项目投资练习题含答案Word文档下载推荐.docx

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残值收入

2．某公司考虑更新改造一条生产线，投资项目需4年建成，每年需投入30万元，共投入120万元。

项目建成投产后，生产一种新产品。

为满足正常经营需要，须在投产前一年垫付营运资金40万元。

预计该新产品销售后每年可获利润20万元。

该生产线使用年限为6年，使用第3年需大修理费用36万元，并在以后3年分摊。

固定资产使用期满后，估计残值收入为6万元。

项目期满后可收回垫付的营运资金。

该投资项目的净现金流量（填表6-3）。

表6-3该投资项目的净现金流量万元

第6年

第7年

第8年

第9年

第10年

营业利润

折旧

投资额

垫支营运资金

大修理费用

大修理费用摊销额

收回垫支营运资金

残值收入

净现金流量

3．某公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。

生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下所示：

投资购入机器设备100000元

投产需垫支流动资金50000元

每年的销售收入80000元

每年的材料、人工等付现成本50000元

前4年每年的设备维修费2000元

5年后设备的残值10000元

不考虑所得税。

项目各年的现金净流量。

4.假设《×

×

晚报》投资项目有两个互斥的方案，这两个互斥方案的初始投资和现金流量如表6—4所示。

表6-4两个互斥方案的初始投资和现金流量万元

年份

方案

周日早版现金流量

-120

60

55

45

周日晚版现金流量

-120

100

90

80

问：

（1）按投资回收期准则，应当选择哪个项目?

（2）按NPV准则，应当选择哪个项目（假设贴现率为10%）?

（3）按IRR准则，应选择哪个方案?

（4）按增量（Incremental）IRR准则，应选择哪个方案?

5.假设你在一家公司做财务计划工作，现面临两个互斥项目，如表6—6所示。

公司所要求的回报率为15％。

表6-6两个互斥项目资料万元

年份

项目

DF项目现金流量

-60

27

35

30

NS项目现金流量

-180

100

70

90

（1）根据动态回收期准则，应该选择哪个项目?

（2）如果决策准则是接受更大的IRR，你会选择哪个项目?

（3）既然你已经知道IRR准则的规模问题，试计算增量现金流量的IRR。

根据你的计算，应该选择哪个项目?

（4）为了谨慎，试计算每个项目的NPV。

据此，你会选择哪个项目？

与（3）的结论是否一致？

（5）你最终会选择哪个项目?

为什么?

6．现有两个项目，A项目现在需要投资60000元购置固定资产，使用期5年，每年收入41000元，付现成本20000元；

B项目现在需要投资40000元购置固定资产，使用期也为5年，每年收入30000元，付现成本15000元；

假定没有其他投资，二者都采用直线法折旧，5年后无残值，所得税税率33％，贴现率6％。

要求：

（1）请计算二者的净现值和获利指数。

（2）在没有资本限制的条件下，如果二者为互斥方案，应如何选择?

如果A、B项目为独立方案，应如何选择?

7.某公司拟以600万元投资于一个新项目，预计各年的现金流量及其分布见表6-9。

表6-9各年的现金流量及其分布表

现金流量（万元）

概率

期望值（万元）

O

（600）

1

150

250

O．2

O．5

O．3

170

2

200

0.2

0.4

180

3

300

0.3

260

该公司投资要求的无风险报酬率为6％，已知同类项目风险收益系数为0．1。

要求：

（1）计算该项投资的标准离差率；

（2）计算其风险调整折现率；

（3）按风险调整折现率法计算净现值并判断方案是否可行。

8.某公司拟投资150万元建一条生产线，预计寿命期为10年，预测投产后可使公司增加的现金流量为：

前5年乐观的估计为每年40万元，概率0．7，悲观的估计为每年35万元，概率0．3；

后5年乐观的估计为每年30万元，概率0．6，悲观的估计为每年22万元，概率0．4。

有关变化系数与肯定当量系数的经验关系如下：

变化系数肯定当量系数

0．00～0．05l

0．06～0．100．8

0．11～0．150．6

0．16～0．200．4

0．2l～0．250．2

该公司要求的最低投资报酬率为9％。

要求：

采用肯定当量法调整各年现金流量，计算投资办案的净现值，并判断方案的可行性。

第六章项目投资练习题参考答案

两个投资方案的净现金流量，并比较哪个方案更值得投资（不考虑货币时间价值）。

解：

甲方案的净现金流量如表6—1所示。

8000

3000

4000

1000

1000

1000

400

600

4600

-20000

乙方案的现金流量如表6—2所示。

10000

4200

4400

4800

2000

1800

1600

1400

1200

800

720

640

560

480

1080

960

840

5200

5080

4960

4840

4720

-24000

-3000

2200

8720

若不考虑货币时间价值，甲方案的净现金流量合计为3000元，乙方案的现金流量合计为1800元。

因此，甲方案更值得投资。

该投资项目的净现金流量。

该投资项目的净现金流量如表6—3所示。

20

19

-30

—30

40

一36

12

6

一30

-70

39

51

97

NCF0=固定资产投资+垫支的流动资金=-100000-50000=-150000（元），

NCF1～4=销售收入-付现成本-设备维修费=80000-50000-2000=28000（元）。

NCF5=销售收入-付现成本+残值+回收垫支的流动资金

=80000-50000+l0000+50000

=90000（元）。

（1）两个方案的投资回收期分别为：

PPl=2+（120-60-55）／45=2．11（年）

PP2=1+（120-100）／90=1．22（年）

因此，按投资回收期准则，应当选择第二个方案。

（2）按照10％的折现率折现，两个投资方案的净现值分别为：

因此，应当选择第二个方案。

（3）

第一个投资方案的内部收益率：

当i=10％时，NPV=13.81；

当i=20％时，NPV=一5.77；

采用插值法，可求出IRR1=17.05％。

第二个投资方案的内部收益率：

当i=40％时，NPV=26.5；

当i=60％时，NPV=一2.81；

采用插值法，可求出IRR2=58.08％。

因此，应当选择第二个方案。

（4）按增量IRR准则得出的增量现金流量如表6—5所示。

表6-5增量的现金流量万元

年份

方案

周日早版方案现金流量

周日晚版方案现金流量

80

增量的现金流量

当i=10％时，△NPV=91．59；

当i=60％时，△NPV=一52．84；

采用插值法，可求出△IRR=41．71％。

只要投资者所要求的最低回报率小于41.71％，就应当选择第二个方案。

（1）列表求两个项目净现金流量的现值（折现率为15％）和累计净现值，如表6-7所示。

表6-7两个项目净现金流量的现值和累计净现值万元

DF

净现金流量现值

23.48

26.47

19.73

累计净现值

-36.2

-9.73

10

NS

86.96

52.93

59.18

-93.04

-40.11

19.07

项目DF的动态投资回收期PPl=2+9．73／19．73=2．5（年）

项目NS的动态投资回收期PP2=2+40．11／59．18=2．7（年）

因此，应选择项目DF。

（2）项目DF的内部收益率：

当i=15％时，NPV=10；

当i=25％时，NPV=一0．64；

采用插值法，可求出IRR1=24．4％。

项目NS的内部收益率：

当i=15％时，NPV=19．07；

当i=25％时，NPV=一9．12；

采用插值法，可求出IRR2=21．8％。

因此，应当选择项目DF。

（3）增量的现金流量如表6-8所示。

表6-8增量的现金流量万元

73

当i=15％时，△NPV=9．4；

当i=25％时，△NPV＝一8．48；

采用插值法，可求出△IRR=20．3％。

因为△IRR大于公司所要求的回报率15％，因此，应当选择项目NS。

（4）当折现率为15％时，项目DF的净现值NPVl=10；

项目NS的净现值NPV2=19．07，因此，根据净现值法则，应当选择项目NS。

（5）由于项目DF与项目NS是互斥方案，应该以净现值法和增量现金流量分析法来作出正确的决策。

因此，根据增量IRR与NPV的计算结果，应该选择项目NS。

6．现有两个项目，A项目现在需要投资60000元购置固定资产，使用期5年，每年收入41000元，付现成本20000元；

（1）A项目固定资产的年折旧额=60000／5＝12000（元）

A项目：

NPV=[41000×

（1—33％）-20000×

（1—33％）+12000×

33％]（P／A，6％，5）-60000

=75949．57-60000=15949．57（元）

A项目的获利指数：

PI=75949．57／60000=1．27

B项目固定资产的年折旧额=40000／5＝8000（元）

B项目：

NPV=[30000×

（1—33％）-15000×

（1—33％）+8000×

33％]（P／A，6％，5）-40000

=53455．36-40000=13455．36（元）

PI=53455．3／40000=1．34

（2）在没有资本限制的条件下，如果两者为互斥方案，应选择A方案，因为A方案的净现值大于B方案的净现值。

如果两者为独立方案，两方案的净现值均大于零，在没有资本限量的情况下，都可行。

解：

（1）计算标准离差率

各年现金流量的标准差为：

（1）计算现金流量期望值

前5年：

40×

0．7+35×

0．3=38．5（万元）

后5年：

30×

0．6+22×

0．4=26．8（万元）

各年现金流入量的标准差：

（2）计算各年现金流入的变化系数：

b1＝2．43／38．5＝0．06

b2＝3．92／26．8＝0．15

根据变化系数与肯定当量系数之间的关系，得知肯定当量系数：

VD1=0．8

VD2=0．6

肯定现金流量：

d1=38．5×

0．8=30．80（万元）

d2=26．8×

0．6=16．08（万元）

（3）计算净现值

净现值>

0，所以该投资方案可行。