第二章第二讲第 三讲文档格式.docx

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其次，执行合同的法律成本高因此，当事人宁愿在签约时留下漏洞，日后逐渐弥补，也不愿意事前浪费太多的时间，因为，签订一份完备合同成本太高订一份完备程度多高的合同，要考虑事前和事后交易成本的高低。

完备合同事后成本低，事前成本高。

不完备合同事前成本低，事后成本高企业契约之所以不完全，源于以下三种假设：

有限理性：

介于强理性和弱理性之间的理性，有限理性的当事人不可能遇见到种种或然状况，或者预见到了要以双方都同意的条款写入契约，成本也太高，因此契约注定是不完全的。

机会主义：

是指用欺诈的手段来计算的行为。

机会主义不是单纯的自利行为，体现为事前的逆向选择和事后的道德风险。

即代理人在签署契约前后通过隐藏真实信息或者真实行动来实现自身利益最大化。

信息不对称：

现实中市场参与者之间的信息一般是不对称的，比如说，卖者对产品质量的了解通产比买者多。

第三，合同的执行机制是不一样的，企业由权威（剩余控制权）执行，市场不能由权威执行权威规定出了合同中没有注明的情况时究竟谁有权做出企业的决策。

同时，企业内部还存在着上级对下级的权威，夏季要服从上级的指挥，这比在组织内通过无休止的讨价还价来解决矛盾要节约得多。

这种权威在市场上是不存在的，这意味着市场合同和企业合同在执行机制上也是不同的。

用权威可以节约交易费用：

企业与市场是资源配置的不同手段。

市场用价格配置资源，企业用权威配置资源。

用权威配置资源，比市场用价格配置资源要节约交易费用。

因此，企业是节约交易费用的机制。

交易费用成为理解企业本质的一把钥匙。

例：

当某企业需要一份调查报告，若以市场形式找独立的调查公司，至少需要几万元钱；

若在企业内部成立一个市场调查部，雇用一个员工专门从事调查工作，给的工资顶多一个月5千元，而这样的调查用不了一个月就可完成。

通过雇佣员工的企业行为做调查比找专业调查公司做调查要节省交易费用。

通过间接定价节约交易费用：

从合约的角度讲，企业与市场是合约安排的不同形式而已。

企业并非为取代市场而设立，而仅仅是用要素市场取代产品市场，或者说是一种和合约取代另一种合约。

通过对投入品代替物进行估价的定价方式，其成本通常小于对产出物的直接定价。

因此，企业与市场都是一种契约形式，市场是完全契约，即，企业是不完全契约，即。

张67企业契约与市场契约的区别图

（二）订立契约时企业参与人的地位是平等的契约的观点意味着在订立契约时参与人的地位是平等的。

因此企业的合约安排必须满足两个约束参与约束（participationconstraint）：

代理人接受契约要比不接受契约要好企业应该是自愿形成的，当市场上存在机会以至成立企业是有利可图时，当事人才会相互签约；

当遵守契约对当事人都有害时，契约就会被废除，企业就会被解散。

激励相容约束（incentivecompatibiliticonstraint）：

代理人干得好要比干得不好时获得更多收入对于当事人来说，通过订立契约而成立企业意味着要承担一定的责任，失去一定的自由，因此企业必须要保证参与者能够享受一定的权利，取得一定的利益补偿。

（三）企业的参与者必须对自己的投入拥有产权将企业理解为契约的两个重要涵义。

作为签约人的企业参与者必须对自己投入企业的要素拥有明确的产权（财产所有权），以物质资本投资，就要拥有物质资本所有权；

以专利技术投资，就必须是专利技术的持有人；

以人力资本投入，就必须是人力资本的所有者，没有产权的人是无法签约的。

企业是由不同财产所有权组成的，企业所有权显然不等于财产所有权财产所有权是前提，企业所有权是结果企业所有权包括剩余索取权和剩余控制权（张P67）二、企业：

保护专用性资产的治理结构威廉姆森发展了科斯交易费用的理论，把资产专用性及其相关的机会主义作为决定交易费用的主要因素。

界定了交易费用。

认为企业实际上是一种治理结构，当合约不完全时，企业这种治理结构可以消除或至少是减少资产专用性所产生的机会主义。

1、资产专用性专用性投资一旦做出，不能专做他用，除非付出生产性价值的损失，它包括地点专用性、物质专用性、人力专用性、品牌专用性以及人力专用性等。

资产专用性、有限理性和机会主义，成为交易费用经济学的三个主要概念。

2、治理结构治理结构即决定着契约关系是否完整的组织结构，可以理解为保护契约当事人投资的制度安排。

什么样的契约需要什么样的治理结构或者制度安排？

需要具体问题具体分析。

根据是否存在资产专用性（k）以及是否有相关保障措施（s），可以将交易（或契约）分成三类，分别对应不同的价格AK=0B交易s=0K﹥0S﹥0C图：

契约的分类图中，节点ABC对应的价格分别为P1、P2、P3，且P1﹤P2﹤P3。

说明：

第一，越是专用性资产，越是有高风险，因此价格就越高，除非得到某种保护措施（S﹥0），可以把K理解为风险程度，把S理解为风险贴水。

无论是最终产品、中间产品，还是人力资本和特许权定价时，都被认为遵循了这一基本原则。

因此，从某种意义上讲，治理结构就可以理解为一种综合了资产专用性、保障措施和交易价格的制度安排。

3、契约与治理结构的选择什么样的交易或者契约对应于什么样的治理结构，需要按一定的维度对交易进行分类。

威廉姆森提出了资产专用性、交易频率和不确定性三个刻画交易属性或者契约属性的维度。

资产专用性程度可以分为三类：

非专用的、混合式的以及高度专用的；

交易频率可以分为一次性契约、偶然契约和经常性契约，主要从买方来定义。

不确定性主要指由于代理人的机会主义行为所导致的对未来情况的不可预测。

一旦刻画交易或契约的维度确定了，实际上就确定了交易费用的度量，由此可以区分出市场、企业和混合组织三种基本的治理结构或者制度安排。

（1）不存在专用性投资的标准契约。

无论交易频繁与否，以及不确定性程度如何，都属于古典契约。

古典契约强调的是法律原则、正式文件以及自我清算，即便是匿名的陌生人之间也可以放心交易，一旦有争议可以提交法律来完美实施，因此适合通过市场来完成。

古典契约实际上是完全契约。

（2）对于存在资产专用性的契约，特别是长期契约而言，他们通常是不完全契约，不太可能作为法庭的第三方来实施，此时有两种选择：

一是偶尔交易前提下，再建立一种治理结构，依靠第三方（如仲裁、管制）来实施契约，这种契约称为新古典契约。

二是经常交易前提下，实行双方治理或者统一治理，属于关系契约。

如果这种关系契约涉及的资产专用性程度较低，交易所得收益不足以支撑一种专门的治理结构，那么就实行双方治理；

如果资产专用性程度很高，交易所得足以支撑一种专门的治理结构，那么就实行同意治理，即双方一体化为一家企业或科层。

总之，不存在资产专用性的契约属于古典契约，由市场来完成，资产专用性程度很高、交易频繁且不确定性很高的契约属于某种关系契约，由企业来完成，处于二者之间的属于新古典契约和另一种关系契约，通过除市场和科层之外的混合形式来完成，混合形式包括质押、互惠、特许权和管制等。

根据交易费用最小化的原则，不同性质的交易或契约分别与市场、混合形式或者企业这三种不同的治理结构相匹配图：

交易、契约和治理结构的匹配3、企业的本质企业是作为某种不完全契约的治理结构出现的，这就是企业的本质。

科斯（1937）认为企业的本质是对市场的替代。

但威廉姆森认为，仅仅在静态的交易费用概念下，很难说明为什么有些交易在企业内部组织，有些交易在市场上完成，只有引入资产专用性，从而使交易费用概念动态化，才能进行企业和市场的比较静态分析。

威廉姆森对交易属性和交易费用衡量维度的引入，将科斯的思想大大推进了一步。

企业作为治理结构的特点：

1、企业最显著的优点是控制手段更多，也更有作用。

2、一旦发生冲突，以权威或命令形式解决冲突比无休止的讨价还价成本更低。

企业利用科层的比较优势，有利于减少产权界定的谈判费用，可以更好地防范信誉差带来的风险3、由于组织内部的长期共处，企业具有沟通经济或者信息经济，包括信息冲撞、观察经济和预期集中等效果，这实际上是指企业内部的非正式组织所具有的优势。

一句话，企业这种治理结构相对于其他类型的治理结构，更容易进行事后的适应性治理。

企业的形成（企业的边界）：

交易费用决定资产专用性的形成会使合约性质发生根本转换：

如果交易中包含一种关系的专用性投资，则事前的竞争将被事后的垄断和卖方独家垄断所取代，从而导致将专用性资产的准租金攫为己有的机会主义行为。

这种机会主义行为在一定意义上使合约双方变得更加困难，因而造成现货市场交易的高成本，当关系的专用性投资变得更为重要时，用传统现货市场去处理纵向关系的交易费用就会上升（使得专用性投资不能达到最优。

）因此，纵向一体化可用以替换现货市场。

因为在纵向一体化组织内，机会主义要受到权威的督查。

上下游企业的兼并保护专用性资产；

拥有专用性资产的厨师购买餐厅可保护专用性资产第二节、公司治理：

保护专用性资产的制度安排一、分析框架：

利益相关者构成公司治理围绕上述焦点展开，即什么样的人应该进入董事会？

因为董事会是公司治理机制的核心。

把不同类型的利益相关者的付出看做是一种与公司之间的一种交易或契约，根据资产专用性程度不同，设计不同的保障措施和交易价格。

供应商、客户、社区K=0工人、经营者利益相关者s=0K﹥0S﹥0资本家1、工人一般而言，普通工人缺乏专用性人力资本的投入，实际上等于市场上的标准产品。

公司与普通工人的交易相当于古典契约，不需要专门的保障措施，称为现货市场的临时雇用。

既然普通工人没有进行专用性投资，无需专门的保障措施，当然也就不必进入董事会了。

2、资本家为企业提供资本的包括股东和债权人两类。

对于典型的资本主义企业而言，股东作为资金提供者面临双重风险：

一是资金是一种一般购买力，很容易被滥用、吞食；

二是资金也可以用来进行专用性投资。

在所有利益相关者当中，股东面临的风险是最大的。

从承担风险的角度出发，股东应该受到某种治理结构的保护。

为了降低风险，需要董事会这种治理结构来保护股东的利益。

如果长期债权人对企业持续地投入了大量长期贷款，从而与企业命运休戚与共，或者在企业处于财务不好的状态时，就需要进入董事会参与决策。

3、经营者把经营者分为在企业进行了专用性人力资产投资和没有进行这种投资两种情况。

前者由于经营者没有投入专用性资产，因此当然无需专门的治理结构保护其投资，他们能够在市场上获得的外部选择权就是一种保护；

后者需要设立专门的治理结构保护经营者的专用性人力资产。

这种保护措施主要体现在薪酬计划中。

通常英美公司会给予高层管理者金降落伞。

威廉姆森认为让经营者进入董事会没有很大的必要性，而且可能会使参与型董事会沦落为经营者控制公司的工具。

4、供应商如果供应商对供给企业的资产进行了大量的专用性投资，比如为了就近供应产品，而在企业附建造厂房，那么供应商通常会要求某种保护措施，如更高的价格、分期付款、抵押等等，没有必要进入董事会。

5、客户无论是购买了可延长经营期寿命的产品的客户，还是购买了耐用消费品的客户，都不需要进入董事会。

因为存在着多种保护他们利益的措施，如品牌、担保、仲裁听证以及相关法律等6、社区涉及社区利益两个问题，一是外部性问题，二是剥削问题。

关于外部性问题，威廉姆森认为存在比让居民进入董事会获取信息的成本更低的办法，比如对误传信息进行惩罚等。

对于剥削问题，主要是社区设施被企业利用的问题。

社区可以采取某些鼓励措施，促使企业自己进行专用性投资，而没有必要进入董事会。

二、货币资本的保护与股东导向1、企业本质：

物质资产的结合企业理论的一个核心问题是组织租金或者合作剩余的分配问题。

对于设计专用性投资的不完全契约而言，代理人能够取得剩余，主要依赖于与初始契约不违背的谈判方式，或者谈判力。

假定专用性投资必须借助某种资产的话，那么谈判力的大小就主要取决于他是否拥有资产以及谁拥有资产。

因为拥有资产的一方拥有剩余控制权，从而拥有谈判力，并且在分配剩余时将占据优势地位。

所以，在一个企业中，谁拥有了物质资产，谁就相应地控制了人力资产，谁就拥有了企业。

在这个意义上，新产权学派将企业定义为一种所控制的物质资产集合。

此处的物质资产即非人力资产，包括硬的方面，如机器、存货和厂房，也包括软的方面，如专利、客户名单、契约以及企业的声誉。

只有在物质资产的意义上定义企业，才能正确理解企业的并购。

因为人力资产合法地属于个人所有，所以，一个企业兼并另一个企业，除非兼并其非人力资产，还能兼并什么呢？

兼并方必须有某种类似于粘结物的价值来源，一边黏住被兼并企业的工人，而且在物质资产意义上定义企业，便可以解释企业权威的来源。

一个雇主和独立签约人的差别在于，如果终止合约关系，雇主可以选择性地解雇任何一个雇员，可以带走全部非人力资产；

而独立签约人稚嫩选择解除全部关系，且只能带走属于他的一部分非人力资产。

因此，如果没有某种将企业凝聚在一起的非人力资产，那么企业只不过是幻影而已。

物质资本（非人力资本）的重要性第一，非人力资本与其所有者的可分离性意味着非人力资本具有抵押功能，可能被其他成员作为人质非人力资本所有者具有一定程度对其他成员的保险能力；

非人力资本所有者的承诺比人力资本所有者的承诺更值得信赖（跑了和尚跑不了庙）；

非人力资本一旦进入企业，将成为天生的风险承担者，其所有者有更好的积极性作出最优的风险决策。

对比之下，人力资本所有者更有可能成一个孤注一掷的赌徒第二，人力资本所有者与其所有者的不可分离性意味着人力资本所有者容易偷懒，而非人力资本所有者与其所有者的可分离性意味着非人力资本容易受到虐待（人力资本需要激励的话，非人力资本需要一个监护人）2、企业所有权的合理配置（最优所有权安排。

企业边界）一个最大化企业总价值的所有权安排一定是使每个参与人的行动的外部效应最小化（企业效益最大化）的所有权的安排如果AB企业一体化了，那么所有权或者剩余控制权应该赋予投资重要的一方，或者双方关系中不可或缺的一方企业所有权的合理配置：

剩余索取权和剩余控制权的对应（风险承担者和风险制造者的对应），即拥有剩余控制权的必须有索取权或必须承担风险；

拥有剩余索取权或承担风险的人必须有控制权私有制逻辑。

给谁能实现对应呢？

让最重要和最难监督的成员（企业家）拥有所有权可以使剩余索取权和剩余控制权达到最大程度的对应。

为什么？

物质资本十分重要。

负责经营决策的企业家若无物质资本，就不可能成为剩余索取者（风险承担者），而其总是拥有相当的自然控制权，因此很容易形成廉价控制权两权对应的最理想状态是：

企业家兼资本家。

古典企业企业家和资本家合二为一的原因股份公司是能力和财力的合作。

这种合作为那些有能力无财力的人提供了从事经营活动的机会，同时为那些有财力无能力的人创造了赚取利润的机会由于信息不对称，这种合作是有代理成本的，但股份公司的存在本身证明，合作的收益一定超过代理成本。

股份公司中的最优所有权安排实际上就是代理成本最小化问题存在一个经理的工作积极性与资本所有者提供资本和选择经理积极性的平衡取舍。

最优安排一定是一个经理和股东的剩余分享制没有真正的资本所有者，就没有真正的企业家。

让真正承担风险的资本所有者拥有成为企业家的优先权或选择经营者的权威，对保证真正具有经营能力的占据经营者岗位是非产重要的，三、人力资本的保护与利益相关者理论三、股东主导模式与状态依存权张110复习思考题：

如何理解资产专用性与公司治理边界之间的关系？

如何理解交易、契约与治理结构的匹配？

公司治理边界有哪几种形式？

复习思考题怎样理解公司科层和市场契约的关系？

怎样理解公司治理是企业所有权配置的制度安排？

怎样理解公司治理的两大问题？

公司治理涉及哪些当事人？