天天基金网基金月度报告Word下载.docx

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　　1月股市波动加大，IPO开闸后，中小盘再度爆发，大放异彩。

而大盘指数纷纷面临资金流出，行情分化严重。

从整体行情来看，大盘并未迎来首月红。

经济数据不景气、美国QE3削减成定局、节前市场资金紧张，海外恶劣天气导致贸易数据疲弱，多重因素扰动市场走势，同时随着年报利润预期披露，市场出现明显分化，大盘个股明显走低，而成长个股业绩再度反弹。

随着首批IPO接近尾声，申购资金陆续解冻，集中IPO导致的资金需求压力结束，而2月份新股供给降温，大盘行情仍将反复。

　　由于板块分化延续，海外市场表现消极，基金表现参差，混合基金、货币基金、中证基金录得正收益，分别上涨2.44%、0.45%、0.36%，股票基金、QDII和ETF分别下跌0.04%、2.26%和3.60%，ETF跑赢沪深300指数。

债市受流动性冲击持续承压，债券基金跌1.06%。

　　从宏观数据来看，制造业季节性疲弱。

在春节因素影响下，国内制造业进一步呈现全行业疲弱态势，2014年1月，中国制造业PMI为50.5，继上月后再次环比回落，降至去年7月以来最低点，市场预期为50.5。

去年12月该指数为51.0，出现半年来首次环比回落。

从分项上看，仅产成品库存出现小幅上升，生产、新订单、从业人员和供应商配送时间均有所回落。

该数据预示工业企业进一步加大产能导致积累库存上升，但短期消费偏弱，导致PMI增长动力不足。

从投资、出口、消费三大需求增长态势分析，市场引导的内生性增长能力仍然偏弱。

　　资金利率回归，利率债得以喘息。

节前的市场资金面保持了相对宽裕的流动性。

1月银行（行情 

专区）贷款投放较快，至26日，四大行新增贷款约4300亿，同比增长10%。

28日，央行在公开市场开展了1500亿逆回购，继续向银行体系注入流动性，大幅缓解节前的资金压力。

由于央行节前释放流动性增强了市场信心，但节后这种宽裕无法持续，在央行掌握主动权的情况下，资金面大幅波动可能性不大，因此利率中枢下行难以长期维持。

　　基金投资因以中长期为主，但随着经济增长放缓和改革预期增强叠加，我们建议价值成长均衡配置。

优质的成长股基金因配置个股持续稳定的增长而将持续受益，在经济结构转型漫长过程中是较佳的长期品种。

因此个基选择上，重点配置优质成长个基，以及主要投资海外成熟市场的QDII基金。

　　一、1月资本市场回顾

（数据来源：

Choice资讯）

　　通胀缓和，工业品价格跌幅收窄。

12月CPI同比增长2.5%，持平机构普遍预测的2.5%，对比11月CPI为3.0%。

12月CPI同比回落，但环比有所回升，环比增长0.3%，11月为环比下降0.1%。

目前国内物价上行压力较大特别是食品（行情 

专区）价格上涨，但短期达到3.5%的目标依然有距离。

进入上半年，食品的生产有季节性的影响，特别是蔬菜和猪肉等价格持续下跌，食品价格增长速度相对前几个月将有所放缓。

因此我们认为央行继续保持温和调控，依然通过央票续做和逆回购操作调节流动性，而流动性释放依然集中在月底，期限跨月。

12月PPI、PPIRM指数仍然为负，跌幅与上月有所缓和。

PPI自2012年3月起连续22个月负增长。

重工业及生产资料依然疲弱，但同比跌幅有所收窄。

未来几个月工业企业利润率可能有所改善，尽管补库存势头随着气温上升开工率提前，并受益于基数效应和需求转弱，一季度PPI同比跌幅可能继续收窄。

　　房地产（行情 

专区）投资小幅回升。

政府调控政策引发房地产商观望情绪、之前新开工面积不足等因素影响，房地产投资出现小幅回落，但随着节前需求抬升，房地产投资也出现小幅回升。

2013年，全国房地产开发投资86013亿元，比上年名义增长19.8%。

增速比1-11月份提高0.3个百分点，比2012年提高3.6个百分点。

其中，住宅投资58951亿元，增长19.4%，增速比1-11月份提高0.3个百分点，占房地产开发投资的比重为68.5%。

随着近期房地产融资暗流涌动资金充裕，而依托地产的信托刚付尚未打破。

2013年，房地产开发企业到位资金122122亿元，比上年增长26.5%，增速比1-11月份回落1.1个百分点，比2012年提高13.8个百分点。

　　2013年，全社会用电量累计53223亿千瓦时，同比增长7.5%。

另外，2013年，全国电源新增生产能力（正式投产）9400万千瓦，其中，水电2993万千瓦，火电3650万千瓦。

分产业看，第一产业用电量1014亿千瓦时，增长0.7%；

第二产业用电量39143亿千瓦时，增长7.0%；

第三产业用电量6273亿千瓦时，增长10.3%；

城乡居民生活用电量6793亿千瓦时，增长9.2%。

第一产业受环保改造和工业产能下降，导致用电量持续下滑，第二产业表现平平，而集中第三产业用电量继续上升。

此前数据显示，10月份全国铁路货物发送量同比增长3.5%，新增人民币贷款回升，“克强指数”回归升势。

随着销售增长加快、出厂价格回升、单位成本下降，1-12月中国规模以上工业企业利润同比增长12.2%，比1-11月增长回落1%，1-10月增长13.7%，从行业细分来看，九成行业利润总额出现同比增长，从盈利增长平均水平来看，企业整体盈利水平仍然较低。

　　资金面及投资者结构方面，继11月出口激增后，12月出口增长明显回落，不及预期。

出口大幅回落的同时，12月进口幅度环比增多推动当月贸易顺差收窄，顺差额同样逊于预期，12月进出口总值创历史新高，年度进出口总值首次突破4万亿美元的关口。

从产业结构来看，补库存节奏加快和国内产成品节前交易冷清，冬储远不及往年上升导致原材料（行情 

专区）等进口出现季节性回升，但受到港量超预期影响，以及海运价格大幅回落，原材料成本或将在上半年继续回落。

受流动性预期偏紧、利率债集中供给告一段落，利率债率先转暖，但信用债受供给压力影响短期难以升温，新增人民币贷款超预期。

2013年全年社会融资规模同比增长9.7%，达到17.29万亿元的年度历史最高水平，全年新增人民币贷款同比增长8.4%。

信托公司和其他影子银行实体提供贷款增至创纪录的5.2万亿元左右，占社会融资总额的30%，这一比例高于2012年的23%。

尽管央行在货币投放操作层面趋向偏紧的迹象却已十分明显，但信贷市场暗流涌动，影子银行再次扩容。

　　2013年以来，人民币升值步伐呈先快后缓态势，进入下半年，人民币兑美元延续小幅波动，但四季度人民币重返强势，中间价出现了较为明显的持续升值，1月份在小幅波动后再度升值。

市场利率居高不下、国内经济数据表现良好、美经济数据不及预期使得美元指数走弱，增加了人民币升值压力。

人民币升值和海外对国内改革预期高涨带动我国新增外汇占款在前四个月维持高位增长，截至2013年12月末，央行口径外汇占款余额为264270.04亿元，较去年11月末的262036.62亿元增加2233.42亿元，为连续第六个月增长。

　　二、板块分化延续，中小创业板（行情 

股吧 

买卖点）领涨

　　1月，受IPO开闸和QE消减等利空因素影响，大盘收阴为主，其中上证综指收跌3.92%，深证成指收跌6.76%，沪深300指数收跌5.43%，创业板指数强势上涨14.68%，中小板（行情 

买卖点）指数上涨1.01%，大盘股表现差于中小板。

　　行业方面，申万一级行业大多收涨，电子信息（行情 

专区）表现抢眼，随着创业板公司不断披露年报，预喜公司偏多，更集中在通信电子板块。

而在过去的几个月，市场在经济增速放缓和流动性收缩压力之下，迎来盘整行情。

展望2月份，尽管经济不见改善，而改革预期有望增强。

但流动性或略有改善，春节后资金可能部分回流银行，在1月份股票集中发行上市后，2月份新股发行的节奏应该有所缓解。

因此，我们认为2月份基本面略有改善，市场调整也有望回稳，尽管仍然缺乏大幅上涨的条件。

天天基金研究中心认为，结构性转型期间，经济增长依然主要来自于内生动力的改善，电子信息和消费行业（行情 

买卖点）依然面临较大的上升空间。

1月银行贷款投放较快，至26日，四大行新增贷款约4300亿，同比增长10%。

我们认为，外部流动性持续好转的概率在上升，央行在回笼流动性方面不大可能保持过度主动收紧的态度，而节后财政存款2月季节性并不明显，从以往来看，仍是财政上缴为主。

　　海外股票市场方面，受季节性因素影响及美国QE3削减计划落地，海外市场在震荡中回调。

今年1月美国供应管理协会（ISM）制造业PMI指数为51.3，远不及去年12月的56.5，也远低于经济学家此前预计值56.0；

去年12月美国的非农就业数据就是一例。

当月新增非农就业仅7.4万人，远低于预期的19。

万人，受恶劣天气影响，经济数据出现大幅下滑，导致市场预期落空，受此影响，道琼斯工业、纳斯达克、标普500（行情 

买卖点）等指数分别下跌4.39%、1.28%、2.93%。

此外，2013年12月欧洲经济数据趋稳，低通胀压力和宽松的货币环境，欧元区经济复苏的表现明显，1月欧洲市场表现平稳，德国DAX、法CAC40等指数分别下跌1.87%、2.70%，伦敦FT100指数微涨0.04%。

　　三、基金表现分化，成长股基领涨

　　由于市场走势分化，加之海外市场表现消极，基金表现分化，混合基金、货币基金、中证基金录得正收益，分别上涨2.44%、0.45%、0.36%，股票基金、QDII和ETF分别下跌0.04%、2.26%和3.60%，ETF跑赢沪深300指数。

　　1月，创业板指数在前期深度回调后再度领跑。

配置信息设备、电子和信息服务板块较多的兴全轻资（行情 

买卖点）产和浦银红利精选（基金 

净值 

基金吧）表现居前。

其中兴全轻资产凭借重仓持有的卫宁软件（行情 

买卖点）、新华医疗（行情 

买卖点）等本月超过2