指导下，对地区内的业务有一定的管理权和控制权。
这种组织结构适合于产品类别少，但业务分部于许多国家或地区的市场，需要依据国家或地区实现产品或服务差异化的企业。
（P19）
②产品组织结构
是在全球范围内按照产品的类别设置下属单位，每个单位承担世界范围内与其产品或服务有关的全部或部分计划、管理和控制职责。
这种结构能够组织和集中为全球市场生产和销售某类产品的资源，确保与产品有关的信息和技术的沟通和统一管理，能够发挥产品开发和制造的规模优势。
3、混合式组织和矩阵式组织
混合式组织结构式在产品组织结构的基础上，在产品线下再按照地区设置部门或是在地区组织结构基础上，在地区下再按产品线设置部门。
产品或地区的重要性决定了混合式组织结构是以产品为基础还是以地区为基础进行设置。
（P20）
如果有的国际企业产品高度分散，则需要同时强调产品的全球性和当地的适应性，这些企业可能会采用矩阵式组织结构，同时关注产品线和地区两个方面。
在矩阵式组织结构中，产品分部和地区分部具有同等的地位，产品分部注重全球效率，地区部分则注重地区差异。
4、网络式结构
随着经济的全球化，国际企业的经营策略逐渐从“跨国界”变为“无国界”，它们以全球为立足点，“思维全球化，经营本土化”。
如果按照传统的分层次的组织结构设计，这种经营的复杂性将导致组织层次的增加，层次间的信息传递途径延长、反应迟缓。
因此，上世纪90年代后，越来越多的国际企业进行组织结构的改造，将原来的职能部门如战略管理、人力资源、财务管理与其他功能分离，形成一个管理控制的核心（总部），处于网络的中心点，负责全局战略的制定，并连接所有的子公司或分部；
然后根据产品、地区、研究或生产经营业务的管理需要建立若干具有充分自主权、划分标准各异的子公司或分部，构成网络的节点。
它们与核心之间只有地理位置的远近，没有等级的差异。
整个国际企业的组织因此由原来金字塔状的分层次的组织结构变为扁平的网络结构。
（P22）
5、影响组织形式的因素
在影响国际企业选择经营和财务管理组织形式的因素中，比较主要的包括以下几种：
①企业国际化经营的程度和阶段
通常经营和财务管理组织形式的演进顺序如图：
②产品和技术特点
国际企业各类经营和财务管理的组织形式针对不同的产品和技术特点分别有各自的优缺点。
比如产品种类较少、技术标准比较统一的企业，往往愿意采用产品组织结构；
反之，则可能愿意采用地区组织结构或混合组织结构。
当产品和技术复杂程度进一步提高时，企业就可能更愿意采用网络式组织结构。
国际企业的产品和技术特点对组织形式影响的一个比较典型的表现是同一产业竞争的国际企业往往拥有类似的组织形式。
③国家文化
一个社会对集中还是民主的偏好可能会影响企业在职能式还是分部式组织结构之间的选择。
④企业管理哲学
通常思想保守、喜好集权的领导风格往往导致企业采用职能式结构；
反之，则可能更喜好分部式甚至网络式结构。
二、财务管理的决策控制模式
1、集权与分权
①集权型财务管理体制是将海外业务看作是国内业务的扩大，所有战略决策与经营控制权都集中在母公司总部，子公司或分部的财务机构只负责日常的财务事务。
优：
企业总部的管理者可以有效的控制和管理下属机构的财务活动，保证下属机构的财务活动更好地符合企业的总体目标。
缺：
随着国际企业全球化程度的提高，总部的管理者因不能及时了解下属单位的经营变化而决策不当；
并且下属单位每项财务的层层上报和审批，会产生大量的成本和时滞，影响管理效率。
②分权财务管理模式是决策权分散给子公司，母公司起控股公司的作用。
一般，各组织层次的财务负责人拥有本层次业务范围的财务决策权。
各下属单位可以根据所在国或地区的产品市场的经营环境、资本市场供求等发生的变化，及时调整财务战略，进而提高国际企业整体应变能力和总体利益。
下属单位拥有各自的利益，负责人可能在某些情况下只考虑本单位的财务目标，而忽视企业整体的财务目标。
2、集权与分权的选择
①代理成本与企业适应性间的平衡
在现代企业中，所有者与经营者之间存在利益的差别，经营者有可能不是按照所有者的利益行事，因此所有者为了监督经营者的行为而耗费的成本就是代理成本。
集权的管理方式可以减少这种代理成本，但随之可能降低企业的灵活性和应变能力。
分权的管理方式会增加这种代理成本，但可以提高企业的灵活性和应变能力。
因此代理成本与企业适应性间的平衡成为选择财务决策控制模式最需要考虑的问题。
不同的企业，对代理成本与企业适应性的选择不同：
※企业的国际化程度
国际化程度较低的企业，国际业务相对较少，产品和部门比较集中，企业的适应性问题较小，而集权模式带来的代理成本更低，因此适宜集权模式的财务管理。
国际化程度较高的企业，产品或分部多而分散，产品或分部所处的环境差异较大，为了保证企业的适应性，更需要采取代理成本较大的分权模式的财务管理。
※企业的规模
小规模和大规模的国际企业，其总部通常没有足够的人员和精力对下属单位的每项财务活动进行决策和监督，因此常采用代理成本较高的分权模式财务管理；
而中等规模的国际企业则多采用代理成本较低的集中模式财务管理。
②企业的组织结构
该因素对财务管理的决策控制模式有很大影响。
通常情况下，职能式的组织结构中，总部的财务管理部门进行绝大多数的财务管理决策；
分部式的组织结构中，有关地区或产品的财务决策权主要授予该分部的财务负责人；
在网络结构中，总部并不是经营的唯一核心，网络节点上一些子公司或分部也往往构成不同职能或战略的核心。
因此分权还是集权都是相对而言的，财务决策的权利根据子公司或分部的战略地位以及每个阶段的任务组合，或者是集中在发挥核心作用的各个子公司或分部，或是分散给这些子公司或分部的下属单位。
③文化传统
在不同文化下形成的国际企业采用集权模式还是分权模式的财务管理有不同的偏好。
如，美国的企业往往倾向于采取分权模式的财务管理，而欧洲和日本的企业则往往倾向于采用集权式的财务管理。
第二章国际财务管理与环境
第一节国际财务管理环境概述
一、国际财务管理环境的特点
1、环境差异性大。
国际企业每进入一个新的国家，都必然面临不同制度、文化、法律等诸多冲突，而国际企业往往又同时在多个国家进行经营，因此需要同时应付不同的矛盾，导致包括财务管理在内的管理目标、管理手段、决策过程、沟通和控制方式等各方面都需要在考虑整体利益一致性的基础上，具备强大的适应和调整能力。
2、环境变化频繁。
相对世界范围而言，国内企业面临的本国环境在短期内更具有稳定性，同时一国范围内信息来源丰富，信息传递渠道比较畅通和透明，因此国内企业对于国内环境变化一般都可以比较容易地预见，能够及早做好应对环境变化的准备。
国际企业所面对的是世界上各种制度的国家和政府，企业随时可能咋偶经营所涉及的某个国家或地区环境的改变。
同时一国政治或经济的变化波及国际企业某个经营所在国的可能性高；
跨国的信息来源相对国内有限，信息沟通存在时滞；
环境变化预测困难等。
这要求国际企业在管理的组织设计上和决策上具有更强的应变能力。
二、国际财务管理环境的分类
1、自然环境与社会环境。
自然环境是指自然资源或自然条件的总和。
与国际财务管理有关的自然环境因素包括：
投资和经营所在国或地区的地理位置，距总部的远近，是否具有在国际上有优势的自然矿场或其他资源。
自然环境的差异可能导致诸如是否设置财务管理机构、是否进行以原材料取得为目标的投资等不同的决策。
社会环境是指人类有意识构建的经济基础和上层建筑的整体，包括文化、教育、人口数量及构成、经济体制、法律制度等。
该环境是国际财务管理更加关心的环境因素。
2、宏观环境和微观环境。
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